Tingkat konversi. Konsolidasi bisnis: menghitung tingkat konversi saat beralih ke satu saham

Penilaian suatu saham erat kaitannya dengan indikator-indikator yang mencirikan kualitas suatu saham.

• P – ditentukan oleh pasar dan terus berubah
• E (EPS) - laba per saham dapat dianggap sebagai indikator "historis", karena ditentukan berdasarkan laba bersih yang diterima pada periode yang lalu, meskipun Anda juga dapat menilai tahun berjalan atau bahkan tahun-tahun berikutnya, jika

Rasio P/E menunjukkan berapa harga yang harus dibayar investor per unit keuntungan. Oleh karena itu, ini dapat digunakan untuk membandingkan nilai sekuritas yang sebanding dan menetapkan tolok ukur untuk industri tertentu. Rasio P/E yang tinggi dapat menunjukkan bahwa investor yang membeli saham tersebut mengharapkan peningkatan pembayaran dividen karena ekspektasi pertumbuhan laba perusahaan, namun pada saat yang sama juga menunjukkan bahwa saham tersebut saat ini dinilai terlalu tinggi, potensi pertumbuhan nilai tukarnya telah meningkat. habis, dan oleh karena itu penurunan harga dengan cepat mungkin terjadi.

• Rasio P/E historis yang tinggi dibandingkan dengan sektor lain di sektor ini menunjukkan bahwa organisasi tersebut adalah pemimpin dalam kelompok industrinya atau bahwa sahamnya dinilai terlalu tinggi.
• Rasio P/E historis yang rendah dibandingkan dengan pelaku sektor lainnya menunjukkan buruknya kinerja organisasi atau bahwa sahamnya dinilai terlalu rendah.

Indikator ini mencirikan return pasar saham.

Indikator ini disebut hasil dividen. Jumlahnya tidak boleh lebih besar dari satu. Rasio D/E yang rendah mungkin menunjukkan profitabilitas perusahaan yang tinggi dan prospek pertumbuhannya. Namun hal ini dapat mendorong pemegangnya untuk menjual saham dan mengakuisisi saham lain yang indikatornya cenderung meningkat.

Aset bersih adalah nilai aset perusahaan dikurangi aset tidak berwujud, jumlah seluruh hutang dan nilai nominal saham preferen. Rasio P/N menunjukkan harga yang akan dibayar pasar per unit ekuitas. Kelebihan P atas N menunjukkan bahwa investor yakin akan pertumbuhan perusahaan selanjutnya. Namun, indikator ini mempersulit perbandingan perusahaan yang berasal dari industri yang berbeda. Oleh karena itu, ini lebih jarang digunakan dibandingkan yang lain dan terutama untuk jenis perusahaan khusus. Paling sering ini adalah bank dan dana investasi. Untuk perusahaan jenis ini, aset mudah diukur, dan akuntansi disusun sedemikian rupa sehingga nilai buku tidak boleh berbeda jauh dari nilai pasar wajar.

Koefisien beta

Koefisien ini menentukan pengaruh situasi umum di pasar secara keseluruhan terhadap nasib sekuritas tertentu. Jika koefisien beta positif, maka kinerja sekuritas serupa dengan kinerja pasar. Dengan beta negatif, kinerja sekuritas tertentu akan menurun seiring dengan peningkatan kinerja pasar.

Rasio harga terhadap buku dan nilai buku per saham (BVPS)

Nilai aset bersih umumnya mengacu pada nilai buku aset suatu entitas sebagaimana dilaporkan dalam neraca tahunan, yang mewakili atau mendekati “nilai tunai” entitas tersebut. Nilai aset bersih dapat digunakan sebagai indikator “kekayaan” suatu organisasi jika terjadi pengambilalihan. Nilai aset bersih yang tinggi dari sudut pandang investor mendasari harga pasar saham. Ketika kinerja organisasi meningkat, kesenjangan antara aset bersih dan kapitalisasi pasar, yang dipandang sebagai ukuran kemampuan untuk "menghasilkan keuntungan", semakin melebar.

Seiring berjalannya waktu, nilai organisasi yang berhasil berfungsi menjadi lebih besar daripada nilai aset bersihnya. Rasio Harga/Buku memungkinkan Anda membandingkan penilaian pasar terhadap nilai organisasi dengan nilai bukunya.

Besarnya rasio ini penting untuk menilai organisasi dalam prospek akuisisinya. Harga saham suatu organisasi yang mendekati nilai aset bersihnya menunjukkan bahwa saldo kasnya rendah, sehingga mengurangi kemungkinan pengambilalihan, terutama di pasar yang sedang bearish.

Besarnya nilai buku saham tersebut didefinisikan sebagai perbandingan dana pemegang saham dengan jumlah saham yang diterbitkan.

Dengan demikian, rasio harga/nilai buku dapat direpresentasikan sebagai berikut:

Saham sebagian besar organisasi diperdagangkan dengan harga premium dibandingkan nilai buku.

Laba per saham (EPS)

Biasanya, nilai EPS lebih tinggi daripada dividen per saham, karena organisasi menggunakan sebagian keuntungannya untuk membentuk cadangan dan tidak membagikannya kepada pemegang saham.

Rasio ini mencerminkan tingkat laba per saham yang sebenarnya. Keuntungan suatu organisasi dapat meningkat sebagai akibat dari:

• mengurangi tingkat penyusutan aset
• penjualan aset, misalnya properti
• penjualan bagian-bagian organisasi yang menguntungkan

Di sebagian besar pasar, investor mengharapkan keuntungan yang berulang dan berkelanjutan.

Cakupan dividen

Rasio ini menunjukkan berapa kali dalam periode yang sama suatu organisasi dapat membayar dividen tanpa menggunakan laba tahun-tahun sebelumnya atau berapa kali laba harus dikurangi untuk membahayakan pembayaran dividen.

Rasio pembayaran

Ini adalah kebalikan dari perlindungan dividen. Jumlah dividen yang dibayarkan sehubungan dengan keuntungan organisasi ditentukan berdasarkan kebijaksanaan dewan direksi.

Oleh karena itu, rasio pembayaran merupakan alat yang efektif untuk memantau kebijakan organisasi dan memprediksi pembayaran dividen di masa depan ketika proyeksi pendapatan diketahui.

Total pengembalian tahunan atas modal yang diinvestasikan

Tingkat pengembalian investasi

Sangat penting untuk pasar keuangan sementara nilai uang. Artinya adalah itu nilai sekarang uang lebih banyak nilai masa depan. Jadi, jika Anda memiliki tabungan 1000 rubel hari ini (saat ini), Anda dapat menginvestasikannya dan menerima pendapatan bunga. Namun, jika seseorang telah menerima kewajiban untuk membayar Anda 1000 rubel di masa depan, maka Anda hanya akan menerima jumlah ini.

Investor tertarik pada pertumbuhan nilai investasi mereka di masa depan dan membutuhkan indikator yang memungkinkan mereka mengambil keputusan yang tepat. Indikator paling sederhana adalah laba atas investasi. Ini pada dasarnya adalah perbedaan antara biaya pembelian dan penjualan instrumen keuangan. Investor memperkirakan harga jual akan lebih tinggi dari harga beli, namun ekspektasi tersebut selalu dikaitkan dengan risiko!

Pendapatan = Harga Jual – Harga Beli (1a)

Untuk instrumen pendapatan tetap, seperti obligasi, penilaiannya tidak sulit karena jumlah pendapatan di masa depan dapat ditentukan dengan cukup baik.

Saham bersifat abadi, dan dividen atas saham biasa tidak dijamin. Dalam hal ini, gunakan indikator pengembalian total atas modal yang diinvestasikan.

Total pendapatan tahunan = Harga jual – Harga pembelian + Dividen + Pendapatan yang diinvestasikan kembali – Biaya perantara – Pajak (1b)

Saat menentukan total pendapatan tahunan, kemungkinan menginvestasikan kembali dividen diperhitungkan, yang dapat dilakukan dengan dua cara:

• dengan membeli instrumen pasar uang
• dengan membeli saham yang sama

Nilai pendapatan yang dihitung atau total pendapatan tahunan atas modal yang diinvestasikan, ditentukan oleh rumus 1a dan 1b, tidak memungkinkan seseorang untuk mengkarakterisasi profitabilitas suatu saham, yaitu membandingkan suatu saham tertentu dengan saham lain dan menentukan seberapa menarik investasi pada saham tersebut. .

Untuk menghilangkan kekurangan ini, total pendapatan tahunan dapat direpresentasikan sebagai profitabilitas periode kepemilikan, yang bergantung pada harga pembelian dan dinyatakan dalam persentase.

Tingkat pengembalian memungkinkan investor untuk membandingkan sekuritas dengan jatuh tempo yang sama. Namun, apa yang harus dilakukan jika ketentuan ini berbeda? Misalnya, mana yang lebih baik: 10% untuk satu bulan atau 8% untuk setahun?

Masalah ini diselesaikan dengan memperkenalkan diberikan tahunan tingkat pengembalian investasi, yang dihitung dengan menggunakan rumus berikut.

Pembayaran bunga obligasi dinyatakan dalam bentuk tingkat kupon tahunan yang diberikan selama periode peredarannya. Ini memungkinkan Anda menghitung nilai obligasi di masa depan.

Semakin tinggi tingkat bunga tahunan dan semakin lama periode peredarannya, semakin besar nilai masa depan dan, oleh karena itu, laba atas investasi.

Bunga sederhana dan bunga majemuk

Tingkat pengembalian tahunan tertentu dapat didefinisikan sebagai bunga sederhana, dengan ketentuan bahwa pendapatan dibayarkan pada akhir periode investasi, berapa pun lamanya. Nilai masa depan (FV) suatu investasi untuk nilai sekarang (PV) yang diketahui ketika menerapkan tingkat bunga sederhana (R) yang dinyatakan dalam pecahan desimal ditentukan oleh Rumus 4.

FV = PV x (4)

Dalam prakteknya, pendapatan bunga biasanya diinvestasikan kembali dan diperoleh pendapatan tambahan, yaitu bunga majemuk.

Dalam hal ini, nilai investasi masa depan dihitung menggunakan rumus 5.

• n = jumlah tahun

Dengan mengubah rumus 5, Anda dapat menentukan nilai PV:

Hal ini menimbulkan pertanyaan: apa manfaatnya? Rumus terakhir memungkinkan Anda menentukan nilai PV untuk tingkat FV yang diketahui atau diinginkan. Prosedur ini disebut mendiskontokan arus kas masa depan. Nilai R di sini akan mewakili return yang dibutuhkan pada instrumen tersebut.

Proses penentuan PV untuk suatu rangkaian penerimaan kas berbeda dengan penerimaan satu kali hanya dalam perhitungannya dilakukan untuk masing-masingnya.

Secara umum, untuk instrumen pendapatan tetap seperti obligasi, total PV dihitung dengan menggunakan rumus sebagai berikut.

• P – nominal
• C – tingkat kupon,%
• R – tingkat pengembalian yang dinyatakan sebagai pecahan desimal
• n – jumlah tahun

Rumus yang dibahas di atas diperlukan untuk memahami dua metode numerik yang terkenal dalam menilai saham:

• model dividen yang didiskontokan
• metode estimasi berdasarkan koefisien β (beta)

Model dividen yang didiskon

Model ini memungkinkan saham biasa dinilai berdasarkan jumlah PV yang didiskontokan untuk perkiraan arus kas masa depan.

Untuk perhitungannya digunakan rumus 7 dan perkiraan nilai seluruh penerimaan kas masa depan selama seluruh periode kepemilikan surat berharga. Model ini dibangun dengan asumsi bahwa ekuitas serupa dengan sekuritas pendapatan tetap.

• Pn – harga jual saham di masa depan
• D – dividen yang diharapkan per saham
• R – tingkat pengembalian yang disyaratkan, dinyatakan sebagai pecahan desimal
• n – jumlah tahun pemegang saham memegang saham – periode kepemilikan

Karena arus kas masa depan tidak pasti, tingkat pengembalian suatu saham ditentukan oleh dua faktor:

• laba atas investasi di pasar uang bebas risiko
• premi risiko untuk mengkompensasi ketidakpastian arus kas – risiko pasar untuk ekuitas

Tentunya model tersebut sangat sensitif terhadap nilai R. Jika nilainya rendah maka harga saham (PV) naik, dan bila nilainya tinggi maka turun.

