Stopa konverzije. Poslovna konsolidacija: izračunavanje stope konverzije pri prelasku na jednu dionicu

Vrednovanje akcija je usko povezano sa pokazateljima koji karakterišu kvalitet akcija.

• P – određeno tržištem i stalno se mijenja
• E (EPS) - zarada po dionici može se smatrati „istorijskim“ pokazateljem, jer se utvrđuje na osnovu neto dobiti ostvarene za protekli period, iako možete uzeti i procjenu tekuće godine ili čak narednih godina, ako

P/E odnos pokazuje koju cijenu investitor mora platiti po jedinici dobiti. Stoga se može koristiti za poređenje vrijednosti uporedivih vrijednosnih papira i uspostavljanje mjerila(a) za određene industrije. Visok P/E koeficijent može ukazivati ​​na to da investitori koji kupuju ove dionice očekuju povećanje isplate dividende zbog očekivanog rasta profita kompanije, ali istovremeno ukazuje da su ove dionice trenutno precijenjene, potencijal rasta tečajne vrijednosti je iscrpljen , te je stoga moguć brzi pad cijene.

• Visok istorijski odnos P/E u odnosu na druge u sektoru ukazuje na to da je organizacija lider u svojoj industrijskoj grupi ili da su njene akcije precenjene.
• Nizak istorijski P/E koeficijent u poređenju sa drugim učesnicima u sektoru ukazuje na loš učinak organizacije ili da su njene akcije potcenjene.

Ovaj indikator karakteriše tržišni prinos dionica.

Ovaj indikator se naziva prinos od dividende. Ne može biti veći od jedan. Nizak odnos D/E može ukazivati ​​na visoku profitabilnost kompanije i njene izglede za rast. Međutim, to može natjerati vlasnika da proda dionice i stekne druge dionice u kojima ovaj pokazatelj ima tendenciju rasta.

Neto imovina je vrijednost imovine kompanije minus nematerijalna imovina, zbir svih dugova i nominalna vrijednost preferencijalnih dionica. P/N odnos pokazuje cijenu koju će tržište platiti po jedinici kapitala. Višak P u odnosu na N ukazuje da je investitor siguran u dalji rast kompanije. Međutim, ovaj pokazatelj otežava poređenje kompanija koje pripadaju različitim industrijama. Stoga se koristi rjeđe od ostalih i uglavnom za specijalizovane tipove kompanija. Najčešće su to banke i investicioni fondovi. Za ove vrste kompanija, imovina je lako mjerljiva, a računovodstvo je strukturirano tako da knjigovodstvena vrijednost nikada ne bi trebala mnogo da se razlikuje od fer tržišne vrijednosti.

Beta koeficijent

Ovaj koeficijent određuje uticaj opšte situacije na tržištu u celini na sudbinu određene hartije od vrednosti. Ako je beta koeficijent pozitivan, onda je učinak hartije od vrijednosti sličan onom na tržištu. Sa negativnom beta, performanse date hartije od vrednosti će opasti kako se performanse tržišta povećavaju.

Odnos cijene i knjigovodstva i knjigovodstvene vrijednosti po dionici (BVPS)

Neto vrijednost imovine općenito se odnosi na knjigovodstvenu vrijednost imovine entiteta kako je prikazano u godišnjem bilansu stanja, koja predstavlja ili je blizu „novčanoj vrijednosti“ tog entiteta. Neto vrijednost imovine može se koristiti kao pokazatelj "bogatstva" organizacije u slučaju preuzimanja. Visoka neto vrijednost imovine iz perspektive investitora podupire tržišnu cijenu dionica. Kako se performanse organizacije poboljšavaju, jaz između neto imovine i tržišne kapitalizacije, koja se smatra mjerom sposobnosti da se "ostvari profit", povećava.

Vremenom, vrednost organizacije koja uspešno funkcioniše postaje veća od vrednosti njene neto imovine. Omjer cijene/knjige omogućava vam da uporedite tržišnu procenu vrednosti organizacije sa njenom knjigovodstvenom vrednošću.

Veličina ovog omjera je važna za procjenu organizacije u perspektivi njenog sticanja. Približna cijena dionica organizacije neto vrijednosti imovine ukazuje na to da je njen gotovinski saldo nizak, što smanjuje vjerovatnoću preuzimanja, posebno na medvjeđem tržištu.

Magnituda knjigovodstvenu vrijednost dionice se definiše kao odnos sredstava akcionara prema broju emitovanih akcija.

Dakle, odnos cena/knjigovodstvena vrednost može se predstaviti na sledeći način:

Dionicama većine organizacija trguje se uz premiju u odnosu na knjigovodstvenu vrijednost.

Zarada po dionici (EPS)

Obično je vrednost EPS-a veća od dividende po akciji, jer organizacija deo svog profita koristi za formiranje rezervi i ne raspoređuje ga među akcionare.

Ovaj omjer odražava stvarni nivo zarade po dionici. Profit organizacije može se povećati kao rezultat:

• smanjenje stope amortizacije imovine
• prodaja imovine, npr. imovine
• prodaja profitabilnih delova organizacije

Na većini tržišta investitori očekuju ponavljajuće i održive povrate.

Pokriće dividende

Ovaj omjer pokazuje koliko puta u istom periodu organizacija može isplatiti dividende bez korištenja dobiti iz prethodnih godina ili za koliko puta profit mora biti smanjen da bi se ugrozila isplata dividende.

Omjer isplate

Ovo je recipročna vrijednost pokrića dividende. Iznos isplaćene dividende u odnosu na dobit organizacije određuje upravni odbor.

Koeficijent isplate je stoga efikasan alat za praćenje politike organizacije i predviđanje budućih isplata dividendi kada se zna projektovana zarada.

Ukupan godišnji prinos na uloženi kapital

Stopa povrata investicije

Veoma važno za finansijska tržišta privremeni vrijednost novca. Njegovo značenje je to trenutna vrijednost novac veću buduću vrijednost. Dakle, ako danas (trenutno) imate ušteđevinu od 1000 rubalja, možete je uložiti i dobiti prihod od kamata. Međutim, ako je neko prihvatio obavezu da vam u budućnosti isplati 1000 rubalja, onda ćete dobiti samo ovaj iznos.

Investitori su zainteresovani za rast buduće vrednosti svojih investicija i potreban im je indikator koji bi im omogućio da donose informisane odluke. Najjednostavniji pokazatelj je povrat ulaganja. Ovo je zapravo razlika između troškova kupovine i prodaje finansijskog instrumenta. Investitor očekuje da će prodajna cijena biti veća od kupovne, ali takvo očekivanje je neizbježno povezano sa rizikom!

Prihod = Prodajna cijena – Nabavna cijena (1a)

Za instrumente sa fiksnim prihodom, kao što su obveznice, vrednovanje nije teško jer je iznos budućeg prihoda prilično dobro definisan.

Dionice su trajne, a dividende na obične dionice nisu zagarantovane. U tom slučaju koristite indikator ukupan prinos na uloženi kapital.

Ukupni godišnji prihod = Prodajna cijena – Kupovna cijena + Dividende + Reinvestirani prihod – Troškovi posredovanja – Porezi (1b)

Prilikom utvrđivanja ukupnog godišnjeg prihoda uzima se u obzir mogućnost reinvestiranja dividendi, što se može uraditi na dva načina:

• kupovinom instrumenata tržišta novca
• kupovinom istih akcija

Obračunata vrijednost prihoda ili ukupni godišnji prihod na uloženi kapital, utvrđen formulama 1a i 1b, ne omogućava da se okarakteriše profitabilnost dionica, odnosno uporedi određena dionica sa drugim dionicama i utvrdi koliko su ulaganja u te dionice atraktivna. .

Da bi se otklonio ovaj nedostatak, ukupan godišnji prihod može se predstaviti kao profitabilnost perioda držanja, koja zavisi od nabavne cene i izražava se u procentima.

Stopa prinosa omogućava investitoru da uporedi hartije od vrednosti sa istim rokom dospeća. Međutim, šta učiniti kada se ti pojmovi razlikuju? Na primjer, što je bolje: 10% za jedan mjesec ili 8% za godinu dana?

Ovaj problem se rješava uvođenjem dato godišnje stope povrata na ulaganja, koje se izračunavaju korištenjem sljedeće formule.

Plaćanje kamate na obveznicu izraženo je u obliku date godišnje kuponske stope za period opticaja. Ovo vam omogućava da izračunate buduću vrijednost obveznice.

Što je veća godišnja stopa i duži period cirkulacije, veća je buduća vrijednost, a samim tim i povrat ulaganja.

Prosta i složena kamata

Zadata godišnja stopa prinosa može se definisati kao obična kamata, pod uslovom da se prihod isplati na kraju perioda ulaganja, bez obzira na njegovu dužinu. Buduća vrijednost (FV) ulaganja za poznatu sadašnju vrijednost (PV) kada se primjenjuje jednostavna kamatna stopa (R) izražena kao decimalni razlomak određena je Formulom 4.

FV = PV x (4)

U praksi se prihod od kamata obično reinvestira i na njega se prima dodatni prihod, odnosno kamata je složena.

U ovom slučaju, buduća vrijednost investicije izračunava se pomoću formule 5.

• n = broj godina

Transformacijom formule 5 možete odrediti PV vrijednost:

Postavlja se pitanje: šta ovo daje? Poslednja formula vam omogućava da odredite PV vrednost za poznati ili željeni nivo FV. Ova procedura se zove diskontovanje budućih novčanih tokova. Vrijednost R ovdje će predstavljati traženi povrat na instrument.

Proces određivanja PV za lanac novčanih primanja razlikuje se od jednokratnog računa samo po tome što se obračun vrši za svaki od njih.

Općenito, za instrumente s fiksnim prihodom kao što su obveznice, ukupni PV se izračunava korištenjem sljedeće formule.

• P – nominalno
• C – kuponska stopa, %
• R – stopa povrata izražena kao decimalni razlomak
• n – broj godina

Formule o kojima se raspravljalo iznad su neophodne za razumijevanje dvije dobro poznate numeričke metode za vrednovanje dionica:

• modeli sniženih dividendi
• metode procjene zasnovane na koeficijentu β (beta)

Model diskontne dividende

Ovaj model omogućava da se obične zalihe vrednuju kao zbir diskontovanih PV za procenjene buduće tokove novca.

Za obračun se koristi formula 7 i procijenjene vrijednosti svih budućih novčanih primanja tokom cijelog perioda držanja hartija od vrijednosti. Model je izgrađen na pretpostavci da su dionice slične vrijednosnim papirima s fiksnim prihodom.

• Pn – buduća prodajna cijena dionice
• D – očekivana dividenda po akciji
• R – potrebna stopa prinosa, izražena kao decimalni razlomak
• n – broj godina tokom kojih akcionar drži akcije – period posedovanja

Budući da su budući novčani tokovi neizvjesni, potrebna stopa prinosa na dionicu određena je s dva faktora:

• povrat ulaganja na tržištu novca bez rizika
• premija za rizik za kompenzaciju neizvjesnosti novčanih tokova – tržišni rizik za dionice

Očigledno je da je model vrlo osjetljiv na vrijednost R. Kada je vrijednost niska, cijena dionice (PV) raste, a kada je visoka, opada.

Metodologija procjene zasnovana na koeficijentu β (beta)

Jedan od problema sa modelom diskontovane dividende je određivanje vrednosti R kada se diskontuju neizvesni novčani tokovi. Koja bi trebala biti potrebna stopa prinosa na dionice? Koju premiju rizika treba dodati? Tehnika vrednovanja zasnovana na koeficijentu b (beta), koja uključuje upotrebu modela vrednovanja kapitala, veoma je složena i ovde se ukratko govori.

