Stopa pretvorbe. Poslovna konsolidacija: izračun stope konverzije pri prelasku na jednu dionicu

Vrednovanje dionica usko je povezano s pokazateljima koji karakteriziraju kvalitetu dionica.

• P – određuje tržište i stalno se mijenja
• E (EPS) - zarada po dionici može se smatrati "povijesnim" pokazateljem, budući da se utvrđuje na temelju neto dobiti ostvarene za proteklo razdoblje, iako možete uzeti i procjenu tekuće godine ili čak sljedećih godina, ako

P/E omjer pokazuje koju cijenu investitor mora platiti po jedinici dobiti. Stoga se može koristiti za usporedbu vrijednosti usporedivih vrijednosnih papira i uspostavljanje referentnih vrijednosti za određene industrije. Visoki P/E omjer može značiti da investitori koji kupuju ove dionice očekuju povećanje isplate dividende zbog očekivanog rasta dobiti tvrtke, ali istovremeno također ukazuje da su te dionice trenutno precijenjene, te da je potencijal rasta razmjenske vrijednosti iscrpljen , pa je stoga moguć brzi pad cijene.

• Visok povijesni omjer P/E u odnosu na druge u sektoru ukazuje na to da je organizacija vodeća u svojoj industrijskoj grupi ili da su njezine dionice precijenjene.
• Nizak povijesni omjer P/E u usporedbi s drugim sudionicima u sektoru ukazuje na loš učinak organizacije ili da su njezine dionice podcijenjene.

Ovaj pokazatelj karakterizira tržišni povrat dionica.

Ovaj pokazatelj se naziva prinos od dividende. Ne može biti veći od jedan. Nizak omjer D/E može ukazivati ​​na visoku profitabilnost poduzeća i njegove izglede za rast. Međutim, to može potaknuti imatelja na prodaju dionica i stjecanje drugih dionica u kojima ovaj pokazatelj ima tendenciju rasta.

Neto imovina je vrijednost imovine poduzeća umanjena za nematerijalnu imovinu, zbroj svih dugova i nominalnu vrijednost povlaštenih dionica. Omjer P/N pokazuje cijenu koju će tržište platiti po jedinici kapitala. Višak P nad N pokazuje da je investitor uvjeren u daljnji rast poduzeća. Međutim, ovaj pokazatelj otežava usporedbu tvrtki koje pripadaju različitim industrijama. Stoga se koristi rjeđe od ostalih i uglavnom za specijalizirane tipove tvrtki. Najčešće su to banke i investicijski fondovi. Za ove vrste tvrtki, imovina je lako mjerljiva, a računovodstvo je strukturirano tako da se knjigovodstvena vrijednost nikada ne bi trebala značajno razlikovati od poštene tržišne vrijednosti.

Beta koeficijent

Ovaj koeficijent određuje utjecaj opće situacije na tržištu u cjelini na sudbinu pojedinog vrijednosnog papira. Ako je beta koeficijent pozitivan, tada je izvedba vrijednosnice slična onoj na tržištu. S negativnom beta verzijom, izvedba određene vrijednosnice opadat će kako se tržišna izvedba bude povećavala.

Omjer cijene i knjigovodstvene vrijednosti i knjigovodstvena vrijednost po dionici (BVPS)

Neto vrijednost imovine općenito se odnosi na knjigovodstvenu vrijednost imovine subjekta kako je navedeno u godišnjoj bilanci, koja predstavlja ili je blizu "novčane vrijednosti" tog subjekta. Neto vrijednost imovine može se koristiti kao pokazatelj "bogatstva" organizacije u slučaju preuzimanja. Visoka neto vrijednost imovine iz perspektive investitora podupire tržišnu cijenu dionice. Kako se izvedba organizacije poboljšava, jaz između neto imovine i tržišne kapitalizacije, koja se smatra mjerom sposobnosti "stvaranja profita", se povećava.

S vremenom vrijednost organizacije koja uspješno funkcionira postaje veća od vrijednosti njezine neto imovine. Omjer cijena/knjiga omogućuje vam usporedbu tržišne procjene vrijednosti organizacije s knjigovodstvenom vrijednošću.

Veličina ovog omjera važna je za procjenu organizacije u perspektivi njezine akvizicije. Ako je cijena dionice organizacije blizu njezine neto vrijednosti imovine, to znači da je njezina gotovina niska, što smanjuje vjerojatnost preuzimanja, osobito na medvjeđem tržištu.

Veličina knjigovodstvena vrijednost dionice definira se kao omjer sredstava dioničara i broja izdanih dionica.

Dakle, omjer cijena/knjigovodstvena vrijednost može se predstaviti na sljedeći način:

Dionicama većine organizacija trguje se s premijom u odnosu na knjigovodstvenu vrijednost.

Zarada po dionici (EPS)

Obično je vrijednost EPS-a veća od dividende po dionici, budući da organizacija koristi dio svoje dobiti za formiranje rezervi, a ne raspodjeljuje je među dioničarima.

Ovaj omjer odražava stvarnu razinu zarade po dionici. Dobit organizacije može se povećati kao rezultat:

• smanjenje stope amortizacije imovine
• prodaja imovine, npr. imovine
• prodaja profitabilnih dijelova organizacije

Na većini tržišta ulagači očekuju stalne i održive povrate.

Pokrivenost dividende

Ovaj omjer pokazuje koliko puta u istom razdoblju organizacija može isplatiti dividendu bez korištenja dobiti iz prethodnih godina ili za koliko se puta mora smanjiti dobit da bi se ugrozila isplata dividende.

Omjer isplate

Ovo je recipročna vrijednost pokrića dividende. Iznos isplaćene dividende u odnosu na dobit organizacije određuje se prema nahođenju upravnog odbora.

Omjer isplate stoga je učinkovit alat za praćenje politike organizacije i predviđanje budućih isplata dividendi kada su poznati projektirani prihodi.

Ukupni godišnji prinos na uloženi kapital

Stopa povrata ulaganja

Vrlo važno za financijska tržišta privremeni vrijednost novca. Njegovo značenje je to Trenutna vrijednost novac veću buduću vrijednost. Dakle, ako danas (trenutačno) imate ušteđevinu od 1000 rubalja, možete je uložiti i ostvariti prihod od kamata. Međutim, ako je netko prihvatio obvezu da će vam u budućnosti isplatiti 1000 rubalja, tada ćete dobiti samo taj iznos.

Ulagači su zainteresirani za rast buduće vrijednosti svojih ulaganja i trebaju pokazatelj koji bi im omogućio donošenje informiranih odluka. Najjednostavniji pokazatelj je povrat investicije. To je zapravo razlika između troškova kupnje i prodaje financijskog instrumenta. Investitor očekuje da će prodajna cijena biti viša od kupovne, ali takvo očekivanje uvijek je povezano s rizikom!

Prihod = Prodajna cijena – Kupovna cijena (1a)

Za instrumente s fiksnim prihodom, kao što su obveznice, vrednovanje nije teško jer je iznos budućeg prihoda prilično dobro definiran.

Dionice su trajne, a dividende na obične dionice nisu zajamčene. U tom slučaju koristite indikator ukupni povrat na uloženi kapital.

Ukupni godišnji prihod = Prodajna cijena – Kupovna cijena + Dividende + Reinvestirani prihod – Troškovi posredovanja – Porezi (1b)

Pri utvrđivanju ukupnog godišnjeg prihoda uzima se u obzir mogućnost reinvestiranja dividendi, što se može učiniti na dva načina:

• kupnjom instrumenata tržišta novca
• kupnjom istih dionica

Izračunata vrijednost prihoda ili ukupnog godišnjeg prihoda na uloženi kapital, određena formulama 1a i 1b, ne dopušta karakterizaciju profitabilnosti dionica, odnosno usporedbu pojedine dionice s drugim dionicama i utvrđivanje atraktivnosti ulaganja u te dionice. .

Da bi se uklonio ovaj nedostatak, ukupni godišnji prihod može se predstaviti kao profitabilnost razdoblja držanja, koja ovisi o nabavnoj cijeni i izražava se u postocima.

Stopa povrata omogućuje ulagaču usporedbu vrijednosnih papira s istim rokom dospijeća. Međutim, što učiniti kada su ti pojmovi različiti? Na primjer, što je bolje: 10% za jedan mjesec ili 8% za godinu dana?

Ovaj problem se rješava uvođenjem s obzirom na godišnji stope povrata ulaganja, koje se izračunavaju pomoću sljedeće formule.

Isplate kamata na obveznicu izražene su u obliku zadane godišnje kuponske stope za razdoblje optjecaja. To vam omogućuje da izračunate buduću vrijednost obveznice.

Što je viša godišnja stopa i duže razdoblje optjecaja, to je veća buduća vrijednost, a time i povrat ulaganja.

Proste i složene kamate

Zadana godišnja stopa povrata može se definirati kao jednostavna kamata, pod uvjetom da se prihod isplati na kraju investicijskog razdoblja, bez obzira na njegovu duljinu. Buduća vrijednost (FV) ulaganja za poznatu sadašnju vrijednost (PV) pri primjeni jednostavne kamatne stope (R) izražene kao decimalni razlomak određena je formulom 4.

FV = PV x (4)

U praksi se prihod od kamata obično reinvestira i na njega se dobiva dodatni prihod, odnosno kamata je složena.

U ovom slučaju, buduća vrijednost ulaganja izračunava se pomoću formule 5.

• n = broj godina

Transformacijom formule 5 možete odrediti PV vrijednost:

Postavlja se pitanje: što to daje? Posljednja formula omogućuje određivanje vrijednosti PV-a za poznatu ili željenu razinu FV-a. Ovaj postupak se zove diskontiranje budućih novčanih tokova. Vrijednost R ovdje će predstavljati traženi povrat na instrument.

Postupak utvrđivanja PV za lanac novčanih primitaka razlikuje se od jednokratnog primitka samo po tome što se obračun vrši za svaki od njih.

Općenito, za instrumente s fiksnim prihodom kao što su obveznice, ukupni PV izračunava se pomoću sljedeće formule.

• P – nominalno
• C – stopa kupona, %
• R – stopa povrata izražena decimalnim razlomkom
• n – broj godina

Gore razmotrene formule potrebne su za razumijevanje dviju dobro poznatih numeričkih metoda za vrednovanje dionica:

• modeli diskontiranih dividendi
• metode procjene temeljene na koeficijentu β (beta)

Model snižene dividende

Ovaj model omogućuje da se obične dionice procijene zbrojem diskontiranih PV-ova za procijenjene buduće novčane tokove.

Za izračun se koristi formula 7 i procijenjene vrijednosti svih budućih novčanih primitaka tijekom cijelog razdoblja držanja vrijednosnih papira. Model se temelji na pretpostavci da su dionice slične vrijednosnicama s fiksnim prihodom.

• Pn – buduća prodajna cijena dionice
• D – očekivana dividenda po dionici
• R – zahtijevana stopa povrata, izražena decimalnim razlomkom
• n – broj godina tijekom kojih dioničar drži dionice – razdoblje držanja

Budući da su budući novčani tokovi neizvjesni, zahtijevanu stopu povrata na dionice određuju dva faktora:

• povrat ulaganja na tržištu novca bez rizika
• premija za rizik za kompenzaciju neizvjesnosti novčanog toka – tržišni rizik za dionice

Očito je model vrlo osjetljiv na vrijednost R. Kada je vrijednost niska, cijena dionice (PV) raste, a kada je visoka, pada.

Metodologija procjene na temelju koeficijenta β (beta)

Jedan od problema s modelom diskontirane dividende je određivanje vrijednosti R pri diskontiranju neizvjesnih novčanih tokova. Koja bi trebala biti zahtijevana stopa povrata na dionice? Koju premiju rizika treba dodati? Tehnika vrednovanja temeljena na koeficijentu b (beta), koja uključuje korištenje modela vrednovanja kapitala, vrlo je složena i ovdje se ukratko raspravlja.