Metodologi estimasi berdasarkan koefisien β (beta)

Salah satu masalah dengan model diskonto dividen adalah menentukan nilai R ketika mendiskontokan arus kas yang tidak pasti. Berapa tingkat pengembalian saham yang disyaratkan? Premi risiko apa yang harus ditambahkan? Teknik penilaian berdasarkan koefisien b (beta), yang melibatkan penggunaan model penilaian modal, sangat kompleks dan dibahas secara singkat di sini.

Koefisien β (beta)

Koefisien β adalah ukuran perubahan return suatu saham per 1% perubahan return pasar secara keseluruhan. Semakin tinggi koefisien β suatu saham, semakin tinggi pula return yang dibutuhkan. Dengan kata lain, saham ini merupakan investasi yang lebih berisiko dibandingkan pasar secara keseluruhan.

Koefisien β adalah ukuran sensitivitas, diperkirakan secara statistik berdasarkan pengembalian historis suatu saham relatif terhadap pengembalian seluruh pasar selama periode tertentu - biasanya lima tahun.

Jika tidak, koefisien β untuk suatu saham dapat dianggap sebagai ukuran kontribusi saham tersebut terhadap ketidakstabilan seluruh portofolio pasar.

Model Penetapan Harga Aset Modal (CAPM)

Pada dasarnya, model CAPM bertumpu pada premis bahwa dalam pasar yang efisien, tingkat pengembalian yang dibutuhkan suatu saham tertentu sebanding dengan risikonya dan oleh karena itu dapat dihitung dengan menggunakan rumus:

• R – tingkat pengembalian yang diharapkan
• Rf – pengembalian investasi pendapatan tetap bebas risiko selama periode kepemilikan
• Rm – penilaian return portofolio pasar saham
• β – koefisien untuk saham

Pasar yang efisien berarti pasar dimana semua informasi mengenai saham tersedia bagi investor. Portofolio pasar ditinjau dari komposisi saham dalam bentuk mini mencerminkan pasar secara keseluruhan. Dalam praktiknya, kumpulan saham yang termasuk dalam keranjang indeks membentuk portofolio pasar yang cukup representatif.

Saham Perusahaan mempunyai perkiraan koefisien β sebesar 0,4, dengan analis memproyeksikan total pengembalian tahunan sebesar 11 untuk saham tersebut pada tahun depan. Pengembalian pasar saham yang diharapkan adalah 7,7% dan tingkat investasi bebas risiko adalah 5,0%.

Dengan menggunakan rumus 9, Anda dapat menentukan ekspektasi pengembalian saham suatu perusahaan:

R = 5,0 + 0,4 × (7,7–5,0) = 5,0 + 1,08 = 6,08%

Seperti yang Anda lihat, model CAPM memberikan nilai return yang lebih rendah dibandingkan prediksi analis. Artinya, risiko yang terkait dengan saham tersebut akan ditutupi oleh imbal hasil yang diharapkan di atas rata-rata, sehingga saham tersebut mungkin menarik bagi investor dana indeks.

Jadi, seberapa efektifkah model kuantitatif yang dibahas di sini untuk menentukan total pendapatan tahunan? Dalam praktiknya, kedua model ini penggunaannya terbatas. Namun model CAPM berguna untuk menentukan keseimbangan antara risiko dan return saham tertentu yang termasuk dalam portofolio. Banyak investor sukses memilih saham berdasarkan analisis fundamental dan, dalam beberapa kasus, analisis teknis.

Koefisien mata uang digunakan jika mata uang yang berbeda digunakan dalam penyelesaian antar pihak lawan. Dengan menggunakan indikator ini, Anda dapat dengan mudah menyatakan satu mata uang ke mata uang lain dan menghitung jumlah uang yang diperlukan.

Kegiatan ekonomi asing (FEA) memperluas batasan dalam berbisnis dan memberikan banyak keuntungan. Namun, agar berhasil bekerja sama dengan mitra asing, diperlukan banyak upaya: membangun infrastruktur, membangun logistik, mengatur dukungan transaksi, dan bea cukai. Kegiatan ekonomi asing menyiratkan pelaksanaan kontrak dalam mata uang asing: perusahaan harus membuka rekening mata uang asing.

Definisi

Rasio mata uang asing - nilai tukar yang digunakan saat mengkonversi harga dari satu mata uang ke mata uang lainnya. Digunakan untuk pembayaran internasional. Nilai indikator ditentukan dengan mempertimbangkan daya beli. Rasio mata uang yang diterapkan pada operasi perdagangan disebut nilai tukar.

Dengan kata sederhana: koefisien menunjukkan berapa banyak/kurangnya Anda harus membayar dalam satuan moneter negara lain.

Untuk mengurangi risiko fluktuasi nilai tukar, lebih baik bekerja dalam satu mata uang. Hal ini akan mengurangi kerugian dalam berbisnis dengan pihak asing.

Rumus perhitungan

Untuk menghitung koefisien mata uang, Anda perlu menentukan unit moneter mana yang akan menjadi basisnya. Nilai tukar untuk semua mata uang lainnya dihitung melaluinya. Nilai tukar adalah biaya konversi mata uang asing terhadap mata uang dasar.

Tarif dihitung menggunakan rumus:

• Dengan VK - harga pokok barang dalam mata uang konversi;
• K - multiplisitas;
• Dengan WB - harga pokok barang dalam mata uang dasar.

Multiplisitas menentukan berapa banyak unit moneter dari mata uang dasar yang harus dibelanjakan untuk pembelian barang dalam mata uang asing.

Contoh penghitungan kurs pembelian dihitung dengan menggunakan rumus:

Jadi, produk senilai 1.000 rubel dapat dijual seharga 15 dolar, 13 euro, atau 10 pound sterling. Hal yang sama berlaku untuk penjualan barang.

Perhatian! Nilai tukar merupakan indikator yang sangat fluktuatif dan terus berubah. Dalam kebanyakan kasus, nilainya diambil pada tanggal transaksi dan tetap tidak berubah sampai pelaksanaannya. Pengecualiannya adalah transaksi panjang yang dibagi menjadi beberapa tahap.

Kekhususan penghitungan indikator mata uang ditetapkan dalam kontrak antara perusahaan asing.

Berapa harga produk seratus dolar dalam euro? Mari kita hitung berdasarkan data tabel di atas:

Kesimpulan: 86 euro harus dibayar untuk produk dengan harga $100.

Rasio standar

Indikator ini tidak memiliki norma. Itu tergantung dari banyak faktor:

• indikator makroekonomi negara (volume PDB, GNP, inflasi);
• situasi politik di dunia;
• neraca perdagangan negara (rasio impor terhadap ekspor);
• tindakan Bank Sentral Rusia (perubahan suku bunga, penerbitan uang, operasi dengan kewajiban utang);
• keadaan force majeure;
• situasi politik.

Faktor-faktor ini dan lainnya mempengaruhi perubahan nilai tukar mata uang nasional suatu negara. Rasio nilai mata uang asing satu sama lain tidak selalu konstan dalam perekonomian pasar; ia berubah seiring waktu. Alasannya seringkali bersifat global dan tidak mungkin untuk mempengaruhinya.

Nilai tukar menentukan seberapa mahal atau murahnya harga produk impor di negara penjual. Misalnya, dengan koefisien mata uang 1,5 dan membeli produk seharga $100, Anda harus membayar 15 dolar atau 1.000 rubel per unit produksi.

Ringkasan

Rasio mata uang diperlukan untuk menghitung transaksi dalam mata uang asing. Ini digunakan jika Anda perlu mengkonversi nilai suatu produk dari satu mata uang ke mata uang lainnya. Penting untuk dipahami bahwa operasi semacam itu membawa lebih banyak risiko, karena tarif dipengaruhi oleh banyak faktor yang tidak bergantung pada bisnis, dan kesepakatan yang diselesaikan kemarin mungkin tidak menguntungkan besok.

Salah satu persoalan tersulit dalam melakukan reorganisasi perusahaan dalam bentuk merger adalah bagaimana “membagi” sekuritas antar pemegang saham tanpa melanggar hak siapa pun. Beberapa pilihan tindakan mungkin dilakukan, namun tugas perusahaan adalah memilih salah satu yang akan meminimalkan risiko litigasi dengan pemegang saham.

Tata cara penggantian saham perusahaan yang diakuisisi dengan saham perusahaan tempat merger dilakukan disebut konversi saham. Dalam hal ini, surat berharga milik perusahaan yang diakuisisi ditebus 1 .

Ukuran blok saham perusahaan masa depan ditentukan sebagai produk dari rasio konversi dan jumlah saham yang dimiliki oleh masing-masing pemegang saham dari perusahaan yang diakuisisi (atau seluruh saham perusahaan yang diakuisisi dengan distribusi selanjutnya dari sekuritas yang dapat dikonversi di antara para pemegang saham) .

Pendapat ahli
Alexei Churin, kepala konsultasi keuangan di Euromanagement (Moskow)

Rasio konversi dihitung pada tahap paling awal reorganisasi, bahkan sebelum inventarisasi, pembuatan akta pengalihan, dan jauh sebelum pembentukan laporan akhir perusahaan yang diakuisisi. Hal ini dituangkan dalam perjanjian aksesi atau merger (dalam hal bentuk reorganisasi ini), ditandatangani oleh direktur perusahaan, dan disetujui oleh rapat umum pemegang saham.

Peraturan perundang-undangan yang berlaku saat ini tidak menetapkan tata cara khusus untuk menghitung tingkat konversi, dalam praktiknya ditentukan berdasarkan kesepakatan para pihak. Dalam kebanyakan kasus, koefisien dihitung sebagai rasio nilai pasar saham perusahaan yang berpartisipasi dalam reorganisasi (misalnya, nilai saham perusahaan yang diakuisisi dengan nilai saham perusahaan yang direorganisasi). Nilai pasar surat berharga ditentukan oleh penilai independen. Nilai nominalnya tidak mempengaruhi koefisien.

Pengalaman pribadi
Anton Rogachevsky

Selama tahun 2006, perusahaan saham gabungan Pikra, Vena dan Yarpivo bergabung dengan perusahaan kami. Sebelum memulai proses hukum reorganisasi, kami menilai nilai pasar saham seluruh peserta transaksi, dan penilai dipilih melalui tender di antara perusahaan-perusahaan Rusia dan internasional. Selain itu, untuk akhirnya memverifikasi kebenaran penilaian, direksi Baltika juga menarik grup investasi besar. Ia menyampaikan pendapatnya atas kewajaran laporan penilaian pemegang saham Baltika, setelah benar-benar menilai penilaian tersebut, dan menegaskan bahwa parameter nilai pasar saham yang ditentukan sebelumnya adalah benar. Kemudian perhitungan aritmatika dimulai. Rasio konversi ditentukan hanya dengan membagi nilai pasar saham perusahaan yang direorganisasi, yaitu Baltika, dengan nilai saham perusahaan hasil merger. Baru setelah seluruh prosedur di atas selesai, direksi perusahaan peserta transaksi mengajukan usulan reorganisasi kepada pemegang saham untuk dipertimbangkan.

Pembulatan biaya

Seringkali, faktor konversi memiliki nilai pecahan. Akibatnya, dalam perhitungan selanjutnya, jumlah saham menjadi pecahan. Pembentukan dan peredaran saham pecahan secara tegas diatur oleh Undang-Undang Federal No. 208-FZ tanggal 26 Desember 1995 “Tentang Perusahaan Saham Gabungan” (selanjutnya disebut Undang-undang No. 208-FZ. - Red.) hanya untuk peleburan saham apabila dua atau lebih saham perusahaan yang diakuisisi diubah menjadi satu saham baru dengan kategori (jenis) yang sama. Pada saat yang sama, hak-hak pemegang saham tidak dilanggar: sekuritas pecahan diedarkan atas dasar yang sama dengan seluruh saham dan memberikan hak kepada pemiliknya sampai batas yang sesuai (klausul 3 pasal 25 UU No. 208-FZ) . Kasus lain penggunaan sekuritas pecahan tidak disebutkan dalam undang-undang. Pecahan sering kali timbul akibat perhitungan, dan perusahaan terpaksa menjauhinya. Untuk mencapai hal ini, dalam praktiknya, khususnya, koefisien konversi dibulatkan atau pembulatan digunakan dalam penghitungan jumlah saham. Dan di sini segalanya mungkin tidak begitu jelas “tidak berawan” bagi pemegang saham.

Pendapat ahli
Oleg Moskvitin, ahli di layanan konsultasi hukum perusahaan Garant

Masalah dengan odds pecahan biasanya diselesaikan dengan dua cara, yang masing-masing legal. Yang pertama adalah pembulatan perkiraan jumlah pecahan saham yang harus diterbitkan oleh penerusnya (lihat, misalnya, resolusi Layanan Antimonopoli Federal Distrik Barat Laut tanggal 07/03/07 No. A05-7610/ 2006-17). Pada saat yang sama, terjadi redistribusi baik nilai blok saham yang dimiliki oleh pemegang saham maupun hak pemegang saham: untuk beberapa indikator ini akan menurun, untuk yang lain - sebaliknya.