Koeficijent β (beta)

β koeficijent je mjera promjene prinosa dionice po 1% promjene prinosa ukupnog tržišta. Što je veći β koeficijent za dionicu, veći je potreban prinos. Drugim riječima, ova dionica je rizičnija investicija od tržišta u cjelini.

β koeficijent je mjera osjetljivosti, statistički se procjenjuje istorijskim povratom dionice u odnosu na prinos cijelog tržišta u određenom periodu - obično pet godina.

Inače, koeficijent β za dionicu se može smatrati mjerom doprinosa ove akcije nestabilnosti cjelokupnog tržišnog portfelja.

Model cijene kapitala (CAPM)

U suštini, CAPM model počiva na premisi da je na efikasnom tržištu potrebna stopa prinosa na određenu dionicu proporcionalna njenom riziku i stoga se može izračunati korištenjem formule:

• R – očekivana stopa prinosa
• Rf – prinos na nerizična ulaganja sa fiksnim prihodom tokom perioda držanja
• Rm – procjena prinosa na tržišni portfelj dionica
• β – koeficijent za akcije

Efikasno tržište znači tržište na kojem su sve informacije o dionicama dostupne investitorima. Tržišni portfelj u smislu sastava dionica u malom odražava tržište u cjelini. U praksi, skup akcija uključenih u indeksnu korpu čini prilično reprezentativan tržišni portfolio.

Akcije Kompanije imaju procijenjeni β koeficijent od 0,4, a analitičari predviđaju ukupan godišnji prinos od 11 za dionicu u narednoj godini. Očekivani prinos na berzi iznosi 7,7%, a stopa bezrizičnih ulaganja je 5,0%.

Koristeći formulu 9, možete odrediti očekivani prinos na dionice Kompanije:

R = 5,0 + 0,4 × (7,7–5,0) = 5,0 + 1,08 = 6,08%

Kao što vidite, CAPM model daje nižu povratnu vrijednost u odnosu na ono što analitičari predviđaju. To znači da će rizik povezan s dionicama biti pokriven prinosima za koje se očekuje da će biti iznad prosjeka, te stoga dionica može biti privlačna investitorima u indeksne fondove.

Dakle, koliko su efektivni kvantitativni modeli o kojima se ovdje raspravlja za određivanje ukupnog godišnjeg prihoda? U praksi, oba modela imaju ograničenu upotrebu. Međutim, CAPM model je koristan za određivanje ravnoteže između rizika i prinosa određenih dionica uključenih u portfolio. Mnogi uspješni investitori biraju dionice na osnovu fundamentalne analize i, u nekim slučajevima, tehničke analize.

Valutni koeficijent se koristi ako se u obračunima između ugovornih strana koriste različite valute. Koristeći indikator, možete jednostavno izraziti jednu valutu u odnosu na drugu i izračunati potrebnu količinu novca.

Vanjskoekonomska aktivnost (FEA) proširuje granice poslovanja i pruža brojne prednosti. Međutim, za uspješan rad sa stranim partnerima potrebno je mnogo truda: stvaranje infrastrukture, uspostavljanje logistike, organizacija transakcijske podrške, carinjenje. Vanjskoekonomska djelatnost podrazumijeva izvršenje ugovora u stranoj valuti: preduzeće mora otvoriti devizni račun.

Definicija

Devizni odnos - devizni kurs koji se koristi prilikom konverzije cena iz jedne valute u drugu. Koristi se za međunarodna plaćanja. Vrijednost indikatora se utvrđuje uzimajući u obzir kupovnu moć. Omjeri valuta koji se primjenjuju na trgovinske operacije nazivaju se devizni kursevi.

jednostavnim riječima: koeficijent pokazuje koliko više/manje ćete morati platiti u novčanim jedinicama drugih zemalja.

Da bi se smanjili rizici od fluktuacija kursa, poželjno je raditi u jednoj valuti. To će smanjiti gubitke od poslovanja sa stranim partnerima.

Formula za izračun

Da biste izračunali koeficijent valute, morate odrediti koja će novčana jedinica biti osnovna. Preko njega se obračunava kurs za sve ostale valute. Kurs je trošak konverzije strane valute u odnosu na osnovnu.

Stopa se izračunava pomoću formule:

• Sa VK - trošak robe u valuti konverzije;
• K - višestrukost;
• Sa WB - trošak robe u osnovnoj valuti.

Višestrukost određuje koliko novčanih jedinica osnovne valute treba potrošiti na kupovinu robe u stranoj valuti.

Primjer izračunavanja stope kupovine izračunava se pomoću formule:

Tako se proizvod vrijedan 1.000 rubalja može prodati za 15 dolara, 13 eura ili 10 funti sterlinga. Isto važi i za prodaju robe.

Pažnja! Devizni kurs je veoma promenljiv indikator i stalno se menja. U većini slučajeva, njegova vrijednost se uzima na dan transakcije i ostaje nepromijenjena do njenog izvršenja. Izuzetak su duge transakcije podijeljene u nekoliko faza.

Specifičnosti izračunavanja valutnih pokazatelja su fiksirane u ugovorima između stranih preduzeća.

Koliko će koštati proizvod od sto dolara u evrima? Izračunajmo na osnovu podataka iz gornje tabele:

Zaključak: 86 eura će se morati platiti za proizvod čija je cijena 100 dolara.

Standardni omjer

Ovaj indikator nema normu. Zavisi od mnogo faktora:

• makroekonomski pokazatelji zemlje (obim BDP-a, GNP, inflacija);
• politička situacija u svijetu;
• trgovinski bilans države (odnos uvoza i izvoza);
• radnje Centralne banke Rusije (promjene stopa, emisija novca, operacije sa dužničkim obavezama);
• okolnosti više sile;
• politička situacija.

Ovi i drugi faktori utiču na promjene kursa nacionalnih valuta zemalja. Odnos vrijednosti stranih valuta jedne prema drugoj ne može uvijek biti konstantan u tržišnoj ekonomiji, on se mijenja tokom vremena. Razlozi su često globalne prirode i na njih je nemoguće uticati.

Kurs određuje koliko će skuplji ili jeftiniji uvezeni proizvod koštati u zemlji prodavca. Na primjer, s koeficijentom valute 1,5 i kupovinom proizvoda za 100 dolara, morat ćete platiti 15 dolara ili 1.000 rubalja po jedinici proizvodnje.

Sažetak

Valutni koeficijent je neophodan za obračun transakcija u stranoj valuti. Koristi se ako trebate pretvoriti vrijednost proizvoda iz jedne valute u drugu. Važno je shvatiti da takve operacije nose više rizika, jer na stope utiču mnogi faktori nezavisni od poslovanja, a posao zaključen juče može se pokazati kao neisplativ sutra.

Jedno od najtežih pitanja pri reorganizaciji kompanije u obliku spajanja je kako „podijeliti“ hartije od vrijednosti između dioničara bez kršenja ničija prava. Moguće je nekoliko opcija za postupanje, ali zadatak kompanije je da odabere onu koja će minimizirati rizike sudskih sporova sa dioničarima.

Postupak u kome se akcije stečenog društva zamenjuju akcijama društva kome se vrši pripajanje naziva se konverzija akcija. U tom slučaju se otkupljuju hartije od vrijednosti koje pripadaju stečenom društvu 1 .

Veličina paketa dionica budućeg društva utvrđuje se kao umnožak omjera konverzije i broja dionica u vlasništvu pojedinog dioničara stečenih društava (ili svih dionica stečenog društva uz naknadnu raspodjelu zamjenjivih vrijednosnih papira među dioničarima) .

Stručno mišljenje
Alexey Churin, šef finansijskog konsaltinga u Euromanagementu (Moskva)

Koeficijent konverzije se izračunava u vrlo ranoj fazi reorganizacije, čak i prije popisa, sastavljanja prijenosnog akta i mnogo prije formiranja završnih računa preuzete kompanije. On je sadržan u ugovoru o pristupanju ili spajanju (u slučaju ovih oblika reorganizacije), koji potpisuju direktori kompanija, a odobrava skupština akcionara.

Važeća zakonska regulativa ne utvrđuje poseban postupak za izračunavanje stope konverzije, već se u praksi utvrđuje sporazumom stranaka. U većini slučajeva koeficijent se izračunava kao omjer tržišnih vrijednosti dionica društava koja učestvuju u reorganizaciji (na primjer, vrijednost udjela stečenog društva prema vrijednosti udjela u reorganiziranom društvu). Tržišnu vrijednost hartija od vrijednosti utvrđuje nezavisni procjenitelj. Njihova nominalna vrijednost ne utiče na koeficijent.

Lično iskustvo
Anton Rogachevsky

Tokom 2006. godine našoj kompaniji su pristupila akcionarska društva Pikra, Vena i Yarpivo. Prije pokretanja pravnog procesa reorganizacije, izvršili smo procjenu tržišne vrijednosti dionica svih učesnika u transakciji, a procjenitelj je izabran tenderom među ruskim i međunarodnim kompanijama. Osim toga, da bi konačno provjerio ispravnost procjene, odbor direktora Baltike dodatno je privukao veliku investicionu grupu. Ona je dala mišljenje o pravičnosti izvještaja o procjeni vrijednosti dioničara Baltike, nakon što je stvarno ocijenila procjenu, te potvrdila da su prethodno utvrđeni parametri tržišne vrijednosti dionica tačni. Zatim su počela aritmetička izračunavanja. Koeficijent konverzije određen je jednostavnim dijeljenjem tržišne vrijednosti dionica reorganizirane kompanije, odnosno Baltike, vrijednošću dionica spojenih kompanija. Tek nakon završetka svih navedenih procedura, upravni odbori kompanija koje učestvuju u transakciji dostavile su akcionarima prijedlog za reorganizaciju na razmatranje.

Zaokruživanje troškova

Najčešće, faktor konverzije ima frakcionu vrijednost. Kao posljedica toga, u daljim proračunima broj dionica ispada razlomačan. Formiranje i promet frakcijskih dionica izričito je predviđen Saveznim zakonom br. 208-FZ od 26. decembra 1995. „O dioničkim društvima“ (u daljem tekstu Zakon br. 208-FZ. - Ed.) samo za konsolidacija akcija kada se dve ili više akcija stečenog društva konvertuju u jednu novu akciju iste kategorije (vrste). U isto vrijeme, prava dioničara nisu narušena: djelomični vrijednosni papir cirkuliše na istoj osnovi kao i cijele dionice i daje vlasniku prava u odgovarajućem obimu (član 3. člana 25. Zakona br. 208-FZ) . Drugi slučajevi korišćenja delimičnih hartija od vrednosti nisu navedeni u zakonu. Razlomci često nastaju kao rezultat proračuna, a kompanije su prisiljene da se udalje od njih. Da bi se to postiglo, u praksi se posebno ili zaokružuju koeficijenti konverzije ili se zaokruživanje koristi u izračunavanju broja dionica. I ovdje možda sve nije tako jasno „bez oblaka“ za dioničare.

Stručno mišljenje
Oleg Moskvitin, stručnjak u pravnoj konsultantskoj službi kompanije Garant

Problemi s razlomkom kvota se obično rješavaju na dva načina, od kojih je svaki legalan. Prvi je zaokruživanje procijenjenog frakcijalnog broja dionica koje mora emitovati nasljednik (vidi, na primjer, rješenje Federalne antimonopolske službe Sjeverozapadnog okruga od 07.03.07. br. A05-7610/ 2006-17). Istovremeno, dolazi do preraspodjele kako vrijednosti paketa dionica u vlasništvu dioničara, tako i prava dioničara: za neke će se ovi pokazatelji smanjiti, za druge - obrnuto.

