Konverzný kurz. Obchodná konsolidácia: výpočet konverzného pomeru pri prechode na jednu akciu

Oceňovanie akcií úzko súvisí s ukazovateľmi charakterizujúcimi kvalitu akcií.

• P – určuje trh a neustále sa mení
• E (EPS) - zisk na akciu možno považovať za „historický“ ukazovateľ, pretože sa určuje na základe čistého zisku prijatého za minulé obdobie, hoci môžete posúdiť aj aktuálny rok alebo dokonca nasledujúce roky, ak

Pomer P/E ukazuje, akú cenu musí investor zaplatiť za jednotku zisku. Preto sa môže použiť na porovnanie hodnoty porovnateľných cenných papierov a vytvorenie benchmarku (benchmarkov) pre konkrétne odvetvia. Vysoký pomer P/E môže naznačovať, že investori nakupujúci tieto akcie očakávajú zvýšenie výplaty dividend v dôsledku očakávaného rastu ziskov spoločnosti, no zároveň naznačuje aj to, že tieto akcie sú v súčasnosti nadhodnotené, rastový potenciál výmenná hodnota vyčerpaný, a preto je možný rýchly pokles ceny.

• Vysoký historický pomer P/E v porovnaní s ostatnými v sektore naznačuje, že organizácia je lídrom vo svojej priemyselnej skupine alebo že jej akcie sú nadhodnotené.
• Nízky historický pomer P/E v porovnaní s ostatnými účastníkmi sektora naznačuje slabú výkonnosť organizácie alebo to, že jej akcie sú podhodnotené.

Tento ukazovateľ charakterizuje trhovú návratnosť akcií.

Tento ukazovateľ sa nazýva dividendový výnos. Nemôže byť väčšia ako jedna. Nízky pomer D/E môže naznačovať vysokú ziskovosť spoločnosti a jej vyhliadky na rast. Môže však tlačiť na držiteľa, aby predal akcie a získal ďalšie akcie, v ktorých má tento ukazovateľ tendenciu rásť.

Čisté aktíva predstavujú hodnotu aktív spoločnosti mínus nehmotné aktíva, súčet všetkých dlhov a nominálnu hodnotu prioritných akcií. Pomer P/N ukazuje cenu, ktorú trh zaplatí za jednotku vlastného kapitálu. Prebytok P nad N naznačuje, že investor verí v ďalší rast spoločnosti. Tento ukazovateľ však sťažuje porovnávanie spoločností patriacich do rôznych odvetví. Preto sa používa menej často ako iné a hlavne pre špecializované typy spoločností. Najčastejšie ide o banky a investičné fondy. Pre tieto typy spoločností sú aktíva ľahko merateľné a účtovníctvo je štruktúrované tak, že účtovná hodnota by sa nikdy nemala výrazne líšiť od reálnej trhovej hodnoty.

Koeficient beta

Tento koeficient určuje vplyv všeobecnej situácie na trhu ako celku na osud konkrétneho cenného papiera. Ak je koeficient beta kladný, potom je výkonnosť cenného papiera podobná ako na trhu. Pri negatívnej beta verzii bude výkonnosť daného cenného papiera klesať so zvyšujúcou sa výkonnosťou trhu.

Pomer ceny a účtovnej hodnoty a účtovná hodnota na akciu (BVPS)

Čistá hodnota aktív sa vo všeobecnosti vzťahuje na účtovnú hodnotu aktív účtovnej jednotky vykázanú v ročnej súvahe, ktorá predstavuje alebo je blízka „peňažnej hodnote“ tejto účtovnej jednotky. Čistá hodnota aktív môže byť použitá ako ukazovateľ „bohatstva“ organizácie v prípade prevzatia. Vysoká čistá hodnota aktív z pohľadu investora je základom trhovej ceny akcií. So zlepšovaním výkonnosti organizácie sa zväčšuje priepasť medzi čistými aktívami a trhovou kapitalizáciou, ktorá sa považuje za meradlo schopnosti „dosahovať zisk“.

Časom sa hodnota úspešne fungujúcej organizácie stáva vyššou ako hodnota jej čistých aktív. Pomer cena/kniha umožňuje porovnať trhové hodnotenie hodnoty organizácie s jej účtovnou hodnotou.

Veľkosť tohto pomeru je dôležitá pre posúdenie organizácie v perspektíve jej akvizície. Cena akcií organizácie, ktorá sa blíži k hodnote jej čistých aktív, naznačuje, že jej hotovostný zostatok je nízky, čo znižuje pravdepodobnosť prevzatia, najmä na medvedom trhu.

Rozsah účtovná hodnota akcie je definovaný ako pomer prostriedkov akcionárov k počtu vydaných akcií.

Pomer cena/účtovná hodnota teda môže byť vyjadrený takto:

Akcie väčšiny organizácií sa obchodujú s prirážkou k účtovnej hodnote.

Zisk na akciu (EPS)

Hodnota EPS je zvyčajne vyššia ako dividenda na akciu, pretože organizácia používa časť svojich ziskov na vytváranie rezerv a nerozdeľuje ich medzi akcionárov.

Tento pomer odráža skutočnú úroveň zisku na akciu. Zisk organizácie sa môže zvýšiť v dôsledku:

• zníženie odpisovej sadzby majetku
• predaj majetku, napr
• predaj ziskových častí organizácie

Na väčšine trhov investori očakávajú opakujúce sa a udržateľné výnosy.

Pokrytie dividend

Tento pomer ukazuje, koľkokrát za rovnaké obdobie môže organizácia vyplatiť dividendy bez použitia ziskov z predchádzajúcich rokov alebo koľkokrát musí byť zisky znížené, aby sa ohrozila výplata dividend.

Výplatný pomer

Ide o recipročné krytie dividend. Výška vyplácanej dividendy v pomere k zisku organizácie je stanovená na základe uváženia predstavenstva.

Výplatný pomer je preto efektívnym nástrojom na monitorovanie politiky organizácie a predpovedanie budúcich výplat dividend, keď sú známe plánované zisky.

Celková ročná návratnosť investovaného kapitálu

Miera návratnosti investície

Veľmi dôležité pre finančné trhy dočasné hodnotu peňazí. Jeho význam je taký súčasná hodnota peniaze budúcu hodnotu. Ak teda máte dnes (v súčasnosti) úspory vo výške 1 000 rubľov, môžete ich investovať a získať úrokový výnos. Ak však niekto prijal záväzok zaplatiť vám v budúcnosti 1 000 rubľov, dostanete iba túto sumu.

Investori majú záujem o rast budúcej hodnoty svojich investícií a potrebujú indikátor, ktorý by im umožnil robiť informované rozhodnutia. Najjednoduchším ukazovateľom je návratnosť investície. Ide v podstate o rozdiel medzi nákladmi na nákup a predaj finančného nástroja. Investor očakáva, že predajná cena bude vyššia ako kúpna cena, ale takéto očakávanie je vždy spojené s rizikom!

Príjem = Predajná cena – Nákupná cena (1a)

Pre nástroje s pevným výnosom, ako sú dlhopisy, nie je ocenenie ťažké, pretože výška budúceho príjmu je pomerne dobre definovaná.

Akcie sú trvalé a dividendy z kmeňových akcií nie sú zaručené. V tomto prípade použite indikátor celková návratnosť investovaného kapitálu.

Celkový ročný príjem = Predajná cena – Nákupná cena + Dividendy + Reinvestovaný príjem – Náklady na sprostredkovanie – Dane (1b)

Pri určovaní celkového ročného príjmu sa berie do úvahy možnosť reinvestovania dividend, čo je možné vykonať dvoma spôsobmi:

• nákupom nástrojov peňažného trhu
• nákupom rovnakých akcií

Vypočítaná hodnota príjmu alebo celkového ročného príjmu z investovaného kapitálu, určená vzorcami 1a a 1b, neumožňuje charakterizovať výnosnosť akcií, teda porovnať konkrétny podiel s inými akciami a určiť, aké atraktívne sú investície do týchto akcií. .

Na odstránenie tohto nedostatku je možné celkový ročný príjem znázorniť ako ziskovosť doby držby, ktorá závisí od kúpnej ceny a je vyjadrená v percentách.

Miera návratnosti umožňuje investorovi porovnávať cenné papiere s rovnakou splatnosťou. Čo však robiť, keď sa tieto pojmy líšia? Čo je napríklad lepšie: 10 % za mesiac alebo 8 % za rok?

Tento problém je vyriešený zavedením daný ročný miery návratnosti investícií, ktoré sa vypočítajú pomocou nasledujúceho vzorca.

Úrokové platby z dlhopisu sú vyjadrené vo forme danej ročnej kupónovej sadzby za obdobie obehu. To vám umožní vypočítať budúcu hodnotu dlhopisu.

Čím vyššia je ročná sadzba a dlhšia doba obehu, tým väčšia bude budúca hodnota, a teda aj návratnosť investície.

Jednoduché a zložené úročenie

Danú ročnú mieru výnosu možno definovať ako jednoduchý úrok za predpokladu, že výnos je vyplatený na konci investičného obdobia bez ohľadu na jeho dĺžku. Budúca hodnota (FV) investície pre známu súčasnú hodnotu (PV) pri použití jednoduchej úrokovej miery (R) vyjadrenej ako desatinný zlomok je určená vzorcom 4.

FV = PV x (4)

V praxi sa úrokový výnos zvyčajne reinvestuje a získa sa z neho dodatočný príjem, to znamená, že úrok je zložený.

V tomto prípade sa budúca hodnota investície vypočíta podľa vzorca 5.

• n = počet rokov

Transformáciou vzorca 5 môžete určiť hodnotu PV:

To vyvoláva otázku: čo to dáva? Posledný vzorec vám umožňuje určiť hodnotu PV pre známu alebo požadovanú úroveň FV. Tento postup sa nazýva diskontovanie budúcich peňažných tokov. Hodnota R tu bude predstavovať požadovanú návratnosť nástroja.

Proces stanovenia PV pre reťazec pokladničných dokladov sa od jednorazového dokladu líši len tým, že výpočet sa robí pre každý z nich.

Vo všeobecnosti platí, že pre nástroje s pevným výnosom, ako sú dlhopisy, sa celková PV vypočítava pomocou nasledujúceho vzorca.

• P – nominálne
• C – kupónová sadzba, %
• R – miera návratnosti vyjadrená ako desatinný zlomok
• n – počet rokov

Vyššie uvedené vzorce sú potrebné na pochopenie dvoch dobre známych numerických metód oceňovania akcií:

• modely diskontovaných dividend
• metódy odhadu založené na koeficiente β (beta)

Model diskontovanej dividendy

Tento model umožňuje oceniť kmeňové akcie sumou diskontovaných PV pre odhadované budúce peňažné toky.

Na výpočet sa používa vzorec 7 a odhadované hodnoty všetkých budúcich peňažných príjmov počas celého obdobia držby cenných papierov. Model je postavený na predpoklade, že akcie sú podobné cenným papierom s pevným výnosom.

• Pn – budúca predajná cena podielu
• D – očakávaná dividenda na akciu
• R – požadovaná miera návratnosti vyjadrená ako desatinný zlomok
• n – počet rokov, počas ktorých akcionár drží akcie – doba držby

Keďže budúce peňažné toky sú neisté, požadovanú mieru návratnosti akcie určujú dva faktory:

• návratnosť investície na bezrizikovom peňažnom trhu
• riziková prémia na kompenzáciu neistoty peňažných tokov – trhové riziko pre akcie

Je zrejmé, že model je veľmi citlivý na hodnotu R. Keď je hodnota nízka, cena akcie (PV) rastie a keď je vysoká, klesá.

Metodika odhadu založená na koeficiente β (beta)

Jedným z problémov modelu diskontovanej dividendy je určenie hodnoty R pri diskontovaní neistých peňažných tokov. Aká by mala byť požadovaná miera návratnosti akcií? Akú rizikovú prémiu treba pridať? Technika oceňovania založená na koeficiente b (beta), ktorá zahŕňa použitie modelu oceňovania kapitálu, je veľmi zložitá a je tu stručne diskutovaná.