Koeficijent β (beta)

Koeficijent β je mjera promjene povrata dionice po 1% promjene povrata ukupnog tržišta. Što je veći koeficijent β za dionicu, to je veći zahtijevani povrat. Drugim riječima, ova je dionica rizičnija investicija od tržišta u cjelini.

Koeficijent β je mjera osjetljivosti, procjenjuje se statistički povijesnim prinosom dionice u odnosu na prinos cijelog tržišta u određenom razdoblju - obično pet godina.

Inače, koeficijent β za dionicu može se smatrati mjerom doprinosa te dionice nestabilnosti cjelokupnog tržišnog portfelja.

Model određivanja cijene kapitalne imovine (CAPM)

U biti, CAPM model počiva na premisi da je na učinkovitom tržištu potrebna stopa povrata na određenu dionicu proporcionalna njenom riziku i stoga se može izračunati pomoću formule:

• R – očekivana stopa povrata
• Rf – povrat na nerizična ulaganja s fiksnim prihodom tijekom razdoblja držanja
• Rm – procjena prinosa na tržišni portfelj dionica
• β – koeficijent za dionice

Učinkovito tržište znači tržište na kojem su investitorima dostupne sve informacije o dionicama. Tržišni portfelj u smislu sastava dionica u malom odražava tržište u cjelini. U praksi, skup dionica uključenih u indeksnu košaricu čini prilično reprezentativan tržišni portfelj.

Dionica Društva ima procijenjeni β koeficijent od 0,4, a analitičari predviđaju ukupni godišnji prinos od 11 u sljedećoj godini. Očekivani povrat na burzi je 7,7%, a stopa ulaganja bez rizika je 5,0%.

Pomoću formule 9 možete odrediti očekivani prinos na dionice Društva:

R = 5,0 + 0,4 × (7,7–5,0) = 5,0 + 1,08 = 6,08%

Kao što vidite, CAPM model daje nižu povratnu vrijednost u usporedbi s predviđanjima analitičara. To znači da će rizik povezan s dionicom biti pokriven prinosima za koje se očekuje da će biti iznad prosjeka, pa stoga dionice mogu biti privlačne investitorima u indeksne fondove.

Dakle, koliko su kvantitativni modeli o kojima se ovdje govori učinkoviti za određivanje ukupnog godišnjeg prihoda? U praksi oba modela imaju ograničenu primjenu. Međutim, CAPM model koristan je za određivanje ravnoteže između rizika i povrata određenih dionica uključenih u portfelj. Mnogi uspješni investitori odabiru dionice na temelju fundamentalne analize i, u nekim slučajevima, tehničke analize.

Valutni koeficijent se koristi ako se različite valute koriste u obračunima između ugovornih strana. Pomoću indikatora možete jednostavno izraziti jednu valutu u odnosu na drugu i izračunati potrebnu količinu novca.

Inozemno gospodarska djelatnost (FEA) proširuje granice poslovanja i pruža brojne prednosti. No, za uspješnu suradnju s inozemnim partnerima potrebno je puno truda: stvaranje infrastrukture, uspostavljanje logistike, organiziranje podrške transakcijama i carinjenje. Vanjskoprivredna djelatnost podrazumijeva izvršenje ugovora u stranoj valuti: poduzeće mora otvoriti devizni račun.

Definicija

Devizni omjer - tečaj koji se koristi prilikom preračunavanja cijena iz jedne valute u drugu. Koristi se za međunarodna plaćanja. Vrijednost pokazatelja određuje se uzimajući u obzir kupovnu moć. Omjeri valuta koji se primjenjuju na trgovinske operacije nazivaju se tečajevi.

Jednostavnim riječima: koeficijent pokazuje koliko ćete više/manje morati platiti u novčanim jedinicama drugih zemalja.

Radi smanjenja rizika od fluktuacija tečaja, poželjno je raditi u jednoj valuti. Time će se smanjiti gubici od poslovanja sa stranim ugovornim stranama.

Formula za izračun

Da biste izračunali koeficijent valute, morate odrediti koja će monetarna jedinica biti osnovna. Preko njega se računa tečaj za sve ostale valute. Tečaj je trošak preračunavanja strane valute u odnosu na osnovnu.

Stopa se izračunava pomoću formule:

• S VK - trošak robe u valuti konverzije;
• K - mnogostrukost;
• S WB - trošak robe u osnovnoj valuti.

Višestrukost određuje koliko se novčanih jedinica osnovne valute mora potrošiti za kupnju robe u stranoj valuti.

Primjer izračuna kupovne stope izračunava se pomoću formule:

Tako se proizvod vrijedan 1000 rubalja može prodati za 15 dolara, 13 eura ili 10 funti sterlinga. Isto vrijedi i za prodaju robe.

Pažnja! Tečaj je vrlo volatilan pokazatelj i stalno se mijenja. U većini slučajeva, njegova vrijednost se uzima na datum transakcije i ostaje nepromijenjena do njenog izvršenja. Iznimka su duge transakcije podijeljene u nekoliko faza.

Specifičnosti izračuna valutnih pokazatelja utvrđene su ugovorima između stranih poduzeća.

Koliko će proizvod od sto dolara koštati u eurima? Izračunajmo na temelju podataka iz gornje tablice:

Zaključak: 86 eura morat ćete platiti za proizvod čija je cijena 100 dolara.

Standardni omjer

Ovaj pokazatelj nema normu. Ovisi o mnogim čimbenicima:

• makroekonomski pokazatelji zemlje (volumen BDP-a, BNP-a, inflacija);
• politička situacija u svijetu;
• trgovinska bilanca države (omjer uvoza i izvoza);
• akcije Središnje banke Rusije (promjene stopa, izdavanje novca, operacije s dužničkim obvezama);
• okolnosti više sile;
• politička situacija.

Ovi i drugi čimbenici utječu na promjene u tečaju nacionalnih valuta zemalja. Omjer vrijednosti stranih valuta jedne prema drugoj ne može uvijek biti konstantan u tržišnom gospodarstvu; on se mijenja tijekom vremena. Razlozi su često globalne prirode i na njih je nemoguće utjecati.

Tečaj određuje koliko će uvezeni proizvod koštati skuplji ili jeftiniji u zemlji prodavatelja. Na primjer, s valutnim koeficijentom od 1,5 i kupnjom proizvoda za 100 dolara, morat ćete platiti 15 dolara ili 1000 rubalja po jedinici proizvodnje.

Sažetak

Omjer valute neophodan je za izračun transakcija u stranoj valuti. Koristi se ako trebate pretvoriti vrijednost proizvoda iz jedne valute u drugu. Važno je shvatiti da takve operacije nose više rizika, jer na stope utječu mnogi čimbenici neovisni o poslovanju, a posao sklopljen jučer može se sutra pokazati neisplativim.

Jedno od najtežih pitanja kod reorganizacije poduzeća u obliku pripajanja je kako „podijeliti“ vrijednosne papire među dioničarima, a da se ne povrijede ničija prava. Moguće je nekoliko opcija za postupanje, no zadatak društva je odabrati onu koja će minimizirati rizike sudskih sporova s ​​dioničarima.

Postupak u kojem se dionice pripojenog društva zamjenjuju dionicama društva kojemu se pripajanje provodi naziva se konverzija dionica. U tom slučaju otkupljuju se vrijednosni papiri koji pripadaju preuzetom društvu 1 .

Veličina paketa dionica budućeg društva određuje se kao umnožak omjera konverzije i broja dionica u vlasništvu pojedinog dioničara preuzetih društava (ili svih dionica stečenog društva uz naknadnu raspodjelu zamjenjivih vrijednosnih papira među dioničarima) .

Mišljenje stručnjaka
Aleksej Čurin, voditelj financijskog savjetovanja u Euromanagementu (Moskva)

Omjer konverzije izračunava se u vrlo ranoj fazi reorganizacije, čak i prije popisa, sastavljanja primopredajnog akta i mnogo prije formiranja završnih računa preuzete tvrtke. Uvršten je u ugovor o pristupanju ili spajanju (u slučaju ovih oblika reorganizacije), koji potpisuju direktori društava, a odobrava glavna skupština dioničara.

Trenutačno zakonodavstvo ne utvrđuje poseban postupak za izračun stope konverzije, u praksi se utvrđuje sporazumom stranaka. U većini slučajeva koeficijent se izračunava kao omjer tržišnih vrijednosti dionica društava koja sudjeluju u reorganizaciji (primjerice, vrijednost udjela pripojenog društva prema vrijednosti udjela reorganiziranog društva). Tržišnu vrijednost vrijednosnih papira utvrđuje neovisni procjenitelj. Njihova nominalna vrijednost ne utječe na koeficijent.

Osobno iskustvo
Anton Rogačevski

Tijekom 2006. godine našem društvu pripojila su se dionička društva Pikra, Vena i Yarpivo. Prije pokretanja pravnog postupka reorganizacije procijenili smo tržišnu vrijednost udjela svih sudionika transakcije, a procjenitelj je odabran na natječaju među ruskim i međunarodnim tvrtkama. Osim toga, kako bi se konačno provjerila ispravnost procjene, upravni odbor Baltike dodatno je privukao veliku investicijsku grupu. Iznijela je svoje mišljenje o pravednosti izvješća o procjeni za dioničare Baltike, nakon što je stvarno ocijenila procjenu, te potvrdila da su prethodno utvrđeni parametri tržišne vrijednosti dionica točni. Zatim su započeli aritmetički proračuni. Omjer konverzije je određen jednostavnim dijeljenjem tržišne vrijednosti dionica reorganiziranog društva, odnosno Baltike, s vrijednošću dionica pripojenih društava. Tek nakon provedenih svih navedenih postupaka, uprave društava koja su sudjelovala u transakciji uputile su dioničarima na razmatranje prijedlog reorganizacije.

Troškovi zaokruživanja

Najčešće, faktor pretvorbe ima razlomačku vrijednost. Kao posljedica toga, u daljnjim izračunima broj dionica ispada razlomak. Formiranje i cirkulacija frakcijskih dionica izričito je predviđeno Saveznim zakonom br. 208-FZ od 26. prosinca 1995. „O dioničkim društvima” (u daljnjem tekstu Zakon br. 208-FZ. - ur.) samo za okrupnjavanje dionica kada se dvije ili više dionica preuzetog društva pretvaraju u jednu novu dionicu iste kategorije (vrste). Istodobno, prava dioničara nisu povrijeđena: djelomični vrijednosni papir cirkulira na istoj osnovi kao i cijele dionice i daje vlasniku prava u odgovarajućoj mjeri (3. stavak članka 25. Zakona br. 208-FZ) . Drugi slučajevi korištenja razdjelnih vrijednosnih papira nisu navedeni u zakonu. Razlomci često nastaju kao rezultat kalkulacija, a tvrtke su prisiljene od njih se odmaknuti. Da bi se to postiglo, u praksi se ili koeficijenti pretvorbe zaokružuju ili se zaokruživanjem koristi u izračunima broja dionica. I ovdje možda sve nije tako jasno "bez oblaka" za dioničare.

Mišljenje stručnjaka
Oleg Moskvitin, stručnjak u službi pravnog savjetovanja tvrtke Garant

Problemi s frakcijskim koeficijentima obično se rješavaju na dva načina, od kojih je svaki legalan. Prvi je zaokruživanje procijenjenog frakcijskog broja dionica koje mora izdati nasljednik (vidi, na primjer, odluku Federalne antimonopolske službe Sjeverozapadnog okruga od 03/07/07 br. A05-7610/ 2006-17). Istodobno, dolazi do preraspodjele vrijednosti blokova dionica u vlasništvu dioničara i prava dioničara: za neke će se ti pokazatelji smanjiti, za druge - obrnuto.