Druga metoda je zaokruživanje samog koeficijenta, što također povlači efekat preraspodjele. Efikasan lijek za preraspodjelu prava dioničara je podjela ili konsolidacija dionica prethodnika: u ovom slučaju vrijednost dionica društva može se smanjiti ili povećati na način da koeficijent konverzije ispadne cijeli broj. Odgovarajuća odluka se donosi istovremeno sa odlukom o reorganizaciji. Pa, najjednostavniji način borbe protiv preraspodjele može biti plaćanje kompenzacije “pogođenim” dioničarima.

Pogledajmo bliže kako će jedan ili drugi pristup zaokruživanju utjecati na dioničare kompanije nasljednika.

Zaokruživanje izračunatih cifara

U nizu slučajeva, Zakon br. 208-FZ predviđa zaokruživanje u izračunima broja dionica:
- kada društvo stekne akcije koje ono plasira (član 72);
- kada društvo otkupljuje akcije na zahtjev akcionara (prema pravilima čl. 75, 76);
- nakon prihvatanja dobrovoljne ponude upućene AD za kupovinu hartija od vrednosti (član 84).

Budući da u ovim slučajevima zakon ne dozvoljava formiranje delimičnih akcija, broj hartija od vrednosti koje se stiču i otkupljuju od svakog akcionara utvrđuje se celim brojevima, odnosno sa zaokruživanjem.

Zaokruživanje izračunatih indikatora tokom konverzije se suštinski ne razlikuje od zaokruživanja tokom navedenih korporativnih događaja. Trebalo bi ga priznati kao zakonito sa stanovišta važećih zakonskih propisa koji ne dozvoljavaju formiranje frakcijskih udjela prilikom reorganizacije. Ističemo da se zaokružuju frakcioni pokazatelji formirani tokom obračuna, ali se na lične račune akcionara u registru stavljaju samo cijele akcije.

Kao rezultat zaokruživanja, dolazi do takozvanog efekta preraspodjele, koji može biti prilično značajan. Sastoji se, prvo, u promeni obima kontrole: kada se izračunati pokazatelji zaokruže naviše, akcionari dobijaju jedan glas, a kada zaokruže naniže, gube jedan. Drugo, menja se vrednost paketa akcija u vlasništvu akcionara kompanije prethodnika.

PRIMJER 1
Tržišna vrijednost dionice preuzete kompanije (P p) je 2,45 rubalja, reorganiziranog preduzeća (P p) - 2,40 rubalja. Pod ovim uslovima, faktor konverzije će biti:
K konv = P p / P p = 2,45 rub./2,40 rub. = 1,02
Kompanija ima tri akcionara:
Dioničar A posjeduje 842 dionice;
dioničar B posjeduje 759 dionica;
dioničar B posjeduje 670 dionica.
Na osnovu rezultata poravnanja, akcionari će imati pravo na sledeći broj akcija sticaoca:
dioničar A će dobiti: 842 x 1,02 = 858,84 dionica;
dioničar B će dobiti: 759 x 1,02 = 774,18 dionica;
Dioničar B će dobiti: 670 x 1,02 = 683,40 dionica.
Kao što je već napomenuto, u praksi se razlomke vrijednosti rezultata izračuna zaokružuju na cijele brojeve u skladu s općenito prihvaćenim pravilima aritmetičkog zaokruživanja. Akcionari će posedovati 859, 774 i 683 akcije.
U vrijednosnom smislu, mogući efekat preraspodjele (Eperer) određenog dioničara izračunava se korištenjem sljedeće formule:
E perer = P r x D,
gdje je Rr tržišna vrijednost dionica reorganiziranog društva,
D - efekat kvantitativne preraspodjele koji je dobio pojedini dioničar.
E perer A = 2,40 x (859 - 858,84) = 0,37 rub.;
E perer B = 2,40 x (774,18 - 774) = 0,42 rub.;
E perer B = 2,40 x (683,40 - 683) = 0,96 rub.
Tako će akcionar A, kao rezultat zaokruživanja, dobiti „povećanje“ broja akcija za 0,16 komada. (0,37 rub.) Dioničar B će „izgubiti“ 0,18 kom. (0,42 rub.), dioničar B - 0,4 kom. (0,96 rub.).

Gornji primjer ne odražava potpunu sliku, budući da efekat preraspodjele može dostići mnogo značajnije dimenzije. Kada se tržišna vrijednost dionica u vlasništvu dioničara stečene kompanije izračunava u milionima rubalja, onda greška može iznositi milione.

Lično iskustvo
Anton Rogachevsky, direktor pravnih poslova JSC Baltika Brewing Company

Često, na osnovu rezultata proračuna, kompanije dobijaju faktor konverzije sa velikim brojem decimalnih mesta. Naša kompanija nije bila izuzetak. Ali unaprijed smo pretpostavili da će doći do takve situacije. Da bi se pojednostavila aritmetička izračunavanja prilikom konverzije i spriječila pojava efekta preraspodjele, ugovorom o pripajanju i odlukom o emisiji dionica predviđena su pravila za zaokruživanje broja dionica (matematička). Ova pravila su odobrili svi dioničari.

Zaokruživanje kvota

Ponekad se pravila zaokruživanja primjenjuju direktno na rezultujući razlomački koeficijent - prilagođava se tako da odgovara cijelom broju. Učesnici u reorganizaciji suočeni su s alternativom: ili umjetno odabrati cijeli koeficijent konverzije, ili koristiti objektivno opravdan, ali razlomljeni koeficijent. Pitanje je koji pristup najbolje osigurava prava dioničara.

PRIMJER 2
Dva akcionarska društva se pridružuju kompaniji.
Tržišna vrijednost dionica stečenih kompanija:
P 1p = 2,45 rub.
P 2p = 4,65 rub.
Tržišna vrijednost dionica reorganiziranog društva:
P p = 2,40 rub.
Omjere konverzije izračunavamo kao omjer tržišnih vrijednosti vrijednosnih papira koji učestvuju u konverziji:
K 1konv = P 1p / P p = 2,45 rub. / 2,40 rub. = 1,02;
K 2konv = P 2p / P p = 4,65 rub. / 2,40 rub. = 1,94.
Svaka kompanija ima tri dioničara koji posjeduju određeni broj dionica. Proračuni za konverziju dionica prilikom reorganizacije korištenjem razlomanih i zaokruženih faktora konverzije prikazani su u tabeli.

Table Rezultati obračuna za konverziju akcija u toku reorganizacije

Rezultati proračuna dati u primjeru 2 pokazuju da će pri zaokruživanju koeficijenta konverzije učinak preraspodjele biti značajniji nego pri zaokruživanju izračunatih pokazatelja nastalih korištenjem razlomnog koeficijenta.

Broj dionica koje dioničar posjeduje direktno određuje koliko će dobiti ili izgubiti na osnovu rezultata proračuna korištenjem zaokruženih faktora konverzije.

Podjela dionica kao alternativa

Efekat preraspodjele, kao što smo vidjeli, ponekad dovodi dioničare u nejednake uslove prilikom konverzije dionica. U takvoj situaciji, prema autoru, alternativa zaokruživanju može biti podjela dionica društva nasljednika.

Lično iskustvo
Anton Rogachevsky, direktor pravnih poslova JSC Baltika Brewing Company

Kako bi se postigli što razumniji koeficijenti konverzije, prije početka postupka reorganizacije, smanjena je nominalna vrijednost dionica reorganiziranih društava. Na primjer, kada su se Tula Beer i Baltika-Don pridružili našoj kompaniji, prije početka procesa reorganizacije, nominalna vrijednost dionica Baltike je smanjena sa 80 rubalja. do 1 rub. Ovaj postupak donio je dvostruki rezultat - povećao se broj dionica u opticaju, a postalo je moguće i izračunati stope konverzije s maksimalnom preciznošću, što je, zauzvrat, omogućilo potpuno poštovanje prava dioničara.

Pogledajmo primjere podjele dionica na različite vrijednosti dionica reorganiziranog društva: ako je tržišna vrijednost dionica reorganiziranog društva manja od tržišne vrijednosti dionica stečenog društva (primjer 3, A) ili više (primjer 3, B).

PRIMJER 3
A. Vrijednost dionica reorganiziranog društva je manja od vrijednosti dionica stečenog preduzeća
Ovlašteni kapital (AC) stečene kompanije je 20.000 dionica nominalne vrijednosti od 1 rublje. Tržišna vrijednost jedne dionice (P p) je 7,50 rubalja.
Društvo za upravljanje reorganizovanim društvom je 40.000 dionica nominalne vrijednosti 0,5 rubalja. Tržišna vrijednost jedne akcije (P p) je 3,40 rubalja.
Pod ovim uslovima, faktor konverzije je:
K konv = P p / P p = 7,5 rub. / 3,4 rub. = 2.2 2 .
Dakle, na jednu poništenu akciju preuzetog društva treba plasirati 2,2 akcije nove (dodatne) emisije reorganizovanog društva.
Podijelimo jednu dionicu reorganizovane kompanije na deset. Ovlašteni kapital kompanije sada se sastoji od 400.000 dionica nominalne vrijednosti od 0,05 rubalja. Tržišna vrijednost jedne dionice smanjena je 10 puta i iznosila je 0,34 rublja.

K konv = P p / P p = 7,5 rub. / 0,34 rub. = 22.
Za jednu poništenu dionicu povezanog društva s nominalnom vrijednošću od 1 rub. akcionarima ove kompanije biće dodijeljene 22 dionice kompanije sljedbenika nominalne vrijednosti 0,05 rubalja.
B. Vrijednost dionica reorganiziranog društva veća je od vrijednosti dionica stečenog društva
Društvo za upravljanje stečenog društva - 100.000 dionica nominalne vrijednosti 0,4 rublja, P p = 2,60 rubalja;
Društvo za upravljanje reorganizovanim društvom prije početka reorganizacije je 10.000 dionica nominalne vrijednosti 4 rublje, R r = 8,13 rubalja.
Pod ovim uslovima, koeficijent konverzije je bio:
K konv = P p / P p = 2,6 rub. / 8,13 rub. = 0,32.
Za jednu poništenu akciju preuzetog društva treba plasirati 0,32 akcije nove (dodatne) emisije reorganizovanog društva.
Sada jedna dionica reorganizirane kompanije vrijedi 4 rublje. Podijelit ćemo ga na sto dionica. Kao rezultat cijepanja, tržišna vrijednost jedne dionice će se smanjiti i iznositi 0,0813 RUB.
Stopa konverzije se izražava sljedećim indikatorom:
K konv = P p / P p = 2,6 rub. / 0,0813 rub. = 32.
Sada će za jednu poništenu akciju preuzetog preduzeća, njegovim akcionarima biti dodijeljene 32 akcije nove (dodatne) emisije reorganizovanog društva.

Tokom reorganizacije, konverzija dionica je neizbježna, ali njeni scenariji mogu varirati. Najjednostavniji - prilagođavanje faktora konverzije na cijeli broj - stvaraju najznačajniji efekat preraspodjele.

Zaokruživanje indikatora formiranih u proračunima korišćenjem objektivno opravdanog faktora frakcione konverzije praćeno je manjom greškom, čija veličina zavisi od tržišne vrednosti akcija koje učestvuju u proračunima. Ako je mali, učinak pri korištenju razlomnog koeficijenta bit će beznačajan.

1 Tačke 8.5.4 i 8.5.8 Standarda za izdavanje hartija od vrijednosti i registraciju prospekta hartija od vrijednosti. Odobreno naredbom Federalne službe za finansijska tržišta Rusije od 25. januara 2007. br. 07-4/pz-n.
2 Prilikom frakcioniranja možemo doći do cijelih brojeva samo približno.