Koeficient β (beta)

Koeficient β je mierou zmeny výnosu akcie na 1 % zmeny výnosu z celkového trhu. Čím vyšší je koeficient β pre akciu, tým vyšší je požadovaný výnos. Inými slovami, táto akcia je rizikovejšia investícia ako trh ako celok.

Koeficient β je mierou citlivosti, odhaduje sa štatisticky historickou návratnosťou akcie vo vzťahu k návratnosti celého trhu za určité obdobie – zvyčajne päť rokov.

V opačnom prípade možno koeficient β pre akciu považovať za mieru príspevku tejto akcie k nestabilite celého trhového portfólia.

Model oceňovania kapitálových aktív (CAPM)

Model CAPM v podstate vychádza z predpokladu, že na efektívnom trhu je požadovaná miera návratnosti konkrétnej akcie úmerná jej riziku, a preto ju možno vypočítať pomocou vzorca:

• R – očakávaná miera návratnosti
• Rf – výnos z bezrizikových investícií s pevným výnosom počas doby držby
• Rm – hodnotenie výnosu trhového portfólia akcií
• β – koeficient pre akcie

Efektívny trh znamená trh, kde sú investorom dostupné všetky informácie o akciách. Trhové portfólio z hľadiska zloženia akcií v miniatúre odráža trh ako celok. V praxi tvorí súbor akcií zahrnutých do indexového koša pomerne reprezentatívne trhové portfólio.

Akcie Spoločnosti majú odhadovaný koeficient β 0,4, pričom analytici predpokladajú v budúcom roku celkový ročný výnos akcie 11. Očakávaná návratnosť akciového trhu je 7,7 % a miera bezrizikovej investície je 5,0 %.

Pomocou vzorca 9 môžete určiť očakávaný výnos z akcií spoločnosti:

R = 5,0 + 0,4 × (7,7 – 5,0) = 5,0 + 1,08 = 6,08 %

Ako vidíte, model CAPM poskytuje nižšiu návratnosť v porovnaní s tým, čo predpovedajú analytici. To znamená, že riziko spojené s akciou bude pokryté výnosmi, ktoré budú podľa očakávaní nadpriemerné, a preto môže byť akcia atraktívna pre investorov do indexových fondov.

Aké efektívne sú teda tu diskutované kvantitatívne modely na určenie celkového ročného príjmu? V praxi majú oba modely obmedzené využitie. Model CAPM je však užitočný na určenie rovnováhy medzi rizikom a výnosom konkrétnych akcií zahrnutých v portfóliu. Mnoho úspešných investorov si vyberá akcie na základe fundamentálnej analýzy a v niektorých prípadoch aj technickej analýzy.

Koeficient meny sa používa, ak sa pri vyrovnaní medzi zmluvnými stranami používajú rôzne meny. Pomocou indikátora môžete jednoducho vyjadriť jednu menu v inej mene a vypočítať požadované množstvo peňazí.

Zahraničná ekonomická aktivita (FEA) rozširuje hranice podnikania a poskytuje množstvo výhod. Úspešná spolupráca so zahraničnými partnermi si však vyžaduje veľa úsilia: vytvorenie infraštruktúry, zriadenie logistiky, organizovanie transakčnej podpory a colné odbavenie. Zahraničná ekonomická činnosť znamená plnenie zmlúv v cudzej mene: spoločnosť si musí otvoriť účet v cudzej mene.

Definícia

Devízový pomer – výmenný kurz používaný pri prepočte cien z jednej meny na druhú. Používa sa na medzinárodné platby. Hodnota ukazovateľa sa určuje s prihliadnutím na kúpnu silu. Pomery mien aplikované na obchodné operácie sa nazývajú výmenné kurzy.

Jednoducho povedané: koeficient ukazuje, o koľko viac/menej budete musieť zaplatiť v peňažných jednotkách iných krajín.

Na zníženie rizík z kolísania výmenného kurzu je vhodnejšie pracovať v jednej mene. Tým sa znížia straty z obchodovania so zahraničnými protistranami.

Vzorec na výpočet

Na výpočet menového koeficientu je potrebné určiť, ktorá peňažná jednotka bude základná. Prostredníctvom nej sa vypočítava výmenný kurz pre všetky ostatné meny. Kurz je náklad na prepočet cudzej meny vo vzťahu k základnej mene.

Sadzba sa vypočíta podľa vzorca:

• S VK - náklady na tovar v mene konverzie;
• K - multiplicita;
• S WB - náklady na tovar v základnej mene.

Násobnosť určuje, koľko peňažných jednotiek základnej meny treba minúť na nákup tovaru v cudzej mene.

Príklad výpočtu nákupnej sadzby sa vypočíta pomocou vzorca:

Produkt v hodnote 1 000 rubľov sa teda môže predávať za 15 dolárov, 13 eur alebo 10 libier šterlingov. To isté platí aj pri predaji tovaru.

Pozor! Výmenný kurz je veľmi volatilný ukazovateľ a neustále sa mení. Vo väčšine prípadov sa jeho hodnota berie k dátumu transakcie a zostáva nezmenená až do jej vykonania. Výnimkou sú dlhé transakcie rozdelené do niekoľkých etáp.

Špecifiká výpočtu menových ukazovateľov sú stanovené v zmluvách medzi zahraničnými podnikmi.

Koľko bude stáť stodolárový produkt v eurách? Vypočítajme na základe údajov z tabuľky vyššie:

Záver: Za produkt s cenou 100 USD bude potrebné zaplatiť 86 eur.

Štandardný pomer

Tento ukazovateľ nemá žiadnu normu. Závisí to od mnohých faktorov:

• makroekonomické ukazovatele krajiny (objem HDP, HNP, inflácia);
• politická situácia vo svete;
• obchodná bilancia štátu (pomer dovozu k vývozu);
• akcie centrálnej banky Ruska (zmeny sadzieb, emisie peňazí, operácie s dlhovými obligáciami);
• okolnosti vyššej moci;
• politická situácia.

Tieto a ďalšie faktory ovplyvňujú zmeny výmenného kurzu národných mien krajín. Vzájomný pomer hodnoty cudzích mien nemôže byť v trhovej ekonomike vždy konštantný, mení sa v čase. Dôvody sú často globálneho charakteru a nie je možné ich ovplyvniť.

Výmenný kurz určuje, o koľko drahší alebo lacnejší bude dovážaný produkt stáť v krajine predajcu. Napríklad s menovým koeficientom 1,5 a nákupom produktu za 100 dolárov budete musieť zaplatiť 15 dolárov alebo 1 000 rubľov za jednotku produkcie.

Zhrnutie

Menový pomer je potrebný na výpočet transakcií v cudzej mene. Používa sa, ak potrebujete previesť hodnotu produktu z jednej meny do druhej. Je dôležité pochopiť, že takéto operácie prinášajú viac rizík, pretože sadzby sú ovplyvnené mnohými faktormi nezávislými od podnikania a včera uzavretá dohoda sa zajtra môže ukázať ako nerentabilná.

Jednou z najťažších otázok pri reorganizácii spoločnosti formou fúzie je, ako „rozdeliť“ cenné papiere medzi akcionárov bez toho, aby boli porušené práva kohokoľvek. Existuje niekoľko možností konania, ale úlohou spoločnosti je vybrať tú, ktorá minimalizuje riziká súdnych sporov s akcionármi.

Postup, pri ktorom sa akcie preberanej spoločnosti nahrádzajú akciami spoločnosti, s ktorou sa zlúčenie uskutočňuje, sa nazýva konverzia akcií. V tomto prípade sa cenné papiere patriace nadobudnutej spoločnosti odkúpia 1 .

Veľkosť balíka akcií budúcej spoločnosti sa určí ako súčin konverzného pomeru a počtu akcií vlastnených jednotlivým akcionárom nadobúdaných spoločností (alebo všetkých akcií nadobúdanej spoločnosti s následným rozdelením prevoditeľných cenných papierov medzi akcionárov) .

Odborný názor
Alexej Churin, vedúci finančného poradenstva v Euromanagement (Moskva)

Konverzný pomer sa vypočíta vo veľmi skorom štádiu reorganizácie, ešte pred inventarizáciou, vypracovaním aktu o prevode a dlho pred zostavením záverečných uzávierok nadobúdanej spoločnosti. Je zakotvená v zmluve o pristúpení alebo zlúčení (v prípade týchto foriem reorganizácie), podpísanej riaditeľmi spoločností a schválená valným zhromaždením akcionárov.

Súčasná právna úprava neustanovuje osobitný postup výpočtu konverzného kurzu, v praxi je určený dohodou zmluvných strán. Vo väčšine prípadov sa koeficient počíta ako pomer trhových hodnôt akcií spoločností zúčastňujúcich sa na reorganizácii (napríklad hodnota podielu nadobúdanej spoločnosti k hodnote podielu reorganizovanej spoločnosti). Trhovú hodnotu cenných papierov určuje nezávislý odhadca. Ich nominálna hodnota nemá vplyv na koeficient.

Osobná skúsenosť
Anton Rogačevskij

V priebehu roku 2006 vstúpili do našej spoločnosti akciové spoločnosti Pikra, Vena a Yarpivo. Pred začatím právneho procesu reorganizácie sme posúdili trhovú hodnotu akcií všetkých účastníkov transakcie a znalca sme vybrali výberovým konaním medzi ruskými a medzinárodnými spoločnosťami. Navyše, aby si správnosť posudku konečne overilo, predstavenstvo Baltiky dodatočne prilákalo veľkú investičnú skupinu. Po skutočnom posúdení ocenenia vydala stanovisko k férovosti správy o ocenení pre akcionárov Baltiky a potvrdila správnosť vopred stanovených parametrov trhovej hodnoty akcií. Potom začali aritmetické výpočty. Konverzný pomer sa určil jednoduchým vydelením trhovej hodnoty akcií reorganizovanej spoločnosti, teda Baltiky, hodnotou akcií zlúčených spoločností. Až po ukončení všetkých vyššie uvedených postupov predstavenstvo spoločností zúčastnených na transakcii predložilo akcionárom na posúdenie návrh na reorganizáciu.

Náklady na zaokrúhľovanie

Konverzný faktor má najčastejšie zlomkovú hodnotu. V dôsledku toho sa v ďalších výpočtoch počet akcií ukáže ako zlomkový. Zakladanie a obeh zlomkových akcií výslovne upravuje federálny zákon č. 208-FZ z 26. decembra 1995 „o akciových spoločnostiach“ (ďalej len zákon č. 208-FZ. - vyd.) len pre konsolidácia akcií, keď sa dve alebo viac akcií nadobudnutej spoločnosti premení na jednu novú akciu rovnakej kategórie (druhu). Zároveň nie sú porušené práva akcionára: zlomkový cenný papier je v obehu na rovnakom základe ako celé akcie a poskytuje vlastníkovi práva v príslušnom rozsahu (článok 3 § 25 zákona č. 208-FZ) . Iné prípady použitia zlomkových cenných papierov zákon neuvádza. Zlomky často vznikajú ako výsledok kalkulácií a firmy sú nútené od nich ustúpiť. Aby sa to dosiahlo, v praxi sa konverzné koeficienty buď zaokrúhľujú, alebo sa pri výpočtoch počtu podielov používa zaokrúhľovanie. A tu nemusí byť pre akcionárov všetko tak jasne „bez mráčika“.

Odborný názor
Oleg Moskvitin, odborník v právnej poradni spoločnosti Garant

Problémy so zlomkovými kurzami sa zvyčajne riešia dvoma spôsobmi, pričom každý z nich je legálny. Prvým je zaokrúhlenie predpokladaného zlomkového počtu akcií, ktoré musí vydať nástupca (pozri napr. uznesenie Federálnej protimonopolnej služby Severozápadného dištriktu zo dňa 07.03.07 č. A05-7610/ 2006-17). Súčasne dochádza k prerozdeleniu hodnôt blokov akcií vo vlastníctve akcionárov a práv akcionárov: pre niektorých sa tieto ukazovatele znížia, pre iných - naopak.