Drugi način je zaokruživanje samog koeficijenta, što također povlači za sobom efekt redistribucije. Učinkovito sredstvo za preraspodjelu prava dioničara je podjela ili konsolidacija dionica prethodnika: u ovom slučaju vrijednost dionica društva može se smanjiti ili povećati na takav način da se koeficijent konverzije pokaže kao cijeli broj. Odgovarajuća odluka trebala bi biti donesena istovremeno s odlukom o reorganizaciji. Pa, najjednostavniji način borbe protiv preraspodjele mogao bi biti isplata naknade "pogođenim" dioničarima.

Pogledajmo pobliže kako će ovaj ili onaj pristup zaokruživanju utjecati na dioničare društva sljednika.

Zaokruživanje izračunatih brojki

U nizu slučajeva Zakon br. 208-FZ predviđa zaokruživanje u izračunima broja dionica:
– kada društvo stekne dionice koje je ono plasiralo (članak 72.);
- kada društvo otkupljuje dionice na zahtjev dioničara (prema pravilima čl. 75., 76.);
- nakon prihvaćanja dobrovoljne ponude upućene dd za kupnju vrijednosnih papira (članak 84.).

Budući da u tim slučajevima zakon ne dopušta formiranje nedjelimičnih dionica, broj vrijednosnih papira koji se stječu i otkupljuju od svakog dioničara utvrđuje se u cijelim brojevima, odnosno uz zaokruživanje.

Zaokruživanje izračunatih pokazatelja tijekom konverzije ne razlikuje se bitno od zaokruživanja tijekom gore navedenih korporativnih događaja. Trebalo bi ga prepoznati kao zakonito s gledišta važećih pravnih pravila, koja ne dopuštaju formiranje djelomičnih dionica tijekom reorganizacije. Naglašavamo da se zaokružuju razlomci koji se formiraju prilikom izračuna, ali se na osobnim računima dioničara u registru stavljaju samo cijele dionice.

Kao rezultat zaokruživanja dolazi do takozvanog efekta redistribucije, koji može biti vrlo značajan. Sastoji se, prije svega, u promjeni opsega kontrole: zaokruživanjem izračunatih pokazatelja naviše dioničari dobivaju jedan glas, a zaokruživanjem naniže gube jedan. Drugo, mijenja se vrijednost paketa dionica u vlasništvu dioničara društva prethodnika.

PRIMJER 1
Tržišna vrijednost dionice stečene tvrtke (P p) iznosi 2,45 rubalja, reorganizirane tvrtke (P p) - 2,40 rubalja. Pod ovim uvjetima, faktor pretvorbe će biti:
K konv = P p / P p = 2,45 rub./2,40 rub. = 1,02
Tvrtka ima tri dioničara:
Dioničar A posjeduje 842 dionice;
dioničar B posjeduje 759 dionica;
dioničar B posjeduje 670 dionica.
Na temelju rezultata nagodbe, dioničari će imati pravo na sljedeći broj dionica opunomoćenika:
dioničar A dobit će: 842 x 1,02 = 858,84 dionice;
dioničar B dobit će: 759 x 1,02 = 774,18 dionica;
Dioničar B će dobiti: 670 x 1,02 = 683,40 dionica.
Kao što je već navedeno, u praksi se frakcijske vrijednosti rezultata izračuna zaokružuju na cijele brojeve u skladu s općeprihvaćenim aritmetičkim pravilima zaokruživanja. Dioničari će posjedovati 859, 774 odnosno 683 dionice.
U vrijednosnom smislu, mogući učinak redistribucije (Eperer) određenog dioničara izračunava se pomoću sljedeće formule:
E perer = P r x D,
gdje je Rr tržišna vrijednost dionica reorganiziranog društva,
D - kvantitativni učinak redistribucije koji dobiva pojedini dioničar.
E perer A = 2,40 x (859 - 858,84) = 0,37 rub.;
E perer B = 2,40 x (774,18 - 774) = 0,42 rub.;
E perer B = 2,40 x (683,40 - 683) = 0,96 rub.
Dakle, dioničar A će dobiti, kao rezultat zaokruživanja, "povećanje" broja dionica od 0,16 komada. (0,37 rub.) Dioničar B će "izgubiti" 0,18 kom. (0,42 rubalja), dioničar B - 0,4 kom. (0,96 rub.).

Gornji primjer ne odražava potpunu sliku, budući da učinak redistribucije može doseći mnogo značajnije dimenzije. Kada se tržišna vrijednost dionica u vlasništvu dioničara preuzete tvrtke izračunava u milijunima rubalja, tada pogreška može iznositi milijune.

Osobno iskustvo
Anton Rogačevski, direktor pravnih poslova JSC Baltika Brewing Company

Vrlo često, na temelju rezultata izračuna, tvrtke dobivaju faktor konverzije s velikim brojem decimalnih mjesta. Naša tvrtka nije bila iznimka. Ali unaprijed smo pretpostavili da će doći do takve situacije. Kako bi se pojednostavili aritmetički izračuni prilikom pretvorbe i spriječila pojava efekta redistribucije, ugovorom o pripajanju i odlukom o izdavanju dionica predviđena su pravila zaokruživanja broja dionica (matematičko). Ova su pravila odobrili svi dioničari.

Zaokruživanje omjera

Ponekad se pravila zaokruživanja primjenjuju izravno na dobiveni frakcijski koeficijent - prilagođava se tako da odgovara cijelom broju. Sudionici u reorganizaciji suočeni su s alternativom: ili umjetno odabrati cijeli koeficijent konverzije ili koristiti objektivno opravdan, ali frakcijski koeficijent. Pitanje je koji pristup najbolje osigurava prava dioničara.

PRIMJER 2
Društvu se pridružuju dva dionička društva.
Tržišna vrijednost dionica preuzetih društava:
P 1p = 2,45 rub.
P 2p = 4,65 rub.
Tržišna vrijednost dionica reorganiziranog društva:
P p = 2,40 rub.
Omjere konverzije izračunavamo kao omjer tržišnih vrijednosti vrijednosnih papira koji sudjeluju u konverziji:
K 1konv = P 1p / P p = 2,45 rub. / 2,40 rub. = 1,02;
K 2konv = P 2p / P p = 4,65 rub. / 2,40 rub. = 1,94.
Svako društvo ima tri dioničara koji posjeduju određeni broj dionica. U tablici su prikazani izračuni za pretvorbu udjela tijekom reorganizacije primjenom frakcijskih i zaokruženih pretvorbenih faktora.

Stol Rezultati izračuna za konverziju dionica tijekom reorganizacije

Rezultati izračuna dani u primjeru 2 pokazuju da će kod zaokruživanja koeficijenta pretvorbe učinak redistribucije biti značajniji nego kod zaokruživanja izračunatih pokazatelja formiranih primjenom frakcijskog koeficijenta.

Broj dionica koje dioničar posjeduje izravno određuje koliko će on dobiti ili izgubiti na temelju rezultata izračuna pomoću zaokruženih faktora konverzije.

Podjela dionica kao alternativa

Efekt redistribucije, kao što smo vidjeli, ponekad stavlja dioničare u nejednake uvjete prilikom zamjene dionica. U takvoj situaciji, smatra autor, alternativa zaokruživanju može biti podjela dionica društva sljednika.

Osobno iskustvo
Anton Rogačevski, direktor pravnih poslova JSC Baltika Brewing Company

Kako bi se dobili što razumniji omjeri konverzije, prije početka sanacijskih postupaka smanjena je nominalna vrijednost dionica reorganiziranih društava. Na primjer, kada su se Tula Beer i Baltika-Don pridružili našoj tvrtki, prije početka procesa reorganizacije, nominalna vrijednost dionica Baltike smanjena je s 80 rubalja. do 1 rub. Ovakav postupak donio je dvostruki rezultat - povećao se broj dionica u optjecaju, a također je postalo moguće izračunati stope konverzije s maksimalnom točnošću, što je, pak, omogućilo potpuno poštovanje prava dioničara.

Pogledajmo primjere cijepanja udjela pri različitim vrijednostima udjela reorganiziranog društva: ako je tržišna vrijednost dionica reorganiziranog društva manja od tržišne vrijednosti dionica pripojenog društva (primjer 3, A) ili više (primjer 3, B).

PRIMJER 3
A. Vrijednost dionica reorganiziranog društva manja je od vrijednosti dionica preuzetog društva
Ovlašteni kapital (AC) stečene tvrtke je 20.000 dionica nominalne vrijednosti od 1 rublja. Tržišna vrijednost jedne dionice (P p) je 7,50 rubalja.
Društvo za upravljanje reorganiziranog društva sastoji se od 40.000 dionica nominalne vrijednosti od 0,5 rubalja. Tržišna vrijednost jedne dionice (P p) je 3,40 rubalja.
Pod ovim uvjetima, faktor konverzije je:
K konv = P p / P p = 7,5 rub. / 3,4 rub. = 2,2 2 .
Dakle, za jednu poništenu dionicu preuzetog društva treba plasirati 2,2 dionice nove (dodatne) emisije reorganiziranog društva.
Podijelimo jednu dionicu reorganizirane tvrtke na deset. Ovlašteni kapital tvrtke sada se sastoji od 400.000 dionica nominalne vrijednosti 0,05 rubalja. Tržišna vrijednost jedne dionice smanjila se 10 puta i iznosila je 0,34 rublja.

K konv = P p / P p = 7,5 rub. / 0,34 rub. = 22.
Za jednu poništenu dionicu pridruženog društva nominalne vrijednosti od 1 rub. dioničarima ovog društva bit će dodijeljene 22 dionice društva sljednika nominalne vrijednosti 0,05 rubalja.
B. Vrijednost dionica reorganiziranog društva veća od vrijednosti dionica pripojenog društva
Društvo za upravljanje stečenog društva - 100 000 dionica nominalne vrijednosti 0,4 rubalja, P p = 2,60 rubalja;
Društvo za upravljanje reorganiziranog društva prije početka reorganizacije je 10.000 dionica s nominalnom vrijednošću od 4 rublja, R r = 8,13 rubalja.
U tim uvjetima koeficijent pretvorbe bio je:
K konv = P p / P p = 2,6 rub. / 8,13 rub. = 0,32.
Za jednu poništenu dionicu pripojenog društva treba plasirati 0,32 dionice nove (dodatne) emisije preoblikovanog društva.
Sada jedna dionica reorganizirane tvrtke vrijedi 4 rublje. Podijelit ćemo ga na sto dionica. Kao rezultat splitiranja, tržišna vrijednost jedne dionice će se smanjiti i iznositi 0,0813 RUB.
Stopa konverzije izražava se sljedećim pokazateljem:
K konv = P p / P p = 2,6 rub. / 0,0813 rub. = 32.
Sada će za jednu poništenu dionicu preuzetog društva njegovim dioničarima biti dodijeljene 32 dionice nove (dodatne) emisije reorganiziranog društva.

Tijekom reorganizacije konverzija dionica je neizbježna, ali njeni scenariji mogu biti različiti. Oni najjednostavniji - prilagođavanje faktora pretvorbe na cijeli broj - generiraju najznačajniji učinak redistribucije.

Zaokruživanje pokazatelja formiranih u izračunima korištenjem objektivno opravdanog frakcijskog faktora konverzije prati manja pogreška, čija veličina ovisi o tržišnoj vrijednosti dionica koje sudjeluju u izračunima. Ako je mali, učinak pri korištenju frakcijskog koeficijenta bit će beznačajan.