1-FM Glavne faze kreiranja sistema budžetiranja u preduzeću

Budžetiranjem se planira postizanje taktičkih ciljeva koji odgovaraju strateškim ciljevima misije preduzeća. Sa stanovišta preduzeća, budžetiranje je tehnologija za planiranje, računovodstvo, izveštavanje i kontrolu novca, troškova i finansijskih rezultata. Budžet je plan aktivnosti preduzeća, izražen finansijskim i kvantitativnim pokazateljima, sastavljen za određeni vremenski period u budućnosti. Koncept sistema budžetiranja uključuje proces razvoja metodologije, informacionog sistema, motivaciju osoblja i organizacionu komponentu. Uz sistem budžetiranja postoji automatizacija - softverski proizvodi koji vam omogućavaju da dobijete operativne informacije.

Postoji 9 faza kreiranja budžetiranja u preduzeću:

Analiza postojećeg modela preduzeća (utvrđivanje ciljeva i zadataka postavljanja upravljanja budžetom u preduzeću, procena postojećeg sistema planiranja, određivanje organizacione strukture preduzeća, identifikacija poslovanja preduzeća)

Formiranje finansijske strukture preduzeća (formiranje Centralnog federalnog okruga, identifikacija odgovornih za svaki Centralni federalni okrug, uspostavljanje korespondencije između strukturnih jedinica, Centralnog federalnog okruga i privrednih subjekata preduzeća, izrada propisa o finansijskoj strukturi preduzeća). preduzeće)

Formiranje strukture budžeta Preduzeća (definisanje vrsta budžeta, utvrđivanje odnosa između budžeta i Centralnog federalnog okruga, izrada procedure za izradu budžeta, izrada formata budžeta i analitika)

Formiranje politike upravljanja računovodstvom Preduzeća (Postupak utvrđivanja prihoda preduzeća, Postupak utvrđivanja rashoda preduzeća, Postupak procene imovine Podela troškova Preduzeća na direktne i indirektne, Utvrđivanje postupka za raspodjela režijskih troškova)

Uspostavljanje računovodstvenog i upravljačkog računovodstva (Organizacija računovodstva i upravljačkog računovodstva se sastoji u razvoju mjera koje omogućavaju vođenje evidencije bez većeg dodatnog napora, kako za potrebe računovodstvenih aktivnosti preduzeća, tako i za planiranje proizvodnih i finansijskih aktivnosti)

Utvrđivanje metodologije planiranja i finansijsko-ekonomske analize (Definicija službe (osoba) odgovornih za izradu planova, Određivanje horizonta i koraka planiranja, Izrada planskih propisa, Određivanje finansijskih pokazatelja, Određivanje kriterijuma za procjenu budžeta)

Odabir programa za automatizaciju budžetiranja (Odabir automatiziranog sistema budžetiranja za preduzeće obično uključuje procjenu softverskih proizvoda za budžetiranje dostupnih na tržištu)

Postavljanje programa automatiziranog budžetiranja (Odabir kontnog plana za upravljačko računovodstvo, Postavljanje formiranja budžeta i finansijskih pokazatelja, Postavljanje automatizacije funkcija planiranja, Postavljanje funkcija zatvaranja perioda (alokacija režijskih troškova, utvrđivanje finansijskih rezultata), Postavljanje ograničenja pristupa podacima, Postavljanje za primanje stvarnih podataka )

Izrada budžetskih propisa u preduzeću, obuka korisnika

2-FM Klasifikacija budžeta i vrste budžetskih oblika koji se koriste u preduzećima

budžetska klasifikacija:

prema obaveznoj implementaciji: - indikativni budžeti (sadrže indikatore preporuka), - direktiva (nemoguće je promijeniti budžetirane indikatore)

po konstrukciji: - grade se po principu odozgo prema dolje, - odozdo prema gore (izvođači prenose svoje podatke, koji se zatim sumiraju u budžetu)

po rokovima pripreme6 - dugoročni (razvojni budžet), - kratkoročni (kvartalni)

– fleksibilan budžet (odnosi se na planiranje varijabilnih i mješovitih troškova), - statički (predviđanje fiksnih troškova)

fiksni budžeti: - fiksni od postignutog, fiksni od 0.

Vrste budžetskih obrazaca:

Operativni budžet Budžet prodaje Budžet zaliha gotovih proizvoda Budžet proizvodnje Budžet proizvodnje Budžet u toku Budžet sirovina i zaliha Budžet nabavki Budžet direktnih materijalnih troškova Budžet troškova opreme, alata, kontejnera Budžet troškova rada Budžet troškova energije Budžet režijskih troškova Budžet neproizvodnih troškova Budžet troškova po stavkama koštanja Budžet troškova po vrsti troškova Budžet poreza i naknada Budžet socijalnih rashoda Budžet prihoda i rashoda poslovnih aktivnosti Budžet potraživanja Budžet obaveza prema dobavljačima

Investicioni budžet Budžet za kapitalne investicije i investicije Budžet za prodaju dugotrajne imovine Budžet za vlasničke investicije Budžet za investicione prihode Budžet za isplate investicija

Finansijski budžet Budžet finansijskih aktivnosti Budžet kredita i pozajmica Budžet kretanja vlasničkog kapitala Budžet kretanja sopstvenih akcija Budžet datih kredita Budžet kratkoročnih finansijskih ulaganja

Konsolidovani budžet Budžet vanoperativnih prihoda i rashoda Budžet dobiti i gubitka Budžet novčanih tokova Budžet plaćanja Predviđeni saldo Ciljni i referentni pokazatelji učinka

3 – FM metode za izračunavanje optimalnog stanja gotovine

Baumol DS model upravljanja ostacima. Model je baziran na Wilsonovom modelu upravljanja.

Novac je također dionica koja ima alternativni trošak: Q* = korijen (2FT/i), gdje je F fiksni troškovi povezani sa skladištenjem zaliha, i je trošak skladištenja jedinice zaliha, Q je optimalna veličina DS na računu, T je godišnji zahtjev. Model se koristi sa ujednačenom potražnjom za DS i nije fokusiran na stvaranje sigurnosnih zaliha.

Miller-Or model. Dodatno su uveli faktor neizvjesnosti gotovinskih primanja i plaćanja. Uneseni maksimalni i minimalni nivoi preostalog DS-a. Z= kubni korijen (3F*G 2 / 4i) +L(L– min ostatak)

Stoneov model uvodi vrijednosti barijera, tj. Ako se u roku od 3 dana stanje vrati, onda nema smisla odmah kupovati više. Pojavljuje se novi problem - kako upravljati slobodnim bilansom? EVA pokazuje preostali PE nakon isplate svih vlasnika, da li pokazuje da li stvaramo vrijednost ili ne?

4 – FM Glavni ciljevi i zadaci upravljanja budžetom u preduzeću.

Budžetiranjem se planira postizanje taktičkih ciljeva koji odgovaraju strateškim ciljevima misije preduzeća.

Zadaci upravljanja budžetom:

planiranje aktivnosti preduzeća i njegovih podjela u skladu sa propisima o budžetu

koordinacija aktivnosti odjela kompanije

izgradnju efikasnog sistema finansijske odgovornosti

procjenu aktivnosti kompanije i tokom izvršenja budžeta

radna motivacija

stroga kontrola finansijskih tokova unutar kompanije

povećanje fleksibilnosti u upravljanju troškovima

Svrha upravljanja budžetom je strukturiranje željene budućnosti kompanije u operativnom periodu.

Glavni alati upravljanja budžetom su budžetske i finansijske strukture.

Sistem funkcionalnih budžeta formira budžetsku strukturu, u skladu sa kojom se formiraju glavni završni budžeti preduzeća: budžet prihoda i rashoda, budžet novčanih tokova, bilansni budžet.

Budžet prihoda i rashoda pokazuje profitabilnost preduzeća, budžet novčanih tokova odražava njegovu likvidnost, a bilansni budžet odražava njegovu cenu.

Zašto vam je potrebno upravljanje budžetom?

1. planiranje prihoda i troškova, kretanje tokova zaliha, praćenje realizacije planova i analiza rezultata preduzeća.

2. to je zgodan alat koji daje jasnu predstavu o mogućnostima kompanije i njenom mjestu na tržištu. 3. Ovo je sistem brzog i kvalitetnog donošenja upravljačkih odluka. 4. Ovo je fleksibilan sistem, lako prilagodljiv potrebama određene kompanije.

Uz pomoć upravljanja budžetom možete kreirati tačnu sliku o tome šta se dešava, laku za sagledavanje, kontrolu, analizu i planiranje, uz jasnu identifikaciju prioriteta u radu kompanije.

5 – FM kontrola i analiza izvršenja budžeta u preduzeću Sistem trezora kao alat za praćenje novčanih tokova preduzeća

Izvršenje budžeta je kontrola realizacije ekonomskih aktivnosti budžetske jedinice preduzeća u strogom skladu sa usvojenim budžetom. Proces izvršenja budžeta:

donošenje odobrenih budžetskih parametara nadležnim izvršiocima

razvoj D&R planova na regulisanoj osnovi

operativna kontrola parametara odobrenih indikatora

primanje izvještaja na osnovu rezultata stvarno realizovanog plana

Sistem trezora se uvodi kako bi se povećao nivo kontrole nad DP u velikim korporacijama. To. stvara se posebna služba za prebacivanje tereta odluka sa finansijskog direktora. Ch. Zadatak trezora je da organizuje sprovođenje u pogledu finansiranja i kontroliše izvršenje platnog kalendara cele korporacije, kao i nesmetano finansiranje u okviru budžeta pokreta DS, dajući preporuke strukturnim odeljenjima. Glavni princip efikasnog rada trezora je konsolidacija svih D&R na jednom korporativnom računu, kao i finansiranje odeljenja u skladu sa njihovim budžetima.

6 – FM Koncept finansijske strukture preduzeća. Centri za finansijsku odgovornost.

Finansijska struktura je skup centara finansijske odgovornosti. Centri finansijske odgovornosti su strukturne jedinice za koje se utvrđuje odgovornost za finansijski učinak. To. Svaki indikator mora biti pripisan ličnoj odgovornosti načelnika ovog odjeljenja.

Centar prihoda odgovoran je za stvaranje prihoda i odnose s kupcima.

Centar troškova je odgovoran za kvalitet i kvantitet robe i usluga, ali istovremeno rukovodilac prati troškove, analizira varijacije i osigurava da aktivnosti ovog centra odgovaraju budžetskim pokazateljima.

Profitni centar se ocjenjuje različitim pokazateljima profita - PE, marginalni profit, bruto dobitak.

Investicioni centar ima mogućnost da utiče na prinos uloženog kapitala.

7 – FM metode za predviđanje novčanih tokova.

U finansijskom menadžmentu, predviđanje novčanih tokova vrši se korištenjem nekoliko metoda analize kapitalnih ulaganja, uključujući standardnu ​​metodu i metodu kapitala, a to su:

Standardna metoda Zarada prije amortizacije i poreza (EBDT) - Amortizacija = Zarada prije oporezivanja (EBT) - Porezi = Zarada nakon oporezivanja (EAT) + amortizacija GOTOVINI TOK

Metoda sopstvenog kapitala. Zarada prije kamata i poreza Manje kamata Manje amortizacije = Zarada prije oporezivanja Manje poreza = Neto prihod plus amortizacija plus obrtna sredstva Manje plaćanja glavnice GOTOVINSKI TOK

8-FM Prihodovni pristup vrednovanju poslovanja: sadržaj i metode

I. Metode kapitalizacije prihoda. Široko distribuiran u p/p. Među metodama vrednovanja i među metodama prihoda najčešće se koristi metoda direktne kapitalizacije.