Druhým spôsobom je zaokrúhľovanie samotného koeficientu, čo tiež prináša efekt prerozdeľovania. Účinným prostriedkom na prerozdelenie akcionárskych práv je rozdelenie alebo spojenie akcií predchodcu: v tomto prípade možno hodnotu akcií spoločnosti znížiť alebo zvýšiť tak, že prepočítavací koeficient vyjde na celé číslo. Príslušné rozhodnutie by sa malo prijať súčasne s rozhodnutím o reorganizácii. No, najjednoduchším spôsobom boja proti prerozdeľovaniu môže byť vyplatenie kompenzácie „postihnutým“ akcionárom.

Pozrime sa bližšie na to, ako ten či onen prístup k zaokrúhľovaniu ovplyvní akcionárov nástupníckej spoločnosti.

Zaokrúhlenie vypočítaných čísel

V mnohých prípadoch zákon č. 208-FZ stanovuje zaokrúhľovanie pri výpočte počtu akcií:
- keď spoločnosť nadobudne akcie ňou umiestnené (článok 72);
- keď spoločnosť spätne odkúpi akcie na žiadosť akcionárov (podľa pravidiel článkov 75, 76);
- po prijatí dobrovoľnej ponuky zaslanej JSC na nákup cenných papierov (článok 84).

Keďže v týchto prípadoch zákon neumožňuje vytváranie zlomkových akcií, počet cenných papierov, ktoré sa majú získať a odkúpiť od každého akcionára, sa určuje v celých číslach, teda so zaokrúhľovaním.

Zaokrúhľovanie vypočítaných ukazovateľov pri prepočte sa zásadne nelíši od zaokrúhľovania pri vyššie uvedených firemných akciách. Mala by byť uznaná za legálnu z hľadiska súčasných právnych noriem, ktoré neumožňujú vznik zlomkových akcií počas reorganizácie. Zdôrazňujeme, že práve zlomkové ukazovatele vzniknuté pri výpočtoch sa zaokrúhľujú, ale na osobné účty akcionárov v registri sa ukladajú len celé akcie.

V dôsledku zaokrúhľovania dochádza k takzvanému efektu prerozdeľovania, ktorý môže byť dosť výrazný. Spočíva v prvom rade v zmene rozsahu kontroly: pri zaokrúhlení vypočítaných ukazovateľov nahor získajú akcionári jeden hlas, pri zaokrúhlení nadol o jeden hlas. Po druhé, mení sa hodnota balíka akcií vo vlastníctve akcionárov predchádzajúcej spoločnosti.

PRÍKLAD 1
Trhová hodnota podielu nadobudnutej spoločnosti (P ​​p) je 2,45 rubľov, reorganizovaná spoločnosť (P p) - 2,40 rubľov. Za týchto podmienok bude konverzný faktor:
K konv = P p / P p = 2,45 rub./2,40 rub. = 1,02
Spoločnosť má troch akcionárov:
Akcionár A vlastní 842 akcií;
Akcionár B vlastní 759 akcií;
Akcionár B vlastní 670 akcií.
Na základe výsledkov vysporiadania budú mať akcionári nárok na nasledujúci počet akcií postupníka:
akcionár A získa: 842 x 1,02 = 858,84 akcií;
akcionár B získa: 759 x 1,02 = 774,18 akcií;
Akcionár B získa: 670 x 1,02 = 683,40 akcií.
Ako už bolo uvedené, v praxi sa zlomkové hodnoty výsledku výpočtu zaokrúhľujú na celé čísla v súlade so všeobecne uznávanými pravidlami aritmetického zaokrúhľovania. Akcionári budú vlastniť 859, 774 a 683 akcií.
V hodnotovom vyjadrení sa možný efekt prerozdelenia (Eperer) konkrétneho akcionára vypočíta pomocou nasledujúceho vzorca:
E perer = P r x D,
kde Рр je trhová hodnota akcií reorganizovanej spoločnosti,
D - kvantitatívny prerozdeľovací efekt získaný individuálnym akcionárom.
E perer A = 2,40 x (859 - 858,84) = 0,37 rub.;
E perer B = 2,40 x (774,18 - 774) = 0,42 rub.;
E perer B = 2,40 x (683,40 - 683) = 0,96 rub.
Akcionár A tak získa v dôsledku zaokrúhľovania „zvýšenie“ počtu akcií o 0,16 kusov. (0,37 rub.) Akcionár B „stratí“ 0,18 ks. (0,42 rubľov), akcionár B - 0,4 ks. (0,96 rub.).

Vyššie uvedený príklad neodráža úplný obraz, pretože efekt prerozdeľovania môže dosiahnuť oveľa významnejšie rozmery. Keď sa trhová hodnota akcií vlastnených akcionármi nadobudnutej spoločnosti vypočíta v miliónoch rubľov, chyba môže predstavovať milióny.

Osobná skúsenosť
Anton Rogačevskij, riaditeľ pre právne záležitosti spoločnosti JSC Baltika Brewing Company

Pomerne často dostávajú firmy na základe výsledkov výpočtov prepočítavací koeficient s veľkým počtom desatinných miest. Naša spoločnosť nebola výnimkou. Vopred sme ale predpokladali, že takáto situácia nastane. Na zjednodušenie aritmetických výpočtov pri konverzii a zabránenie vzniku efektu prerozdelenia sa v dohode o zlúčení a v rozhodnutí o vydaní akcií ustanovili pravidlá zaokrúhľovania počtu akcií (matematické). Tieto pravidlá schválili všetci akcionári.

Zaokrúhľovanie šancí

Niekedy sa pravidlá zaokrúhľovania aplikujú priamo na výsledný zlomkový koeficient – ​​upraví sa tak, aby sa zmestil na celé číslo. Účastníci reorganizácie stoja pred alternatívou: buď umelo vybrať celý konverzný koeficient, alebo použiť objektívne odôvodnený, ale zlomkový koeficient. Otázkou je, ktorý prístup najlepšie zabezpečuje práva akcionárov.

PRÍKLAD 2
Do spoločnosti vstupujú dve akciové spoločnosti.
Trhová hodnota akcií nadobudnutých spoločností:
P 1p = 2,45 rub.
P 2p = 4,65 rub.
Trhová hodnota akcií reorganizovanej spoločnosti:
P p = 2,40 rub.
Konverzné pomery vypočítame ako pomer trhových hodnôt cenných papierov zúčastňujúcich sa na konverzii:
K 1konv = P 1p / P p = 2,45 rub. / 2,40 rub. = 1,02;
K2konv = P2p / Pp = 4,65 rub. / 2,40 rub. = 1,94.
Každá spoločnosť má troch akcionárov, ktorí vlastnia určitý počet akcií. Výpočty na konverziu akcií počas reorganizácie pomocou zlomkových a zaokrúhlených konverzných faktorov sú uvedené v tabuľke.

Tabuľka Výsledky výpočtov konverzie akcií počas reorganizácie

Výsledky výpočtu uvedené v príklade 2 naznačujú, že pri zaokrúhľovaní prepočítavacieho koeficientu bude efekt prerozdeľovania výraznejší ako pri zaokrúhľovaní vypočítaných ukazovateľov vytvorených pri použití zlomkového koeficientu.

Počet akcií, ktoré akcionár vlastní, priamo určuje, koľko vyhrá alebo prehrá na základe výsledkov výpočtov pomocou zaokrúhlených konverzných faktorov.

Rozdelenie zásob ako alternatíva

Prerozdeľovací efekt, ako sme videli, niekedy stavia akcionárov do nerovnakých podmienok pri premene akcií. V takejto situácii môže byť podľa autora alternatívou zaokrúhľovania rozdelenie akcií nástupníckej spoločnosti.

Osobná skúsenosť
Anton Rogačevskij, riaditeľ pre právne záležitosti spoločnosti JSC Baltika Brewing Company

S cieľom získať čo najprimeranejšie konverzné pomery sa pred začatím reorganizačných postupov znížila nominálna hodnota akcií reorganizovaných spoločností. Napríklad, keď do našej spoločnosti vstúpili Tula Beer a Baltika-Don, pred začiatkom procesu reorganizácie sa nominálna hodnota akcií Baltika znížila z 80 rubľov. až 1 rub. Tento postup priniesol dvojitý výsledok - zvýšil sa počet akcií v obehu a tiež bolo možné vypočítať konverzné kurzy s maximálnou presnosťou, čo zase umožnilo plne rešpektovať práva akcionárov.

Pozrime sa na príklady rozdelenia akcií pri rôznych hodnotách akcií reorganizovanej spoločnosti: ak je trhová hodnota akcií reorganizovanej spoločnosti nižšia ako trhová hodnota akcií nadobudnutej spoločnosti (príklad 3, A) alebo viac (príklad 3, B).

PRÍKLAD 3
A. Hodnota akcií reorganizovanej spoločnosti je nižšia ako hodnota akcií nadobudnutej spoločnosti
Autorizovaný kapitál (AC) získanej spoločnosti je 20 000 akcií s nominálnou hodnotou 1 rubeľ. Trhová hodnota jednej akcie (P p) je 7,50 rubľov.
Správcovská spoločnosť reorganizovanej spoločnosti je 40 000 akcií s nominálnou hodnotou 0,5 rubľov. Trhová hodnota jednej akcie (P p) je 3,40 rubľov.
Za týchto podmienok je konverzný faktor:
K konv = P p / P p = 7,5 rub. / 3,4 rub. = 2,22.
Na jednu zrušenú akciu preberanej spoločnosti by tak malo pripadnúť 2,2 akcie novej (dodatočnej) emisie reorganizovanej spoločnosti.
Rozdeľme jednu akciu reorganizovanej spoločnosti na desať. Základné imanie spoločnosti teraz pozostáva zo 400 000 akcií s nominálnou hodnotou 0,05 rubľov. Trhová hodnota jednej akcie klesla 10-krát a dosiahla 0,34 rubľov.

K konv = P p / P p = 7,5 rub. / 0,34 rub. = 22.
Za jednu zrušenú akciu pridruženej spoločnosti s nominálnou hodnotou 1 rub. akcionárom tejto spoločnosti bude pridelených 22 akcií nástupníckej spoločnosti s nominálnou hodnotou 0,05 rubľov.
B. Hodnota akcií reorganizovanej spoločnosti je väčšia ako hodnota akcií preberanej spoločnosti
Správcovská spoločnosť získanej spoločnosti - 100 000 akcií s nominálnou hodnotou 0,4 rubľov, P p = 2,60 rubľov;
Správcovská spoločnosť reorganizovanej spoločnosti pred začiatkom reorganizácie je 10 000 akcií s nominálnou hodnotou 4 rubľov, Р р = 8,13 rubľov.
Za týchto podmienok bol prepočítavací koeficient:
K konv = P p / P p = 2,6 rub. / 8,13 rub. = 0,32.
Na jednu zrušenú akciu nadobudnutej spoločnosti by malo pripadnúť 0,32 akcie novej (dodatočnej) emisie reorganizovanej spoločnosti.
Teraz jedna akcia reorganizovanej spoločnosti v hodnote 4 rubľov. Rozdelíme to na sto akcií. V dôsledku rozdelenia sa trhová hodnota jednej akcie zníži a dosiahne 0,0813 RUB.
Konverzný pomer je vyjadrený nasledujúcim ukazovateľom:
K konv = P p / P p = 2,6 rub. / 0,0813 rub. = 32.
Teraz za jednu zrušenú akciu prevzatej spoločnosti bude jej akcionárom pridelených 32 akcií novej (dodatočnej) emisie reorganizovanej spoločnosti.

Počas reorganizácie je konverzia akcií nevyhnutná, ale jej scenáre sa môžu líšiť. Tie najjednoduchšie – úprava konverzného faktora na celé číslo – generujú najvýznamnejší prerozdeľovací efekt.

Zaokrúhľovanie ukazovateľov vytvorených vo výpočtoch pomocou objektívne odôvodneného zlomkového konverzného faktora je sprevádzané menšou chybou, ktorej veľkosť závisí od trhovej hodnoty akcií zúčastňujúcich sa na výpočtoch. Ak je malý, účinok pri použití zlomkového koeficientu bude nevýznamný.