Cara kedua adalah membulatkan koefisien itu sendiri, yang juga memerlukan efek redistribusi. Upaya efektif untuk redistribusi hak pemegang saham adalah dengan membagi atau mengkonsolidasikan saham pendahulunya: dalam hal ini, nilai saham perusahaan dapat dikurangi atau ditingkatkan sedemikian rupa sehingga koefisien konversinya menjadi bilangan bulat. Keputusan terkait harus diambil bersamaan dengan keputusan reorganisasi. Nah, cara paling sederhana untuk memerangi redistribusi adalah dengan membayar kompensasi kepada pemegang saham yang “terkena dampak”.

Mari kita lihat lebih dekat bagaimana pendekatan pembulatan ini atau itu akan mempengaruhi pemegang saham perusahaan penerus.

Membulatkan angka yang dihitung

Dalam beberapa kasus, UU No. 208-FZ mengatur pembulatan dalam perhitungan jumlah saham:
- ketika suatu perseroan memperoleh saham yang ditempatkan olehnya (Pasal 72);
- apabila perseroan membeli kembali sahamnya atas permintaan pemegang saham (menurut aturan Pasal 75, 76);
- setelah menerima penawaran sukarela yang dikirim ke JSC untuk membeli surat berharga (Pasal 84).

Karena dalam hal ini undang-undang tidak memperbolehkan pembentukan saham pecahan, maka jumlah surat berharga yang akan diperoleh dan ditebus dari masing-masing pemegang saham ditentukan dalam bilangan bulat, yaitu dengan pembulatan.

Pembulatan indikator terhitung selama konversi pada dasarnya tidak berbeda dengan pembulatan selama acara perusahaan di atas. Itu harus diakui sah dari sudut pandang aturan hukum saat ini, yang tidak mengizinkan pembentukan saham pecahan selama reorganisasi. Kami menekankan bahwa itu adalah indikator pecahan yang dibentuk selama perhitungan yang dibulatkan, tetapi hanya seluruh saham yang ditempatkan pada rekening pribadi pemegang saham dalam daftar.

Akibat pembulatan, terjadi apa yang disebut efek redistribusi, yang bisa jadi cukup signifikan. Pertama, dalam mengubah ruang lingkup kendali: ketika indikator yang dihitung dibulatkan, pemegang saham memperoleh satu suara, dan ketika indikator yang dihitung dibulatkan, mereka kehilangan satu suara. Kedua, nilai blok saham yang dimiliki pemegang saham perusahaan pendahulunya berubah.

CONTOH 1
Nilai pasar saham perusahaan yang diakuisisi (P p) adalah 2,45 rubel, perusahaan yang direorganisasi (P p) - 2,40 rubel. Dalam kondisi ini, faktor konversinya adalah:
K konv = P p / P p = 2,45 gosok/2,40 gosok. = 1,02
Perusahaan ini memiliki tiga pemegang saham:
Pemegang Saham A memiliki 842 saham;
Pemegang Saham B memiliki 759 saham;
Pemegang Saham B memiliki 670 saham.
Berdasarkan hasil penyelesaian, pemegang saham berhak atas sejumlah saham penerima hak sebagai berikut:
pemegang saham A akan menerima: 842 x 1,02 = 858,84 saham;
pemegang saham B akan menerima: 759 x 1,02 = 774,18 saham;
Pemegang Saham B akan menerima: 670 x 1,02 = 683,40 lembar saham.
Sebagaimana telah disebutkan, dalam praktiknya, nilai pecahan dari hasil perhitungan dibulatkan menjadi bilangan bulat sesuai dengan aturan pembulatan aritmatika yang berlaku umum. Pemegang saham masing-masing akan memiliki 859, 774 dan 683 saham.
Dari segi nilai, kemungkinan efek redistribusi (Eperer) dari pemegang saham tertentu dihitung dengan menggunakan rumus berikut:
E perer = P r x D,
dimana adalah nilai pasar saham perusahaan yang direorganisasi,
D - efek redistribusi kuantitatif yang diterima oleh masing-masing pemegang saham.
E perer A = 2,40 x (859 - 858,84) = 0,37 gosok;
E perer B = 2,40 x (774,18 - 774) = 0,42 gosok;
E perer B = 2,40 x (683,40 - 683) = 0,96 gosok.
Jadi, sebagai hasil pembulatan, pemegang saham A akan menerima “penambahan” jumlah saham sebesar 0,16 lembar. (0,37 gosok.) Pemegang Saham B akan “kehilangan” 0,18 pcs. (0,42 rubel), pemegang saham B - 0,4 pcs. (0,96 gosok).

Contoh di atas tidak mencerminkan gambaran keseluruhan, karena efek redistribusi dapat mencapai dimensi yang jauh lebih signifikan. Ketika nilai pasar saham yang dimiliki oleh pemegang saham perusahaan yang diakuisisi dihitung dalam jutaan rubel, maka kesalahannya bisa mencapai jutaan.

Pengalaman pribadi
Anton Rogachevsky, Direktur Hukum Perusahaan Pembuatan Bir JSC Baltika

Tak jarang, berdasarkan hasil perhitungan, perusahaan menerima faktor konversi dengan jumlah desimal yang banyak. Perusahaan kami tidak terkecuali. Namun kami berasumsi sebelumnya bahwa situasi seperti itu akan muncul. Untuk menyederhanakan perhitungan aritmatika selama konversi dan mencegah terjadinya efek redistribusi, perjanjian merger dan keputusan pengeluaran saham mengatur aturan pembulatan jumlah saham (matematis). Aturan ini disetujui oleh seluruh pemegang saham.

Membulatkan peluang

Terkadang aturan pembulatan diterapkan langsung ke koefisien pecahan yang dihasilkan - aturan tersebut disesuaikan agar sesuai dengan bilangan bulat. Para peserta reorganisasi dihadapkan pada sebuah alternatif: memilih secara artifisial seluruh koefisien konversi, atau menggunakan koefisien pecahan yang dapat dibenarkan secara obyektif. Pertanyaannya adalah pendekatan mana yang paling menjamin hak-hak pemegang saham.

CONTOH 2
Dua perusahaan saham gabungan bergabung dengan perusahaan tersebut.
Nilai pasar saham perusahaan yang diakuisisi:
P 1p = 2,45 gosok.
P 2p = 4,65 gosok.
Nilai pasar saham perusahaan yang direorganisasi:
P p = 2,40 gosok.
Kami menghitung rasio konversi sebagai rasio nilai pasar dari sekuritas yang berpartisipasi dalam konversi:
K 1konv = P 1p / P p = 2,45 gosok. / 2,40 gosok. = 1,02;
K 2konv = P 2p / P p = 4,65 gosok. / 2,40 gosok. = 1,94.
Setiap perusahaan memiliki tiga pemegang saham yang memiliki sejumlah saham tertentu. Perhitungan konversi saham pada saat reorganisasi dengan menggunakan faktor konversi pecahan dan pembulatan disajikan pada tabel.

Meja Hasil perhitungan konversi saham pada saat reorganisasi

Hasil perhitungan pada Contoh 2 menunjukkan bahwa ketika koefisien konversi dibulatkan, pengaruh redistribusi akan lebih besar dibandingkan dengan pembulatan indikator perhitungan yang dibentuk dengan menggunakan koefisien pecahan.

Banyaknya saham yang dimiliki seorang pemegang saham secara langsung menentukan seberapa besar untung atau ruginya berdasarkan hasil perhitungan dengan menggunakan faktor konversi yang dibulatkan.

Stock split sebagai alternatifnya

Efek redistribusi, seperti telah kita lihat, terkadang menempatkan pemegang saham pada kondisi yang tidak setara ketika melakukan konversi saham. Dalam situasi seperti ini, menurut penulis, alternatif pembulatan adalah dengan membagi saham perusahaan penerusnya.

Pengalaman pribadi
Anton Rogachevsky, Direktur Hukum Perusahaan Pembuatan Bir JSC Baltika

Untuk memperoleh rasio konversi yang paling masuk akal, sebelum dimulainya prosedur reorganisasi, nilai nominal saham perusahaan yang direorganisasi diturunkan. Misalnya, ketika Tula Beer dan Baltika-Don bergabung dengan perusahaan kami, sebelum dimulainya proses reorganisasi, nilai nominal saham Baltika dikurangi dari 80 rubel. hingga 1 gosok. Prosedur ini membawa hasil ganda - jumlah saham yang beredar meningkat, dan tingkat konversi juga dapat dihitung dengan akurasi maksimum, yang, pada gilirannya, memungkinkan untuk sepenuhnya menghormati hak-hak pemegang saham.

Mari kita lihat contoh pemecahan saham dengan nilai yang berbeda dari saham perusahaan yang direorganisasi: jika nilai pasar saham perusahaan yang direorganisasi lebih kecil dari nilai pasar saham perusahaan yang diakuisisi (contoh 3, A) atau lebih (contoh 3, B).

CONTOH 3
A. Nilai saham perusahaan yang direorganisasi lebih kecil dari nilai saham perusahaan yang diakuisisi
Modal dasar (AC) perusahaan yang diakuisisi adalah 20.000 saham dengan nilai nominal 1 rubel. Nilai pasar satu saham (P p) adalah 7,50 rubel.
Perusahaan pengelola dari perusahaan yang direorganisasi adalah 40.000 saham dengan nilai nominal 0,5 rubel. Nilai pasar satu saham (P p) adalah 3,40 rubel.
Dalam kondisi ini, faktor konversinya adalah:
K konv = P p / P p = 7,5 gosok. / 3,4 gosok. = 2,2 2 .
Jadi, untuk satu saham yang dibatalkan dari perusahaan yang diakuisisi, harus ditempatkan 2,2 saham dari penerbitan baru (tambahan) dari perusahaan yang direorganisasi.
Mari kita bagi satu saham dari perusahaan yang direorganisasi menjadi sepuluh. Modal dasar perusahaan sekarang terdiri dari 400.000 saham dengan nilai nominal 0,05 rubel. Nilai pasar satu saham turun 10 kali lipat dan berjumlah 0,34 rubel.

K konv = P p / P p = 7,5 gosok. / 0,34 gosok. = 22.
Untuk satu saham yang dibatalkan dari perusahaan afiliasi dengan nilai nominal 1 gosok. pemegang saham perusahaan ini akan mendapat alokasi 22 saham perusahaan penerus dengan nilai nominal 0,05 rubel.
B. Nilai saham perusahaan yang direorganisasi lebih besar dibandingkan dengan nilai saham perusahaan yang diakuisisi
Perusahaan Manajemen dari perusahaan yang diakuisisi - 100.000 saham dengan nilai nominal 0,4 rubel, P p = 2,60 rubel;
Perusahaan pengelola dari perusahaan yang direorganisasi sebelum dimulainya reorganisasi adalah 10.000 saham dengan nilai nominal 4 rubel, Р р = 8,13 rubel.
Dalam kondisi ini, koefisien konversinya adalah:
K konv = P p / P p = 2,6 gosok. / 8.13 gosok. = 0,32.
Untuk satu saham yang dibatalkan dari perusahaan yang diakuisisi, 0,32 saham dari penerbitan baru (tambahan) dari perusahaan yang direorganisasi harus ditempatkan.
Sekarang satu saham dari perusahaan yang direorganisasi senilai 4 rubel. Kami akan membaginya menjadi seratus bagian. Akibat pemecahan tersebut, nilai pasar satu saham akan turun menjadi RUB 0,0813.
Tingkat konversi dinyatakan dengan indikator berikut:
K konv = P p / P p = 2,6 gosok. / 0,0813 gosok. = 32.
Sekarang, untuk satu saham yang dibatalkan dari perusahaan yang diakuisisi, pemegang sahamnya akan mendapat alokasi 32 saham dari penerbitan (tambahan) baru dari perusahaan yang direorganisasi.

Selama reorganisasi, konversi saham tidak dapat dihindari, namun skenarionya mungkin berbeda. Cara paling sederhana - menyesuaikan faktor konversi menjadi bilangan bulat - menghasilkan efek redistribusi paling signifikan.

Pembulatan indikator yang dibentuk dalam perhitungan menggunakan faktor konversi pecahan yang dibenarkan secara obyektif disertai dengan kesalahan yang lebih kecil, yang besarnya tergantung pada nilai pasar dari saham yang berpartisipasi dalam perhitungan. Jika kecil, pengaruh penggunaan koefisien pecahan tidak akan signifikan.