1 Točke 8.5.4 i 8.5.8 Standarda za izdavanje vrijednosnih papira i upis prospekta vrijednosnih papira. Odobreno naredbom Savezne službe za financijska tržišta Rusije od 25. siječnja 2007. br. 07-4/pz-n.
2 Pri frakcioniranju možemo samo približno doći do cijelih brojeva.

1-FM Glavne faze stvaranja proračunskog sustava u poduzeću

Budžetiranje je planiranje za postizanje taktičkih ciljeva koji odgovaraju strateškim ciljevima misije poduzeća. Sa stajališta poduzeća, proračun je tehnologija za planiranje, računovodstvo, izvješćivanje i kontrolu novca, troškova i financijskih rezultata. Proračun je plan aktivnosti poduzeća, izražen financijskim i kvantitativnim pokazateljima, sastavljen za određeno vremensko razdoblje u budućnosti. Koncept proračunskog sustava uključuje proces razvoja metodologije, informacijskog sustava, motivaciju osoblja i organizacijsku komponentu. Uz proračunski sustav postoji automatizacija - softverski proizvodi koji vam omogućuju dobivanje operativnih informacija.

Postoji 9 faza kreiranja proračuna u poduzeću:

Analiza postojećeg modela poduzeća (određivanje ciljeva i zadataka postavljanja upravljanja proračunom u poduzeću, procjena postojećeg sustava planiranja, određivanje organizacijske strukture poduzeća, identificiranje poslova poduzeća)

Formiranje financijske strukture Poduzeća (formiranje Središnjeg federalnog okruga, identifikacija odgovornih za svaki Središnji federalni okrug, uspostavljanje korespondencije između strukturnih jedinica, Središnjeg federalnog okruga i poslovanja Poduzeća, izrada propisa o financijskoj strukturi poduzeće)

Formiranje proračunske strukture poduzeća (definiranje vrsta proračuna, određivanje odnosa između proračuna i Središnjeg federalnog okruga, razvoj postupka za izradu proračuna, razvoj proračunskih formata i analitike)

Formiranje politike upravljačkog računovodstva poduzeća (Postupak utvrđivanja prihoda poduzeća, Postupak utvrđivanja rashoda poduzeća, Postupak procjene imovine, Podjela troškova poduzeća na izravne i neizravne, Utvrđivanje postupka za raspodjela režijskih troškova)

Uspostava računovodstva i upravljačkog računovodstva (Organizacija računovodstva i upravljačkog računovodstva sastoji se od razvoja mjera koje omogućuju vođenje evidencije bez puno dodatnog napora, kako za potrebe računovodstvenih aktivnosti poduzeća tako i za planiranje proizvodnih i financijskih aktivnosti)

Utvrđivanje metodologije planiranja i financijsko-ekonomske analize (Definiranje službi (osoba) odgovornih za izradu planova, Određivanje horizonta i koraka planiranja, Izrada planske regulative, Određivanje financijskih pokazatelja, Određivanje kriterija za ocjenu proračuna)

Odabir programa za automatizaciju proračuna (Odabir automatiziranog sustava za proračun za poduzeće obično uključuje procjenu softverskih proizvoda za proračun koji su dostupni na tržištu)

Postavljanje automatiziranog proračunskog programa (Odabir kontnog plana za upravljačko računovodstvo, Postavljanje formiranja proračuna i financijskih pokazatelja, Postavljanje automatizacije funkcija planiranja, Postavljanje funkcija zatvaranja razdoblja (raspodjela režijskih troškova, utvrđivanje financijskog rezultata), Postavljanje ograničenja pristupa podacima, Postavljanje za primanje stvarnih podataka )

Izrada proračunskih propisa u poduzeću, obuka korisnika

2-FM Klasifikacija proračuna i vrste proračunskih obrazaca koji se koriste u poduzećima

proračunska klasifikacija:

prema obveznoj provedbi: - indikativni proračuni (sadrže pokazatelje preporuke), - direktivni (nemoguće je mijenjati proračunske pokazatelje)

po konstrukciji: - grade se po načelu odozgo prema dolje, - odozdo prema gore (izvođači prenose svoje podatke, koji se zatim sumiraju proračunom)

prema rokovima izrade6 - dugoročni (razvojni proračun), - kratkoročni (tromjesečni)

– fleksibilni proračun (odnosi se na planiranje varijabilnih i mješovitih troškova), - statički (predviđanje fiksnih troškova)

fiksni proračuni: - fiksni od onoga što je postignuto, fiksni od 0.

Vrste proračunskih obrazaca:

Operativni proračun Proračun prodaje Proračun zaliha gotovog proizvoda Proračun proizvodnje Proračun proizvodnje u tijeku Proračun sirovina i zaliha Proračun nabave Proračun izravnih materijalnih troškova Proračun troškova za opremu, alate, spremnike Proračun troškova rada Proračun troškova energije Proračun režijskih troškova Proračun neproizvodnih troškova Proračun troškova po troškovnim stavkama Proračun troškova po vrsti troška Proračun poreza i naknada Proračun socijalnih rashoda Proračun prihoda i rashoda za poslovanje Proračun potraživanja Proračun obveza prema dobavljačima

Investicijski proračun Proračun za kapitalna ulaganja i investicije Proračun za prodaju dugotrajne imovine Proračun za vlasnička ulaganja Proračun za primitke od ulaganja Proračun za plaćanja ulaganja

Financijski proračun Proračun financijskih aktivnosti Proračun zajmova i zajmova Proračun kretanja temeljnog kapitala Proračun kretanja vlastitih udjela Proračun danih zajmova Proračun kratkoročnih financijskih ulaganja

Konsolidirani proračun Proračun neoperativnih prihoda i rashoda Proračun dobiti i gubitka Proračun novčanog toka Proračun plaćanja Predviđeni saldo Ciljani i referentni pokazatelji učinka

3 – FM metode za izračun optimalnog salda gotovine

Baumol DS model upravljanja ostacima. Model se temelji na Wilsonovom modelu upravljanja.

Novac je također zaliha koja ima alternativni trošak: Q* = korijen (2FT/i), gdje su F fiksni troškovi povezani sa skladištenjem zaliha, i je trošak pohrane jedinice zaliha, Q je optimalna veličina DS na računu, T je godišnja potreba. Model se koristi s jedinstvenom potražnjom za DS i nije usmjeren na stvaranje sigurnosnih zaliha.

Miller-Or model. Dodatno su uveli faktor neizvjesnosti novčanih primitaka i isplata. Unesene su maksimalne i minimalne razine preostalog DS-a. Z= kubni korijen (3F*G 2 / 4i) +L(L– min. ostatak)

Stoneov model uvodi barijere vrijednosti, tj. Ako se u roku od 3 dana ravnoteža uspostavi, nema smisla odmah kupovati više. Pojavljuje se novi problem - kako upravljati slobodnim saldom? EVA prikazuje preostali PE nakon isplate svih vlasnika, pokazuje li stvaramo vrijednost ili ne?

4 – FM Glavni ciljevi i ciljevi upravljanja proračunom u poduzeću.

Budžetiranje je planiranje za postizanje taktičkih ciljeva koji odgovaraju strateškim ciljevima misije poduzeća.

Zadaci upravljanja proračunom:

planiranje djelatnosti poduzeća i njegovih odjela u skladu s proračunskim propisima

koordinacija aktivnosti odjela poduzeća

izgradnja učinkovitog sustava financijske odgovornosti

procjena aktivnosti poduzeća i tijekom izvršenja proračuna

radna motivacija

stroga kontrola financijskih tokova unutar poduzeća

povećanje fleksibilnosti u upravljanju troškovima

Svrha upravljanja proračunom je strukturirati željenu budućnost poduzeća u operativnom razdoblju.

Glavni alati upravljanja proračunom su proračunske i financijske strukture.

Sustav funkcionalnih proračuna čini proračunsku strukturu, u skladu s kojom se formiraju glavni konačni proračuni poduzeća: proračun prihoda i rashoda, proračun novčanog toka, proračun bilance.

Proračun prihoda i rashoda pokazuje profitabilnost poduzeća, proračun novčanog toka odražava njegovu likvidnost, a proračun bilance odražava njegov trošak.

Zašto vam je potrebno upravljanje proračunom?

1. planiranje prihoda i troškova, kretanje tokova zaliha, praćenje realizacije planova i analiza rezultata poduzeća.

2. to je prikladan alat koji daje jasnu predodžbu o mogućnostima tvrtke i njezinom mjestu na tržištu. 3. Ovo je sustav brzog i kvalitetnog upravljačkog odlučivanja. 4. Ovo je fleksibilan sustav, lako prilagodljiv potrebama određene tvrtke.

Uz pomoć upravljanja proračunom možete stvoriti točnu sliku onoga što se događa, laku za sagledavanje, kontrolu, analizu i planiranje, uz jasno identificiranje prioriteta u radu tvrtke.

5 – FM kontrola i analiza izvršenja proračuna u poduzeću Sustav riznice kao alat za praćenje novčanih tokova poduzeća

Izvršenje proračuna je kontrola nad provedbom gospodarskih aktivnosti proračunske jedinice poduzeća u strogom skladu s usvojenim proračunom. Proces izvršenja proračuna:

donošenje odobrenih proračunskih parametara do nadležnih izvršitelja

razvoj D&R planova na reguliranoj osnovi

operativna kontrola parametara prema odobrenim pokazateljima

primanje izvješća na temelju rezultata stvarno izvršenog plana

Sustav riznice uvodi se kako bi se povećala razina kontrole nad DP-om u velikim korporacijama. Da. stvara se posebna služba kako bi se teret odluka prebacio s financijskog direktora. CH. Zadaća riznice je organizirati provedbu u smislu financiranja i kontrolirati izvršenje platnog kalendara cijele korporacije, kao i nesmetano financiranje unutar proračuna pokreta DS, dajući preporuke strukturnim dijelovima. Glavno načelo učinkovitog rada riznice je konsolidacija svih D&R na jednom korporativnom računu, kao i financiranje odjela u skladu s njihovim proračunima.

6 – FM Pojam financijske strukture poduzeća. Centri financijske odgovornosti.

Financijska struktura je skup centara financijske odgovornosti. Centri financijske odgovornosti su strukturne jedinice za koje se utvrđuje odgovornost za financijsko poslovanje. Da. Svaki pokazatelj mora biti dodijeljen osobnoj odgovornosti voditelja ovog odjela.

Prihodovni centar odgovoran je za stvaranje prihoda i odnose s klijentima.

Troškovno mjesto odgovorno je za kvalitetu i kvantitetu roba i usluga, ali istovremeno voditelj prati troškove, analizira odstupanja i osigurava da aktivnosti ovog centra odgovaraju proračunskim pokazateljima.

Profitni centar se procjenjuje različitim pokazateljima dobiti - PE, granična dobit, bruto dobit.

Investicijski centar ima mogućnost utjecati na povrat uloženog kapitala.

7 – FM metode za predviđanje novčanih tokova.

U financijskom upravljanju, predviđanje novčanog toka provodi se pomoću nekoliko metoda analize kapitalnih ulaganja, uključujući standardnu ​​metodu i metodu udjela, koje su sljedeće:

Standardna metoda Zarada prije amortizacije i poreza (EBDT) - Amortizacija = Zarada prije oporezivanja (EBT) - Porezi = Zarada nakon oporezivanja (EAT) + Amortizacija NOVČANI TIJEK

Metoda vlastitog kapitala. Zarada prije kamata i poreza Manje kamate Manje amortizacije = Zarada prije oporezivanja Manje poreza = Neto dobit Plus amortizacija Plus obrtni kapital Minus otplate glavnice NOVČANI TIJEK

8-FM Dohodovni pristup vrednovanju poduzeća: sadržaj i metode

I. Metode kapitalizacije dohotka. Široko rasprostranjen u p/p. Među metodama vrednovanja i među dohodovnim metodama najčešće se koristi metoda izravne kapitalizacije.