P = Tok kapitalizacije. Da li tok prihoda može biti hitan ili prihod od privatnog kapitala zavisi od toga koji je indikator značajniji za datu pododjelu. Bez obzira na odabrani tok prihoda, rezultat procjene će biti isti. Za kapitalizaciju se dodjeljuje prosječna vrijednost PE ili DP, obično izračunata u nekoliko perioda.

Stopa kapitalizacije. Postoji nekoliko modela za izračunavanje omjera kapitacije:

1. Gordon model – P = Dividende/diskontna stopa (k) – prosječna godišnja stopa rasta toka prihoda (g), tj. koeficijent kapitala = koeficijent kapitala Diskontna stopa se utvrđuje kao:

Ponderirana prosječna vrijednost pada (WACC)

Ako se samo osiguravajuće društvo procjenjuje u obliku paketa dionica koje kotiraju na tržištu, onda je CAMP model prihvatljiv

Ako nije OJSC, onda se najčešće koristi kumulativna metoda izgradnje koja se zasniva na činjenici da se kao osnovica za obračun koristi bezrizična stopa (c/w prinos, stopa na najmanje rizične depozite (5,8%)) + rizici, kao što su veličina kompanije (što je veća kompanija, manji je rizik), finansijska struktura, diversifikacija proizvoda, diversifikacija klijentele.

Diskontna stopa je minimalna stopa prinosa prihvatljiva za investitore.

2. Inwood i Hoskald model

P = A avg (prosječna godina. hitan slučaj) / stopa kapitalizacije (i) + faktor zamjene kapitala, koji se izračunava: N = 1 / (1 + i) n -1

II. Metoda diskontiranja prihoda.

Ovo je vodeća metoda za OB, jer Očekivani prihod je glavni parametar za donošenje bilo kakvih finansijskih odluka (uzimajući u obzir faktor vremena) Specifičnosti korišćenja ove metode sastoje se od 2 tačke: metodologije za izračunavanje DP-a za procenu poslovanja, koncepta terminalne klauzule. Postoji nekoliko DP modela: DP za tekuće aktivnosti+ amortizacija + rezervisanja za sumnjive dugove = bruto DP – promjene obrtnog kapitala = neto operativni DP – potrebe u I= besplatno DP.

Metodologija za predviđanje DP. Za procjenu se sastavlja DP prognoza za 3-5 godina. Odabire se diskontna stopa i određuju se diskontovana DP. Tada se određuje terminalna vrijednost (ovo je vrijednost DP-a u postprognoziranom periodu za beskonačno dug period u budućnosti) i diskontira se. Zatim se rezultati sumiraju. Firma st. = disk DP + tek st. termin.st.

Članak pojma = rastući DP* (1+g(stopa rasta))/stop diska – stopa rasta. Razvoj koncepta disk-x DP povezan je sa konceptom dodatne vrijednosti (razlika između profitabilnosti A i vrijednosti kapitala)

9-FM Vrste poslovne vrijednosti. Koncept otvorene tržišne vrijednosti

Vrste poslovne vrijednosti:

otvorenu tržišnu vrijednost ili otvorenu tržišnu vrijednost. Tržišna vrijednost poslovanja je najvjerovatnija cijena po kojoj se može prodati na otvorenom tržištu u konkurentskom okruženju, kada se strane u transakciji ponašaju razumno, posjedujući sve potrebne informacije, a na cijenu transakcije ne utiče ništa. vanredne okolnosti

razumna tržišna vrednost je upravo cena po kojoj se kupoprodaja završava kao rezultat nadmetanja između kupca i prodavca. Da bi izračunali razumnu tržišnu vrijednost, procjenitelji moraju primijeniti nekoliko metoda procjene i procijeniti cijenu, a zatim se dogovoriti o rezultatima između kupca i prodavca.

opravdani standardni trošak - trošak izračunat na osnovu metoda i standarda odobrenih od strane vladinih agencija

I trošak – trošak plaćanja za određenog investitora (pored nominalne cijene koju plaća investitor, postoje implicitni troškovi ili koristi za investitora)

Likvidaciona vrijednost je vrijednost vlasnika preduzeća ako će njegove aktivnosti prestati. Postoji obična i prinudna likvidacija. Trošak će varirati. U slučaju dobrovoljne likvidacije, ima dovoljno vremena za prodaju imovine i dobijanje maksimalne vrijednosti za svaki A m. U slučaju prinudne likvidacije, prodaja A se vrši brzo i na aukciji po nižim cijenama: stoga se likvidaciona vrijednost naziva aukcijska vrijednost.

Preostala vrijednost (knjigovodstvena vrijednost)

11-FM Tržišni multiplikatori (koeficijenti) i njihova primjena u vrednovanju poslovanja

Tržišni pristup OB:

Metoda tržišnog multiplikatora.

Informaciona osnova za primenu tržišnog pristupa su informacije sa otvorenog tržišta akcija o izvršenim transakcijama, kao i podaci iz javnih finansijskih izveštaja kako procenjenog zavisnog preduzeća, tako i drugih sličnih kompanija. Za procjenu omjera prihoda metodom multiplikatora potrebno je izračunati prosječne vrijednosti finansijskih koeficijenata i množitelja u industriji. Izračunati su za slične kompanije. Da biste izračunali prosječne vrijednosti industrije, potrebno je pažljivo odabrati slične kompanije. Odabir se vrši prema sljedećim kriterijima:

1. veličina na osnovu prosječnog broja platnog spiska i ukupne imovine

   faza životnog ciklusa

2. organizacijske strukture

   kvalitet upravljanja

po pravilu se biraju od 3 do 5 sličnih kompanija i za njih se izračunavaju množitelji: P/S (do prihoda) - koristi se za procjenu kompanija u bilo kojoj industriji, ali se ne odnosi na neprofitabilna preduzeća; P/E (PE) – može se izračunati na 2 načina:

Odnos poslovnog statusa analogne kompanije i privatnog preduzeća

Cijena dionice/PR po dionici

R se uzima:

1. kvalitet cijene (trenutna cijena dionica - današnja kotacija)

2. sri. cijena za prethodnih 6 mjeseci. Ili godinu dana

E se uzima:

1. Zarada po dionici

2. dobit u prošloj finansijskoj godini

3. očekivana cijena dionice u finansijskoj godini

P/OM (bruto profit) - primjenjuje se u slučajevima kada trafostanica nema vanredno stanje, ili ako trafostanica ima značajne operativne i nerealizacijske D&R, menadžment i komunikacione P, koji iskrivljuju finansijske rezultate. Često se koristi za procjenu malih p/p.

Izračunavaju se vrijednosti višestrukosti i zadatak ocjenjivača je da odaberu 4-5 najznačajnijih multiplikata za datu pododjelu. Metoda zasnovana na tržišnim multiplikatorima, s jedne strane, jednostavna je i često je koriste procjenitelji, ali s druge strane, postoji mnogo zamki.

12-FM Vrednovanje kontrolnih i nekontrolnih udela

U procesu evaluacije često je potrebno utvrditi trošak ne cijele trafostanice, već jednog ili drugog dijela kapitala. Metoda vrednovanja i vrednost troška zavise od toga koje se akcije vrednuju. M.b. obične i povlaštene akcije, kontrolni i nekontrolirajući interes. Stepen kontrole se postepeno povećava u zavisnosti od dodatnih prava vlasnika. 1. faza – dodatna prava akcionara od najmanje 10% - pravo sazivanja vanredne skupštine akcionara na sledećem ponovnom sazivanju, mogućnost blokiranja odluke većine. 2. faza. – 25% vam omogućava da blokirate odluku većine na prvom sastanku. 3. faza – 50% operativnog većinskog udjela ima pravo predsjedavanja odborom direktora, stalnu operativnu kontrolu nad aktivnostima pododjeljka. 4 – 75% apsolutnog kontrolnog interesa. Garantuje donošenje bilo koje odluke i intervencije u bilo kom trenutku. Metodologija za izračunavanje standardne vrednosti akcija: ponderisani prosek 3 parametra:

1. Broj akcija se izračunava metodom na osnovu vanrednog stanja (za poslednje 3 godine, aritmetički prosek) / stope refinansiranja (važi na dan procene). Usklađen je za udio udjela u paketu i prilagođen za kontrolni koeficijent.

2. broj akcija, izračunat na osnovu berzanskih kotacija = prosječna aritmetička cijena otvaranja i zatvaranja trgovanja koja su obavljena u roku od 3 mjeseca prije datuma procjene / broj akcija

3. Članak dionica prema NAV: NAV * Udio u paketu * Broj kontrole. Nakon izračunavanja 3 artikla, utvrđuje se prosječna vrijednost, sa ponderima navedenim u st. (ako pododjel ima 3 boda, tada se za najveću vrijednost ne uzima u obzir koeficijent 0,6, za prosjek 0,3, a za najveću vrijednost 0,1. Ako postoje zlatne dionice, tada je standard za njih 0,8). Na otvorenom tržištu, prilikom određivanja veličine paketa akcija, osim kontrole, postoji i diskont ili premija za likvidnost i diskont ili premija za dodatne troškove ili dodatne pogodnosti. Ovi popusti se mogu primijeniti istovremeno, tj. na p/p m.b. premija za kontrolu, ali i popust za nisku likvidnost. M se odnosi na sve pakete dionica koji se ne mogu prodati u roku od 5 dana. Opšta formula za izračunavanje vrednosti paketa akcija: Član = Specifična težina*ukupna vrednost p/p*(1-kontrolni koeficijent)*(1-plaćanje po akciji)*(1-ostali popusti i dodaci)

13. Izračunavanje koeficijenta konverzije dionica prilikom spajanja i preuzimanja

Općenito, prilikom spajanja postoje dva moguća načina za određivanje stope konverzije: na osnovu odobrenog kapitala i na osnovu vlasničkog kapitala. U prvoj metodi (na osnovu Krivičnog zakonika) koeficijent konverzije se može odrediti na sljedeći način: k = (1 + (UC2*Nom2)/(CM1*Nom1))*(1 + (N1*Nom1)/ (N2*Nom2)), u drugoj metodi (na osnovu uzimanja u obzir veličine vlasničkog kapitala) k =(1 + (N1*Nom1)/(N2*Nom2))*SK2/(SK1 + SK2), gdje je SK2 je akcijski kapital drugog društva koje se stječe, N je broj dionica, Nominalna vrijednost dionica.

14. Kriterijumi za odabir analognih kompanija tržišnim pristupom vrednovanju poslovanja.

Sastav kriterijuma uporedivosti određen je uslovima ocjenjivanja, dostupnošću potrebnih informacija, tehnikama i metodama koje je razvio Procjenitelj. U praksi je nemoguće analizirati sve faktore po kojima se vrši konačan odabir, ali je kriterijum sličnosti industrije obavezan.

Razmotrimo glavne kriterije odabira.

Sličnosti u industriji- lista potencijalno uporedivih kompanija uvijek pripada istoj industriji, ali ne i sva preduzeća uključena u industriju ili koja nude svoju robu na istom tržištu, uporedivi. Procjenitelj mora uzeti u obzir sljedeće dodatne faktore:

A) nivo diverzifikacije proizvodnje. Ako preduzeće proizvodi jednu vrstu proizvoda ili određeni proizvod značajno dominira proizvodnjom i ostvaruje 85% ukupne dobiti, a uporediva kompanija je fokusirana na široku lepezu roba i usluga, ili sličan proizvod obezbeđuje najviše 20% ukupnu dobit, onda takve kompanije nisu uporedive za procjenitelja;

6) priroda zamjenjivosti proizvedenih proizvoda. Analog proizvodi sličan proizvod koristeći opremu koja se lako može rekonfigurirati za proizvodnju novih proizvoda. Shodno tome, preduzeća će različito reagovati na promene situacije na tržištu;

V) zavisnost od istih ekonomskih faktora.