1 Klausul 8.5.4 dan 8.5.8 Standar Penerbitan Efek dan Pendaftaran Prospektus Efek. Disetujui atas perintah Layanan Pasar Keuangan Federal Rusia tanggal 25 Januari 2007 No. 07-4/pz-n.
2 Saat melakukan fraksinasi, kita hanya dapat memperoleh bilangan bulat kira-kira.

1-FM Tahapan utama pembuatan sistem penganggaran pada suatu perusahaan

Penganggaran adalah perencanaan untuk mencapai tujuan taktis yang sesuai dengan tujuan strategis misi perusahaan. Dari sudut pandang perusahaan, Penganggaran adalah teknologi untuk perencanaan, akuntansi, pelaporan dan pengendalian uang, biaya dan hasil keuangan. Anggaran adalah rencana kegiatan suatu perusahaan, yang dinyatakan dalam indikator keuangan dan kuantitatif, yang disusun untuk jangka waktu tertentu di masa yang akan datang. Konsep sistem penganggaran meliputi proses pengembangan metodologi, sistem informasi, motivasi personel, dan komponen organisasi. Dengan sistem penganggaran, terdapat otomatisasi – produk perangkat lunak yang memungkinkan Anda memperoleh informasi operasional.

Ada 9 tahap pembuatan penganggaran dalam suatu perusahaan:

Analisis model Perusahaan yang ada (Menentukan maksud dan tujuan penetapan pengelolaan anggaran pada perusahaan, menilai sistem perencanaan yang ada, menentukan struktur organisasi perusahaan, mengidentifikasi bisnis perusahaan)

Pembentukan struktur keuangan Perusahaan (pembentukan Distrik Federal Pusat, identifikasi penanggung jawab setiap Distrik Federal Pusat, pembentukan korespondensi antara unit struktural, Distrik Federal Pusat dan bisnis Perusahaan, pengembangan peraturan tentang struktur keuangan Perusahaan perusahaan)

Pembentukan struktur anggaran Perusahaan (penentuan jenis anggaran, penentuan hubungan antara anggaran dan Distrik Federal Pusat, pengembangan prosedur penyusunan anggaran, pengembangan format dan analisis anggaran)

Pembentukan kebijakan akuntansi manajemen Perusahaan (Tata Cara Penetapan Pendapatan Perusahaan, Tata Cara Penetapan Beban Perusahaan, Tata Cara Penilaian Aktiva Membagi Biaya Perusahaan Menjadi Langsung dan Tidak Langsung, Menentukan Tata Cara mendistribusikan biaya overhead)

Pembentukan akuntansi dan akuntansi manajemen (Organisasi akuntansi dan akuntansi manajemen terdiri dari pengembangan langkah-langkah yang memungkinkan pencatatan tanpa banyak usaha tambahan, baik untuk keperluan kegiatan akuntansi perusahaan maupun untuk perencanaan produksi dan kegiatan keuangan)

Penentuan metodologi perencanaan dan analisis keuangan dan ekonomi (Definisi jasa (orang) yang bertanggung jawab untuk mengembangkan rencana, Penentuan cakrawala dan langkah perencanaan, Pengembangan peraturan perencanaan, Penentuan indikator keuangan, Penentuan kriteria penilaian anggaran)

Memilih program otomasi penganggaran (Memilih sistem penganggaran otomatis untuk suatu perusahaan biasanya mencakup penilaian terhadap produk perangkat lunak penganggaran yang tersedia di pasar)

Menyiapkan program penganggaran otomatis (Memilih bagan akun untuk akuntansi manajemen, Menyiapkan pembentukan anggaran dan indikator keuangan, Menyiapkan otomatisasi fungsi perencanaan, Menyiapkan fungsi penutupan periode (alokasi biaya overhead, menentukan hasil keuangan), Menyiapkan pembatasan akses data, Menyiapkan untuk menerima data aktual)

Pengembangan peraturan penganggaran di perusahaan, pelatihan pengguna

2-FM Klasifikasi anggaran dan jenis bentuk anggaran yang digunakan di perusahaan

klasifikasi anggaran:

sesuai dengan pelaksanaan wajib: - anggaran indikatif (berisi indikator rekomendasi), - arahan (tidak mungkin mengubah indikator yang dianggarkan)

berdasarkan konstruksi: - dibangun dengan prinsip top-down, - bottom-up (pelaku mengirimkan datanya, yang kemudian dirangkum dalam anggaran)

dari segi persiapan6 - jangka panjang (anggaran pembangunan), - jangka pendek (triwulanan)

– anggaran fleksibel (berlaku untuk perencanaan biaya variabel dan campuran), - statis (perkiraan biaya tetap)

anggaran tetap: - tetap dari apa yang telah dicapai, tetap dari 0.

Jenis formulir anggaran:

Anggaran operasional Anggaran penjualan Anggaran persediaan produk jadi Anggaran produksi Anggaran dalam proses Anggaran bahan baku dan perlengkapan Anggaran pembelian Anggaran biaya bahan langsung Anggaran biaya peralatan, perkakas, wadah Anggaran biaya tenaga kerja Anggaran biaya energi Anggaran biaya overhead Anggaran biaya non-produksi Anggaran biaya menurut penetapan biaya Anggaran biaya menurut jenis biaya Anggaran pajak dan retribusi Anggaran belanja sosial Anggaran pendapatan dan pengeluaran untuk kegiatan operasional Anggaran piutang Anggaran utang usaha

Anggaran investasi Anggaran penanaman modal dan penanaman modal Anggaran penjualan aktiva tidak lancar Anggaran penanaman modal ekuitas Anggaran penerimaan penanaman modal Anggaran pembayaran penanaman modal

Anggaran keuangan Anggaran kegiatan keuangan Anggaran pinjaman dan pinjaman Anggaran pergerakan modal ekuitas Anggaran pergerakan saham sendiri Anggaran pinjaman yang dikeluarkan Anggaran investasi keuangan jangka pendek

Anggaran konsolidasi Anggaran pendapatan dan pengeluaran non-operasional Anggaran laba dan rugi Anggaran arus kas Anggaran pembayaran Perkiraan saldo Indikator kinerja target dan tolok ukur

3 – Metode FM untuk menghitung saldo kas optimal

Model pengelolaan residu Baumol DS. Model ini didasarkan pada model manajemen Wilson.

Uang juga merupakan persediaan yang mempunyai biaya alternatif: Q* = Akar (2FT/i), dimana F adalah biaya tetap yang berhubungan dengan penyimpanan persediaan, i adalah biaya penyimpanan satu unit persediaan, Q adalah ukuran optimal dari persediaan. DS di rekening, T adalah kebutuhan tahunan. Model ini digunakan dengan permintaan DS yang seragam dan tidak berfokus pada penciptaan stok pengaman.

Model Miller-Atau. Mereka juga memperkenalkan faktor ketidakpastian penerimaan dan pembayaran kas. Memasuki level max dan min dari DS yang tersisa. Z= akar pangkat tiga (3F*G 2 / 4i) +L(L– sisa menit)

Model Stone memperkenalkan nilai penghalang, yaitu Jika dalam 3 hari saldo sudah pulih, maka tidak ada gunanya segera membeli lebih banyak. Masalah baru muncul - bagaimana cara mengatur saldo gratis? EVA menunjukkan sisa PE setelah melunasi semua pemegangnya, apakah ini menunjukkan apakah kita menciptakan nilai atau tidak?

4 – FM Maksud dan tujuan utama pengelolaan anggaran di perusahaan.

Penganggaran adalah perencanaan untuk mencapai tujuan taktis yang sesuai dengan tujuan strategis misi perusahaan.

Tugas pengelolaan anggaran:

merencanakan kegiatan perusahaan dan divisinya sesuai dengan peraturan anggaran

koordinasi kegiatan departemen perusahaan

membangun sistem tanggung jawab keuangan yang efektif

penilaian kegiatan perusahaan dan selama pelaksanaan anggaran

motivasi kerja

kontrol ketat atas arus keuangan dalam perusahaan

meningkatkan fleksibilitas dalam manajemen biaya

Tujuan pengelolaan anggaran adalah untuk menyusun masa depan perusahaan yang diinginkan dalam periode operasional.

Alat utama pengelolaan anggaran adalah struktur anggaran dan keuangan.

Sistem anggaran fungsional membentuk struktur anggaran, yang dengannya anggaran akhir utama perusahaan dibentuk: anggaran pendapatan dan pengeluaran, anggaran arus kas, anggaran neraca.

Anggaran pendapatan dan pengeluaran menunjukkan profitabilitas perusahaan, anggaran arus kas mencerminkan likuiditasnya, dan anggaran neraca mencerminkan biayanya.

Mengapa Anda membutuhkan pengelolaan anggaran?

1. perencanaan pendapatan dan biaya, pergerakan arus persediaan, pemantauan pelaksanaan rencana dan analisis hasil perusahaan.

2. ini adalah alat praktis yang memberikan gambaran jelas tentang kemampuan perusahaan dan tempatnya di pasar. 3. Ini adalah sistem pengambilan keputusan manajemen yang cepat dan berkualitas tinggi. 4. Ini adalah sistem yang fleksibel, mudah disesuaikan dengan kebutuhan perusahaan tertentu.

Dengan bantuan manajemen anggaran, Anda dapat membuat gambaran akurat tentang apa yang terjadi, mudah dilihat, dikendalikan, dianalisis dan direncanakan, dengan identifikasi prioritas yang jelas dalam pekerjaan perusahaan.

5 – FM Kontrol dan analisis pelaksanaan anggaran pada sistem Perbendaharaan perusahaan sebagai alat untuk memantau arus kas perusahaan

Eksekusi anggaran adalah pengendalian atas pelaksanaan kegiatan ekonomi unit anggaran suatu perusahaan sesuai dengan anggaran yang diadopsi. Proses pelaksanaan anggaran:

membawa parameter anggaran yang disetujui kepada pelaksana terkait

pengembangan rencana D&R secara teratur

pengendalian operasional parameter ke indikator yang disetujui

menerima laporan berdasarkan hasil rencana yang sebenarnya telah selesai

Sistem perbendaharaan diperkenalkan untuk meningkatkan tingkat kontrol atas DP di perusahaan besar. Itu. layanan terpisah sedang dibuat untuk mengalihkan beban pengambilan keputusan dari direktur keuangan. Bab. Tugas Perbendaharaan adalah mengatur pelaksanaan pembiayaan dan mengendalikan pelaksanaan kalender pembayaran seluruh korporasi, serta pembiayaan tidak terputus dalam anggaran gerakan DS, dan mengeluarkan rekomendasi kepada divisi struktural. Prinsip utama pengoperasian perbendaharaan yang efektif adalah konsolidasi semua D&R dalam satu rekening perusahaan, serta pembiayaan departemen sesuai dengan anggarannya.

6 – FM Konsep struktur keuangan suatu perusahaan. Pusat Tanggung Jawab Keuangan.

Struktur keuangan adalah seperangkat pusat tanggung jawab keuangan. Pusat pertanggungjawaban keuangan adalah unit struktural yang bertanggung jawab atas kinerja keuangan. Itu. Setiap indikator harus diserahkan kepada tanggung jawab pribadi kepala departemen ini.

Pusat pendapatan bertanggung jawab atas perolehan pendapatan dan hubungan pelanggan.

Pusat biaya bertanggung jawab atas kualitas dan kuantitas barang dan jasa, tetapi pada saat yang sama manajer memantau pengeluaran, menganalisis varians dan memastikan bahwa kegiatan pusat ini sesuai dengan indikator anggaran.

Pusat laba dinilai berdasarkan berbagai indikator laba - PE, laba marjinal, laba kotor.

Pusat investasi memiliki kemampuan untuk mempengaruhi pengembalian modal yang diinvestasikan.

7 – Metode FM untuk meramalkan arus kas.

Dalam pengelolaan keuangan, peramalan arus kas dilakukan dengan menggunakan beberapa metode analisis penanaman modal, antara lain metode standar dan metode ekuitas, yaitu sebagai berikut:

Metode standar Laba Sebelum Depresiasi dan Pajak (EBDT) - Depresiasi = Laba Sebelum Pajak (EBT) - Pajak = Laba Setelah Pajak (EAT) + Depresiasi ARUS KAS

Metode modal sendiri. Laba sebelum bunga dan pajak Dikurangi bunga Dikurangi penyusutan = Laba sebelum pajak Dikurang pajak = Pendapatan bersih Ditambah penyusutan Ditambah modal kerja Dikurangi pembayaran pokok ARUS KAS

8-FM Pendekatan pendapatan terhadap penilaian bisnis: konten dan metode

I. Metode kapitalisasi pendapatan. Didistribusikan secara luas di p/p. Di antara metode penilaian dan metode pendapatan, metode kapitalisasi langsung paling sering digunakan.