P = Tijek kapitalizacije. Može li tok prihoda biti hitan ili prihod od privatnog kapitala ovisi o tome koji je pokazatelj značajniji za danu podpodjelu. Bez obzira na odabrani tok prihoda, rezultat procjene bit će isti. Za kapitalizaciju se dodjeljuje prosječna vrijednost PE ili DP, obično izračunata kroz nekoliko razdoblja.

Stopa kapitalizacije. Postoji nekoliko modela za izračun omjera kapitacije:

1. Gordonov model – P = Dividende/diskontna stopa (k) – prosječna godišnja stopa rasta toka prihoda (g), t.j. omjer kapitala = omjer kapitala. Diskontna stopa se utvrđuje kao:

Ponderirana prosječna vrijednost pada (WACC)

Ako se samo osiguravajuće društvo procjenjuje u obliku paketa dionica koje kotiraju na tržištu, tada je CAMP model prihvatljiv.

Ako nije OJSC, onda se najčešće koristi kumulativna metoda konstrukcije koja se temelji na činjenici da se kao baza za izračun koristi nerizična stopa (c/w prinos, stopa na najmanje rizične depozite (5,8%)) + rizici, poput veličine tvrtke (što je tvrtka veća, rizik je manji), financijska struktura, diverzifikacija proizvoda, diverzifikacija klijentele.

Diskontna stopa je minimalna stopa povrata prihvatljiva za investitore.

2. Inwoodov i Hoskaldov model

P = A avg (prosječna godina. hitno) / stopa kapitalizacije (i) + faktor zamjene kapitala, koji se izračunava: N = 1 / (1 + i) n -1

II. Metoda diskontiranja prihoda.

Ovo je vodeća metoda za OB, jer očekivani prihod je glavni parametar za donošenje bilo kakvih financijskih odluka (uzimajući u obzir faktor vremena).Specifičnosti korištenja ove metode sastoje se od 2 točke: metodologija izračuna DP za vrednovanje poslovanja;koncept terminalne klauzule. Postoji nekoliko DP modela: DP za tekuće aktivnosti+ amortizacija + rezervacije za sumnjive dugove = bruto DP – promjene obrtnog kapitala = neto operativni DP – potrebe u I= besplatni DP.

Metodologija prognoziranja DP-a. Za procjenu se sastavlja DP prognoza za 3-5 godina. Odabire se diskontna stopa i određuju diskontni DP-ovi. Zatim se odredi terminalna vrijednost (to je vrijednost DP-a u razdoblju nakon prognoze za beskonačno dugo razdoblje u budućnosti) i ona se diskontira. Zatim se sumiraju rezultati. Tvrtka st. = disk DP + tek st. term.st.

Pojam članak = rastući DP* (1+g(stopa rasta))/brzina diska – stopa rasta. Razvoj koncepta disk-x DP povezan je s konceptom dodatne vrijednosti (razlika između profitabilnosti A i vrijednosti kapitala)

9-FM Vrste poslovne vrijednosti. Koncept vrijednosti otvorenog tržišta

Vrste poslovne vrijednosti:

open market value ili vrijednost na otvorenom tržištu. Tržišna vrijednost poduzeća najvjerojatnija je cijena po kojoj se ono može prodati na otvorenom tržištu u konkurentskom okruženju, kada se strane u transakciji ponašaju razumno, raspolažući svim potrebnim informacijama, a na cijenu transakcije ne utječu nikakvi izvanredne okolnosti

razumna tržišna vrijednost je upravo ona cijena po kojoj je kupoprodajni čin dovršen kao rezultat nadmetanja između kupca i prodavatelja. Da bi izračunali razumnu tržišnu vrijednost, procjenitelji moraju primijeniti nekoliko metoda procjene i procijeniti cijenu, a zatim se o rezultatima dogovoriti između kupca i prodavatelja.

opravdani standardni trošak - trošak izračunat na temelju metoda i standarda koje su odobrile državne agencije

I trošak – trošak plaćanja za određenog investitora (osim nominalne cijene koju plaća investitor, postoje implicitni troškovi ili koristi za investitora)

Likvidacijska vrijednost je vrijednost vlasnika poduzeća ako će njegove aktivnosti prestati. Postoji obična i prisilna likvidacija. Cijena će varirati. U slučaju dobrovoljne likvidacije ima dovoljno vremena za prodaju imovine i postizanje maksimalne vrijednosti za svaki A m. U slučaju prisilne likvidacije, prodaja A se vrši brzo i na dražbi po nižim cijenama: stoga se likvidacijska vrijednost naziva dražbena vrijednost.

Preostala vrijednost (knjigovodstvena vrijednost)

11-FM Tržišni multiplikatori (koeficijenti) i njihova primjena u vrednovanju poduzeća

Tržišni pristup OB-u:

Metoda tržišnog multiplikatora.

Informacijsku osnovu za primjenu tržišnog pristupa čine informacije s otvorenog tržišta dionica o transakcijama koje se provode, kao i podaci iz javnih financijskih izvještaja kako ocjenjivanog društva kćeri, tako i drugih sličnih društava. Za procjenu omjera prihoda metodom množitelja potrebno je izračunati prosječne vrijednosti financijskih koeficijenata i množitelja u industriji. Izračunavaju se za slične tvrtke. Za izračun prosječnih industrijskih vrijednosti potrebno je pažljivo odabrati slične tvrtke. Odabir se vrši prema sljedećim kriterijima:

1. veličina na temelju prosječnog broja plaća i ukupne imovine

   faza životnog ciklusa

2. organizacijska struktura

   kvaliteta upravljanja

u pravilu se odabire od 3 do 5 sličnih tvrtki i za njih se izračunavaju množitelji: P/S (na prihod) - koristi se za ocjenu tvrtki u bilo kojoj industriji, ali ne odnosi se na neprofitabilne tvrtke; P/E (PE ) – može se izračunati na 2 načina:

Omjer poslovnog statusa analognog poduzeća i privatnog poduzeća

Cijena dionice/PR po dionici

R se uzima:

1. kvaliteta cijene (trenutna cijena dionice – današnja ponuda)

2. sri. cijena za prethodnih 6 mjeseci. Ili godinu dana

E se uzima:

1. Zarada po dionici

2. dobit u posljednjoj poslovnoj godini

3. očekivana cijena dionice u poslovnoj godini

P/OM (bruto dobit) - primjenjuje se u slučajevima kada trafostanica nema izvanredno stanje, ili ako trafostanica ima značajne operativne i nerealizirane D&R, upravljačke i komunikacijske P, koji iskrivljuju financijske rezultate. Često se koristi za procjenu malih p/p.

Izračunavaju se vrijednosti multipliciteta, a zadatak ocjenjivača je odabrati 4-5 najznačajnijih multipliciteta za datu podpodjelu. Metoda koja se temelji na tržišnim multiplikatorima je s jedne strane jednostavna i često je koriste procjenitelji, ali s druge strane ima puno zamki.

12-FM Procjena vrijednosti kontrolnih i nekontrolirajućih udjela

U procesu procjene često je potrebno odrediti trošak ne cijele trafostanice, već jednog ili drugog udjela kapitala. Metoda vrednovanja i vrijednost troška ovise o tome koje se dionice vrednuju. M.b. redovne i povlaštene dionice, kontrolni i nekontrolirajući interes. Stupanj kontrole se postupno povećava ovisno o dodatnim pravima vlasnika. 1. stupanj – dodatna prava dioničara od najmanje 10% - pravo sazivanja izvanredne skupštine dioničara na sljedećem ponovnom sazivanju, mogućnost blokiranja odluke većine. 2. faza. – 25% omogućuje blokiranje odluke većine na prvom sastanku. 3. stupanj – 50% operativnog većinskog udjela ima pravo predsjedanja upravnim odborom, stalna operativna kontrola nad aktivnostima podružnice. 4 – 75% apsolutnog kontrolnog interesa. Jamči donošenje bilo kakvih odluka i intervencija u bilo kojem trenutku. Metodologija za izračun standardne vrijednosti dionica: ponderirani prosjek 3 parametra:

1. Broj udjela izračunava se metodom koja se temelji na izvanrednom stanju (za zadnje 3 godine, aritmetički prosjek) / stopi refinanciranja (važi na dan vrednovanja). Usklađen je za udio dionica u paketu i usklađen za kontrolni koeficijent.

2. broj dionica, izračunat na temelju burzovnih kotacija = prosječna aritmetička cijena otvaranja i zatvaranja poslova sklopljenih unutar 3 mjeseca prije datuma vrednovanja / broj dionica

3. Članak dionica po NAV-u: NAV * Udio paketa * Kontrolni broj. Nakon izračuna 3 artikla, određuje se prosječna vrijednost, s težinama navedenim u stavcima. (ako subdivizija ima 3 boda, tada se ne uzima u obzir koeficijent 0,6 za najveću vrijednost, 0,3 za prosječnu i 0,1 za najveću vrijednost. Ako postoje zlatne dionice, onda je standard za njih 0,8). Na otvorenom tržištu pri određivanju veličine paketa dionica, osim kontrole, postoji i diskont ili premija za likvidnost te diskont ili premija za dodatne troškove ili dodatne koristi. Ovi popusti se mogu primijeniti istovremeno, tj. na p/p m.b. premija za kontrolu, ali i popust za nisku likvidnost. M se odnosi na sve pakete dionica koje se ne mogu prodati unutar 5 dana. Opća formula za izračun vrijednosti paketa dionica: Članak = Specifična težina*ukupna vrijednost p/p*(1-kontrolni koeficijent)*(1-plaćanje po dionici)*(1-ostali popusti i dodatci)

13. Izračun omjera konverzije dionica kod spajanja i preuzimanja

Općenito, kod pripajanja postoje dva moguća načina određivanja stope konverzije: na temelju temeljnog kapitala i na temelju temeljnog kapitala. U prvoj metodi (na temelju Kaznenog zakona) koeficijent pretvorbe može se odrediti na sljedeći način: k = (1 + (UC2*Nom2)/(CM1*Nom1))*(1 + (N1*Nom1)/ (N2*Nom2)), u drugoj metodi (na temelju uzimanja u obzir veličine temeljnog kapitala) k =(1 + (N1*Nom1)/(N2*Nom2))*SK2/(SK1 + SK2), gdje SK2 je temeljni kapital drugog poduzeća koje se stječe, N je broj dionica, Nominalna vrijednost dionica.

14. Kriteriji za odabir analognih poduzeća koja koriste tržišni pristup vrednovanju poslovanja.

Sastav kriterija usporedivosti određen je uvjetima procjene, dostupnošću potrebnih informacija, tehnikama i metodama koje je razvio procjenitelj. U praksi je nemoguće analizirati sve čimbenike po kojima se vrši konačan odabir, ali je kriterij industrijske sličnosti obavezan.

Razmotrimo glavne kriterije odabira.

Sličnosti industrije- popis potencijalno usporedivih tvrtki uvijek pripada istoj industriji, ali ne sva poduzeća koja su uključena u industriju ili nude svoju robu na istom tržištu, usporediv. Procjenitelj mora uzeti u obzir sljedeće dodatne čimbenike:

A) stupanj diverzifikacije proizvodnje. Ako poduzeće proizvodi jednu vrstu proizvoda ili određeni proizvod značajno dominira proizvodnjom i daje 85% ukupne dobiti, a usporedivo poduzeće je usmjereno na široku paletu roba i usluga ili sličan proizvod ne daje više od 20% ukupnu dobit, tada takve tvrtke nisu usporedive za procjenitelja;

6) priroda zamjenjivosti proizvedenih proizvoda. Analog proizvodi sličan proizvod pomoću opreme koja se lako može rekonfigurirati za proizvodnju novih proizvoda. Posljedično, poduzeća će različito reagirati na promjene tržišne situacije;

V) ovisnost o istim ekonomskim faktorima.