Troškovi kapitala građevinskih kompanija koje posluju u područjima masovne izgradnje iu udaljenim ekonomskim područjima značajno će se razlikovati ako su drugi kriteriji dovoljno slični.

G) faza ekonomskog razvoja kompanije koja se ocjenjuje i njenih kolega.

Veličina- je najvažniji kriterijum koji analitičar ocenjuje prilikom sastavljanja konačne liste analoga. Uporedne procjene veličine kompanije uključuju parametre kao što su obim prodatih proizvoda i usluga, obim profita, broj filijala itd.

A) geografska diverzifikacija – velike kompanije obično imaju širu mrežu potrošača svojih proizvoda, čime se minimizira rizik od nestabilnosti obima prodaje;

b) količinski popusti - velike kompanije kupuju sirovine u većim količinama od malih preduzeća i dobijaju značajne popuste.

V) razlike u cijenama za slične proizvode – velike kompanije često imaju mogućnost da određuju veće cijene, budući da potrošač radije kupuje robu od dobro etabliranih kompanija, u suštini plaćajući žig koji garantuje kvalitet. Ovo u konačnici utiče na vrijednost množitelja.

Izgledi za rast- Procjenitelj mora odrediti fazu ekonomskog razvoja preduzeća, budući da ona utiče na prirodu raspodjele neto dobiti na isplatu dividendi i troškove u vezi sa razvojem preduzeća. Kada procjenjuje izglede za rast kompanije, analitičar uzima u obzir stepen utjecaja tri glavna faktora: opći nivo inflacije, izgledi rasta industrije u cjelini i individualne razvojne mogućnosti kompanije, dinamika razvoja kompanije. tržišni udio.

Finansijski rizik. Procjena finansijskog rizika se vrši na sljedeće načine:

A) upoređuje se struktura kapitala

6) ocjenjuje se

V) analizira se kreditna sposobnost preduzeća

Kvalitet upravljanja- ovaj faktor je najteži, jer se analiza vrši na osnovu indirektnih podataka, kao što su kvalitet izvještajne dokumentacije, starosni sastav, stepen obrazovanja, iskustvo, plata rukovodećeg osoblja, kao i mjesto kompanije u market.

Gore navedena lista kriterijuma uporedivosti nije konačna, a stručnjak ima mogućnost da samostalno dopuni listu dodatnim faktorima. Procjenitelj rijetko nalazi kompanije koje su apsolutno identične onoj koja se ocjenjuje, pa na osnovu analize kriterija može izvući jedan od sljedećih zaključaka:

A) kompanija je uporediva sa onom koja se procjenjuje na osnovu brojnih karakteristika i može se koristiti za izračunavanje množitelja;

b) kompanija nije dovoljno uporediva sa onim koja se vrednuje i ne može se koristiti u procesu procene.

15-FM Finansijska nesolventnost (stečaj): pojam, znakovi, vrste, procedure

Nesolventnost (stečaj) je nesposobnost dužnika priznata od strane arbitražnog suda da u potpunosti namiri potraživanja povjerilaca za novčane obaveze i (ili) da ispuni obavezu obaveznih plaćanja.

Stečaj uvijek pokušava riješiti dilemu: čije interese zaštititi - dužnika ili povjerioca.

Znaci bankrota

1. Smatra se da građanin nije u stanju da namiri potraživanja povjerilaca za novčane obaveze i (ili) ispuni obavezu plaćanja obaveznih plaćanja ako odgovarajuće obaveze i (ili) obaveze ne ispuni u roku od tri mjeseca od dana kada su trebalo da bude ispunjen, i ako iznos njegovih obaveza premašuje vrijednost njegove imovine.

2. Smatra se da pravno lice nije u stanju da namiri potraživanja povjerilaca za novčane obaveze i (ili) da ispuni obavezu obaveznih plaćanja ako odgovarajuće obaveze i (ili) obaveze ne ispuni u roku od tri mjeseca od dana kada trebali su biti ispunjeni.

Vrste stečaja:

stvarna: potpuna nesposobnost preduzeća da povrati svoju solventnost i finansijsku stabilnost.

tehnički: nelikvidnost preduzeća uzrokovana, na primjer, neisplaćenim ugovorom

namerno: namerno stvaranje nesolventnosti preduzeća od strane sopstvenih menadžera

fiktivno: namjerno lažna objava o nelikvidnosti u svrhu dovođenja u zabludu povjerilaca.

Glavni faktor stečaja je preraspodjela imovine.

16-FM Domaće i strane metode za predviđanje rizika od stečaja preduzeća

17-FM Operativni, taktički i strateški mehanizam za finansijsku stabilizaciju nesolventnog preduzeća

Operativni mehanizam za finansijsku stabilizaciju sistem mjera usmjerenih na smanjenje veličine tekućih vanjskih i unutrašnjih finansijskih obaveza preduzeća u kratkom roku, a sa druge strane na povećanje iznosa novčanih sredstava koja obezbjeđuju hitnu otplatu ovih obaveza. Princip „prekidanja viška“ koji je u osnovi ovog mehanizma određuje potrebu za smanjenjem veličine kako tekućih potreba (što uzrokuje odgovarajuće finansijske obaveze), tako i određenih vrsta likvidnih sredstava.

Osnova stabilizacije je osiguranje ravnoteže između monetarne imovine i kratkoročnih finansijskih obaveza preduzeća.

Ubrzana likvidnost obrtnih sredstava, osiguravajući rast pozitivnog novčanog toka u kratkom roku, ostvaruje se kroz sljedeće glavne aktivnosti:

likvidacija portfelja kratkoročnih finansijskih ulaganja;

ubrzanje naplate potraživanja;

skraćivanje roka za davanje robnog (komercijalnog) kredita;

Ubrzano djelimično dezinvestiranje dugotrajne imovine, osiguravajući rast pozitivnog novčanog toka u kratkom roku, ostvaruje se kroz sljedeće glavne aktivnosti:

prodaja visokolikvidnog dijela dugoročnih finansijskih instrumenata investicionog portfelja;

iznajmljivanje opreme koja je ranije planirana za nabavku u procesu ažuriranja osnovnih sredstava i drugo.

Ubrzano smanjenje kratkoročnih finansijskih obaveza, osiguravajući smanjenje obima negativnog novčanog toka u kratkom roku, postiže se kroz sljedeće glavne aktivnosti:

produženje kratkoročnih finansijskih kredita;

restrukturiranje portfelja kratkoročnih finansijskih kredita sa prelaskom dijela u dugoročne;

taktički mehanizam finansijske stabilizacije je sistem mjera usmjerenih na postizanje tačke finansijske ravnoteže preduzeća u narednom periodu.

OGsfr = OPsfr (3.3)

Gdje OG sfr – mogući obim generisanja sopstvenih finansijskih sredstava preduzeća;

OPsfr je potreban obim potrošnje sopstvenih finansijskih sredstava preduzeća.

Povećanje obima generisanja sopstvenih finansijskih sredstava, osiguravajući rast lijeve strane nejednakosti, postiže se kroz sljedeće glavne mjere:

optimizacija cenovne politike preduzeća, obezbeđivanje dodatnih operativnih prihoda;

smanjenje fiksnih troškova (uključujući smanjenje upravljačkog osoblja, troškove za tekuće popravke, itd.);

Smanjenje potrebnog obima potrošnje vlastitih finansijskih sredstava, osiguravajući smanjenje lijeve strane nejednakosti, postiže se sljedećim glavnim mjerama:

Smanjenje investicione aktivnosti preduzeća u svim njenim glavnim oblicima;

Osiguravanje obnavljanja poslovnih dugotrajnih sredstava uglavnom putem njihovog davanja u zakup (leasing);

. Strateški mehanizam finansijske stabilizacije je sistem mjera usmjerenih na održavanje postignute finansijske ravnoteže preduzeća u dužem periodu. Ovaj mehanizam se zasniva na korišćenju modela održivog ekonomskog rasta preduzeća, obezbeđenog glavnim parametrima njegove finansijske strategije.

Na osnovu strateškog mehanizma finansijske stabilizacije preduzeća, mogu se izvući sledeći glavni zaključci:

1. Maksimalni period razvoja bez krize sa postignutim ravnotežnim finansijskim stanjem preduzeća određen je periodom korespondencije stopa rasta prodaje proizvoda njihovim vrednostima izračunatim po modelu održivog ekonomskog rasta. Svako odstupanje od izračunatih vrednosti ovog indikatora dovodi do gubitka stanja finansijske ravnoteže preduzeća.

2. Održiv ekonomski rast preduzeća obezbeđen je sledećim glavnim parametrima njegovog finansijskog razvoja:

koeficijent profitabilnosti prodaje proizvoda;

politika raspodjele dobiti (koja se odražava kroz koeficijent kapitalizacije neto dobiti);

3. Svi parametri modela održivog ekonomskog rasta su promenljivi tokom vremena i da bi se obezbedila finansijska ravnoteža preduzeća, moraju se periodično prilagođavati uzimajući u obzir unutrašnje uslove njegovog razvoja, promene u finansijskoj i finansijskoj situaciji. tržišta roba i drugih faktora životne sredine.

18 – FM Utvrđivanje sastava i visine potraživanja povjerilaca prema dužniku u stečajnom postupku

19 – FM Mjere za vraćanje solventnosti preduzeća dužnika, predviđene Saveznim zakonom

Plan eksternog upravljanja može predvidjeti sljedeće mjere za vraćanje solventnosti dužnika:

prenamjena proizvodnje;

zatvaranje neprofitabilnih industrija;

naplata potraživanja;

prodaja dijela imovine dužnika;

ustupanje prava potraživanja dužnika;

ispunjenje obaveza dužnika od strane vlasnika imovine dužnika - jedinstvenog preduzeća, osnivača (učesnika) dužnika ili trećeg lica ili trećih lica;

povećanje osnovnog kapitala dužnika kroz doprinose učesnika i trećih lica;

plasman dodatnih običnih akcija dužnika;

prodaja preduzeća dužnika;

zamjena imovine dužnika;

druge mjere za vraćanje solventnosti dužnika.

20 – Moratorijum FM na namirenje potraživanja poverilaca u postupku

Moratorijum - obustava izvršavanja novčanih obaveza dužnika i plaćanje obaveznih plaćanja;

Moratorijum na namirenje potraživanja poverilaca

1. Moratorijum na namirenje potraživanja povjerilaca odnosi se na novčane obaveze i obavezna plaćanja čiji su rokovi nastupili prije uvođenja eksternog upravljanja.

2. U periodu važenja moratorijuma na namirenje potraživanja poverilaca za novčane obaveze i obavezna plaćanja iz stava 1. ovog člana:

izvršenje izvršnih isprava o imovinskim kaznama, drugih isprava čija se naplata vrši na nesporan način, obustavlja se, njihovo prinudno izvršenje nije dozvoljeno, izuzev izvršenja izvršnih isprava donesenih na osnovu rješenja o naplati. o zaostalim plaćama koje su stupile na zakonsku snagu prije uvođenja eksternog upravljanja, o isplati naknade po autorskim ugovorima, o povratu imovine iz tuđeg nezakonitog posjeda, o naknadi štete pričinjene životu ili zdravlju, te o naknadi za moral štete, kao i naplate duga po tekućim plaćanjima;

kazne (novčane kazne, penali) i druge novčane sankcije se ne utvrđuju za neispunjenje ili neuredno izvršenje novčanih obaveza i obaveznih plaćanja, osim novčanih obaveza i obaveznih plaćanja nastalih nakon prihvatanja zahtjeva za proglašenje dužnika bankrotom, kao i kazne (kazne, kazne).