P = Aliran kapitalisasi. Apakah aliran pendapatan dapat berupa pendapatan darurat atau pendapatan ekuitas swasta bergantung pada indikator mana yang lebih signifikan untuk subdivisi tertentu. Terlepas dari aliran pendapatan yang dipilih, hasil penilaiannya akan sama. Untuk kapitalisasi dialokasikan nilai rata-rata PE atau DP, biasanya dihitung dalam beberapa periode.

Tingkat kapitalisasi. Ada beberapa model untuk menghitung rasio kapitasi:

1. Model Gordon – P = Dividen/tingkat diskonto (k) – rata-rata tingkat pertumbuhan tahunan aliran pendapatan (g), yaitu rasio modal = rasio modal.Tingkat diskonto ditentukan sebagai:

Nilai penurunan rata-rata tertimbang (WACC)

Jika hanya perusahaan asuransi yang dievaluasi dalam bentuk blok saham yang dikutip di pasar, maka model CAMP dapat diterima

Jika bukan OJSC, maka metode konstruksi kumulatif paling sering digunakan, yang didasarkan pada fakta bahwa tingkat bebas risiko digunakan sebagai dasar perhitungan (hasil c/w, tingkat simpanan berisiko terkecil (5,8%)) + risiko, seperti ukuran perusahaan (semakin besar perusahaan, semakin rendah risikonya), struktur keuangan, diversifikasi produk, diversifikasi klien.

Tingkat diskonto adalah tingkat pengembalian minimum yang dapat diterima investor.

2. Model Inwood dan Hoskald

P = Rata-rata (rata-rata tahun darurat) / tingkat kapitalisasi (i) + faktor penggantian modal, yang dihitung: N = 1 / (1 + i) n -1

II. Metode diskon pendapatan.

Ini adalah metode terdepan untuk OB, karena Pendapatan yang diharapkan merupakan parameter utama dalam pengambilan keputusan finansial (dengan mempertimbangkan faktor waktu), Kekhususan penggunaan metode ini terdiri dari 2 poin: metodologi penghitungan DP untuk penilaian bisnis, konsep terminal klausa. Ada beberapa model DP: DP untuk kegiatan saat ini+ penyusutan + penyisihan piutang ragu-ragu = DP kotor – perubahan modal kerja = DP operasional bersih – kebutuhan di I= DP gratis.

Metodologi peramalan DP. Untuk penilaian, disusun perkiraan DP 3-5 tahun. Tingkat diskonto dipilih dan DP yang didiskon ditentukan. Kemudian nilai terminal ditentukan (ini adalah nilai DP pada periode pasca perkiraan untuk jangka waktu yang sangat lama di masa depan) dan didiskontokan. Kemudian hasilnya dijumlahkan. Perusahaan st.= disk DP + tek st.term.st.

Istilah artikel = pertumbuhan DP* (1+g(tingkat pertumbuhan))/tingkat disk – tingkat pertumbuhan. Perkembangan konsep disk-x DP dikaitkan dengan konsep nilai tambah (selisih profitabilitas A dan nilai modal)

9-FM Jenis nilai bisnis. Konsep nilai pasar terbuka

Jenis nilai bisnis:

nilai pasar terbuka atau nilai pasar terbuka. Nilai pasar suatu bisnis adalah harga yang paling mungkin di mana bisnis tersebut dapat diasingkan di pasar terbuka dalam lingkungan yang kompetitif, ketika para pihak dalam transaksi bertindak secara wajar, memiliki semua informasi yang diperlukan, dan harga transaksi tidak terpengaruh oleh apapun. keadaan luar biasa

nilai pasar yang wajar adalah harga di mana tindakan jual beli diselesaikan sebagai hasil penawaran antara pembeli dan penjual. Untuk menghitung nilai pasar yang wajar, penilai harus menerapkan beberapa metode penilaian dan mengevaluasi harga kemudian menyepakati hasilnya antara pembeli dan penjual.

biaya standar yang dibenarkan - biaya dihitung berdasarkan metode dan standar yang disetujui oleh lembaga pemerintah

I cost – biaya pembayaran untuk investor tertentu (selain harga nominal yang dibayarkan oleh investor, terdapat biaya atau manfaat implisit bagi investor)

Nilai likuidasi adalah nilai pemilik usaha jika kegiatannya akan dihentikan. Ada likuidasi biasa dan paksa. Biayanya akan bervariasi. Dalam kasus likuidasi sukarela, terdapat cukup waktu untuk menjual aset dan mendapatkan nilai maksimum untuk setiap A m. Dalam hal likuidasi paksa, penjualan A dilakukan secara cepat dan lelang dengan harga yang lebih rendah, oleh karena itu nilai likuidasi disebut nilai lelang.

Nilai sisa (nilai buku)

11-FM Pengganda pasar (koefisien) dan penerapannya dalam penilaian bisnis

Pendekatan pasar terhadap OB:

Metode pengganda pasar.

Basis informasi penerapan pendekatan pasar adalah informasi dari pasar saham terbuka tentang transaksi yang dilakukan, serta data laporan keuangan publik baik anak perusahaan yang dinilai maupun perusahaan lain yang sejenis. Untuk memperkirakan rasio pendapatan dengan menggunakan metode pengganda, perlu dihitung nilai rata-rata industri dari koefisien keuangan dan pengganda. Mereka dihitung untuk perusahaan serupa. Untuk menghitung nilai rata-rata industri, perlu hati-hati memilih perusahaan sejenis. Seleksi dilakukan berdasarkan kriteria berikut:

1. ukuran berdasarkan jumlah gaji rata-rata dan total aset

   tahap siklus hidup

2. struktur organisasi

   kualitas manajemen

sebagai aturan, dari 3 hingga 5 perusahaan serupa dipilih dan pengganda dihitung untuk mereka: P/S (terhadap pendapatan) - digunakan untuk mengevaluasi perusahaan di industri apa pun, tetapi tidak berlaku untuk perusahaan yang tidak menguntungkan; P/E (PE ) – dapat dihitung dengan 2 cara:

Perbandingan status usaha perusahaan analog dengan badan usaha swasta

Harga saham/PR per saham

R diambil:

1. kualitas harga (harga saham saat ini – kutipan hari ini)

2. Rabu. harga untuk 6 bulan sebelumnya. Atau setahun

E diambil:

1. Laba per saham

2. keuntungan pada tahun anggaran terakhir

3. harga per saham yang diharapkan pada tahun buku

P/OM (laba kotor) - diterapkan dalam kasus di mana gardu induk tidak berada dalam keadaan darurat, atau jika gardu induk memiliki D&R operasional dan non-realisasi yang signifikan, manajemen dan P komunikasi, yang mendistorsi hasil keuangan. Sering digunakan untuk mengevaluasi p/p kecil.

Nilai multiplisitas dihitung dan tugas evaluator adalah memilih 4-5 multiplisitas paling signifikan untuk subdivisi tertentu. Metode berbasis pengganda pasar ini di satu sisi sederhana dan sering digunakan oleh penilai, namun di sisi lain banyak kendalanya.

12-FM Penilaian saham pengendali dan nonpengendali

Dalam proses evaluasi, seringkali perlu untuk menentukan biaya bukan untuk keseluruhan gardu induk, tetapi untuk satu atau beberapa bagian modal. Metode penilaian dan nilai biayanya bergantung pada saham mana yang dinilai. M.b. saham biasa dan saham preferen, kepentingan pengendali dan non-pengendali. Tingkat kendali meningkat secara bertahap tergantung pada hak tambahan pemilik. Tahap 1 – hak tambahan pemegang saham minimal 10% - hak untuk menyelenggarakan rapat pemegang saham luar biasa pada pertemuan berikutnya, kemungkinan menghalangi keputusan mayoritas. tahap ke-2. – 25% memungkinkan Anda memblokir keputusan mayoritas pada pertemuan pertama. Tahap ke-3 – 50% saham mayoritas operasional mempunyai hak untuk memimpin dewan direksi, kendali operasional yang konstan atas aktivitas subdivisi. 4 – 75% saham pengendali absolut. Menjamin pengambilan keputusan dan intervensi apa pun kapan saja. Metodologi penghitungan nilai standar saham: rata-rata tertimbang 3 parameter:

1. Jumlah saham dihitung dengan metode berdasarkan keadaan darurat (selama 3 tahun terakhir, rata-rata aritmatika) / refinancing rate (berlaku pada hari penilaian). Hal ini disesuaikan dengan bagian saham dalam satu paket dan disesuaikan dengan koefisien kendali.

2. jumlah saham, dihitung berdasarkan kuotasi bursa = harga rata-rata aritmatika pembukaan dan penutupan perdagangan yang terjadi dalam waktu 3 bulan sebelum tanggal penilaian / jumlah saham

3. Jumlah saham berdasarkan NAV: NAV * Bagian dari paket * Nomor kendali. Setelah menghitung 3 artikel, ditentukan nilai rata-ratanya, dengan bobot yang ditentukan dalam paragraf. (jika suatu subdivisi memiliki 3 poin, maka koefisien 0,6 tidak diperhitungkan untuk nilai tertinggi, 0,3 untuk rata-rata, dan 0,1 untuk nilai tertinggi. Jika ada saham emas, maka standarnya adalah 0,8). Di pasar terbuka, dalam menentukan besar kecilnya suatu blok saham, selain pengendalian, juga terdapat diskon atau premi untuk likuiditas dan diskon atau premi untuk biaya tambahan atau manfaat tambahan. Diskon ini dapat diterapkan secara bersamaan, yaitu. di p/p m.b. premi untuk kontrol, tetapi juga diskon untuk likuiditas rendah. M berlaku untuk setiap blok saham yang tidak dapat dijual dalam waktu 5 hari. Rumus umum untuk menghitung nilai satu blok saham: Artikel = Bobot spesifik*nilai total p/p*(1-koefisien kendali)*(1-pembayaran per saham)*(1-diskon dan tunjangan lainnya)

13. Perhitungan rasio konversi saham pada saat merger dan akuisisi

Secara umum, ketika melakukan merger, ada dua kemungkinan cara untuk menentukan tingkat konversi: berdasarkan modal dasar dan berdasarkan modal ekuitas. Pada cara pertama (berdasarkan KUHP), koefisien konversi dapat ditentukan dengan cara sebagai berikut: k = (1 + (UC2*Nom2)/(CM1*Nom1))*(1 + (N1*Nom1)/ (N2*Nom2)), pada metode kedua (berdasarkan memperhitungkan besar kecilnya modal sendiri) k =(1 + (N1*Nom1)/(N2*Nom2))*SK2/(SK1 + SK2), dimana SK2 adalah penyertaan modal perusahaan kedua yang diakuisisi, N adalah jumlah saham, Nom - nilai nominal saham.

14. Kriteria pemilihan perusahaan analog dengan pendekatan pasar dalam penilaian bisnis.

Susunan kriteria perbandingan ditentukan oleh kondisi penilaian, ketersediaan informasi yang diperlukan, teknik dan metode yang dikembangkan oleh Penilai. Dalam praktiknya, tidak mungkin menganalisis semua faktor yang menentukan pemilihan akhir, namun kriteria kesamaan industri adalah wajib.

Mari kita pertimbangkan kriteria seleksi utama.

Kesamaan industri- daftar perusahaan yang berpotensi sebanding selalu berasal dari industri yang sama, tetapi tidak semua perusahaan yang termasuk dalam industri tersebut atau menawarkan barangnya di pasar yang sama, sebanding. Penilai harus mempertimbangkan faktor tambahan berikut:

A) tingkat diversifikasi produksi. Jika suatu perusahaan memproduksi satu jenis produk atau produk tertentu secara signifikan mendominasi produksi dan memberikan 85% dari total keuntungan, dan perusahaan sejenis berfokus pada berbagai macam barang dan jasa, atau produk serupa menyediakan tidak lebih dari 20% dari total keuntungan. jumlah keuntungannya, maka perusahaan tersebut tidak sebanding bagi Penilai;

6) sifat dapat dipertukarkannya produk-produk manufaktur. Analog menghasilkan produk serupa menggunakan peralatan yang dapat dengan mudah dikonfigurasi ulang untuk produksi produk baru. Akibatnya, perusahaan akan bereaksi berbeda terhadap perubahan situasi pasar;

V) ketergantungan pada faktor ekonomi yang sama.