1 Články 8.5.4 a 8.5.8 Štandardov pre vydávanie cenných papierov a registráciu prospektov cenných papierov. Schválené nariadením Federálnej služby pre finančné trhy Ruska zo dňa 25. januára 2007 č. 07-4/pz-n.
2 Pri delení sa k celým číslam dostaneme len približne.

1-FM Hlavné fázy tvorby rozpočtového systému v podniku

Rozpočtovanie je plánovanie na dosiahnutie taktických cieľov, ktoré zodpovedajú strategickým cieľom poslania podniku. Z podnikového hľadiska je rozpočtovanie technológia na plánovanie, účtovníctvo, výkazníctvo a kontrolu peňazí, nákladov a finančných výsledkov. Rozpočet je plán činnosti podniku, vyjadrený vo finančných a kvantitatívnych ukazovateľoch, zostavený na určité časové obdobie v budúcnosti. Pojem rozpočtový systém zahŕňa proces vývoja metodiky, informačného systému, personálnej motivácie a organizačnej zložky. Pri rozpočtovom systéme existuje automatizácia – softvérové ​​produkty, ktoré umožňujú získavať prevádzkové informácie.

Existuje 9 fáz vytvárania rozpočtu v podniku:

Analýza existujúceho modelu podniku (určenie cieľov a zámerov nastavenia rozpočtového hospodárenia v podniku, posúdenie existujúceho systému plánovania, určenie organizačnej štruktúry podniku, identifikácia podnikov podniku)

Vytvorenie finančnej štruktúry podniku (vytvorenie centrálneho federálneho okruhu, identifikácia osôb zodpovedných za každý centrálny federálny okruh, vytvorenie korešpondencie medzi štrukturálnymi jednotkami, centrálnym federálnym okruhom a podnikmi podniku, vypracovanie predpisov o finančnej štruktúre podniku). podnik)

Tvorba rozpočtovej štruktúry podniku (definícia typov rozpočtov, určenie vzťahu medzi rozpočtami a centrálnym federálnym okruhom, vývoj postupu zostavovania rozpočtov, vývoj rozpočtových formátov a analýzy)

Tvorba politiky manažérskeho účtovníctva podniku (Postup pri zisťovaní príjmov podniku, Postup pri zisťovaní výdavkov podniku, Postup pri posudzovaní majetku Rozdelenie nákladov podniku na priame a nepriame, Stanovenie postupu rozdelenie režijných nákladov)

Zavedenie účtovníctva a manažérskeho účtovníctva (Organizácia účtovníctva a manažérskeho účtovníctva spočíva vo vývoji opatrení, ktoré umožňujú viesť evidenciu bez veľkého dodatočného úsilia, a to tak na účely účtovnej činnosti podniku, ako aj na plánovanie výrobných a finančných činností)

Stanovenie metodiky plánovania a finančnej a ekonomickej analýzy (Definícia služieb (osôb) zodpovedných za vypracovanie plánov, Stanovenie horizontu a plánovacieho kroku, Vypracovanie regulatívov plánovania, Stanovenie finančných ukazovateľov, Stanovenie kritérií pre hodnotenie rozpočtov)

Výber programu automatizácie rozpočtovania (Výber automatizovaného rozpočtového systému pre podnik zvyčajne zahŕňa posúdenie softvérových produktov pre rozpočtovanie dostupných na trhu)

Nastavenie programu automatizovaného rozpočtovania (Výber účtovej osnovy pre manažérske účtovníctvo, Nastavenie tvorby rozpočtov a finančných ukazovateľov, Nastavenie automatizácie funkcií plánovania, Nastavenie uzávierkových funkcií (rozdelenie režijných nákladov, zisťovanie výsledkov hospodárenia), Nastavenie obmedzení prístupu k údajom, Nastavenie na príjem skutočných údajov)

Tvorba rozpočtových predpisov v podniku, školenia užívateľov

2-FM Klasifikácia rozpočtov a typy rozpočtov používaných v podnikoch

rozpočtová klasifikácia:

podľa povinnej implementácie: - indikatívne rozpočty (obsahujú ukazovatele odporúčania), - smernica (nie je možné meniť rozpočtované ukazovatele)

podľa konštrukcie: - sú postavené podľa princípu zhora nadol, - zdola nahor (výkonní pracovníci odovzdávajú svoje údaje, ktoré sú následne zhrnuté do rozpočtu)

podľa termínov prípravy6 - dlhodobý (rozpočet na rozvoj), - krátkodobý (štvrťročný)

– flexibilný rozpočet (platí pre plánovanie variabilných a zmiešaných nákladov), – statický (predpovedanie fixných nákladov)

pevné rozpočty: - pevné od dosiahnutého, pevné od 0.

Typy rozpočtových formulárov:

Prevádzkový rozpočet Rozpočet odbytu Rozpočet zásob hotových výrobkov Rozpočet výroby Rozpočet nedokončenej výroby Rozpočet surovín a spotrebného materiálu Rozpočet nákupov Rozpočet priamych materiálových nákladov Rozpočet nákladov na zariadenia, náradie, nádoby Rozpočet mzdových nákladov Rozpočet energetických nákladov Rozpočet režijných nákladov Rozpočet nevýrobných nákladov Rozpočet nákladov podľa nákladových položiek Rozpočet nákladov podľa druhu nákladov Rozpočet daní a poplatkov Rozpočet sociálnych výdavkov Rozpočet príjmov a výdavkov na prevádzkovú činnosť Rozpočet pohľadávok Rozpočet záväzkov

Investičný rozpočet Rozpočet na kapitálové investície a investície Rozpočet na predaj dlhodobého majetku Rozpočet na kapitálové investície Rozpočet na investičné príjmy Rozpočet na investičné platby

Finančný rozpočet Rozpočet finančných činností Rozpočet úverov a pôžičiek Rozpočet pohybu vlastného kapitálu Rozpočet pohybu vlastných akcií Rozpočet vydaných úverov Rozpočet krátkodobých finančných investícií

Konsolidovaný rozpočet Rozpočet neprevádzkových príjmov a výdavkov Rozpočet ziskov a strát Rozpočet peňažných tokov Rozpočet platieb Prognóza bilancie Cieľové a referenčné ukazovatele výkonnosti

3 – FM Metódy na výpočet optimálneho hotovostného zostatku

Baumol DS model manažmentu rezíduí. Model je založený na Wilsonovom modeli riadenia.

Peniaze sú tiež zásobou, ktorá má alternatívne náklady: Q* = Root (2FT/i), kde F sú fixné náklady spojené so skladovaním zásob, i sú náklady na skladovanie jednotky zásob, Q je optimálna veľkosť zásob. DS na účte, T je ročná požiadavka . Model sa používa s jednotným dopytom po DS a nie je zameraný na vytváranie bezpečnostných zásob.

Model Miller-Or. Dodatočne zaviedli faktor neistoty hotovostných príjmov a platieb. Zadané maximálne a minimálne úrovne zostávajúceho DS. Z= odmocnina (3F*G 2 / 4i) +L(L– min zvyšok)

Stoneov model zavádza bariérové ​​hodnoty, t.j. Ak sa zostatok obnoví do 3 dní, nemá zmysel okamžite kupovať ďalšie. Objaví sa nový problém – ako spravovať voľný zostatok? EVA ukazuje zostávajúce PE po vyplatení všetkých držiteľov, ukazuje, či vytvárame hodnotu alebo nie?

4 – FM Hlavné ciele a ciele rozpočtového hospodárenia v podniku.

Rozpočtovanie je plánovanie na dosiahnutie taktických cieľov, ktoré zodpovedajú strategickým cieľom poslania podniku.

Úlohy správy rozpočtu:

plánovanie činnosti spoločnosti a jej divízií v súlade s rozpočtovými predpismi

koordinácia činnosti útvarov spoločnosti

budovanie efektívneho systému finančnej zodpovednosti

činnosti spoločnosti a pri plnení rozpočtu

pracovná motivácia

prísna kontrola finančných tokov v rámci spoločnosti

zvýšenie flexibility v riadení nákladov

Účelom rozpočtového riadenia je štruktúrovať želanú budúcnosť spoločnosti v prevádzkovom období.

Hlavnými nástrojmi rozpočtového hospodárenia sú rozpočtové a finančné štruktúry.

Sústava funkčných rozpočtov tvorí rozpočtovú štruktúru, podľa ktorej sa tvoria hlavné konečné rozpočty podniku: rozpočet príjmov a výdavkov, rozpočet peňažných tokov, súvahový rozpočet.

Rozpočet príjmov a výdavkov ukazuje ziskovosť podniku, rozpočet peňažných tokov odráža jeho likviditu a rozpočet súvahy odráža jeho náklady.

Prečo potrebujete správu rozpočtu?

1. plánovanie príjmov a nákladov, pohyb tokov zásob, sledovanie plnenia plánov a analýza výsledkov podniku.

2. je to pohodlný nástroj, ktorý poskytuje jasnú predstavu o možnostiach spoločnosti a jej mieste na trhu. 3. Ide o systém rýchleho a kvalitného manažérskeho rozhodovania. 4. Ide o flexibilný systém, ľahko prispôsobiteľný potrebám konkrétnej firmy.

Pomocou správy rozpočtu si môžete vytvoriť presný obraz o tom, čo sa deje, ľahko vnímateľný, kontrolovateľný, analyzovaný a plánovateľný, s jasnou identifikáciou priorít v práci spoločnosti.

5 – FM Kontrola a analýza plnenia rozpočtu v podniku Treasury systém ako nástroj na sledovanie peňažných tokov podniku

Plnenie rozpočtu je kontrola plnenia hospodárskych činností rozpočtovej jednotky podniku v prísnom súlade s prijatým rozpočtom. Proces realizácie rozpočtu:

prinesenie schválených parametrov rozpočtu príslušným exekútorom

rozvoj plánov D&R na regulovanom základe

prevádzková kontrola parametrov na schválené ukazovatele

prijímanie správ na základe výsledkov skutočne dokončeného plánu

Treasury systém sa zavádza s cieľom zvýšiť úroveň kontroly nad RP vo veľkých korporáciách. To. vytvára sa samostatná služba na presun bremena rozhodnutí z finančného riaditeľa. Ch. Úlohou pokladne je organizovať realizáciu z hľadiska financovania a kontrolovať plnenie platobného kalendára celej korporácie, ako aj nepretržité financovanie v rámci rozpočtu hnutia DS, vydávanie odporúčaní štrukturálnym divíziám. Hlavným princípom efektívneho fungovania pokladnice je konsolidácia všetkých D&R na jeden firemný účet, ako aj financovanie oddelení v súlade s ich rozpočtami.

6 – FM Koncepcia finančnej štruktúry podniku. Centrá finančnej zodpovednosti.

Finančná štruktúra je súbor centier finančnej zodpovednosti. Strediská finančnej zodpovednosti sú štrukturálne jednotky, pre ktoré je určená zodpovednosť za finančnú výkonnosť. To. Každý ukazovateľ musí byť priradený do osobnej zodpovednosti vedúceho tohto oddelenia.

Výnosové centrum je zodpovedné za tvorbu výnosov a vzťahy so zákazníkmi.

Nákladové stredisko zodpovedá za kvalitu a kvantitu tovarov a služieb, ale zároveň manažér sleduje náklady, analyzuje odchýlky a zabezpečuje, aby činnosť tohto strediska zodpovedala rozpočtovým ukazovateľom.

Ziskové centrum je hodnotené rôznymi ukazovateľmi zisku - PE, hraničný zisk, hrubý zisk.

Investičné centrum má schopnosť ovplyvňovať návratnosť investovaného kapitálu.

7 – Metódy FM na predpovedanie peňažných tokov.