Trošak kapitala građevinskih tvrtki koje posluju u područjima masovne gradnje iu udaljenim gospodarskim područjima značajno će se razlikovati ako su drugi kriteriji dovoljno slični.

G) stupanj ekonomskog razvoja poduzeća koje se ocjenjuje i njegovih konkurenta.

Veličina- najvažniji je kriterij koji procjenjuje analitičar prilikom sastavljanja konačnog popisa analoga. Usporedne procjene veličine poduzeća uključuju parametre kao što su obujam prodanih proizvoda i usluga, obim dobiti, broj podružnica itd.

A) geografska diversifikacija - velike tvrtke obično imaju širu mrežu potrošača svojih proizvoda, čime se smanjuje rizik od nestabilnosti u obujmu prodaje;

b) količinski popusti - velike tvrtke kupuju sirovine u većim količinama od malih tvrtki i dobivaju značajne popuste.

V) razlike u cijenama za slične proizvode - velike tvrtke često imaju priliku postaviti više cijene, budući da potrošač radije kupuje robu od dobro etabliranih tvrtki, u biti plaća za robnu marku koja jamči kvalitetu. To u konačnici utječe na vrijednost množitelja.

Izgledi za rast- Procjenitelj mora odrediti fazu ekonomskog razvoja poduzeća, budući da ona utječe na prirodu raspodjele neto dobiti na isplate dividende i troškove povezane s razvojem poduzeća. Kada procjenjuje izglede za rast poduzeća, analitičar razmatra stupanj utjecaja tri glavna čimbenika: opću razinu inflacije, izglede za rast industrije u cjelini i pojedinačne razvojne mogućnosti poduzeća, dinamiku rasta poduzeća. tržišni udio.

Financijski rizik. Procjena financijskog rizika provodi se na sljedeće načine:

A) uspoređuje se struktura kapitala

6) se procjenjuje

V) analizira se bonitet poduzeća

Kvaliteta upravljanja- ovaj faktor je najteži, jer se analiza provodi na temelju neizravnih podataka, kao što su kvaliteta izvještajne dokumentacije, dobna struktura, stupanj obrazovanja, iskustvo, plaća rukovodećeg osoblja, kao i mjesto tvrtke u Trgovina.

Gore navedeni popis kriterija usporedivosti nije iscrpan, a stručnjak ima priliku samostalno dopuniti popis dodatnim čimbenicima. Procjenitelj rijetko nalazi tvrtke koje su apsolutno identične onoj koju procjenjuje, stoga na temelju analize kriterija može izvući jedan od sljedećih zaključaka:

A) tvrtka je usporediva s onom koja se procjenjuje na temelju niza karakteristika i može se koristiti za izračun multiplikatora;

b) poduzeće nije dovoljno usporedivo s onim koje se vrednuje i ne može se koristiti u procesu vrednovanja.

15-FM Financijska insolventnost (stečaj): pojam, znakovi, vrste, postupci

Nelikvidnost (stečaj) je nesposobnost dužnika koju priznaje arbitražni sud da u potpunosti podmiri potraživanja vjerovnika za novčane obveze i (ili) da ispuni obvezu obveznih plaćanja.

Stečaj uvijek pokušava riješiti dilemu: čije interese štititi - dužnika ili vjerovnika.

Znakovi bankrota

1. Smatra se da građanin nije u stanju podmiriti potraživanja vjerovnika za novčane obveze i (ili) ispuniti obvezu plaćanja obveznih plaćanja ako odgovarajuće obveze i (ili) obveze ne ispuni u roku od tri mjeseca od dana kada su trebao biti ispunjen, a ako iznos njegovih obveza premašuje vrijednost njegove imovine.

2. Smatra se da pravna osoba nije u stanju podmiriti potraživanja vjerovnika za novčane obveze i (ili) ispuniti obvezu obveznih plaćanja ako odgovarajuće obveze i (ili) obveze ne ispuni u roku od tri mjeseca od dana kada je trebali su biti ispunjeni.

Vrste stečaja:

stvarno: potpuna nesposobnost poduzeća da obnovi svoju solventnost i financijsku stabilnost.

tehnički: nesolventnost poduzeća uzrokovana, na primjer, ugovorom koji nije platio rok

namjerno: namjerno stvaranje insolventnosti poduzeća od strane njegovih vlastitih menadžera

fiktivno: namjerno lažno objavljivanje svoje insolventnosti radi dovođenja vjerovnika u zabludu.

Glavni čimbenik stečaja je preraspodjela imovine.

16-FM Domaće i inozemne metode predviđanja rizika bankrota poduzeća

17-FM Operativni, taktički i strateški mehanizam financijske stabilizacije insolventnog poduzeća

Operativni mehanizam za financijsku stabilizaciju sustav mjera usmjerenih na smanjenje veličine tekućih vanjskih i unutarnjih financijskih obveza poduzeća u kratkom roku, a s druge strane, na povećanje iznosa novčanih sredstava koja osiguravaju hitnu otplatu tih obveza. Načelo "odsijecanja viška" koje je u osnovi ovog mehanizma određuje potrebu za smanjenjem veličine trenutnih potreba (uzrokujući odgovarajuće financijske obveze) i određenih vrsta likvidnih sredstava

Osnova stabilizacije je osiguranje ravnoteže između monetarne imovine i kratkoročnih financijskih obveza poduzeća

Ubrzana likvidnost obrtne imovine, osiguravajući rast pozitivnog novčanog toka u kratkom roku, ostvaruje se kroz sljedeće glavne aktivnosti:

likvidacija portfelja kratkoročnih financijskih ulaganja;

ubrzanje naplate potraživanja;

smanjenje roka za davanje robnog (komercijalnog) kredita;

Ubrzano djelomično dezinvestiranje dugotrajne imovine, osiguravajući rast pozitivnog novčanog toka u kratkom roku, ostvaruje se kroz sljedeće glavne aktivnosti:

prodaja visokolikvidnog dijela dugoročnih financijskih instrumenata investicijskog portfelja;

najam opreme prethodno planirane za nabavu u procesu ažuriranja dugotrajne imovine i drugo.

Ubrzano smanjenje kratkoročnih financijskih obveza, osiguravajući smanjenje obujma negativnog novčanog toka u kratkom roku, postiže se kroz sljedeće glavne aktivnosti:

produljenje kratkoročnih financijskih kredita;

restrukturiranje portfelja kratkoročnih financijskih kredita uz prijenos dijela njih u dugoročne;

taktički mehanizam financijske stabilizacije je sustav mjera usmjerenih na postizanje točke financijske ravnoteže poduzeća u narednom razdoblju.

OGsfr = OPsfr (3.3)

Gdje OG sfr – mogući obujam stvaranja vlastitih financijskih sredstava poduzeća;

OPsfr je potreban obujam potrošnje vlastitih financijskih sredstava poduzeća.

Povećanje obujma stvaranja vlastitih financijskih sredstava, osiguravajući rast lijeve strane nejednakosti, postiže se kroz sljedeće glavne mjere:

optimizacija cjenovne politike poduzeća, osiguravanje dodatnih poslovnih prihoda;

smanjenje fiksnih troškova (uključujući smanjenje upravljačkog osoblja, troškove tekućih popravaka itd.);

Smanjenje potrebnog obujma potrošnje vlastitih financijskih sredstava, osiguravajući smanjenje lijeve strane nejednakosti, postiže se kroz sljedeće glavne mjere:

Smanjenje investicijske aktivnosti poduzeća u svim njegovim glavnim oblicima;

Osiguravanje obnove poslovne dugotrajne imovine uglavnom kroz njezin najam (leasing);

. Strateški mehanizam financijske stabilizacije je sustav mjera usmjerenih na održavanje postignute financijske ravnoteže poduzeća tijekom dugog razdoblja. Ovaj mehanizam temelji se na korištenju modela održivog ekonomskog rasta poduzeća, osiguranog glavnim parametrima njegove financijske strategije.

Na temelju strateškog mehanizma financijske stabilizacije poduzeća mogu se izvući sljedeći glavni zaključci:

1. Maksimalno razdoblje razvoja bez krize s postignutim ravnotežnim financijskim stanjem poduzeća određeno je razdobljem podudarnosti stopa rasta prodaje proizvoda njihovim vrijednostima izračunatim prema modelu održivog gospodarskog rasta. Svako odstupanje od izračunatih vrijednosti ovog pokazatelja dovodi do toga da poduzeće gubi stanje financijske ravnoteže.

2. Održivi ekonomski rast poduzeća osiguravaju sljedeći glavni parametri njegovog financijskog razvoja:

koeficijent profitabilnosti prodaje proizvoda;

politika raspodjele dobiti (odražena omjerom kapitalizacije neto dobiti);

3. Svi parametri modela održivog gospodarskog rasta promjenjivi su tijekom vremena i kako bi se osigurala financijska ravnoteža poduzeća, moraju se povremeno prilagođavati uzimajući u obzir unutarnje uvjete njegova razvoja, promjene u situaciji financijskog i robna tržišta i drugi čimbenici okoliša.

18 – FM Utvrđivanje sastava i visine tražbina vjerovnika prema dužniku u stečajnom postupku

19 – FM Mjere za obnovu solventnosti poduzeća dužnika, predviđene Saveznim zakonom

Planom vanjskog upravljanja mogu se predvidjeti sljedeće mjere za obnovu solventnosti dužnika:

prenamjena proizvodnje;

zatvaranje neprofitabilnih industrija;

naplata potraživanja;

prodaja dijela imovine dužnika;

ustupanje prava tražbine dužnika;

ispunjenje obveza dužnika od strane vlasnika imovine dužnika - jedinstvenog poduzeća, osnivača (sudionika) dužnika ili treće osobe ili trećih osoba;

povećanje temeljnog kapitala dužnika ulozima sudionika i trećih osoba;

plasman dodatnih redovnih dionica dužnika;

prodaja dužnikovog poduzeća;

zamjena imovine dužnika;

druge mjere za uspostavljanje solventnosti dužnika.

20 – Moratorij FM-a na namirenje tražbina vjerovnika u postupku

Moratorij - obustava dužnikovog ispunjavanja novčanih obveza i plaćanja obveznih davanja;

Moratorij na namirenje potraživanja vjerovnika

1. Moratorij na namirenje potraživanja vjerovnika odnosi se na novčane obveze i obvezna plaćanja čiji su rokovi nastupili prije uvođenja vanjskog upravljanja.

2. Tijekom razdoblja važenja moratorija na namirenje potraživanja vjerovnika za novčane obveze i izvršenje obveznih plaćanja iz stavka 1. ovoga članka:

obustavlja se ovrha na ovršnim ispravama na imovinskim kaznama, drugim ispravama čija se naplata provodi na nesporan način, nije dopuštena njihova prisilna ovrha, osim ovrhe na ovršnim ispravama donesenim na temelju rješenja o naplati. zaostalih plaća koje su stupile na pravnu snagu prije uvođenja vanjskog upravljanja, o isplati naknada po autorskim ugovorima, o povratu stvari iz tuđeg protupravnog posjeda, o naknadi štete prouzročene životu ili zdravlju i moralnoj odšteti. štete, kao i o naplati duga po tekućim plaćanjima;

kazne (globe, penali) i druge novčane sankcije ne određuju se za neispunjenje ili neuredno ispunjenje novčanih obveza i obveznih plaćanja, osim novčanih obveza i obveznih plaćanja nastalih nakon prihvaćanja zahtjeva za stečaj dužnika, kao i kazne (globe, penali).