Biaya modal perusahaan konstruksi yang beroperasi di wilayah konstruksi massal dan wilayah ekonomi terpencil akan berbeda secara signifikan jika kriteria lainnya cukup mirip.

G) tahap perkembangan ekonomi perusahaan yang dinilai dan perusahaan sejenisnya.

Ukuran- adalah kriteria terpenting yang dinilai oleh analis saat menyusun daftar akhir analog. Perkiraan komparatif ukuran perusahaan mencakup parameter seperti volume produk dan jasa yang dijual, volume keuntungan, jumlah cabang, dll.

A) diversifikasi geografis - perusahaan besar biasanya memiliki jaringan konsumen produknya yang lebih luas, sehingga meminimalkan risiko ketidakstabilan volume penjualan;

B) diskon kuantitas - perusahaan besar membeli bahan mentah dalam volume yang lebih besar dibandingkan perusahaan kecil dan menerima diskon yang signifikan.

V) perbedaan harga untuk produk serupa - perusahaan besar seringkali mempunyai kesempatan untuk menetapkan harga yang lebih tinggi, karena konsumen lebih memilih untuk membeli barang dari perusahaan yang sudah mapan, pada dasarnya membayar merek dagang yang menjamin kualitas. Hal ini pada akhirnya mempengaruhi nilai pengganda.

Prospek pertumbuhan- Penilai harus menentukan fase perkembangan ekonomi perusahaan, karena mempengaruhi sifat pembagian laba bersih hingga pembayaran dividen dan biaya yang terkait dengan pengembangan perusahaan. Saat menilai prospek pertumbuhan suatu perusahaan, analis mempertimbangkan tingkat pengaruh tiga faktor utama: tingkat inflasi secara umum, prospek pertumbuhan industri secara keseluruhan dan peluang pengembangan individu perusahaan, dinamika kinerja perusahaan. saham.

Resiko keuangan. Penilaian risiko keuangan dilakukan dengan cara sebagai berikut:

A) struktur modal dibandingkan

6) dinilai

V) kelayakan kredit perusahaan dianalisis

Kualitas manajemen- faktor ini yang paling sulit, karena analisisnya dilakukan berdasarkan data tidak langsung, seperti kualitas dokumentasi pelaporan, komposisi usia, tingkat pendidikan, pengalaman, gaji personel manajemen, serta posisi perusahaan di pasar.

Daftar kriteria perbandingan yang diberikan di atas tidaklah lengkap, dan pakar mempunyai kesempatan untuk secara mandiri melengkapi daftar tersebut dengan faktor-faktor tambahan. Penilai jarang menemukan perusahaan yang benar-benar identik dengan yang dinilai, oleh karena itu, berdasarkan analisis kriteria, ia dapat menarik salah satu kesimpulan berikut:

A) perusahaan sebanding dengan yang dinilai berdasarkan sejumlah karakteristik dan dapat digunakan untuk menghitung pengganda;

B) perusahaan tidak cukup sebanding dengan yang dinilai dan tidak dapat digunakan dalam proses penilaian.

Kebangkrutan keuangan (bankruptcy) 15-FM : konsep, tanda, jenis, tata cara

Kepailitan (kebangkrutan) adalah ketidakmampuan debitur yang diakui oleh pengadilan arbitrase untuk sepenuhnya memenuhi tuntutan kreditur atas kewajiban moneter dan (atau) memenuhi kewajiban melakukan pembayaran wajib.

Kebangkrutan selalu berusaha memecahkan dilema: kepentingan siapa yang harus dilindungi - debitur atau kreditur.

Tanda-tanda kebangkrutan

1. Seorang warga negara dianggap tidak mampu memenuhi tuntutan kreditur atas kewajiban moneter dan (atau) memenuhi kewajiban membayar pembayaran wajib jika kewajiban dan (atau) kewajiban tersebut tidak dipenuhi olehnya dalam waktu tiga bulan sejak tanggal di mana mereka seharusnya dipenuhi, dan jika jumlah kewajibannya melebihi nilai hartanya.

2. Suatu badan hukum dianggap tidak mampu memenuhi tuntutan kreditur atas kewajiban moneter dan (atau) memenuhi kewajiban untuk melakukan pembayaran wajib jika kewajiban dan (atau) kewajiban yang bersangkutan tidak dipenuhi dalam waktu tiga bulan sejak tanggal dimana mereka seharusnya terpenuhi.

Jenis-jenis kebangkrutan:

nyata: ketidakmampuan perusahaan untuk memulihkan solvabilitas dan stabilitas keuangannya.

teknis: kebangkrutan suatu perusahaan yang disebabkan, misalnya, oleh kontrak yang telah lewat jatuh tempo

disengaja: penciptaan kebangkrutan suatu perusahaan dengan sengaja oleh para manajernya sendiri

fiktif: pengumuman palsu yang disengaja tentang kebangkrutan seseorang dengan tujuan menyesatkan kreditur.

Faktor utama kebangkrutan adalah redistribusi properti.

16-FM Metode dalam dan luar negeri untuk memprediksi risiko kebangkrutan suatu perusahaan

17-FM Mekanisme operasional, taktis dan strategis untuk stabilisasi keuangan perusahaan yang bangkrut

Mekanisme operasional untuk stabilisasi keuangan suatu sistem tindakan yang bertujuan untuk mengurangi ukuran kewajiban keuangan eksternal dan internal suatu perusahaan saat ini dalam jangka pendek, dan di sisi lain, untuk meningkatkan jumlah aset moneter yang menjamin pembayaran segera atas kewajiban-kewajiban ini. Prinsip “memotong kelebihan” yang mendasari mekanisme ini menentukan kebutuhan untuk mengurangi ukuran kebutuhan saat ini (menyebabkan kewajiban keuangan terkait) dan jenis aset likuid tertentu.

Dasar stabilisasi adalah untuk menjamin keseimbangan antara aset moneter dan kewajiban keuangan jangka pendek perusahaan

Percepatan likuiditas aset lancar, memastikan pertumbuhan arus kas positif dalam jangka pendek, dicapai melalui kegiatan utama sebagai berikut:

likuidasi portofolio investasi keuangan jangka pendek;

percepatan penagihan piutang;

mengurangi jangka waktu pemberian kredit komoditas (komersial);

Percepatan disinvestasi sebagian aset tidak lancar, memastikan pertumbuhan arus kas positif dalam jangka pendek, dicapai melalui kegiatan utama sebagai berikut:

penjualan bagian instrumen keuangan jangka panjang yang sangat likuid dari portofolio investasi;

penyewaan peralatan yang sebelumnya direncanakan untuk diperoleh dalam proses pemutakhiran aktiva tetap dan lain-lain.

Percepatan pengurangan liabilitas keuangan jangka pendek, memastikan pengurangan volume arus kas negatif dalam jangka pendek, dicapai melalui kegiatan utama berikut:

perpanjangan pinjaman keuangan jangka pendek;

restrukturisasi portofolio pinjaman keuangan jangka pendek dengan pengalihan sebagian menjadi pinjaman jangka panjang;

mekanisme stabilisasi keuangan taktis adalah suatu sistem tindakan yang bertujuan untuk mencapai titik keseimbangan keuangan perusahaan pada periode mendatang.

OGsfr = OPsfr (3.3)

Di mana DAN sfr – kemungkinan volume menghasilkan sumber daya keuangan perusahaan sendiri;

OPsfr adalah volume konsumsi sumber daya keuangan perusahaan itu sendiri yang diperlukan.

Meningkatkan volume menghasilkan sumber daya keuangan sendiri, memastikan pertumbuhan ketimpangan di sisi kiri, dicapai melalui langkah-langkah utama berikut:

optimalisasi kebijakan penetapan harga perusahaan, memberikan tambahan pendapatan operasional;

pengurangan biaya tetap (termasuk pengurangan personel manajemen, biaya perbaikan saat ini, dll.);

Mengurangi volume konsumsi sumber daya keuangan sendiri, memastikan pengurangan ketimpangan di sisi kiri, dicapai melalui langkah-langkah utama berikut:

Mengurangi kegiatan penanaman modal suatu perusahaan dalam segala bentuk utamanya;

Memastikan pembaharuan aset tidak lancar yang beroperasi terutama melalui sewa (leasing);

. Mekanisme strategis untuk stabilisasi keuangan adalah suatu sistem tindakan yang bertujuan untuk mempertahankan keseimbangan keuangan yang dicapai suatu perusahaan dalam jangka waktu yang lama. Mekanisme ini didasarkan pada penggunaan model pertumbuhan ekonomi berkelanjutan suatu perusahaan, yang dijamin oleh parameter utama strategi keuangannya.

Berdasarkan mekanisme strategis stabilisasi keuangan perusahaan, dapat ditarik kesimpulan utama sebagai berikut:

1. Periode maksimum pembangunan bebas krisis dengan tercapainya kondisi keuangan ekuilibrium perusahaan ditentukan oleh periode kesesuaian tingkat pertumbuhan penjualan produk dengan nilainya yang dihitung berdasarkan model pertumbuhan ekonomi berkelanjutan. Setiap penyimpangan dari nilai yang dihitung dari indikator ini menyebabkan perusahaan kehilangan keseimbangan keuangannya.

2. Pertumbuhan ekonomi berkelanjutan suatu perusahaan dijamin oleh parameter utama perkembangan keuangannya sebagai berikut:

rasio profitabilitas penjualan produk;

kebijakan distribusi keuntungan (dicerminkan oleh rasio kapitalisasi laba bersih);

3. Semua parameter model pertumbuhan ekonomi berkelanjutan bersifat variabel dari waktu ke waktu dan untuk menjamin keseimbangan keuangan suatu perusahaan, parameter tersebut harus disesuaikan secara berkala dengan mempertimbangkan kondisi internal perkembangannya, perubahan situasi keuangan dan pasar komoditas dan faktor lingkungan lainnya.

18 – FM Menetapkan susunan dan besarnya tagihan kreditur terhadap debitur dalam proses kepailitan

19 – FM Langkah-langkah untuk memulihkan solvabilitas perusahaan debitur, diatur oleh Undang-undang Federal

Rencana pengelolaan eksternal dapat mengatur langkah-langkah berikut untuk memulihkan solvabilitas debitur:

penggunaan kembali produksi;

penutupan industri yang tidak menguntungkan;

penagihan piutang;

penjualan sebagian harta debitur;

pengalihan hak tagih debitur;

pemenuhan kewajiban debitur oleh pemilik barang milik debitur - kesatuan perusahaan, pendiri (peserta) debitur atau pihak ketiga atau pihak ketiga;

peningkatan modal dasar debitur melalui kontribusi peserta dan pihak ketiga;

penempatan tambahan saham biasa debitur;

penjualan perusahaan debitur;

penggantian harta debitur;

tindakan lain untuk memulihkan solvabilitas debitur.

20 – FM Moratorium pemenuhan tuntutan kreditur dalam prosedurnya

Moratorium - penangguhan pemenuhan kewajiban moneter debitur dan pembayaran pembayaran wajib;

Moratorium pemenuhan tuntutan kreditur

1. Moratorium pemenuhan tuntutan kreditor berlaku untuk kewajiban moneter dan pembayaran wajib, yang batas waktunya jatuh sebelum diperkenalkannya manajemen eksternal.

2. Selama masa berlakunya moratorium pemenuhan tuntutan kreditur atas kewajiban moneter dan pelaksanaan pembayaran wajib sebagaimana diatur dalam ayat 1 pasal ini:

pelaksanaan surat-surat penegakan hukum pidana harta benda, surat-surat lain yang pemungutannya dilakukan dengan cara yang tidak dapat disangkal, ditangguhkan, pelaksanaannya secara paksa tidak diperbolehkan, kecuali pelaksanaan surat-surat penegakan hukum yang diterbitkan berdasarkan keputusan penagihan. tentang tunggakan upah yang mulai berlaku secara hukum sebelum diperkenalkannya manajemen eksternal, tentang pembayaran imbalan berdasarkan perjanjian hak cipta, tentang pemulihan properti dari kepemilikan ilegal orang lain, tentang kompensasi atas kerugian yang ditimbulkan pada kehidupan atau kesehatan, dan kompensasi moral. kerusakan, serta penagihan utang atas pembayaran saat ini;

denda (denda, denda) dan sanksi keuangan lainnya tidak dikenakan atas tidak terpenuhinya atau tidak terpenuhinya kewajiban moneter dan pembayaran wajib, kecuali kewajiban moneter dan pembayaran wajib yang timbul setelah diterimanya permohonan untuk menyatakan debitur pailit, serta hukuman (denda, penalti).