Na iznos potraživanja stečajnog povjerioca, nadležnog organa, obračunava se kamata u iznosu utvrđenom u skladu sa članom 4. ovog saveznog zakona na dan uvođenja eksternog upravljanja na način iu iznosu predviđenom ovim članom.

Kamata na iznos potraživanja stečajnog povjerioca, ovlaštenog tijela, izražena u valuti Ruske Federacije, obračunava se u visini stope refinansiranja koju je utvrdila Centralna banka Ruske Federacije na dan uvođenja eksternog upravljanja .

Ugovorom između eksternog upravnika i stečajnog poverioca može se predvideti manji iznos kamate ili kraći rok za obračun kamate u odnosu na iznos ili period predviđen ovim članom.

Kamata koja podliježe obračunavanju i isplati u skladu sa ovim članom obračunava se na iznos potraživanja povjerilaca svakog prioriteta od dana uvođenja eksternog upravljanja pa do dana donošenja odluke arbitražnog suda o početku namirenja povjerilaca po potraživanjima. povjerilaca svakog reda, ili do namirenja navedenih potraživanja od strane dužnika ili trećeg lica u toku vanjske uprave, ili do donošenja odluke o proglašenju stečajnog dužnika i otvaranju stečajnog postupka.

Obračunate kamate u skladu sa ovim članom ne uzimaju se u obzir prilikom utvrđivanja broja glasova stečajnog poverioca, ovlašćenog organa na skupštinama poverilaca.

Obračunate kamate u skladu sa ovim članom u slučaju proglašenja stečaja dužnika i otvaranja stečajnog postupka namiruju se na način utvrđen članom 137. stav 3. ovog saveznog zakona.

3. Moratorijum na namirenje potraživanja poverilaca primenjuje se i na potraživanja poverilaca za naknadu gubitaka u vezi sa odbijanjem eksternog menadžera da ispuni ugovore dužnika.

4. Pravila iz st. 2. i 3. ovog člana ne primenjuju se na novčane obaveze i obavezna plaćanja koja su nastala nakon što je arbitražni sud prihvatio zahtev za proglašenje dužnika bankrotom i rok za koji je nastupio nakon uvođenja spoljne uprave. .

5. Moratorijum na namirenje potraživanja povjerilaca ne odnosi se na potraživanja za naplatu zaostalih plaća, isplatu tantijema po autorskim ugovorima, naknadu štete pričinjene životu ili zdravlju ili naknadu moralne štete.

21 - FM Konkurentna masa

1. Sva imovina dužnika na raspolaganju u trenutku otvaranja stečajnog postupka i identifikovana u toku stečajnog postupka čini stečajnu masu.

2. Iz imovine dužnika, koja čini stečajnu masu, isključuje se imovina povučena iz prometa, imovinska prava povezana sa ličnošću dužnika, uključujući prava po osnovu postojeće dozvole za obavljanje određenih vrsta djelatnosti, kao i druga imovina predviđena za ovim saveznim zakonom.

Kao dio imovine dužnika, imovina koja je predmet zaloge posebno se uzima u obzir i podliježe obaveznoj procjeni.

3. U cilju pravilnog vođenja evidencije o imovini dužnika, koja čini stečajnu masu, stečajni upravnik ima pravo da uključi računovođe, revizore i druge stručnjake.

Imovina dužnika nije uključena u stečajnu masu

1. Ako se u imovina dužnika nalazi imovina povučena iz prometa, stečajni upravnik o tome obavještava vlasnika imovine povučene iz prometa.

2. Vlasnik imovine povučene iz prometa ovu imovinu prima od stečajnog upravnika ili je ustupa drugim licima najkasnije u roku od šest mjeseci od dana prijema obavještenja stečajnog upravnika.

3. Ako vlasnik imovine povučene iz prometa ne ispuni obavezu iz stava 2. ovog člana, nakon šest meseci od dana prijema obaveštenja stečajnog upravnika, svi troškovi održavanja imovine povučene iz prometa snosi se. biti dodijeljen vlasniku te imovine, osim ako ovim članom nije drugačije određeno.

4. Predškolske obrazovne ustanove, opšteobrazovne ustanove, zdravstvene ustanove, sportski objekti, objekti komunalne infrastrukture koji se odnose na sisteme za održavanje života (u daljem tekstu: društveno značajni objekti) prodaju se putem nadmetanja u vidu konkursa na način

Preduslov za ovakvo nadmetanje treba da bude obaveza kupca društveno značajnih objekata da održava i obezbeđuje njihov rad i korišćenje u skladu sa namenom ovih objekata. Ostale uslove konkursa utvrđuje skupština poverilaca (odbor poverilaca) na predlog organa lokalne samouprave.

Prodajnu cijenu društveno značajnih objekata utvrđuje nezavisni procjenitelj. Sredstva dobijena prodajom društveno značajnih objekata ulaze u stečajnu masu.

Nakon konkursa, lokalna samouprava sklapa ugovor sa kupcem društveno značajnih objekata o sprovođenju uslova konkursa.

U slučaju bitne povrede ili neispunjavanja ugovora o ispunjenju uslova konkursa od strane kupca društveno značajnih objekata, navedeni ugovor i ugovor o kupoprodaji društveno značajnih objekata podliježu sudskom raskidu. na osnovu zahtjeva organa lokalne samouprave.

Ako sud raskine navedeni ugovor i ugovor o kupoprodaji društveno značajnih objekata, takvi objekti podliježu prenosu u vlasništvo opštine, a uplaćena sredstva kupoprodajnim ugovorom za društveno značajne objekte vraćaju se kupcu. na teret lokalnog budžeta.

5. Stambeni fond za društvenu upotrebu, kao i društveno značajni objekti koji se ne prodaju na način propisan stavom 4. ovog člana, podležu prenosu u vlasništvo odgovarajućeg opštinskog subjekta kojeg predstavljaju organi lokalne samouprave, od kojih stečajni upravnik obavještava navedene organe.

6. Prenos stambenog fonda za društvenu upotrebu i svih društveno značajnih objekata iz stava 5. ovog člana u vlasništvo opštine vrši se bez ikakvih dodatnih uslova.

7. Službenici organa lokalne samouprave koji ne poštuju odredbe st. 5. i 6. ovog člana snose odgovornost po saveznom zakonu.

1. Na teret stečajne mase izmiruju se sljedeće tekuće obaveze:

pravni troškovi dužnika, uključujući troškove objavljivanja poruka predviđenih članovima 28. i 54. ovog saveznog zakona;

troškovi u vezi sa isplatom naknade arbitražnom upravniku, registratoru;

tekuća plaćanja komunalija i održavanja potrebnih za obavljanje dužnikovih aktivnosti;

potraživanja povjerilaca koja su nastala u periodu nakon što je arbitražni sud prihvatio zahtjev za proglašenje dužnika bankrotom i prije proglašenja stečajnog dužnika, kao i potraživanja povjerilaca za novčane obaveze nastale u toku stečajnog postupka, osim ako ovim saveznim zakonom nije drugačije određeno;

zaostale plate nastale nakon što je arbitražni sud usvojio zahtjev za proglašenje dužnika bankrotom, kao i za plate zaposlenih dužnika nastale u toku stečajnog postupka;

ostali troškovi u vezi sa stečajnim postupkom.

Ako prestanak aktivnosti dužnikove organizacije ili njenih strukturnih podjela može dovesti do katastrofe uzrokovane ljudskim djelovanjem i (ili) ekološke katastrofe ili gubitka života, troškovi provođenja mjera za sprječavanje nastanka ovih posljedica također se plaćaju vanredno.

2. Potraživanja povjerilaca za tekuće novčane obaveze dužnika izražene u stranoj valuti namiruju se na način utvrđen ovim saveznim zakonom.

3. Redosled namirenja potraživanja poverilaca za tekuće novčane obaveze dužnika iz stava 1. ovog člana utvrđuje se u skladu sa članom 855. Građanskog zakonika Ruske Federacije.

4. Potraživanja povjerilaca se namiruju sljedećim redoslijedom:

pre svega, namirenja se vrše po potraživanjima građana kojima je dužnik odgovoran za nanošenje štete životu ili zdravlju, kapitalizacijom pripadajućih vremenskih plaćanja, kao i naknade moralne štete;

drugo, vrše se obračuni za isplatu otpremnina i zarada lica koja rade ili su radila po ugovoru o radu i za isplatu naknade po autorskim ugovorima;

treće, poravnanja se vrše sa drugim poveriocima.

Potraživanja povjerilaca za obaveze osigurane zalogom dužnikove imovine namiruju se na teret vrijednosti kolaterala prvenstveno prema drugim poveriocima, osim obaveza prema poveriocima prvog i drugog reda, prava potraživanja za koje nastala prije zaključenja odgovarajućeg ugovora o zalozi.

5. Prilikom plaćanja rada dužnikovih radnika koji nastavljaju da rade u toku stečajnog postupka, kao i onih koji su angažovani u toku stečajnog postupka, stečajni upravnik je dužan da izvrši odbitke predviđene zakonom (alimentacija, porez na dohodak, sindikalne naknade i naknade za osiguranje, i dr.) i isplate nametnute poslodavcu u skladu sa saveznim zakonom.

Utvrđivanje visine potraživanja povjerilaca

1. Povjerioci imaju pravo da iznesu svoja potraživanja dužniku u bilo koje vrijeme tokom eksternog upravljanja. Ovi zahtevi se šalju arbitražnom sudu i eksternom menadžeru, uz sudski akt ili drugi dokument koji potvrđuje valjanost ovih zahteva. Navedene uslove eksterni rukovodilac ili registrator upisuje u registar potraživanja poverilaca na osnovu rešenja arbitražnog suda o uključivanju navedenih uslova u registar potraživanja poverilaca.

2. Spoljni upravnik je dužan da u roku od pet dana od dana prijema potraživanja poverilaca obavesti predstavnika osnivača (učesnika) dužnika ili predstavnika vlasnika imovine dužnika - jedinice. preduzeću o prijemu potraživanja povjerilaca i omogućiti ovim licima da se upoznaju sa potraživanjima povjerilaca i priloženim dokumentima.

3. Prigovore na potraživanja povjerilaca arbitražnom sudu može podnijeti spoljni upravnik, predstavnik osnivača (učesnika) dužnika ili predstavnik vlasnika imovine dužnika - jedinstvenog preduzeća, kao i kao povjerioci čija su potraživanja upisana u registar potraživanja povjerilaca. Takvi prigovori se daju u roku od mjesec dana od dana prijema navedenih zahtjeva od strane eksternog menadžera.

4. Ako postoje prigovori na potraživanja poverilaca, arbitražni sud će proveriti valjanost odgovarajućih potraživanja poverilaca. Na osnovu rezultata razmatranja, arbitražni sud donosi rješenje o uključivanju ili odbijanju upisa navedenih potraživanja u registar potraživanja povjerilaca. U rješenju arbitražnog suda o uključivanju navodi se iznos i redoslijed namirenja takvih potraživanja.

5. Potraživanja povjerilaca za koja nisu primljeni prigovori arbitražni sud razmatra njihovu valjanost i postojanje osnova za upis u registar potraživanja povjerilaca. Na osnovu rezultata razmatranja, arbitražni sud donosi rješenje o uključivanju ili odbijanju upisa potraživanja povjerilaca u registar potraživanja povjerilaca. Navedene uslove može razmatrati arbitražni sud bez učešća lica koja učestvuju u stečajnom postupku.