Kamate se obračunavaju na iznos potraživanja stečajnog vjerovnika, ovlaštenog tijela u iznosu utvrđenom u skladu s člankom 4. ovog saveznog zakona na dan uvođenja vanjskog upravljanja na način i u iznosu predviđenom ovim člankom.

Kamate na iznos potraživanja stečajnog vjerovnika, ovlaštenog tijela, izražene u valuti Ruske Federacije, obračunavaju se u iznosu stope refinanciranja koju je utvrdila Središnja banka Ruske Federacije na dan uvođenja vanjskog upravljanja. .

Ugovorom između vanjskog upravitelja i stečajnog vjerovnika može se utvrditi manji iznos kamate ili kraći rok za obračun kamata u odnosu na iznos ili rok predviđen ovim člankom.

Kamate koje podliježu obračunu i plaćanju u skladu s ovim člankom obračunavaju se na iznos tražbina vjerovnika svakog reda od dana uvođenja vanjskog upravljanja do dana donošenja rješenja arbitražnog suda o početku nagodbe s vjerovnicima o tražbinama. vjerovnika svakog reda ili dok navedene tražbine ne namiri dužnik ili treća osoba tijekom vanjske uprave ili dok se ne donese odluka o proglašenju stečaja nad dužnikom i otvaranju stečajnog postupka.

Kamate obračunate u skladu s ovim člankom ne uzimaju se u obzir pri utvrđivanju broja glasova stečajnog vjerovnika, ovlaštenog tijela na skupštini vjerovnika.

Kamate obračunate u skladu s ovim člankom u slučaju proglašenja stečaja dužnika i otvaranja stečajnog postupka podliježu namirivanju na način utvrđen stavkom 3. članka 137. ovog saveznog zakona.

3. Moratorij na namirenje tražbina vjerovnika također se primjenjuje na tražbine vjerovnika za naknadu gubitaka povezanih s odbijanjem vanjskog upravitelja da ispuni ugovore dužnika.

4. Pravila iz stavaka 2. i 3. ovoga članka ne primjenjuju se na novčane obveze i obvezna plaćanja koja su nastala nakon što je arbitražni sud prihvatio zahtjev za proglašenje stečaja dužnika i čiji je datum dospijeća nastupio nakon uvođenja vanjske uprave. .

5. Moratorij na namirenje tražbina vjerovnika ne odnosi se na tražbine za naplatu zaostalih plaća, isplatu autorskih naknada po autorskim ugovorima, naknadu štete prouzročenu životu ili zdravlju te naknadu moralne štete.

21 - FM Natjecateljska masa

1. Sva imovina dužnika raspoloživa u trenutku otvaranja stečajnog postupka i utvrđena tijekom stečajnog postupka čini stečajnu masu.

2. Iz imovine dužnika, koja čini stečajnu masu, izuzeta je imovina povučena iz prometa, imovinska prava povezana s osobnošću dužnika, uključujući prava na temelju postojeće dozvole za obavljanje određenih vrsta djelatnosti, kao i druga imovina predviđena ovim saveznim zakonom.

Kao dio dužnikove imovine, imovina koja je predmet zaloga posebno se uzima u obzir i podliježe obveznoj procjeni.

3. Radi pravilnog vođenja evidencije o imovini dužnika, koja čini stečajnu masu, stečajni upravitelj ima pravo uključiti računovođe, revizore i druge stručnjake.

Imovina dužnika koja nije uključena u stečajnu masu

1. Ako se u imovini dužnika nalazi i imovina povučena iz prometa, stečajni upravitelj o tome obavještava vlasnika stvari povučene iz prometa.

2. Vlasnik imovine povučene iz prometa preuzima tu imovinu od stečajnog upravitelja ili je ustupa drugim osobama najkasnije u roku od šest mjeseci od dana prijema obavijesti stečajnog upravitelja.

3. Ako vlasnik imovine povučene iz prometa ne ispuni obvezu iz stavka 2. ovoga članka, po isteku šest mjeseci od dana primitka obavijesti stečajnog upravitelja, svi troškovi za održavanje imovine povučene iz prometa terete dodjeljuje se vlasniku te nekretnine, ako ovim člankom nije drugačije određeno.

4. Predškolske odgojno-obrazovne ustanove, općeobrazovne ustanove, zdravstvene ustanove, sportski objekti, objekti komunalne infrastrukture vezani uz sustave za održavanje života (u daljnjem tekstu: društveno značajni objekti) prodaju se putem nadmetanja u obliku natječaja na način

Preduvjet ovakvog natječaja trebala bi biti obveza kupca društveno značajnih objekata da održava i osigurava njihov rad i korištenje u skladu s namjenom tih objekata. Ostale uvjete natječaja utvrđuje skupština vjerovnika (odbor vjerovnika) na prijedlog tijela lokalne samouprave.

Prodajnu cijenu društveno značajnih objekata utvrđuje neovisni procjenitelj. Sredstva dobivena od prodaje društveno značajnih objekata ulaze u stečajnu masu.

Nakon provedenog natječaja, lokalna samouprava sklapa ugovor s kupcem društveno značajnih objekata o provedbi uvjeta natječaja.

U slučaju bitne povrede ili neispunjenja ugovora o ispunjavanju uvjeta natječaja od strane kupca društveno značajnih objekata, navedeni ugovor i kupoprodajni ugovor za društveno značajne objekte podložni su sudskom raskidu. na temelju prijave tijela lokalne samouprave.

Ako sud raskine navedeni ugovor i kupoprodajni ugovor za društveno značajne objekte, takvi objekti podliježu prijenosu u vlasništvo općine, a kupcu se vraćaju sredstva uplaćena po kupoprodajnom ugovoru za društveno značajne objekte. na teret lokalnog proračuna.

5. Stambeni fond za društvenu namjenu, kao i društveno značajni objekti koji se ne prodaju na način propisan stavkom 4. ovoga članka, podliježu prijenosu u vlasništvo odgovarajućeg općinskog tijela koje zastupaju tijela lokalne samouprave, od kojih stečajni upravitelj obavještava navedene organe.

6. Prijenos stambenog fonda za društvenu namjenu i svih društveno značajnih objekata navedenih u stavku 5. ovog članka u vlasništvo općine vrši se bez dodatnih uvjeta.

7. Službenici organa lokalne samouprave koji se ne pridržavaju odredaba st. 5. i 6. ovog člana odgovaraju saveznim zakonom.

1. Izvanredno se na teret stečajne mase otplaćuju sljedeće tekuće obveze:

sudske troškove dužnika, uključujući troškove objave poruka iz članaka 28. i 54. ovog saveznog zakona;

troškovi vezani uz isplatu naknade arbitražnom upravitelju, registratoru;

tekuće režije i plaćanja za održavanje potrebna za obavljanje dužnikovih aktivnosti;

potraživanja vjerovnika koja su nastala u razdoblju nakon što je arbitražni sud prihvatio zahtjev za proglašenje stečaja dužnika i prije proglašenja stečaja dužnika, kao i potraživanja vjerovnika za novčane obveze nastale tijekom stečajnog postupka, osim ako ovim saveznim zakonom nije drugačije određeno;

zaostale plaće nastale nakon što je arbitražni sud prihvatio zahtjev za proglašenje stečaja dužnika, te za plaće dužnikovih radnika nastale tijekom stečajnog postupka;

ostali izdaci u vezi sa stečajnim postupkom.

Ako prestanak aktivnosti dužnikove organizacije ili njezinih strukturnih odjela može dovesti do katastrofa uzrokovanih ljudskim djelovanjem i (ili) okoliša ili gubitka života, troškovi provedbe mjera za sprječavanje nastanka tih posljedica također se plaćaju izvan reda.

2. Potraživanja vjerovnika za tekuće novčane obveze dužnika izražena u stranoj valuti namiruju se na način utvrđen ovim federalnim zakonom.

3. Redoslijed namirenja potraživanja vjerovnika za trenutne novčane obveze dužnika navedenih u stavku 1. ovog članka utvrđuje se u skladu s člankom 855. Građanskog zakonika Ruske Federacije.

4. Potraživanja vjerovnika se namiruju prema sljedećem redoslijedu:

prije svega, provode se nagodbe o potraživanjima građana kojima je dužnik odgovoran za nanošenje štete životu ili zdravlju, kapitalizacijom odgovarajućih vremenskih plaćanja, kao i naknade za moralnu štetu;

drugo, rade se obračuni za isplatu otpremnina i plaća osoba koje rade ili su radile po ugovoru o djelu, te za isplatu naknada po autorskim ugovorima;

treće, sklapaju se nagodbe s ostalim vjerovnicima.

Tražbine vjerovnika za obveze osigurane zalogom dužnikove imovine namiruju se na teret vrijednosti zaloga prvenstveno prema drugim vjerovnicima, osim obveza prema vjerovnicima prvog i drugog reda, prava tražbine za koja nastala prije sklapanja odgovarajućeg ugovora o zalogu.

5. Pri plaćanju rada dužnikovih radnika koji nastavljaju raditi tijekom stečajnog postupka, kao i onih koji su zaposleni tijekom stečajnog postupka, stečajni upravitelj dužan je izvršiti umanjenja predviđena zakonom (uzdržavanje, porez na dohodak, sindikalne članarine i članarine osiguranja, porez na dohodak, porez na dohodak, sindikalne članarine i članarine, porez na dohodak, porez na dohodak, porez na dohodak, sindikalne članarine i članove osiguranja, itd.) i plaćanja nametnuta poslodavcu u skladu sa saveznim zakonom.

Utvrđivanje visine potraživanja vjerovnika

1. Vjerovnici imaju pravo svoje tražbine iskazati dužniku u bilo koje vrijeme vanjskog upravljanja. Ovi zahtjevi šalju se arbitražnom sudu i vanjskom upravitelju, popraćeni sudskim aktom ili drugim dokumentima koji potvrđuju valjanost ovih zahtjeva. Navedene uvjete uvrštava vanjski voditelj ili upisnik u registar tražbina vjerovnika na temelju rješenja arbitražnog suda o uvrštenju navedenih zahtjeva u registar tražbina vjerovnika.

2. Vanjski upravitelj dužan je u roku od pet dana od dana primitka tražbina vjerovnika obavijestiti predstavnika osnivača (sudionika) dužnika ili predstavnika vlasnika imovine dužnika – jedinstvenog društva. poduzeće o zaprimanju tražbina vjerovnika i omogućiti tim osobama da se upoznaju s tražbinama vjerovnika i uz njih priloženim dokumentima.

3. Prigovore na potraživanja vjerovnika može podnijeti arbitražnom sudu vanjski upravitelj, predstavnik osnivača (sudionika) dužnika ili predstavnik vlasnika imovine dužnika - jedinstvenog poduzeća, kao i kako po vjerovnicima čije su tražbine upisane u registar tražbina vjerovnika. Takvi prigovori podnose se u roku od mjesec dana od dana primitka navedenih zahtjeva od strane vanjskog upravitelja.

4. Ako postoje prigovori na tražbine vjerovnika, arbitražni sud će provjeriti valjanost odgovarajućih tražbina vjerovnika. Na temelju rezultata razmatranja arbitražni sud donosi rješenje o uvrštenju ili odbijanju upisa navedenih tražbina u registar tražbina vjerovnika. Rješenjem arbitražnog suda o uključenju navodi se iznos i redoslijed namirenja takvih zahtjeva.

5. Tražbine vjerovnika na koje nisu zaprimljeni prigovori razmatra arbitražni sud radi provjere njihove valjanosti i postojanja osnova za upis u registar tražbina vjerovnika. Na temelju rezultata razmatranja arbitražni sud donosi rješenje o uvrštenju ili odbijanju upisa tražbina vjerovnika u registar tražbina vjerovnika. Navedene zahtjeve može razmatrati arbitražni sud bez sudjelovanja osoba koje sudjeluju u stečajnom postupku.

