Коефіцієнт конвертації. Консолідація бізнесу: розрахунок коефіцієнта конвертації під час переходу на єдину акцію

Вартісна оцінка акцій тісно пов'язана з показниками, що характеризують якість акцій.

• Р - визначається ринком і постійно змінюється
• Е (EPS) – прибуток на акцію можна вважати показником «історичним», оскільки він визначається на основі отриманого чистого прибутку за минулий період, хоча можна брати і оцінку поточного року або навіть наступних років, якщо

Співвідношення P/E показує, яку ціну має сплатити інвестор за одиницю прибутку. Тому він може бути використаний для порівняння вартості порівнянних цінних паперів та визначення орієнтиру (рамок) для конкретних галузей. Високе співвідношення P/E може вказувати на те, що інвестори, які купують дані акції, очікують зростання дивідендних виплат у зв'язку з передбачуваним зростанням прибутку компанії, але водночас свідчить і про те, що в даний момент дані акції переоцінені, потенціал зростання курсової вартості вичерпано, і тому можливе швидке падіння ціни.

• Високе історичне значення відносини Р/Є проти іншими учасниками сектора свідчить у тому, що організація є лідером своєї галузевої групи чи оцінка її акцій завищена.
• Низьке історичне значення відносини Р/Е проти іншими учасниками сектора свідчить про низькі показники діяльності організації, або у тому, що оцінка її акцій занижена.

Цей показник характеризує ринкову прибутковість акцій.

Цей показник називають дивідендним виходом. Він може бути більше одиниці. Низький показник D/E може свідчити про високу рентабельність компанії та перспективу її зростання. Однак він може штовхнути власника на продаж акцій та придбання інших акцій, у яких цей показник має тенденцію до зростання.

Чисті активи – це вартість активів компанії за вирахуванням нематеріальних активів, суми всіх боргів та номінальної вартості привілейованих акцій. Показник P/N вказує ціну, яку ринок заплатить за одиницю власного капіталу. Перевищення Р над N говорить про те, що інвестор упевнений у подальшому зростанні компанії. Проте за цим показником важко проводити порівняння компаній, що належать до різних галузей промисловості. Тому він використовується рідше за інших і переважно для спеціалізованих типів компаній. Найчастіше це банки та інвестиційні фонди. У цих типів компаній активи легко виміряні, а облік побудований отже балансова вартість будь-коли має сильно відрізнятися від справедливої ​​ринкової ціни.

Бета-коефіцієнт

Цей коефіцієнт визначає вплив загальної ситуації над ринком загалом долю конкретної цінних паперів. Якщо бета-коефіцієнт позитивний, ефективність даного цінного паперу аналогічна ефективності ринку. При негативному бета-коэффициенте ефективність цієї цінної папери знижуватиметься у разі зростання ефективності ринку.

Відношення ціни до балансової вартості та балансової вартості акції (BVPS)

Під вартістю чистих активів зазвичай розуміють балансову вартість активів організації, відбиту у річному балансі, яка є «грошову вартість» цієї організації чи близька до неї. Вартість чистих активів можна використовувати як показник «багатства» організації у разі її поглинання. Висока вартість чистих активів з погляду інвесторів підкріплює ринкову ціну акцій. У міру покращення результатів діяльності організації зростає розрив між чистими активами та ринковою капіталізацією, що розглядається як вимірювач здатності «отримувати прибуток».

З часом вартість успішно функціонуючої організації стає більшою за вартість її чистих активів. Відношення ціна/балансова вартістьдозволяє зіставити ринкову оцінку вартості організації з її балансовою вартістю.

Величина цього відношення важлива для оцінки організації за її поглинання. Близькість вартості акцій організації до вартості чистих активів свідчить про те, що залишок готівки невеликий, а це знижує можливість поглинання, особливо на «ведмежому» ринку.

Величина балансової вартості акціївизначається як відношення коштів акціонерів до випущених акцій.

Таким чином, відношення ціна/балансова вартість можна представити так:

Акції більшості організацій продаються із премією щодо балансової вартості.

Прибуток акцію (EPS)

Зазвичай значення EPS вище за розмір дивіденду на акцію, оскільки частину свого прибутку організація спрямовує на формування резервів і не розподіляє між акціонерами.

Це ставлення відбиває реальний рівень прибутку на акцію. Прибуток організації може зрости внаслідок:

• зниження норми амортизації активів
• продажу активів, наприклад, майна
• продажу прибуткових частин організації

На більшості ринків інвестори розраховують на повторювані та стійкі доходи.

Покриття дивіденду

Цей коефіцієнт показує, скільки разів за той самий період організація може виплатити дивіденди без використання прибутків минулих років або у скільки разів має скоротитися прибуток, щоб поставити під загрозу виплату дивідендів.

Коефіцієнт виплати

Це величина, зворотна покриттю дивіденду. Розмір виплачуваного дивіденду щодо прибутку організації встановлюється на розсуд ради директорів.