6. Odluka o uključivanju ili odbijanju unošenja potraživanja povjerilaca u registar potraživanja povjerilaca podliježe momentalnom izvršenju i na nju se može izjaviti žalba.

Rješenje o uključivanju ili odbijanju upisa potraživanja povjerilaca u registar potraživanja povjerilaca arbitražni sud šalje vanjskom upravniku ili registratoru i podnosiocu zahtjeva.

22 – FM Odnos između računovodstvenih politika preduzeća za računovodstvene svrhe i računovodstvenih politika za obračun poreza na dobit.

23 - FM. Pojam i obračun poreskog opterećenja organizacije

Pod poreznim opterećenjem se podrazumijeva relativni pokazatelj koji karakterizira udio obračunatih poreza u bruto dohotku, izračunat uzimajući u obzir zahtjeve poreskog zakonodavstva za formiranje različitih poreskih elemenata. Ozbiljnost poreskog opterećenja uzima u obzir ne samo poresko opterećenje, već i druge indirektne faktore koji smanjuju ili povećavaju poresko opterećenje.

Basic faktori koji utiču na poresko opterećenje: ugovorne i računovodstvene politike, beneficije, budžetska, poreska, investiciona politika države. Za obračun poreskog opterećenja koristi se pokazatelj bruto poreskih prihoda, tj. uključujući prihode od prodaje i vanposlovne prihode, uvećane za iznos indirektnih poreza.

Postoje tragovi modela obračuna gotovinskog tereta:

1. ukupno:

Kozlov model D.A. Poresko opterećenje = Zbroj PDV-a, Jedinstvenog socijalnog poreza, poreza na korišćenje puteva, poreza na imovinu i poreza na dobit.

Odjeljenje za poreznu politiku. Gotovinski teret = Svi plaćeni porezi / Prihodi od prodaje

2. multiplikativno:

Kreininov model M.N. Poresko opterećenje = (Prihodi od prodaje (V) – troškovi proizvodnje prodatih proizvoda bez poreza (Cp) – stvarna dobit nakon oporezivanja (Pch))/ (B - sri) * 100%. Ovaj model potcjenjuje uticaj indirektnih poreza.

Model Kadušina i Mihajlove. Cash teret treba odrediti u odnosu na dodanu vrijednost (VA). Ovaj pristup osigurava uporedivost gotovinskog tereta. Cash Opterećenje = 18%/118% + 26%/126% * (troškovi rada / DS = Kzp) + 0,13 (1 – 0,26/1,26 * Kzp + 0,24*(0,8332 – Kzp – (Amortizacija/DS))). Nedostaci: neki porezi se ne reflektuju, DS nije najbolja osnova za obračun poreskog opterećenja, jer jedan broj poreza ima širu poresku osnovicu.

24-FM Procjena efektivnosti poreskog planiranja.

25 – FM NP prilikom upravljanja rashodima privrednih subjekata

Preporučljivo je uzeti u obzir NalPlan troškove na osnovu ciljeva poslovnog subjekta. Ako je svrha aktivnosti ostvarivanje profita i maksimiziranje vanrednog stanja, onda upravljanje troškovima treba biti usmjereno na njihovo sveobuhvatno smanjenje. One. smanjenje iznosa poreza koji se pripisuje rashodima. Za optimizaciju objedinjenog poreza preporučljivo je zaključiti ugovore sa zaposlenima koji dozvoljavaju da se ovaj porez ne naplaćuje. Za smanjenje poreza na imovinu moguće je koristiti pogodnosti i uzeti u obzir opcije računovodstvene politike. Ušteda na troškovima povećava iznos poreza na dohodak, ali vam omogućava da maksimizirate hitnu situaciju.

Ako svrha djelatnosti nije ostvarivanje dobiti, onda upravljanje troškovima treba biti usmjereno na minimiziranje poreza na dobit. Takve organizacije moraju izuzetno uravnoteženo pristupiti minimiziranju jedinstvenog socijalnog poreza i poreza na imovinu, jer ovo povećava poresku osnovicu za porez na dohodak.

Dakle, poresko regulisanje troškova utiče na konačni finansijski rezultat i potrebno je uzeti u obzir specifičnosti ruskih uslova.

26 – FM NP u upravljanju prihodima privrednih subjekata

Preporučljivo je implementirati NalPlan sa prihodima u različitim pravcima. Indirektni porezi, prvenstveno PDV, imaju veliki uticaj na nivo cijena. Optimizacija ovih prihoda omogućava preduzećima da povećaju svoja finansijska sredstva. NP PDV nije toliko u primjeni poreskih olakšica, već u jasnom i ispravnom dokumentovanju svih iznosa PDV-a, jasnom i korektnom vođenju faktura, minimiziranju perioda od plaćanja unaprijed do stvarnog knjiženja, ubrzanju procesa obavljanja usluga od strane trećih lica i njihovog prihvatanja u izvještajni period.

27 – FM NP u upravljanju dobiti privrednih subjekata

NalPlan profit se analizira u zavisnosti od ciljeva sa kojima se organizacija suočava. Ako je cilj aktivnosti ostvarivanje profita i maksimiziranje profita, tada bi glavni napori menadžera trebali biti usmjereni na to. Pri upravljanju dobiti od prodaje potrebno je imati na umu da je faktor promjene nivoa indirektne neprofitnosti od velikog značaja za potrebe njenog planiranja. U okviru upravljanja neto dobiti tradicionalno se smatra indikator koji odražava nivo dodatno generisane dobiti na vlasnički kapital pri različitim udjelima pozajmljenih sredstava, što se naziva efektom finansijske poluge.

EFR = (1-Ns) * (Ruo-Ks) * ZK/SK, Ns – stopa poreza na dobit (decimalni razlomak), Ruo – odnos dobiti i prosječne vrijednosti imovine, Ks – prosječan iznos kamate na kredit za koristeći ZK.

Indikator (1-Ns) se naziva poreski štit. Kao rezultat NalPlan-a, moguće ga je razlikovati do dovođenja vrijednosti na 1.

Ako cilj preduzeća nije da dobije maksimalan iznos privatnog kapitala, onda oni imaju sve razloge da budu aktivniji u povećanju efekta finansijske poluge, uključujući i privatni kapital.

28 – FM NP prilikom upravljanja investicijama privrednih subjekata

za realna ulaganja, NP vam omogućava povećanje izvora finansiranja kapitalnih investicija kao što su amortizacioni troškovi, usvajanjem u računovodstvenoj politici odgovarajuće metode za obračun troškova amortizacije i vanrednog stanja. To. Prilikom izrade investicionog plana privredni subjekti moraju kompetentno pristupiti traženju izvora finansiranja, koristeći dodatne mogućnosti koje pruža NP.

Upravljanje nematerijalnom imovinom i finansijskim ulaganjima takođe zavisi od NP. Upravljanje obrtnim kapitalom podrazumeva rešavanje problema smanjenja cene kapitala, uključujući i davanje popusta na cene koje podležu prevremenom plaćanju.

To. Prilikom donošenja investicionih odluka treba koristiti NP metode prihoda i rashoda.

29-FM Principi sastavljanja finansijskih izvještaja prema međunarodnim standardima

MSFI 1. Prezentacija finansijskih izvještaja

Svrha finansijskih izvještaja je predstavljanje informacija o finansijskom položaju, rezultatima poslovanja i promjenama u finansijskom položaju preduzeća. Ove informacije su potrebne širokom spektru korisnika prilikom donošenja ekonomskih odluka.

Finansijski izvještaji također pokazuju učinak menadžmenta preduzeća ili odgovornost menadžmenta za resurse koji su mu povjereni.

U teoriji portfelja, beta koeficijent ( engleski Beta, β) je indikator koji karakteriše rizik koji pojedina akcija unosi u tržišni portfelj. Da biste izračunali njegovu vrijednost, morate koristiti sljedeću formulu:

Var(p)– varijacije u povratu portfelja ( str).

U proširenom obliku, formula za izračunavanje beta koeficijenta može se napisati na sljedeći način:

Gdje k i– profitabilnost hartije od vrednosti u i-tom periodu;

Očekivani (prosječni) povrat vrijednosnog papira;

p i– prinos portfelja u i-tom periodu;

Očekivani (prosječni) prinos portfelja.

n– broj zapažanja.

Interpreting Beta

β 1 – prinos dionice i portfelja (tržišni indeks) pokazuju jednosmjerno kretanje, dok je volatilnost prinosa dionica veća od volatilnosti prinosa portfelja.

Primjer izračuna

Dinamika profitabilnosti akcija Kompanije A i Kompanije B, kao i dinamika profitabilnosti portfelja prikazana je u tabeli:

Očekivani prinos na akcije Kompanije A biće 4,986%, Kompanije B 5,031% i portfelja 3,201%.

A = (5,93+5,85+5,21+5,37+4,99+4,87+4,70+4,75+4,33+3,86)/10 = 4,986%

B = (4,25+4,47+4,68+4,71+4,77+5,25+5,45+5,33+5,55+5,85)/10 = 5,031%

= (2,27+2,39+3,47+3,21+2,95+2,97+3,32+3,65+3,97+3,81)/10 = 3,201%

Zamenimo dobijene podatke u gornju formulu za izračunavanje beta koeficijenta.

β A = ((5,93-4,986)(2,27-3,201) + (5,85-4,986)(2,39-3,201) + (5,21-4,986)(3,47-3,201) + (5,37-4,986)(3,21-3,201) + (4,99-4,986)(2,95-3,201) + (4,87-4,986)(2,97-3,201) + (4,70-4,986)(3,32-3,201) + (4,75-4,986)(3,65-3,201) + (4,33-4,986)(3,97-3,201) + (3,86-4,986)(3,81-3,201)) / ((2,27-3,201) 2 + (2,39-3,201) 2 + (3,47-3,201) 2 + (3,21-3,201) 2 + (2,95-3,201) 2 + (2,97-3,201) 2 + (3,32-3,201) 2 + (3,65-3,201) 2 + (3,97-3,201) 2 + (3,81-3,201) 2) = -0,975

β B = ((4,25-5,031)(2,27-3,201) + (4,47-5,031)(2,39-3,201) + (4,68-5,031)(3,47-3,201) + (4,71-5,031)(3,21-3,201) + (4,77-5,031)(2,95-3,201) + (5,25-5,031)(2,97-3,201) + (5,45-5,031)(3,32-3,201) + (5,33-5,031)(3,65-3,201) + (5,55-5,031)(3,97-3,201) + (5,85-5,031)(3,81-3,201)) / ((2,27-3,201) 2 + (2,39-3,201) 2 + (3,47-3,201) 2 + (3,21-3,201) 2 + (2,95-3,201) 2 + (2,97-3,201) 2 + (3,32-3,201) 2 + (3,65-3,201) 2 + (3,97-3,201) 2 + (3,81-3,201) 2) = 0,755

Dakle, prinos na akcije Kompanije A pokazuje višesmerno kretanje sa prinosom na tržišni portfolio, o čemu svedoči negativna vrednost beta koeficijenta -0,975. Štaviše, njegova apsolutna (modulo) vrijednost ukazuje da je rizik ulaganja u ove hartije od vrijednosti gotovo jednak tržišnom riziku (kada je β = 1).

Prinos na akcije kompanije B, naprotiv, pokazuje jednosmerno kretanje sa prinosom na tržišni portfolio, što potvrđuje pozitivnu vrednost beta koeficijenta. Istovremeno, rizik ulaganja u ove hartije od vrednosti je takođe manji od tržišnog.