Bunga dibebankan atas jumlah tuntutan kreditur kebangkrutan, badan yang berwenang dalam jumlah yang ditetapkan sesuai dengan Pasal 4 Undang-Undang Federal ini pada tanggal diperkenalkannya manajemen eksternal dengan cara dan jumlah yang ditentukan oleh pasal ini.

Bunga atas jumlah tagihan kreditur kebangkrutan, badan yang berwenang, dinyatakan dalam mata uang Federasi Rusia, dibebankan sebesar tingkat pembiayaan kembali yang ditetapkan oleh Bank Sentral Federasi Rusia pada tanggal pengenalan manajemen eksternal. .

Perjanjian antara pengelola luar dan kreditur pailit dapat menetapkan jumlah bunga yang harus dibayar lebih kecil atau jangka waktu perolehan bunga yang lebih pendek dibandingkan dengan jumlah atau jangka waktu yang ditentukan dalam pasal ini.

Bunga yang harus dihitung dan dibayar sesuai dengan pasal ini, dihitung berdasarkan jumlah tagihan kreditur dari masing-masing prioritas sejak tanggal diperkenalkannya manajemen eksternal dan sampai dengan tanggal keputusan pengadilan arbitrase tentang dimulainya penyelesaian dengan kreditur atas tagihan tersebut. kreditor masing-masing prioritas, atau sampai tuntutan tersebut dipenuhi oleh debitur atau pihak ketiga dalam administrasi luar, atau sampai ada keputusan yang menyatakan debitur pailit dan membuka proses kepailitan.

Bunga yang diperoleh menurut pasal ini tidak diperhitungkan dalam menentukan jumlah suara milik kreditur pailit, badan yang berwenang dalam rapat kreditur.

Bunga yang diperoleh sesuai dengan pasal ini dalam hal debitur dinyatakan pailit dan proses kebangkrutan dibuka harus dipenuhi sesuai dengan prosedur yang ditetapkan oleh ayat 3 Pasal 137 Undang-Undang Federal ini.

3. Moratorium pemenuhan tuntutan kreditur juga berlaku terhadap tuntutan kreditur atas kompensasi kerugian yang terkait dengan penolakan pengelola eksternal untuk memenuhi kontrak debitur.

4. Ketentuan-ketentuan yang diatur dalam ayat 2 dan 3 pasal ini tidak berlaku terhadap kewajiban-kewajiban moneter dan pembayaran-pembayaran wajib yang timbul setelah pengadilan arbitrase menerima permohonan untuk menyatakan debitur pailit dan tanggal jatuh temponya yang terjadi setelah diberlakukannya administrasi luar. .

5. Moratorium pemenuhan tuntutan kreditor tidak berlaku terhadap tuntutan penagihan tunggakan upah, pembayaran royalti berdasarkan kontrak hak cipta, ganti rugi atas kerugian jiwa atau kesehatan, atau ganti rugi atas kerusakan moral.

21 - Massa Kompetitif FM

1. Segala harta milik debitur yang ada pada waktu dibukanya proses kepailitan dan yang diketahui selama proses kepailitan merupakan harta pailit.

2. Dikecualikan dari harta debitur yang merupakan harta pailit adalah harta yang ditarik dari peredaran, hak milik yang berkaitan dengan kepribadian debitur, termasuk hak berdasarkan izin yang ada untuk melakukan jenis kegiatan tertentu, serta harta benda lain yang disediakan untuk itu. oleh Undang-Undang Federal ini.

Sebagai bagian dari harta debitur, harta benda yang menjadi obyek gadai diperhitungkan tersendiri dan wajib dinilai.

3. Untuk menyelenggarakan pencatatan dengan baik harta debitur yang merupakan harta pailit, wali pailit berhak melibatkan akuntan, auditor, dan ahli-ahli lainnya.

Harta debitur tidak termasuk dalam harta pailit

1. Apabila harta debitur termasuk harta yang ditarik dari peredaran, maka wali pailit memberitahukan hal itu kepada pemilik harta yang ditarik dari peredaran.

2. Pemilik barang yang ditarik dari peredaran menerima barang itu dari wali pailit atau mengalihkannya kepada orang lain selambat-lambatnya enam bulan sejak tanggal diterimanya pemberitahuan dari wali pailit.

3. Jika pemilik barang yang ditarik dari peredaran tidak dapat memenuhi kewajiban yang ditentukan dalam ayat 2 pasal ini, setelah enam bulan sejak tanggal diterimanya pemberitahuan dari wali pailit, seluruh biaya pemeliharaan barang yang ditarik dari peredaran harus ditugaskan kepada pemilik barang tersebut, kecuali ditentukan lain oleh pasal ini.

4. Lembaga pendidikan prasekolah, lembaga pendidikan umum, lembaga kesehatan, sarana olah raga, sarana prasarana komunal yang berkaitan dengan sistem penyangga kehidupan (selanjutnya disebut benda penting sosial) dijual melalui lelang dalam bentuk kompetisi dengan cara

Prasyarat untuk persaingan semacam itu adalah kewajiban pembeli benda-benda penting secara sosial untuk memelihara dan memastikan pengoperasian dan penggunaannya sesuai dengan tujuan yang dimaksudkan dari benda-benda tersebut. Syarat-syarat lain persaingan ditentukan oleh rapat kreditur (panitia kreditur) atas usul pemerintah daerah.

Harga jual benda-benda penting secara sosial ditentukan oleh penilai independen. Dana yang diterima dari penjualan benda-benda penting secara sosial termasuk dalam harta pailit.

Setelah kompetisi, pemerintah daerah mengadakan kesepakatan dengan pembeli benda-benda penting secara sosial mengenai pelaksanaan ketentuan kompetisi.

Dalam hal terjadi pelanggaran berat atau kegagalan oleh pembeli benda-benda penting secara sosial untuk memenuhi perjanjian pemenuhan syarat-syarat persaingan, maka perjanjian tersebut dan perjanjian jual beli benda-benda penting secara sosial dapat diakhiri oleh pengadilan. berdasarkan permohonan dari badan pemerintah daerah.

Jika pengadilan mengakhiri perjanjian tersebut dan perjanjian jual beli benda-benda penting secara sosial, benda-benda tersebut akan dialihkan ke dalam kepemilikan kotamadya, dan dana yang dibayarkan berdasarkan perjanjian jual beli benda-benda penting secara sosial akan diganti kepada pembeli. dengan mengorbankan anggaran daerah.

5. Persediaan perumahan untuk keperluan sosial, serta benda-benda penting secara sosial yang tidak dijual sesuai dengan prosedur yang ditentukan oleh ayat 4 pasal ini, dapat dialihkan ke kepemilikan kotamadya terkait yang diwakili oleh badan pemerintah daerah, yang mana wali pailit memberitahukan badan-badan tersebut.

6. Pengalihan persediaan perumahan untuk keperluan sosial dan benda-benda penting secara sosial yang ditentukan dalam ayat 5 pasal ini ke dalam kepemilikan kotamadya dilakukan tanpa syarat tambahan apa pun.

7. Pejabat badan pemerintah daerah yang tidak mematuhi ketentuan ayat 5 dan 6 pasal ini memikul tanggung jawab berdasarkan hukum federal.

1. Pada gilirannya, kewajiban-kewajiban lancar berikut ini dilunasi atas beban harta pailit:

biaya hukum debitur, termasuk biaya penerbitan pesan yang diatur dalam Pasal 28 dan 54 Undang-undang Federal ini;

biaya-biaya yang berkaitan dengan pembayaran remunerasi kepada pengelola arbitrase, panitera;

pembayaran utilitas dan pemeliharaan terkini yang diperlukan untuk melaksanakan kegiatan debitur;

tuntutan kreditur yang timbul dalam jangka waktu setelah pengadilan arbitrase menerima permohonan untuk menyatakan debitur pailit dan sebelum menyatakan debitur pailit, serta tuntutan kreditur atas kewajiban moneter yang timbul selama proses kepailitan, kecuali ditentukan lain oleh Undang-undang Federal ini;

tunggakan upah yang timbul setelah pengadilan arbitrase menerima permohonan untuk menyatakan debitur pailit, dan gaji pegawai debitur yang diperoleh selama masa proses kepailitan;

biaya-biaya lain yang berkaitan dengan proses kebangkrutan.

Jika penghentian kegiatan organisasi debitur atau bagian strukturalnya dapat mengakibatkan bencana akibat ulah manusia dan (atau) lingkungan atau hilangnya nyawa, maka biaya untuk melakukan tindakan untuk mencegah terjadinya akibat-akibat tersebut juga dibayar secara bergiliran.

2. Tuntutan kreditur atas kewajiban moneter debitur saat ini yang dinyatakan dalam mata uang asing dipenuhi sesuai dengan prosedur yang ditetapkan oleh Undang-Undang Federal ini.

3. Urutan pemenuhan tuntutan kreditur atas kewajiban moneter debitur saat ini yang ditentukan dalam ayat 1 pasal ini ditentukan sesuai dengan Pasal 855 KUH Perdata Federasi Rusia.

4. Tuntutan kreditur dipenuhi dengan urutan sebagai berikut:

pertama-tama, penyelesaian dilakukan atas tuntutan-tuntutan warga negara yang kepadanya debitur bertanggung jawab karena menyebabkan kerugian terhadap jiwa atau kesehatan, dengan memanfaatkan pembayaran-pembayaran waktu yang bersangkutan, serta ganti rugi atas kerusakan moral;

kedua, perhitungan dilakukan untuk pembayaran uang pesangon dan upah orang yang bekerja atau bekerja berdasarkan kontrak kerja, dan untuk pembayaran imbalan berdasarkan kontrak hak cipta;

ketiga, penyelesaian dilakukan dengan kreditur lain.

Tuntutan para kreditur atas kewajiban-kewajiban yang dijamin dengan gadai atas harta benda debitur dipenuhi dengan mengorbankan nilai agunan terutama terhadap kreditur-kreditur lain, kecuali kewajiban-kewajiban kepada kreditur prioritas pertama dan kedua, yang hak tagihnya timbul sebelum berakhirnya perjanjian gadai yang bersangkutan.

5. Dalam membayar pekerjaan pegawai debitur yang tetap bekerja selama proses kepailitan, serta mereka yang dipekerjakan selama proses kepailitan, wali pailit harus melakukan pemotongan yang ditentukan oleh undang-undang (tunjangan, pajak penghasilan, iuran serikat pekerja dan asuransi, dll.) dan pembayaran yang dikenakan pada pemberi kerja sesuai dengan hukum federal.

Menetapkan besarnya tagihan kreditur

1. Kreditor berhak mengajukan tagihannya kepada debitur sewaktu-waktu selama pengurusan eksternal. Persyaratan ini dikirim ke pengadilan arbitrase dan manajer eksternal, disertai dengan tindakan peradilan atau dokumen lain yang menegaskan keabsahan persyaratan ini. Persyaratan-persyaratan tersebut dimasukkan oleh pengelola atau panitera luar dalam daftar tagihan kreditur berdasarkan penetapan pengadilan arbitrase tentang pencantuman persyaratan-persyaratan tersebut dalam daftar tagihan kreditur.

2. Pengurus luar wajib, dalam waktu lima hari sejak tanggal diterimanya tuntutan kreditur, memberitahukan kepada wakil pendiri (peserta) debitur atau wakil pemilik barang milik debitur - suatu kesatuan. perusahaan tentang penerimaan tagihan kreditur dan memberikan kesempatan kepada orang-orang ini untuk mengetahui tagihan kreditur dan dokumen-dokumen yang dilampirkan padanya.

3. Keberatan terhadap tuntutan kreditur dapat diajukan ke pengadilan arbitrase oleh pengurus luar, wakil pendiri (peserta) debitur, atau wakil pemilik barang milik debitur - suatu kesatuan perusahaan, serta seperti yang dilakukan oleh kreditor yang tagihannya dicatat dalam daftar tagihan kreditur. Keberatan tersebut diajukan dalam waktu satu bulan sejak tanggal diterimanya persyaratan yang ditentukan oleh manajer eksternal.

4. Jika ada keberatan terhadap tuntutan kreditur, pengadilan arbitrase akan memeriksa keabsahan tuntutan kreditur yang bersangkutan. Berdasarkan hasil pertimbangan tersebut, pengadilan arbitrase mengeluarkan putusan tentang pencantuman atau penolakan pencantuman tagihan-tagihan tersebut dalam daftar tagihan kreditur. Keputusan pengadilan arbitrase tentang penyertaan harus menunjukkan jumlah dan urutan kepuasan klaim tersebut.