6. Rješenje o uključivanju ili odbijanju uključivanja tražbina vjerovnika u registar tražbina vjerovnika podliježe ovrsi odmah i protiv nje se može uložiti žalba.

Rješenje o uvrštenju ili odbijanju upisa tražbina vjerovnika u registar tražbina arbitražni sud šalje vanjskom voditelju ili upisniku i podnositelju zahtjeva.

22 – FM Odnos između računovodstvenih politika poduzeća za potrebe računovodstva i računovodstvenih politika za obračun poreza na dobit.

23 - FM. Pojam i izračun poreznog opterećenja organizacije

Porezno opterećenje shvaća se kao relativni pokazatelj koji karakterizira udio obračunatih poreza u bruto dohotku, izračunat uzimajući u obzir zahtjeve poreznog zakonodavstva za formiranje različitih poreznih elemenata. Težina poreznog opterećenja uzima u obzir ne samo porezno opterećenje, već i druge neizravne čimbenike koji smanjuju ili povećavaju porezno opterećenje.

Osnovni, temeljni faktori koji utječu na porezno opterećenje: ugovorne i računovodstvene politike, beneficije, proračunska, porezna, investicijska politika države. Za izračun poreznog opterećenja koristi se pokazatelj bruto porezni prihod, tj. uključujući prihode od prodaje i neposlovne prihode, uvećane za iznos neizravnih poreza.

Postoje tragovi modela izračuna gotovinskog opterećenja:

1. ukupno:

Kozlovljev model D.A. Porezno opterećenje = zbroj PDV-a, jedinstvenog socijalnog poreza, poreza na korištenje cesta, poreza na imovinu i poreza na dobit.

Odjel za poreznu politiku. Novčano opterećenje = svi plaćeni porezi / prihod od prodaje

2. multiplikativ:

Kreininov model M.N. Porezno opterećenje = (Prihodi od prodaje (V) – troškovi proizvodnje prodanih proizvoda bez poreza (Cp) – stvarna dobit nakon oporezivanja (Pch))/ (B - Sri) * 100%. Ovaj model podcjenjuje utjecaj neizravnih poreza.

Model Kadushin i Mikhailova. Unovčiti opterećenje treba odrediti u odnosu na dodanu vrijednost (VA). Ovaj pristup osigurava usporedivost gotovinskog opterećenja. Unovčiti Opterećenje = 18%/118% + 26%/126% * (troškovi rada / DS = Kzp) + 0,13 (1 – 0,26/1,26 * Kzp + 0,24*(0,8332 – Kzp – (Amortizacija/DS)))). Nedostaci: neki porezi nisu reflektirani, DS nije najbolja osnova za izračun poreznog opterećenja, budući da određeni broj poreza ima širu poreznu osnovicu.

24-FM Procjena učinkovitosti poreznog planiranja.

25 – FM NP pri vođenju rashoda poslovnih subjekata

Preporučljivo je razmotriti troškove NalPlana na temelju ciljeva poslovnog subjekta. Ako je svrha aktivnosti ostvarivanje dobiti i maksimiziranje hitnosti, tada bi upravljanje troškovima trebalo biti usmjereno na njihovo sveobuhvatno smanjenje. Oni. smanjenje iznosa poreza koji se pripisuje rashodima. Za optimizaciju jedinstvenog poreza preporučljivo je sa zaposlenicima sklopiti ugovore koji dopuštaju da se ovaj porez ne naplaćuje. Za smanjenje poreza na imovinu moguće je koristiti olakšice i uzeti u obzir opcije računovodstvene politike. Ušteda na troškovima povećava iznos poreza na dohodak, ali vam omogućuje maksimiziranje hitne situacije.

Ako svrha djelatnosti nije ostvarivanje dobiti, onda bi upravljanje troškovima trebalo biti usmjereno na smanjenje poreza na dohodak. Takve organizacije moraju imati izuzetno uravnotežen pristup minimiziranju jedinstvenog socijalnog poreza i poreza na imovinu, jer time se povećava porezna osnovica poreza na dohodak.

Dakle, porezna regulacija troškova utječe na konačni financijski rezultat, a potrebno je uzeti u obzir specifičnosti ruskih uvjeta.

26 – FM NP u upravljanju prihodom poslovnih subjekata

Preporučljivo je implementirati NalPlan s prihodom u različitim smjerovima. Veliki utjecaj na visinu cijena imaju neizravni porezi, prvenstveno PDV. Optimiziranje tih prihoda omogućuje poduzećima da povećaju svoje financijske resurse. NP PDV nije toliko u primjeni poreznih oslobođenja, već u jasnom i ispravnom dokumentiranju svih iznosa PDV-a, preglednom i ispravnom vođenju računa, minimiziranju razdoblja od plaćanja unaprijed do stvarnog knjiženja, ubrzanju procesa obavljanja usluga od strane trećih osoba i njihovog prihvaćanja u izvještajno razdoblje.

27 – FM NP u upravljanju dobiti poslovnih subjekata

NalPlan dobit se analizira ovisno o ciljevima koji stoje pred organizacijom. Ako je cilj djelatnosti ostvarivanje dobiti i maksimiziranje dobiti, tada bi glavni napori menadžera trebali biti usmjereni na to. Pri upravljanju dobiti od prodaje potrebno je imati na umu da je faktor promjene razine neizravne neprofitnosti od nemale važnosti za potrebe njenog planiranja. U okviru upravljanja neto dobiti tradicionalno se smatra pokazatelj koji odražava razinu dodatno generirane dobiti na vlasnički kapital pri različitim udjelima posuđenih sredstava, što se naziva učinak financijske poluge.

EFR = (1-Ns) * (Ruo-Ks) * ZK/SK, Ns – stopa poreza na dobit (decimalni razlomak), Ruo – omjer dobiti i prosječne vrijednosti imovine, Ks – prosječni iznos kamata na kredit za koristeći ZK.

Pokazatelj (1-Ns) naziva se porezni štit. Kao rezultat NalPlana, moguće ga je razlikovati sve do dovođenja vrijednosti na 1.

Ako cilj poduzeća nije dobiti maksimalni iznos privatnog kapitala, onda ima sve razloge biti aktivniji u povećanju učinka financijske poluge, uključujući i privatni kapital.

28 – FM NP pri upravljanju investicijama poslovnih subjekata

za stvarna ulaganja, NP vam omogućuje povećanje takvih izvora financiranja kapitalnih ulaganja kao što su troškovi amortizacije, usvajanjem u računovodstvenoj politici odgovarajuće metode za izračun troškova amortizacije i izvanrednog stanja. Da. Prilikom izrade investicijskog plana, poslovni subjekti moraju kompetentno pristupiti traženju izvora financiranja, koristeći dodatne mogućnosti koje pruža NP.

Upravljanje nematerijalnom imovinom i financijskim ulaganjima također ovisi o NP. Upravljanje obrtnim kapitalom uključuje rješavanje problema smanjenja troškova kapitala, uključujući davanje popusta na cijene koje podliježu prijevremenom plaćanju.

Da. Pri donošenju investicijskih odluka treba koristiti NP metode prihoda i rashoda.

29-FM Načela konstruiranja financijskih izvještaja prema međunarodnim standardima

MSFI 1. Prezentacija financijskih izvještaja

Svrha financijskih izvještaja je prikazati informacije o financijskom položaju, rezultatima poslovanja i promjenama u financijskom položaju poduzeća. Ove informacije potrebne su širokom krugu korisnika prilikom donošenja ekonomskih odluka.

Financijska izvješća također pokazuju učinak uprave poduzeća ili odgovornost uprave za resurse koji su joj povjereni.

U teoriji portfelja, beta koeficijent ( Engleski Beta, β) je pokazatelj koji karakterizira rizik koji pojedina dionica unosi u tržišni portfelj. Da biste izračunali njegovu vrijednost, morate koristiti sljedeću formulu:

Var(p)– varijacije povrata portfelja ( str).

U proširenom obliku, formula za izračunavanje beta koeficijenta može se napisati na sljedeći način:

Gdje k i– profitabilnost vrijednosnog papira u i-tom razdoblju;

Očekivani (prosječni) povrat vrijednosnog papira;

p i– povrat portfelja u i-tom razdoblju;

Očekivani (prosječni) povrat portfelja.

n– broj opažanja.

Tumačenje Beta

β 1 – prinos dionice i portfelja (tržišni indeks) pokazuju jednosmjerno kretanje, dok je volatilnost prinosa dionice veća od volatilnosti prinosa portfelja.

Primjer izračuna

Dinamika profitabilnosti dionica Društva A i Društva B, kao i dinamika profitabilnosti portfelja prikazani su u tablici:

Očekivani povrat na dionice Društva A bit će 4,986%, Društva B 5,031% i portfelja 3,201%.

A = (5,93+5,85+5,21+5,37+4,99+4,87+4,70+4,75+4,33+3,86)/10 = 4,986%

B = (4,25+4,47+4,68+4,71+4,77+5,25+5,45+5,33+5,55+5,85)/10 = 5,031%

= (2,27+2,39+3,47+3,21+2,95+2,97+3,32+3,65+3,97+3,81)/10 = 3,201%

Zamijenimo dobivene podatke u gornju formulu za izračun beta koeficijenta.

β A = ((5,93-4,986)(2,27-3,201) + (5,85-4,986)(2,39-3,201) + (5,21-4,986)(3,47-3,201) + (5,37-4,986)(3,21-3,201) + (4,99-4,986)(2,95-3,201) + (4,87-4,986)(2,97-3,201) + (4,70-4,986)(3,32-3,201) + (4,75-4,986)(3,65-3,201) + (4,33-4,986)(3,97-3,201) + (3,86-4,986)(3,81-3,201)) / ((2,27-3,201) 2 + (2,39-3,201) 2 + (3,47-3,201) 2 + (3,21-3,201) 2 + (2,95-3,201) 2 + (2,97-3,201) 2 + (3,32-3,201) 2 + (3,65-3,201) 2 + (3,97-3,201) 2 + (3,81-3,201) 2) = -0,975

β B = ((4,25-5,031)(2,27-3,201) + (4,47-5,031)(2,39-3,201) + (4,68-5,031)(3,47-3,201) + (4,71-5,031)(3,21-3,201) + (4,77-5,031)(2,95-3,201) + (5,25-5,031)(2,97-3,201) + (5,45-5,031)(3,32-3,201) + (5,33-5,031)(3,65-3,201) + (5,55-5,031)(3,97-3,201) + (5,85-5,031)(3,81-3,201)) / ((2,27-3,201) 2 + (2,39-3,201) 2 + (3,47-3,201) 2 + (3,21-3,201) 2 + (2,95-3,201) 2 + (2,97-3,201) 2 + (3,32-3,201) 2 + (3,65-3,201) 2 + (3,97-3,201) 2 + (3,81-3,201) 2) = 0,755

Dakle, prinos na dionice Društva A pokazuje višesmjerno kretanje s prinosom na tržišni portfelj, o čemu svjedoči negativna vrijednost beta koeficijenta -0,975. Štoviše, njegova apsolutna (modulo) vrijednost ukazuje da je rizik ulaganja u ove vrijednosne papire gotovo jednak tržišnom riziku (kada je β = 1).

Prinos na dionice Društva B, naprotiv, pokazuje jednosmjerno kretanje s prinosom tržišnog portfelja, što potvrđuje pozitivnu vrijednost beta koeficijenta. Pritom je i rizik ulaganja u te vrijednosne papire manji od tržišnog.