Vo finančnom riadení sa prognózovanie peňažných tokov vykonáva pomocou niekoľkých metód analýzy kapitálových investícií, vrátane štandardnej metódy a metódy vlastného imania, ktoré sú nasledovné:

Štandardná metóda Zisk pred odpismi a zdanením (EBDT) - Odpisy = Zisk pred zdanením (EBT) - Dane = Zisk po zdanení (EAT) + Odpisy CASH FLOW

Metóda vlastného kapitálu. Zisk pred úrokmi a zdanením Menší úrok Menšie odpisy = Zisk pred zdanením Menšie dane = Čistý príjem Plus odpisy Plus pracovný kapitál Menšie splátky istiny CASH FLOW

8-FM Príjmový prístup k oceňovaniu podniku: obsah a metódy

I. Spôsoby kapitalizácie príjmu. Široko distribuované v p/p. Spomedzi metód oceňovania a spomedzi výnosových metód sa najčastejšie používa metóda priamej kapitalizácie.

P = tok kapitalizácie. To, či tok príjmov môže byť núdzový alebo súkromný kapitálový príjem, závisí od toho, ktorý ukazovateľ je pre danú časť významnejší. Bez ohľadu na zvolený tok príjmov bude výsledok hodnotenia rovnaký. Pre kapitalizáciu sa alokuje priemerná hodnota PE alebo DP, zvyčajne vypočítaná za niekoľko období.

Miera kapitalizácie. Existuje niekoľko modelov na výpočet kapitačného pomeru:

1. Gordonov model – P = Dividendy/diskontná sadzba (k) – priemerná ročná miera rastu toku príjmov (g), t.j. kapitálový pomer = kapitálový pomer. Diskontná sadzba je určená ako:

Vážená priemerná hodnota poklesu (WACC)

Ak je len poisťovňa hodnotená vo forme balíka akcií kótovaných na trhu, potom je prijateľný model CAMP

Ak nie OJSC, tak sa najčastejšie používa kumulatívna metóda konštrukcie, ktorá je založená na tom, že ako základ výpočtu sa používa bezriziková sadzba (c/w výnos, sadzba na najmenšie rizikové vklady (5,8 %)) + riziká, ako je veľkosť firmy (čím väčšia firma, tým menšie riziko), finančná štruktúra, diverzifikácia produktov, diverzifikácia klientely.

Diskontná sadzba je minimálna miera návratnosti prijateľná pre investorov.

2. Inwood a Hoskaldov model

P = A priem (priemerný rok. núdza) / miera kapitalizácie (i) + faktor náhrady kapitálu, ktorý sa vypočíta: N = 1 / (1 + i) n -1

II. Metóda diskontovania príjmu.

Toto je vedúca metóda pre OB, pretože očakávaný príjem je hlavným parametrom pri akýchkoľvek finančných rozhodnutiach (s prihliadnutím na časový faktor) Špecifikom použitia tejto metódy sú 2 body: metodika výpočtu RP pre ocenenie podniku, koncept koncovej doložky. Existuje niekoľko modelov DP: RP za súčasné aktivity+ odpisy + opravné položky k pochybným pohľadávkam = hrubý DP – zmeny pracovného kapitálu = čistý prevádzkový RP – potreby v I= voľný DP.

Metodika prognózovania RP. Na posúdenie sa zostavuje prognóza RP na 3-5 rokov. Vyberie sa diskontná sadzba a určia sa diskontované RP. Potom sa určí koncová hodnota (to je hodnota RP v popredpovednom období na nekonečne dlhé obdobie v budúcnosti) a diskontuje sa. Potom sa výsledky spočítajú. Firma st. = disk DP + tek st.

Termínovaný článok = rastúci DP* (1+g (rýchlosť rastu))/rýchlosť disku – rýchlosť rastu. Vývoj konceptu disk-x DP je spojený s konceptom dodatočnej hodnoty (rozdiel medzi ziskovosťou A a kapitálovou hodnotou)

9-FM Typy obchodnej hodnoty. Koncept hodnoty otvoreného trhu

Typy obchodnej hodnoty:

hodnota na voľnom trhu alebo hodnota na voľnom trhu. Trhová hodnota podniku je najpravdepodobnejšia cena, za ktorú ho možno odcudziť na otvorenom trhu v konkurenčnom prostredí, keď účastníci transakcie konajú primerane, majú všetky potrebné informácie a cenu transakcie neovplyvňuje žiadna mimoriadne okolnosti

primeraná trhová hodnota je práve cena, za ktorú je nákup a predaj uskutočnený v dôsledku ponuky medzi kupujúcim a predávajúcim. Na výpočet primeranej trhovej hodnoty musia odhadcovia použiť niekoľko metód oceňovania a vyhodnotiť cenu a následne dohodnúť výsledky medzi kupujúcim a predávajúcim.

oprávnené štandardné náklady - náklady vypočítané na základe metód a noriem schválených vládnymi agentúrami

I cost – náklady na platbu pre konkrétneho investora (okrem nominálnej ceny, ktorú platí investor, existujú implicitné náklady alebo výhody pre investora)

Likvidačná hodnota je hodnota majiteľa podniku, ak sa jeho činnosť chystá ukončiť. Dochádza k bežnej a nútenej likvidácii. Náklady sa budú líšiť. V prípade dobrovoľnej likvidácie je dostatok času na predaj majetku a získanie maximálnej hodnoty za každý A m. V prípade nútenej likvidácie sa predaj A uskutoční rýchlo a na aukcii za nižšie ceny: preto sa likvidačná hodnota nazýva aukčná hodnota.

zostatková hodnota (účtovná hodnota)

11-FM Trhové multiplikátory (koeficienty) a ich aplikácia pri oceňovaní podnikov

Trhový prístup k OB:

Metóda trhového multiplikátora.

Informačnou bázou pre uplatnenie trhového prístupu sú informácie z otvoreného akciového trhu o realizovaných transakciách, ako aj údaje z verejných účtovných závierok hodnotenej dcérskej spoločnosti a iných podobných spoločností. Na odhadnutie pomeru príjmov pomocou metódy multiplikátora je potrebné vypočítať priemerné hodnoty finančných koeficientov a multiplikátorov v odvetví. Sú vypočítané pre podobné spoločnosti. Na výpočet priemerných hodnôt v odvetví je potrebné starostlivo vybrať podobné spoločnosti. Výber sa uskutočňuje podľa nasledujúcich kritérií:

1. veľkosť na základe priemerného počtu miezd a celkových aktív

   etapa životného cyklu

2. Organizačná štruktúra

   kvalitu riadenia

spravidla sa vyberie 3 až 5 podobných spoločností a vypočítajú sa im multiplikátory: P/S (to income) - používa sa na hodnotenie spoločností v akomkoľvek odvetví, ale nevzťahuje sa na neziskové spoločnosti; P/E (PE ) – možno vypočítať 2 spôsobmi:

Pomer obchodného statusu analógovej spoločnosti k súkromnému podniku

Cena akcie/PR za akciu

R sa berie:

1. kvalita ceny (aktuálna cena akcií – dnešná ponuka)

2. st. cena za predchádzajúcich 6 mesiacov. Alebo rok

E sa berie:

1. Zisk na akciu

2. zisk za posledný finančný rok

3. očakávaná cena za akciu vo finančnom roku

P/OM (hrubý zisk) - uplatňuje sa v prípadoch, keď rozvodňa nemá havarijný stav, alebo ak má rozvodňa výrazné prevádzkové a nerealizačné D&R, manažment a komunikačné P, ktoré skresľujú finančné výsledky. Často sa používa na hodnotenie malých p/p.

Hodnoty multiplicity sú vypočítané a úlohou hodnotiteľov je vybrať 4-5 najvýznamnejších multiplicít pre daný pododdiel. Metóda založená na trhových multiplikátoroch je na jednej strane jednoduchá a odhadcovia ju často využívajú, no na druhej strane má množstvo úskalí.

12-FM Oceňovanie kontrolných a nekontrolných podielov

V procese hodnotenia je často potrebné určiť náklady nie na celú rozvodňu, ale na jeden alebo iný podiel kapitálu. Metóda ocenenia a hodnota obstarávacej ceny závisia od toho, ktoré akcie sa oceňujú. M.b. kmeňové a prioritné akcie, kontrolný a nekontrolný podiel. Stupeň kontroly sa postupne zvyšuje v závislosti od dodatočných práv vlastníka. 1. stupeň – dodatočné práva akcionárov vo výške minimálne 10 % - právo zvolať mimoriadne zhromaždenie akcionárov pri najbližšom opätovnom zvolaní, možnosť zablokovania rozhodnutia väčšiny. 2. etapa. – 25% vám umožňuje zablokovať rozhodnutie väčšiny na prvom stretnutí. 3. etapa – 50% prevádzkový väčšinový podiel má právo predsedať predstavenstvu, neustála operatívna kontrola nad činnosťou divízie. 4 – 75 % absolútny kontrolný podiel. Garantuje prijatie akýchkoľvek rozhodnutí a zásahov kedykoľvek. Metodika výpočtu štandardnej hodnoty akcií: vážený priemer 3 parametrov:

1. Počet akcií sa vypočíta metódou na základe stavu núdze (za posledné 3 roky, aritmetický priemer) / sadzby refinancovania (platnej v deň ocenenia). Je upravená o podiel akcií v balíku a upravená o kontrolný koeficient.

2. počet akcií vypočítaný na základe burzových kotácií = priemerná aritmetická cena otváracích a zatváracích obchodov, ktoré sa uskutočnili do 3 mesiacov pred dátumom ocenenia / počet akcií

3. Článok akcií podľa NAV: NAV * Podiel balíka * Počet kontrol. Po spočítaní 3 článkov sa určí priemerná hodnota s váhami uvedenými v odsekoch. (ak má pododdiel 3 body, potom sa pre najvyššiu hodnotu neberie do úvahy koeficient 0,6, pre priemer 0,3 a pre najvyššiu hodnotu 0,1. Ak existujú zlaté akcie, potom je pre ne štandard 0,8). Na voľnom trhu je pri určovaní veľkosti balíka akcií okrem kontroly aj diskont alebo prémia za likviditu a diskont alebo prémia za dodatočné náklady alebo dodatočné výhody. Tieto zľavy je možné uplatniť súčasne, t.j. pri p/p m.b. prémia za kontrolu, ale aj zľava za nízku likviditu. M sa vzťahuje na akýkoľvek balík akcií, ktorý nie je možné predať do 5 dní. Všeobecný vzorec na výpočet hodnoty balíka akcií: Článok = špecifická hmotnosť*celková hodnota p/p*(1-kontrolný koeficient)*(1-platba za akciu)*(1-iné zľavy a úľavy)

13. Výpočet konverzných pomerov akcií pri fúziách a akvizíciách

Vo všeobecnosti sú pri zlučovaní možné dva spôsoby určenia konverzného kurzu: na základe schváleného kapitálu a na základe vlastného kapitálu. Pri prvom spôsobe (na základe Trestného zákona) možno prepočítavací koeficient určiť takto: k = (1 + (UC2*Nom2)/(CM1*Nom1))*(1 + (N1*Nom1)/ (N2*Nom2)), v druhej metóde (na základe zohľadnenia veľkosti vlastného kapitálu) k =(1 + (N1*Nom1)/(N2*Nom2))*SK2/(SK1 + SK2), kde SK2 je základné imanie druhej nadobúdanej spoločnosti, N je počet akcií, nominálna hodnota akcií.

14. Kritériá na výber analogických spoločností, ktoré využívajú trhový prístup k oceňovaniu podnikov.

Zloženie kritérií porovnateľnosti je určené podmienkami hodnotenia, dostupnosťou potrebných informácií, techník a metód vyvinutých odhadcom. V praxi nie je možné analyzovať všetky faktory, podľa ktorých sa uskutočňuje konečný výber, ale kritérium odvetvovej podobnosti je povinné.

Pozrime sa na hlavné kritériá výberu.

Podobnosti v odvetví- zoznam potenciálne porovnateľných spoločností patrí vždy do rovnakého odvetvia, ale nie všetky podniky zahrnuté v odvetví alebo ponúkajúce svoj tovar na rovnakom trhu, porovnateľné. Hodnotiteľ musí zvážiť nasledujúce dodatočné faktory:

A)úroveň diverzifikácie výroby. Ak podnik vyrába jeden druh výrobku alebo určitý výrobok výrazne dominuje vo výrobe a poskytuje 85 % z celkového zisku a porovnateľná spoločnosť je zameraná na široký sortiment tovarov a služieb, alebo podobný výrobok poskytuje najviac 20 % celkový zisk, potom takéto spoločnosti nie sú pre odhadcu porovnateľné;

6) charakter zameniteľnosti vyrábaných produktov. Analóg vyrába podobný produkt pomocou zariadenia, ktoré možno ľahko prekonfigurovať na výrobu nových produktov. V dôsledku toho budú podniky reagovať odlišne na zmeny v situácii na trhu;

V) závislosť od rovnakých ekonomických faktorov.