5. Tagihan kreditur yang tidak ada keberatannya dipertimbangkan oleh pengadilan arbitrase untuk membuktikan keabsahannya dan adanya alasan untuk dicantumkan dalam daftar tagihan kreditur. Berdasarkan hasil pertimbangan tersebut, pengadilan arbitrase mengeluarkan putusan tentang pencantuman atau penolakan pencantuman tagihan kreditur dalam daftar tagihan kreditur. Persyaratan ini dapat dipertimbangkan oleh pengadilan arbitrase tanpa melibatkan orang-orang yang ikut serta dalam perkara kepailitan.

6. Penetapan untuk memasukkan atau menolak memasukkan tagihan kreditur ke dalam daftar tagihan kreditur harus segera dilaksanakan dan dapat diajukan banding.

Putusan tentang pencantuman atau penolakan pencantuman tagihan kreditur dalam daftar tagihan kreditur disampaikan oleh pengadilan arbitrase kepada pengelola atau panitera eksternal dan pemohon.

22 – FM Hubungan antara kebijakan akuntansi suatu perusahaan untuk tujuan akuntansi dan kebijakan akuntansi untuk menghitung pajak penghasilan.

23 - FM. Konsep dan perhitungan beban pajak suatu organisasi

Beban pajak dipahami sebagai indikator relatif yang mencirikan bagian pajak yang masih harus dibayar dalam penghasilan bruto, dihitung dengan mempertimbangkan persyaratan peraturan perundang-undangan perpajakan untuk pembentukan berbagai unsur perpajakan. Beratnya beban pajak tidak hanya memperhitungkan beban pajak, tetapi juga faktor tidak langsung lainnya yang mengurangi atau menambah beban pajak.

Dasar faktor-faktor yang mempengaruhi beban pajak: kebijakan kontrak dan akuntansi, manfaat, anggaran, pajak, kebijakan investasi negara. Untuk menghitung beban pajak digunakan indikator penerimaan pajak bruto, yaitu. termasuk pendapatan dari penjualan dan pendapatan non-operasional, ditambah dengan jumlah pajak tidak langsung.

Ada jejak model perhitungan beban kas:

1. jumlah:

Model Kozlov D.A. Beban pajak = Jumlah PPN, Pajak Sosial Terpadu, pajak penggunaan jalan, pajak properti dan pajak keuntungan.

Departemen Kebijakan Pajak. Beban tunai = Semua pajak yang dibayarkan / Hasil penjualan

2. perkalian:

Model Kreinin M.N. Beban pajak = (Pendapatan dari penjualan (V) – biaya produksi produk yang dijual tidak termasuk pajak (Cp) – laba aktual setelah pajak (Pch))/ (B - Rabu) * 100%. Model ini meremehkan dampak pajak tidak langsung.

Model Kadushin dan Mikhailova. Uang tunai bebannya harus ditentukan dalam kaitannya dengan nilai tambah (VA). Pendekatan ini memastikan perbandingan beban kas. Uang tunai Beban = 18%/118% + 26%/126% * (biaya tenaga kerja / DS = Kzp) + 0,13 (1 – 0,26/1,26 * Kzp + 0,24*(0,8332 – Kzp – (Depresiasi/DS))). Kekurangan: beberapa pajak tidak tercermin, DS bukan merupakan dasar terbaik untuk menghitung beban pajak, karena beberapa pajak memiliki basis pajak yang lebih luas.

Penilaian 24-FM terhadap efektivitas perencanaan pajak.

25 – FM NP dalam pengelolaan pengeluaran badan usaha

Disarankan untuk mempertimbangkan pengeluaran NalPlan berdasarkan tujuan badan usaha. Jika tujuan kegiatan adalah untuk mendapatkan keuntungan dan memaksimalkan keadaan darurat, maka pengelolaan biaya harus ditujukan untuk menguranginya secara komprehensif. Itu. mengurangi jumlah pajak yang dikaitkan dengan pengeluaran. Untuk mengoptimalkan pajak terpadu, disarankan untuk membuat perjanjian dengan karyawan yang mengizinkan tidak dikenakannya pajak ini. Untuk mengurangi pajak properti, dimungkinkan untuk menggunakan manfaat dan mempertimbangkan pilihan kebijakan akuntansi. Menghemat biaya meningkatkan jumlah pajak penghasilan, namun memungkinkan Anda memaksimalkan situasi darurat.

Jika tujuan kegiatan bukan untuk memperoleh keuntungan, maka pengelolaan biaya harus ditujukan untuk meminimalkan pajak penghasilan. Organisasi-organisasi tersebut harus mengambil pendekatan yang sangat seimbang untuk meminimalkan pajak sosial terpadu dan pajak properti ini meningkatkan basis pajak untuk pajak penghasilan.

Jadi, peraturan perpajakan atas pengeluaran mempengaruhi hasil keuangan akhir, dan perlu mempertimbangkan secara spesifik kondisi Rusia.

26 – FM NP dalam pengelolaan pendapatan badan usaha

Dianjurkan untuk menerapkan NalPlan dengan pendapatan di berbagai arah. Pajak tidak langsung, terutama PPN, mempunyai pengaruh yang besar terhadap tingkat harga. Mengoptimalkan pendapatan ini memungkinkan perusahaan untuk meningkatkan sumber daya keuangan mereka. NP PPN bukan tentang penerapan pembebasan pajak, tetapi tentang pendokumentasian seluruh jumlah PPN dengan jelas dan benar, pemeliharaan faktur dengan jelas dan benar, mempersingkat jangka waktu dari pembayaran di muka hingga penerimaan sebenarnya, mempercepat proses pelaksanaan pelayanan oleh pihak ketiga dan mereka. penerimaan pada periode pelaporan.

27 – FM NP dalam pengelolaan keuntungan badan usaha

Keuntungan NalPlan dianalisis tergantung pada tujuan yang dihadapi organisasi. Jika tujuan kegiatan adalah memperoleh keuntungan dan memaksimalkan keuntungan, maka upaya utama para manajer harus ditujukan untuk mencapai hal tersebut. Ketika mengelola keuntungan dari penjualan, perlu diingat bahwa faktor perubahan tingkat organisasi nirlaba tidak langsung juga penting untuk tujuan perencanaannya. Sebagai bagian dari manajemen laba bersih, suatu indikator secara tradisional dianggap mencerminkan tingkat keuntungan tambahan yang dihasilkan atas modal ekuitas di berbagai bagian dana pinjaman, yang disebut efek leverage keuangan.

EFR = (1-Нс) * (Ruо-Кс) * ЗК/СК, Нс – tarif pajak atas laba (pecahan desimal), Ruo – rasio laba terhadap nilai rata-rata aset, Кс – jumlah rata-rata bunga pinjaman untuk menggunakan ZK.

Indikator (1-Нс) disebut perisai pajak. Sebagai hasil dari NalPlan, dimungkinkan untuk membedakannya hingga nilainya menjadi 1.

Jika tujuan perusahaan bukan untuk memperoleh jumlah maksimum ekuitas swasta, maka mereka mempunyai banyak alasan untuk lebih aktif dalam meningkatkan pengaruh leverage keuangan, termasuk melalui ekuitas swasta.

28 – FM NP dalam pengelolaan penanaman modal badan usaha

untuk investasi riil, NP memungkinkan Anda untuk meningkatkan sumber pembiayaan investasi modal seperti biaya penyusutan, dengan mengadopsi metode yang tepat untuk menghitung biaya penyusutan dalam kebijakan akuntansi, dan keadaan darurat. Itu. Saat menyusun rencana investasi, badan usaha harus secara kompeten melakukan pendekatan dalam mencari sumber pembiayaan, dengan memanfaatkan peluang tambahan yang disediakan oleh NP.

Pengelolaan aset tidak berwujud dan investasi keuangan juga bergantung pada NP. Manajemen modal kerja melibatkan pemecahan masalah pengurangan biaya modal, termasuk dengan memberikan potongan harga pada harga yang harus dibayar lebih awal.

Itu. Saat membuat keputusan investasi, metode pendapatan dan pengeluaran NP harus digunakan.

29-FM Prinsip penyusunan laporan keuangan sesuai standar internasional

IFRS 1. Penyajian laporan keuangan

Tujuan laporan keuangan adalah menyajikan informasi mengenai posisi keuangan, hasil usaha, dan perubahan posisi keuangan suatu perusahaan. Informasi ini dibutuhkan oleh banyak pengguna ketika mengambil keputusan ekonomi.

Laporan keuangan juga menunjukkan kinerja manajemen suatu perusahaan atau tanggung jawab manajemen atas sumber daya yang dipercayakan kepadanya.

Dalam teori portofolio, koefisien beta ( Bahasa inggris Beta, β) adalah indikator yang mencirikan risiko yang dimasukkan ke dalam portofolio pasar oleh suatu saham individu. Untuk menghitung nilainya Anda harus menggunakan rumus berikut:

Var(p)– variasi dalam pengembalian portofolio ( P).

Dalam bentuk yang diperluas, rumus menghitung koefisien beta dapat dituliskan sebagai berikut:

Di mana k saya– profitabilitas sekuritas pada periode ke-i;

Pengembalian sekuritas yang diharapkan (rata-rata);

pi saya– return portofolio pada periode ke-i;

Pengembalian portofolio yang diharapkan (rata-rata).

N– jumlah observasi.

Menafsirkan Beta

β 1 – return saham dan portofolio (indeks pasar) menunjukkan pergerakan searah, sedangkan volatilitas return saham lebih tinggi dibandingkan volatilitas return portofolio.

Contoh perhitungan

Dinamika profitabilitas saham Perusahaan A dan Perusahaan B, serta dinamika profitabilitas portofolio disajikan pada tabel:

Pengembalian yang diharapkan atas saham Perusahaan A adalah 4,986%, Perusahaan B 5,031%, dan portofolio 3,201%.

A = (5,93+5,85+5,21+5,37+4,99+4,87+4,70+4,75+4,33+3,86)/10 = 4,986%

B = (4,25+4,47+4,68+4,71+4,77+5,25+5,45+5,33+5,55+5,85)/10 = 5,031%

= (2,27+2,39+3,47+3,21+2,95+2,97+3,32+3,65+3,97+3,81)/10 = 3,201%

Mari kita substitusikan data yang diperoleh ke dalam rumus di atas untuk menghitung koefisien beta.

β A = ((5,93-4,986)(2,27-3,201) + (5,85-4,986)(2,39-3,201) + (5,21-4,986)(3,47-3,201) + (5,37-4,986)(3,21-3,201) + (4,99-4,986)(2,95-3,201) + (4,87-4,986)(2,97-3,201) + (4,70-4,986)(3,32-3,201) + (4,75-4,986)(3,65-3,201) + (4,33-4,986)(3,97-3,201) + (3,86-4,986)(3,81-3,201)) / ((2,27-3,201) 2 + (2,39-3,201) 2 + (3,47-3,201) 2 + (3,21-3,201) 2 + (2,95-3,201) 2 + (2,97-3,201) 2 + (3,32-3,201) 2 + (3,65-3,201) 2 + (3,97-3,201) 2 + (3,81-3,201) 2) = -0,975

B = ((4,25-5,031)(2,27-3,201) + (4,47-5,031)(2,39-3,201) + (4,68-5,031)(3,47-3,201) + (4,71-5,031)(3,21-3,201) + (4,77-5,031)(2,95-3,201) + (5,25-5,031)(2,97-3,201) + (5,45-5,031)(3,32-3,201) + (5,33-5,031)(3,65-3,201) + (5,55-5,031)(3,97-3,201) + (5,85-5,031)(3,81-3,201)) / ((2,27-3,201) 2 + (2,39-3,201) 2 + (3,47-3,201) 2 + (3,21-3,201) 2 + (2,95-3,201) 2 + (2,97-3,201) 2 + (3,32-3,201) 2 + (3,65-3,201) 2 + (3,97-3,201) 2 + (3,81-3,201) 2) = 0,755

Jadi, return saham Perusahaan A menunjukkan pergerakan multi arah dengan return portofolio pasar, dibuktikan dengan nilai koefisien beta yang negatif -0,975. Selain itu, nilai absolutnya (modulo) menunjukkan bahwa risiko berinvestasi pada surat berharga tersebut hampir sama dengan risiko pasar (bila β = 1).

Sebaliknya return saham Perusahaan B menunjukkan pergerakan searah dengan return portofolio pasar, hal ini menunjukkan nilai koefisien beta yang positif. Pada saat yang sama, risiko berinvestasi pada sekuritas ini juga lebih rendah dibandingkan risiko pasar.