Коефіцієнт виплати, таким чином, є ефективним інструментом для відстеження політики організації та прогнозування майбутніх дивідендних платежів у разі коли відомий прогнозний прибуток.

Сумарний річний дохід на вкладений капітал

Ставка доходу з інвестицій

Для фінансових ринків дуже важлива тимчасовавартість грошей. Сенс її в тому, що поточна вартістьгрошей більше майбутньої вартості. Так, якщо у вас сьогодні (зараз) є заощадження в розмірі 1000 рублів, ви можете інвестувати їх і отримати процентний дохід. Однак якщо хтось прийняв зобов'язання виплатити вам у майбутньому 1000 рублів, то ви отримаєте лише цю суму.

Інвестори зацікавлені у зростанні майбутньої вартості своїх вкладень та потребують індикатора, який дозволив би їм приймати обґрунтовані рішення. Найпростішим індикатором є прибуток на інвестиції. Це фактично різниця між вартістю купівлі та продажу фінансового інструменту. Інвестор очікує, що ціна продажу виявиться вищою за ціну придбання, проте таке очікування незмінно пов'язане з ризиком!

Дохід = Ціна продажу – Ціна придбання (1а)

Для інструментів з фіксованим доходом, наприклад облігацій, оцінка не становить труднощів, оскільки розмір майбутніх надходжень досить точно визначений.

Акції є безстроковими, а дивіденди за звичайними акціями не гарантовані. У цьому випадку використовують показник сумарного доходу на вкладений капітал.

Сумарний річний дохід = Ціна продажу – Ціна придбання + Дивіденди + Реінвестований дохід – Брокерські витрати – Податки (1б)

При визначенні сумарного річного доходу до розрахунку приймається можливість реінвестування дивідендів, яке можна здійснити двома способами:

• шляхом придбання інструментів грошового ринку
• шляхом придбання тих самих акцій

Розрахункова величина доходу чи сумарного річного доходу вкладений капітал, обумовлена ​​за формулами 1а і 1б, Демшевського не дозволяє характеризувати дохідність акцій, тобто порівняти конкретну акцію коїться з іншими акціями і визначити, наскільки привабливі вкладення дані акції.

Для усунення цього недоліку сумарний річний дохід можна як дохідність періоду володіння, що залежить від ціни придбання і виражається як відсотка.

Ставка доходу дозволяє інвестору зіставляти цінних паперів з однаковим терміном звернення. Однак, як бути, коли ці терміни є різними? Наприклад, що краще: 10% протягом одного місяця чи 8% протягом року?

Цю проблему вирішують, вводячи наведені річніставки доходу за інвестиціями, що розраховуються за такою формулою.

Відсоткові виплати облігації виражаються як наведеної річний купонної ставки період звернення. Це дозволяє розрахувати майбутню вартість облігації.

Чим вище значення наведеної річної ставки і більше період обігу, тим більша майбутня вартість і, отже, дохід з інвестицій.

Простий та складний відсоток

Наведену річну ставку доходу можна визначити як простий відсоток за умови, що дохід виплачується наприкінці інвестиційного періоду незалежно від його тривалості. Майбутню вартість (FV) інвестиції для відомої поточної вартості (PV) у разі застосування простої процентної ставки (R), вираженої у вигляді десяткового дробу, визначають за формулою 4.

FV = PV х (4)

Насправді відсотковий дохід, зазвичай, реінвестують і одержують нього додатковий дохід, тобто відсоток є складним.

І тут майбутню вартість інвестиції розраховують за такою формулою 5.

• n = число років

Перетворивши формулу 5 можна визначити значення PV:

Напрошується питання: а що це дає? Остання формула дозволяє визначити значення PV для певного або необхідного рівня FV. Така процедура називається дисконтуванням майбутнього потоку коштів. Величина R тут представлятиме необхідний дохід на інструмент.

Процес визначення PV для ланцюжка готівкових надходжень відрізняється від одноразового надходження лише з тим, що розрахунок проводиться у кожному їх.

В цілому для інструментів з фіксованим доходом, наприклад, для облігацій, сумарна PV розраховується за такою формулою.

• P – номінал
• C – купонна ставка, %
• R – ставка доходу, виражена у вигляді десяткового дробу
• n – кількість років

Розглянуті вище формули необхідні розуміння двох широко відомих числових методів оцінки акцій:

• моделі дисконтованих дивідендів
• методики оцінки на основі коефіцієнта β (бета)

Модель дисконтованих дивідендів

Ця модель дозволяє оцінити прості акції за сумою дисконтованих PV для оціночних значень майбутніх грошових потоків.

Для розрахунку використовуються формула 7 та оціночні значення всіх майбутніх грошових надходжень протягом усього періоду володіння цінними паперами. Модель побудована на припущенні, що акції аналогічні цінним паперам із фіксованим доходом.