Kapitálové náklady stavebných spoločností pôsobiacich v oblastiach masovej výstavby a vo vzdialených ekonomických oblastiach sa budú výrazne líšiť, ak budú ostatné kritériá dostatočne podobné.

G) etapy ekonomického rozvoja hodnoteného podniku a jeho kolegov.

Veľkosť- je najdôležitejším kritériom posudzovaným analytikom pri zostavovaní konečného zoznamu analógov. Porovnávacie odhady veľkosti spoločnosti zahŕňajú také parametre, ako je objem predaných produktov a služieb, objem zisku, počet pobočiek atď.

A) geografická diverzifikácia – veľké spoločnosti majú zvyčajne rozsiahlejšiu sieť spotrebiteľov svojich produktov, čím sa minimalizuje riziko nestability v objemoch predaja;

b) množstevné zľavy - veľké firmy nakupujú suroviny vo väčších objemoch ako malé firmy a dostávajú výrazné zľavy.

V) cenové rozdiely pri podobných produktoch – veľké spoločnosti majú často možnosť stanoviť vyššie ceny, keďže spotrebiteľ uprednostňuje nákup tovaru od osvedčených spoločností, pričom v podstate platí za ochrannú známku, ktorá zaručuje kvalitu. To v konečnom dôsledku ovplyvňuje hodnotu multiplikátora.

Perspektívy rastu- Odhadca musí určiť fázu ekonomického rozvoja podniku, nakoľko ovplyvňuje charakter rozdelenia čistého zisku na výplatu dividend a náklady spojené s rozvojom podniku. Pri posudzovaní vyhliadok rastu spoločnosti analytik zvažuje mieru vplyvu troch hlavných faktorov: všeobecná úroveň inflácie, vyhliadky rastu odvetvia ako celku a individuálne možnosti rozvoja spoločnosti, dynamika vývoja spoločnosti. podiel na trhu.

Finančné riziko. Hodnotenie finančného rizika sa vykonáva nasledujúcimi spôsobmi:

A) porovnáva sa kapitálová štruktúra

6) sa posudzuje

V) analyzuje sa bonita spoločnosti

Kvalita riadenia- tento faktor je najťažší, pretože analýza sa vykonáva na základe nepriamych údajov, ako je kvalita dokumentácie výkazníctva, vekové zloženie, úroveň vzdelania, skúsenosti, plat riadiacich pracovníkov, ako aj miesto spoločnosti v trh.

Vyššie uvedený zoznam kritérií porovnateľnosti nie je vyčerpávajúci a odborník má možnosť nezávisle doplniť zoznam o ďalšie faktory. Odhadca len zriedka nájde spoločnosti úplne identické s tou, ktorá je hodnotená, a preto môže na základe analýzy kritérií vyvodiť jeden z nasledujúcich záverov:

A) spoločnosť je porovnateľná s tou, ktorá sa hodnotí na základe viacerých charakteristík a môže sa použiť na výpočet multiplikátorov;

b) spoločnosť nie je dostatočne porovnateľná s oceňovanou spoločnosťou a nemôže byť použitá v procese oceňovania.

15-FM Finančná platobná neschopnosť (konkurz): pojem, znaky, druhy, postupy

Platobná neschopnosť (konkurz) je neschopnosť dlžníka uznaná rozhodcovským súdom plne uspokojiť nároky veriteľov na peňažné záväzky a (alebo) splniť povinnosť platiť povinné platby.

Konkurz sa vždy snaží vyriešiť dilemu: koho záujmy chrániť - dlžníka alebo veriteľa.

Známky bankrotu

1. Občan sa považuje za neschopného uspokojiť nároky veriteľov za peňažné záväzky a (alebo) splniť povinnosť platiť povinné platby, ak im zodpovedajúce povinnosti a (alebo) povinnosti nesplní do troch mesiacov odo dňa, keď ich mal byť splnený, a ak suma jeho záväzkov prevyšuje hodnotu jeho majetku.

2. Právnická osoba sa považuje za neschopnú uspokojiť nároky veriteľov za peňažné záväzky a (alebo) splniť povinnosť platiť povinné platby, ak príslušné záväzky a (alebo) záväzky nesplní do troch mesiacov odo dňa, keď mali byť splnené.

Druhy bankrotov:

skutočný: úplná neschopnosť podniku obnoviť svoju solventnosť a finančnú stabilitu.

technický: platobná neschopnosť podniku spôsobená napríklad zmluvou po lehote splatnosti

úmyselné: úmyselné vytvorenie platobnej neschopnosti podniku vlastnými manažérmi

fiktívne: úmyselne nepravdivé oznámenie o svojej platobnej neschopnosti za účelom zavádzania veriteľov.

Hlavným faktorom bankrotu je prerozdelenie majetku.

16-FM Domáce a zahraničné metódy predpovedania rizika bankrotu podniku

17-FM Operačný, taktický a strategický mechanizmus finančnej stabilizácie insolventného podniku

Operačný mechanizmus finančnej stabilizácie systém opatrení zameraných na krátkodobé zníženie veľkosti bežných vonkajších a vnútorných finančných záväzkov podniku a na druhej strane na zvýšenie objemu peňažných aktív, ktoré zabezpečia neodkladné splatenie týchto záväzkov. Princíp „odrezania prebytku“, ktorý je základom tohto mechanizmu, určuje potrebu znížiť veľkosť súčasných potrieb (spôsobujúcich zodpovedajúce finančné záväzky) a určitých typov likvidných aktív.

Základom stabilizácie je zabezpečenie rovnováhy medzi peňažným majetkom a krátkodobými finančnými pasívami podniku

Zrýchlená likvidita obežných aktív, zabezpečenie rastu pozitívneho cash flow v krátkodobom horizonte, sa dosahuje prostredníctvom týchto hlavných činností:

likvidácia portfólia krátkodobých finančných investícií;

urýchlenie vymáhania pohľadávok;

skrátenie lehoty na poskytnutie komoditného (komerčného) úveru;

Zrýchlené čiastočné vyradenie neobežného majetku, zabezpečenie rastu pozitívneho cash flow v krátkodobom horizonte, sa dosahuje prostredníctvom týchto hlavných činností:

predaj vysoko likvidnej časti dlhodobých finančných nástrojov investičného portfólia;

prenájom zariadení, ktoré sa predtým plánovali na obstaranie v procese aktualizácie dlhodobého majetku a iné.

Zrýchlené zníženie krátkodobých finančných záväzkov, zabezpečenie zníženia objemu negatívneho cash flow v krátkodobom horizonte, sa dosahuje prostredníctvom týchto hlavných opatrení:

predlžovanie krátkodobých finančných pôžičiek;

reštrukturalizácia portfólia krátkodobých finančných úverov s prevodom niektorých z nich na dlhodobé;

taktický finančný stabilizačný mechanizmus je systém opatrení zameraných na dosiahnutie bodu finančnej rovnováhy podniku v nasledujúcom období.

OGsfr = OPsfr (3.3)

Kde OG sfr – možný objem vytvárania vlastných finančných zdrojov podniku;

OPsfr je požadovaný objem spotreby vlastných finančných zdrojov podniku.

Zvýšenie objemu tvorby vlastných finančných zdrojov, zabezpečujúce rast ľavej strany nerovnosti, sa dosahuje prostredníctvom týchto hlavných opatrení:

optimalizácia cenovej politiky podniku, poskytovanie dodatočných prevádzkových príjmov;

zníženie fixných nákladov (vrátane zníženia počtu riadiacich pracovníkov, výdavkov na bežné opravy atď.);

Zníženie potrebného objemu spotreby vlastných finančných zdrojov, zabezpečujúce zníženie ľavej strany nerovnosti, sa dosahuje prostredníctvom nasledujúcich hlavných opatrení:

Zníženie investičnej činnosti podniku vo všetkých jej hlavných formách;

Zabezpečovanie obnovy prevádzkového dlhodobého majetku najmä prostredníctvom jeho prenájmu (lízingu);

. Strategický mechanizmus finančnej stabilizácie je systém opatrení zameraných na dlhodobé udržanie dosiahnutej finančnej rovnováhy podniku. Tento mechanizmus je založený na využití modelu udržateľného ekonomického rastu podniku, ktorý je zabezpečený hlavnými parametrami jeho finančnej stratégie.

Na základe strategického mechanizmu finančnej stabilizácie podniku možno vyvodiť tieto hlavné závery:

1. Maximálne obdobie bezkrízového rozvoja pri dosiahnutom rovnovážnom finančnom stave podniku je určené obdobím zhody temp rastu predaja produktov s ich hodnotami vypočítanými podľa modelu udržateľného ekonomického rastu. Akákoľvek odchýlka od vypočítaných hodnôt tohto ukazovateľa vedie k tomu, že podnik stráca svoj stav finančnej rovnováhy.

2. Udržateľný ekonomický rast podniku zabezpečujú tieto hlavné parametre jeho finančného rozvoja:

pomer ziskovosti predaja produktov;

politika rozdeľovania zisku (odráža sa pomerom kapitalizácie čistého zisku);

3. Všetky parametre modelu udržateľného ekonomického rastu sú premenlivé v čase a pre zabezpečenie finančnej rovnováhy podniku je potrebné ich periodicky upravovať s prihliadnutím na vnútorné podmienky jeho rozvoja, zmeny situácie finančného a komoditné trhy a iné environmentálne faktory.

18 – FM Stanovenie zloženia a výšky pohľadávok veriteľov voči dlžníkovi v konkurznom konaní

19 – Opatrenia FM na obnovenie platobnej schopnosti dlžníckeho podniku stanovené federálnym zákonom

V pláne externého riadenia sa môžu ustanoviť tieto opatrenia na obnovenie platobnej schopnosti dlžníka:

zmena účelu výroby;

zatvorenie nerentabilných priemyselných odvetví;

inkaso pohľadávok;

predaj časti majetku dlžníka;

postúpenie práv pohľadávky dlžníka;

plnenie záväzkov dlžníka vlastníkom majetku dlžníka - unitárnym podnikom, zakladateľmi (účastníkmi) dlžníka alebo treťou osobou alebo tretími osobami;

zvýšenie základného imania dlžníka prostredníctvom príspevkov účastníkov a tretích strán;

umiestnenie ďalších kmeňových akcií dlžníka;

predaj podniku dlžníka;

nahradenie majetku dlžníka;

iné opatrenia na obnovenie platobnej schopnosti dlžníka.

20 – Moratórium FM na uspokojenie pohľadávok veriteľov v konaní

Moratórium - pozastavenie plnenia peňažných záväzkov dlžníka a platenia povinných platieb;

Moratórium na uspokojovanie pohľadávok veriteľov

1. Moratórium na uspokojovanie pohľadávok veriteľov sa vzťahuje na peňažné záväzky a povinné platby, ktorých lehoty uplynuli pred zavedením externého riadenia.

2. Počas doby platnosti moratória na uspokojovanie pohľadávok veriteľov na peňažné záväzky a na vykonávanie povinných platieb podľa odseku 1 tohto článku:

výkon exekučných listín o majetkových trestoch, iných listín, ktorých vyberanie sa vykonáva nespochybniteľným spôsobom, sa odkladá, ich nútený výkon sa nepripúšťa, s výnimkou výkonu exekučných listín vydaných na základe rozhodnutí o vymáhaní o nedoplatkoch na mzde, ktoré nadobudli právoplatnosť pred zavedením externej správy, o vyplácaní odmien podľa autorských zmlúv, o vymáhaní majetku z cudzej neoprávnenej držby, o náhrade ujmy spôsobenej na živote alebo zdraví a o náhrade mravnostných škody, ako aj o vymáhaní dlhu na bežných platbách;

penále (pokuty, penále) a iné peňažné sankcie sa neposudzujú za nesplnenie alebo nesprávne plnenie peňažných záväzkov a povinných plnení, s výnimkou peňažných záväzkov a povinných plnení, ktoré vznikli po prijatí návrhu na vyhlásenie konkurzu na dlžníka, ako aj penále (pokuty, penále).

Z výšky pohľadávok konkurzného veriteľa, oprávneného orgánu, sa úročí vo výške ustanovenej v súlade s článkom 4 tohto spolkového zákona ku dňu zavedenia externej správy spôsobom a vo výške ustanovenej v tomto článku.

Úrok z výšky pohľadávok konkurzného veriteľa, oprávneného orgánu, vyjadrený v mene Ruskej federácie, sa akumuluje vo výške sadzby refinancovania stanovenej Centrálnou bankou Ruskej federácie ku dňu zavedenia externého riadenia. .

Dohoda medzi externým správcom a konkurzným veriteľom môže ustanoviť nižšiu sumu splatných úrokov alebo kratšie obdobie na pripisovanie úrokov v porovnaní s takouto sumou alebo obdobím ustanoveným v tomto článku.

Úrok podliehajúci časovému rozlíšeniu a platbe v súlade s týmto článkom sa akumuluje z výšky pohľadávok veriteľov každej priority odo dňa zavedenia externej správy a do dňa rozhodnutia rozhodcovského súdu o začatí vyrovnania pohľadávok s veriteľmi veriteľov každej priority, alebo kým uvedené pohľadávky nebudú uspokojené dlžníkom alebo treťou osobou pri externej správe, alebo kým nebude rozhodnuté o vyhlásení konkurzu na dlžníka a začatí konkurzného konania.

Pri určovaní počtu hlasov prislúchajúcich konkurznému veriteľovi, oprávnenému orgánu na schôdzi veriteľov, sa neprihliada na úroky podľa tohto článku.

Úroky nahromadené v súlade s týmto článkom v prípade vyhlásenia konkurzu na dlžníka a začatia konkurzného konania podliehajú uspokojeniu spôsobom ustanoveným v článku 137 ods. 3 tohto spolkového zákona.

3. Moratórium na uspokojenie pohľadávok veriteľov sa vzťahuje aj na nároky veriteľov na náhradu strát spojených s odmietnutím externého manažéra plniť zmluvy dlžníka.

4. Pravidlá uvedené v odsekoch 2 a 3 tohto článku sa nevzťahujú na peňažné záväzky a povinné platby, ktoré vznikli po tom, ako rozhodcovský súd prijal návrh na vyhlásenie konkurzu na dlžníka a splatnosť, ktorá nastala po zavedení vonkajšej správy. .

5. Moratórium na uspokojenie nárokov veriteľov sa nevzťahuje na nároky na vymáhanie nedoplatkov mzdy, vyplatenie autorských odmien z autorských zmlúv, náhradu za ujmu na živote alebo na zdraví alebo náhradu morálnej ujmy.

21 - FM Súťažná omša

1. Všetok majetok dlžníka dostupný v čase začatia konkurzného konania a zistený počas konkurzného konania tvorí konkurznú podstatu.

2. Z majetku dlžníka, ktorý tvorí konkurznú podstatu, je vyňatý majetok stiahnutý z obehu, majetkové práva spojené s osobnosťou dlžníka vrátane práv na základe existujúcej licencie na vykonávanie určitých druhov činností, ako aj iný majetok ustanovený týmto federálnym zákonom.

Ako súčasť majetku dlžníka sa samostatne prihliada na majetok, ktorý je predmetom záložného práva a podlieha povinnému zhodnoteniu.

3. Na riadne vedenie evidencie majetku dlžníka, ktorý tvorí konkurznú podstatu, má správca konkurznej podstaty právo zapojiť účtovníkov, audítorov a iných odborníkov.

Majetok dlžníka nezahrnutý do konkurznej podstaty

1. Ak je v majetku dlžníka majetok stiahnutý z obehu, správca konkurznej podstaty o tom upovedomí vlastníka majetku stiahnutého z obehu.

2. Vlastník majetku stiahnutého z obehu prevezme tento majetok od správcu konkurznej podstaty alebo ho postúpi iným osobám najneskôr do šiestich mesiacov odo dňa doručenia oznámenia od správcu konkurznej podstaty.

3. Ak vlastník majetku stiahnutého z obehu nesplní povinnosť ustanovenú v odseku 2 tohto článku po uplynutí šiestich mesiacov odo dňa doručenia oznámenia od správcu konkurznej podstaty, všetky výdavky na údržbu majetku stiahnutého z obehu sa byť pridelené vlastníkovi uvedeného majetku, pokiaľ tento článok neustanovuje inak.

4. Predškolské zariadenia, ústavy všeobecného vzdelávania, liečebné ústavy, športové zariadenia, zariadenia komunálnej infraštruktúry súvisiace so systémami podpory života (ďalej len spoločensky významné objekty) sa predávajú prostredníctvom ponuky formou súťaže spôsobom

Predpokladom takejto súťaže by mala byť povinnosť obstarávateľa spoločensky významných objektov udržiavať a zabezpečovať ich prevádzku a užívanie v súlade s účelom určenia týchto objektov. Ďalšie podmienky súťaže určuje schôdza veriteľov (výbor veriteľov) na návrh orgánu samosprávy.

Predajnú cenu spoločensky významných predmetov určuje nezávislý odhadca. Prostriedky získané z predaja spoločensky významných predmetov sú zahrnuté do konkurznej podstaty.

Samospráva po súťaži uzavrie s obstarávateľom spoločensky významných objektov dohodu o realizácii podmienok súťaže.

V prípade podstatného porušenia alebo nesplnenia zmluvy o splnení podmienok súťaže kupujúcim spoločensky významných predmetov, je predmetná dohoda a kúpno-predajná zmluva na spoločensky významné predmety predmetom výpovede zo strany súdu. na základe žiadosti orgánu samosprávy.

Ak súd vypovie uvedenú zmluvu a kúpno-predajnú zmluvu na veci spoločensky významné, tieto veci sú predmetom prevodu do vlastníctva obce a peňažné prostriedky zaplatené na základe kúpno-predajnej zmluvy za spoločensky významné veci sa kupujúcemu vrátia. na úkor miestneho rozpočtu.

5. Bytový fond na sociálne využitie, ako aj spoločensky významné predmety, ktoré sa nepredajú spôsobom ustanoveným v odseku 4 tohto článku, podliehajú prevodu do vlastníctva príslušného subjektu obce zastúpeného orgánmi územnej samosprávy, z ktorých správca konkurznej podstaty upovedomí určené orgány.

6. Prevod bytového fondu na sociálne využitie a akýchkoľvek spoločensky významných objektov uvedených v odseku 5 tohto článku do vlastníctva obce sa vykonáva bez ďalších podmienok.

7. Úradníci miestnych vládnych orgánov, ktorí nedodržiavajú ustanovenia odsekov 5 a 6 tohto článku, nesú zodpovednosť podľa federálnych zákonov.

1. Na úkor konkurznej podstaty sa okrem iného splácajú tieto aktuálne záväzky:

právne náklady dlžníka vrátane nákladov na zverejnenie správ podľa článkov 28 a 54 tohto spolkového zákona;

výdavky spojené s vyplatením odmeny manažérovi rozhodcovského konania, zapisovateľovi;

bežné platby za energie a údržbu potrebné na vykonávanie činností dlžníka;

pohľadávky veriteľov, ktoré vznikli v období po tom, čo rozhodcovský súd prijal návrh na vyhlásenie konkurzu na dlžníka a pred vyhlásením konkurzu na dlžníka, ako aj pohľadávky veriteľov za peňažné záväzky, ktoré vznikli počas konkurzného konania, ak tento spolkový zákon neustanovuje inak;

nedoplatky na mzdách, ktoré vznikli po prijatí návrhu na vyhlásenie konkurzu na dlžníka rozhodcovským súdom, a na mzdách zamestnancov dlžníka počas konkurzného konania;

iné výdavky súvisiace s konkurzným konaním.

Ak ukončenie činnosti organizácie dlžníka alebo jej štrukturálnych útvarov môže spôsobiť katastrofy spôsobené ľudskou činnosťou a (alebo) environmentálne katastrofy alebo straty na životoch, náklady na vykonanie opatrení na zabránenie vzniku týchto následkov sa uhrádzajú aj spätne.

2. Pohľadávky veriteľov za bežné peňažné záväzky dlžníka vyjadrené v cudzej mene sa uspokojujú spôsobom ustanoveným týmto spolkovým zákonom.

3. Poradie uspokojenia nárokov veriteľov za bežné peňažné záväzky dlžníka uvedené v odseku 1 tohto článku sa určuje v súlade s článkom 855 Občianskeho zákonníka Ruskej federácie.

4. Pohľadávky veriteľov sa uspokojujú v tomto poradí:

v prvom rade sa uskutočňujú vyrovnania pohľadávok občanov, ktorým dlžník zodpovedá za ublíženie na živote alebo zdraví, kapitalizáciou zodpovedajúcich časových platieb, ako aj náhrady za morálnu ujmu;

po druhé, výpočty sa vykonávajú na výplatu odstupného a miezd osôb pracujúcich alebo pracujúcich na základe pracovnej zmluvy a na výplatu odmien na základe zmlúv o autorských právach;

po tretie, vyrovnajú sa s inými veriteľmi.

Pohľadávky veriteľov za záväzky zabezpečené záložným právom na majetok dlžníka sa uspokojujú na úkor hodnoty zabezpečenia predovšetkým voči ostatným veriteľom, s výnimkou záväzkov voči veriteľom prvej a druhej priority, ktorých práva z pohľadávky vznikla pred uzavretím príslušnej záložnej zmluvy.

5. Pri platbe za prácu zamestnancov dlžníka, ktorí pokračujú v práci počas konkurzného konania, ako aj zamestnancov prijatých počas konkurzného konania, je správca konkurznej podstaty povinný vykonávať zrážky ustanovené zákonom (výživné, daň z príjmov, odborové a poistné, odvody, odvody, odvody, odvody, odvody, odvody, odvody, odvody, odvody, odvody, odvody, odvody, atď.). atď.) a platby uložené zamestnávateľovi v súlade s federálnym zákonom.

Stanovenie výšky pohľadávok veriteľov

1. Veritelia majú právo predložiť svoje pohľadávky dlžníkovi kedykoľvek počas externej správy. Tieto požiadavky sa zasielajú rozhodcovskému súdu a externému manažérovi spolu so súdnym aktom alebo inými dokumentmi potvrdzujúcimi platnosť týchto požiadaviek. Uvedené náležitosti zaraďuje externý konateľ alebo zapisovateľ do registra pohľadávok veriteľov na základe rozhodnutia rozhodcovského súdu o zaradení určených náležitostí do registra pohľadávok veriteľov.

2. Externý konateľ je povinný do piatich dní odo dňa doručenia pohľadávok veriteľov oznámiť zástupcovi zakladateľov (účastníkov) dlžníka alebo zástupcovi vlastníka majetku dlžníka - podielnika. podniku o prijímaní pohľadávok veriteľov a poskytnúť týmto osobám možnosť oboznámiť sa s pohľadávkami veriteľov a dokumentmi k nim pripojenými.

3. Námietky voči pohľadávkam veriteľov môže na rozhodcovský súd podať externý konateľ, zástupca zakladateľov (účastníkov) dlžníka alebo zástupca vlastníka majetku dlžníka - unitárneho podniku, ako aj ako veriteľov, ktorých pohľadávky sú zaradené do registra pohľadávok veriteľov. Takéto námietky sa podávajú do mesiaca odo dňa prijatia špecifikovaných požiadaviek externým manažérom.

4. Ak sú námietky voči nárokom veriteľov, rozhodcovský súd overí platnosť zodpovedajúcich nárokov veriteľov. Na základe výsledkov posúdenia rozhodcovský súd vydá rozhodnutie o zaradení alebo zamietnutí zaradenia určených pohľadávok do registra pohľadávok veriteľov. V rozhodnutí rozhodcovského súdu o zaradení sa uvedie výška a poradie uspokojenia týchto pohľadávok.

5. Pohľadávky veriteľov, ku ktorým neboli doručené námietky, posúdi rozhodcovský súd, aby overil ich opodstatnenosť a existenciu dôvodov na zaradenie do registra pohľadávok veriteľov. Na základe výsledkov posúdenia rozhodcovský súd vydá rozhodnutie o zaradení alebo zamietnutí zaradenia pohľadávok veriteľov do registra pohľadávok veriteľov. Uvedené náležitosti môže rozhodcovský súd posudzovať bez zapojenia osôb zúčastnených na konkurznom konaní.

6. Rozhodnutie o zahrnutí alebo odmietnutí zahrnutia pohľadávok veriteľov do registra pohľadávok veriteľov podlieha okamžitému výkonu a možno sa proti nemu odvolať.

Rozhodnutie o zaradení alebo zamietnutí zaradenia pohľadávok veriteľov do registra pohľadávok veriteľov zašle rozhodcovský súd externému vedúcemu alebo zapisovateľovi a žiadateľovi.

22 – FM Vzťah medzi účtovnými postupmi podniku na účely účtovníctva a účtovnými postupmi na výpočet dane z príjmov.

23 - FM. Koncepcia a výpočet daňového zaťaženia organizácie

Daňové zaťaženie sa chápe ako relatívny ukazovateľ charakterizujúci podiel časovo rozlíšených daní na hrubom príjme, vypočítaný s prihliadnutím na požiadavky daňovej legislatívy na tvorbu rôznych daňových prvkov. Závažnosť daňového zaťaženia zohľadňuje nielen daňové zaťaženie, ale aj ďalšie nepriame faktory, ktoré daňové zaťaženie znižujú alebo zvyšujú.

Základné faktory ovplyvňujúce daňové zaťaženie: zmluvná a účtovná politika, benefity, rozpočtová, daňová, investičná politika štátu. Na výpočet daňového zaťaženia sa používa ukazovateľ hrubých daňových príjmov, t.j. vrátane výnosov z predaja a neprevádzkových výnosov, zvýšených o výšku nepriamych daní.

Existujú stopy modelu výpočtu peňažného zaťaženia:

1. celkom:

Kozlov model D.A. Daňové zaťaženie = Suma DPH, Jednotná sociálna daň, daň z používania ciest, daň z nehnuteľnosti a daň zo zisku.

oddelenie daňovej politiky. Peňažné zaťaženie = všetky zaplatené dane / výnosy z predaja

2. multiplikatívne:

Kreininov model M.N. Daňové zaťaženie = (Výnosy z predaja (V) – náklady na výrobu predaných produktov bez daní (Cp) – skutočný zisk po zdanení (Pch))/ (B - St) * 100 %. Tento model podceňuje vplyv nepriamych daní.

Model Kadushin a Michailova. Hotovosť zaťaženie by sa malo určiť vo vzťahu k pridanej hodnote (VA). Tento prístup zabezpečuje porovnateľnosť peňažného zaťaženia. Hotovosť Záťaž = 18 %/118 % + 26 %/126 % * (mzdové náklady / DS = Kzp) + 0,13 (1 – 0,26/1,26 * Kzp + 0,24* (0,8332 – Kzp – (Odpisy/DS))). Nevýhody: niektoré dane sa nepremietajú, DS nie je najlepším podkladom na výpočet daňového zaťaženia, keďže množstvo daní má širší daňový základ.

24-FM Hodnotenie efektívnosti daňového plánovania.

25 – FM NP pri hospodárení s výdavkami podnikateľských subjektov

Je vhodné zvážiť výdavky NalPlan na základe cieľov podnikateľského subjektu. Ak je účelom činnosti dosahovanie zisku a maximalizácia núdze, potom by riadenie nákladov malo smerovať k ich komplexnému znižovaniu. Tie. zníženie výšky daní priradených k výdavkom. Na optimalizáciu jednotnej dane je vhodné uzatvárať so zamestnancami dohody, ktoré umožňujú túto daň neúčtovať. Na zníženie dane z nehnuteľnosti je možné využiť benefity a zohľadniť možnosti účtovnej politiky. Úspora nákladov zvyšuje výšku dane z príjmu, ale umožňuje maximalizovať núdzovú situáciu.

Ak účelom činnosti nie je dosahovanie zisku, potom by riadenie nákladov malo smerovať k minimalizácii dane z príjmov. Takéto organizácie musia zaujať mimoriadne vyvážený prístup k minimalizácii jednotnej sociálnej dane a dane z nehnuteľnosti, pretože tým sa zvyšuje základ dane pre daň z príjmov.

Daňová regulácia výdavkov teda ovplyvňuje konečný finančný výsledok a je potrebné vziať do úvahy špecifiká ruských podmienok.

26 – FM NP pri hospodárení s príjmami podnikateľských subjektov

Je vhodné implementovať NalPlan s príjmom v rôznych smeroch. Veľký vplyv na cenovú hladinu majú nepriame dane, predovšetkým DPH. Optimalizácia týchto príjmov umožňuje podnikom zvýšiť svoje finančné zdroje. NP DPH nie je ani tak o uplatňovaní oslobodení od dane, ale o prehľadnom a správnom dokladovaní všetkých súm DPH, prehľadnom a správnom vedení faktúr, minimalizácii doby od predplatenia až po skutočné prijatie, zrýchlení procesu vykonávania služieb tretími stranami a ich prijatia vo vykazovanom období.

27 – FM NP v hospodárení so ziskom podnikateľských subjektov

Zisk NalPlan sa analyzuje v závislosti od cieľov, ktorým organizácia čelí. Ak je cieľom činnosti dosahovať zisk a maximalizovať zisky, potom by hlavné úsilie manažérov malo smerovať k dosiahnutiu tohto cieľa. Pri riadení zisku z predaja je potrebné mať na pamäti, že faktor zmeny úrovne nepriamej neziskovosti má pre účely jeho plánovania nemalý význam. V rámci riadenia čistého zisku sa tradične považuje ukazovateľ, ktorý odráža úroveň dodatočne vytvoreného zisku z vlastného kapitálu pri rôznych podieloch požičaných prostriedkov, čo sa nazýva finančný pákový efekt.

EFR = (1-Нс) * (Ruо-Кс) * ЗК/СК, Нс – sadzba dane zo zisku (desatinný zlomok), Ruo – pomer zisku k priemernej hodnote aktív, Кс – priemerná výška úroku z úveru za pomocou ZK.

Indikátor (1-Нс) sa nazýva daňový štít. V dôsledku NalPlan je možné ho rozlíšiť až po dosiahnutie hodnoty 1.

Ak cieľom podniku nie je získať maximálne množstvo private equity, potom má každý dôvod byť aktívnejší pri zvyšovaní efektu finančnej páky, a to aj prostredníctvom private equity.

28 – FM NP pri správe investícií podnikateľských subjektov

pri reálnych investíciách vám NP umožňuje navýšiť také zdroje financovania kapitálových investícií, ako sú odpisy, prijatím vhodnej metódy na výpočet odpisov a núdzového stavu v účtovnej politike. To. Podnikateľské subjekty musia pri zostavovaní investičného zámeru kompetentne pristupovať k hľadaniu zdrojov financovania s využitím dodatočných možností, ktoré poskytuje NP.

Od NP závisí aj správa nehmotného majetku a finančných investícií. Riadenie pracovného kapitálu zahŕňa riešenie problémov znižovania nákladov na kapitál, vrátane poskytovania zliav z cien podliehajúcich predčasnej platbe.

To. Pri rozhodovaní o investíciách by sa mali používať metódy NP príjmov a výdavkov.

29-FM Zásady zostavovania účtovnej závierky podľa medzinárodných štandardov

IFRS 1. Prezentácia účtovnej závierky

Účelom účtovnej závierky je prezentovať informácie o finančnej situácii, výsledkoch operácií a zmenách vo finančnej situácii podniku. Tieto informácie potrebuje široký okruh používateľov pri ekonomických rozhodnutiach.

Účtovná závierka tiež zobrazuje výkon vedenia podniku alebo zodpovednosť manažmentu za zdroje, ktoré mu boli zverené.

V teórii portfólia koeficient beta ( Angličtina Beta, β) je ukazovateľ, ktorý charakterizuje riziko vnášané do trhového portfólia jednotlivou akciou. Na výpočet jeho hodnoty musíte použiť nasledujúci vzorec:

Var(p)– kolísanie výnosu portfólia ( p).

V rozšírenej forme možno vzorec na výpočet koeficientu beta napísať takto:

Kde k i– ziskovosť cenného papiera v i-tom období;

Očakávaný (priemerný) výnos cenného papiera;

p i– výnos portfólia v i-tom období;

Očakávaný (priemerný) výnos portfólia.

n– počet pozorovaní.

Tlmočenie Beta

β 1 – výnos akcie a portfólia (trhový index) vykazuje jednosmerný pohyb, pričom volatilita výnosu akcie je vyššia ako volatilita výnosu portfólia.

Príklad výpočtu

Dynamika ziskovosti akcií Spoločnosti A a Spoločnosti B, ako aj dynamika ziskovosti portfólia sú uvedené v tabuľke:

Očakávaný výnos z akcií Spoločnosti A bude 4,986 %, Spoločnosti B 5,031 % a portfólia 3,201 %.

A = (5,93+5,85+5,21+5,37+4,99+4,87+4,70+4,75+4,33+3,86)/10 = 4,986 %

B = (4,25+4,47+4,68+4,71+4,77+5,25+5,45+5,33+5,55+5,85)/10 = 5,031 %

= (2,27+2,39+3,47+3,21+2,95+2,97+3,32+3,65+3,97+3,81)/10 = 3,201%

Získané údaje dosadíme do vyššie uvedeného vzorca na výpočet koeficientu beta.

β A = ((5,93-4,986)(2,27-3,201) + (5,85-4,986)(2,39-3,201) + (5,21-4,986)(3,47-3,201) + (5,37-4,986)(3,21-3,201) + (4,99-4,986)(2,95-3,201) + (4,87-4,986)(2,97-3,201) + (4,70-4,986)(3,32-3,201) + (4,75-4,986)(3,65-3,201) + (4,33-4,986)(3,97-3,201) + (3,86-4,986)(3,81-3,201)) / ((2,27-3,201) 2 + (2,39-3,201) 2 + (3,47-3,201) 2 + (3,21-3,201) 2 + (2,95-3,201) 2 + (2,97-3,201) 2 + (3,32-3,201) 2 + (3,65-3,201) 2 + (3,97-3,201) 2 + (3,81-3,201) 2) = -0,975

β B = ((4,25-5,031)(2,27-3,201) + (4,47-5,031)(2,39-3,201) + (4,68-5,031)(3,47-3,201) + (4,71-5,031)(3,21-3,201) + (4,77-5,031)(2,95-3,201) + (5,25-5,031)(2,97-3,201) + (5,45-5,031)(3,32-3,201) + (5,33-5,031)(3,65-3,201) + (5,55-5,031)(3,97-3,201) + (5,85-5,031)(3,81-3,201)) / ((2,27-3,201) 2 + (2,39-3,201) 2 + (3,47-3,201) 2 + (3,21-3,201) 2 + (2,95-3,201) 2 + (2,97-3,201) 2 + (3,32-3,201) 2 + (3,65-3,201) 2 + (3,97-3,201) 2 + (3,81-3,201) 2) = 0,755

Výnos akcií Spoločnosti A teda vykazuje viacsmerný pohyb s výnosom trhového portfólia, o čom svedčí záporná hodnota koeficientu beta -0,975. Navyše jeho absolútna (modulo) hodnota naznačuje, že riziko investovania do týchto cenných papierov sa takmer rovná trhovému riziku (keď β = 1).

Výnos akcií spoločnosti B naopak vykazuje jednosmerný pohyb s výnosom trhového portfólia, čo potvrdzuje kladnú hodnotu koeficientu beta. Zároveň je aj riziko investovania do týchto cenných papierov nižšie ako trhové.