• Pn – майбутня ціна продажу акції
• D – очікуваний дивіденд на акцію
• R - необхідна ставка доходу, виражена у вигляді десяткового дробу
• n – кількість років, протягом яких акціонер тримає акції – період володіння

Оскільки майбутні потоки грошей невизначені, необхідна ставка доходу за акціями визначається двома факторами:

• доходом на інвестиції в безризиковий грошовий ринок
• премією за ризик для компенсації невизначеності потоків коштів – ринкового ризику для акцій

Очевидно, що модель дуже чутлива до значення R. За низького значення ціна акції (PV) підвищується, а при високому – знижується.

Методика оцінки з урахуванням коефіцієнта β (бета)

Однією з проблем, пов'язаних із моделлю дисконтованих дивідендів, є визначення значення R при дисконтуванні невизначених грошових потоків. Якою має бути необхідна ставка доходу за акціями? Яку премію за ризик слід додати? Методика оцінки на основі коефіцієнта b (бета), що передбачає використання моделі оцінки капітальних, дуже складна і розглянута тут коротко.

Коефіцієнт β (бета)

Коефіцієнт β – це міра зміни прибутковості акції на 1% зміни прибутковості ринку загалом. Чим вище значення коефіцієнта для акції, тим більше необхідний дохід. Інакше кажучи, ця акція – ризикованіший об'єкт для інвестування, ніж ринок загалом.

Коефіцієнт β – це вимірювач чутливості, він оцінюється статистично за історичною прибутковістю акції щодо прибутковості всього ринку за певний період – зазвичай, п'ять років.

Інакше коефіцієнт β для акції можна розглядати як міру внеску цієї акції у нестійкість всього ринкового портфеля.

Модель оцінки капітальних активів (CAPM)

По суті, модель САРМ спирається на передумову, що на ефективному ринку необхідна ставка доходу по конкретних акціях пропорційна ризику за ними і, отже, може бути розрахована за формулою:

• R – очікувана ставка доходу
• Rf - прибутковість безризикових інвестицій з фіксованим доходом протягом періоду володіння
• Rm – оцінка прибутковості ринкового портфеля акцій
• β – коефіцієнт для акцій

Під ефективним розуміється ринок, де вся інформація про акції доступна інвесторам. Ринковий портфель за складом акцій у мініатюрі відображає ринок загалом. Насправді набір акцій, які входять у кошик індексу, формує досить представницький ринковий портфель.

Згідно з оцінкою, коефіцієнт β для акцій Компанії дорівнює 0,4, при цьому аналітики вважають, що сумарний річний дохід за цими акціями на наступний рік становитиме 11. Передбачувана дохідність фондового ринку дорівнює 7,7 %, а ставка за безризиковими вкладеннями – 5,0 %.

Використовуючи формулу 9, можна визначити очікувану прибутковість акцій Компанії:

R = 5,0 + 0,4 × (7,7-5,0) = 5,0 + 1,08 = 6,08%

Як бачимо, модель САРМ дає нижчу значення прибутковості проти тим, що пророкують аналітики. Це означає, що ризик, пов'язаний з акціями, буде покритий прибутковістю, яка, як очікується, перевищить середню, а отже, акції можуть бути привабливими для інвесторів індексних фондів.

Отже, наскільки ефективними є розглянуті тут кількісні моделі визначення сумарного річного доходу? Насправді як та, і інша модель мають обмежене застосування. Разом про те модель САРМ корисна визначення балансу між ризиком і дохідністю конкретних акцій, які входять до складу портфеля. Багато успішних інвесторів обирають акції на основі фундаментального аналізу, а в деяких випадках і із залученням методів технічного аналізу.

Валютний коефіцієнт використовується, якщо розрахунках між контрагентами застосовуються різні валюти. За допомогою показника можна легко висловити одну інвалюту через іншу та розрахувати необхідну кількість грошей.

Зовнішньоекономічна діяльність (ЗЕД) розширює межі ведення бізнесу та дає масу переваг. Однак, для успішної роботи з іноземними партнерами потрібно докласти чимало зусиль: створити інфраструктуру, налагодити логістику, організувати супровід угод, митне оформлення. ЗЕД має на увазі виконання контрактів в іноземній валюті: у компанії має бути відкритий валютний рахунок.

Визначення

Валютний коефіцієнт (Foreign exchange ratio) – курс валюти, що використовується при перерахунку цін з однієї інвалюти до іншої. Використовується при міжнародних розрахунках. Розмір показника визначається з урахуванням купівельної спроможності. Валютні коефіцієнти, що застосовуються до торгових операцій, дістали назву валютних курсів.

Простими словами:Коефіцієнт показує, наскільки більше/менше доведеться заплатити у грошових одиницях інших країн.

Для зниження ризиків від коливань валютних курсів краще працювати в одній валюті. Це дозволить зменшити збитки від ведення діяльності з іноземними контрагентами.

Формула розрахунку

Для розрахунку валютного коефіцієнта необхідно визначити, яка грошова одиниця буде базовою. Через неї розраховується курс всім інших валют. Курс – це вартість конвертації інвалюти по відношенню до базової.

Курс розраховується за формулою:

• З ВК – вартість товару у валюті конвертації;
• К – кратність;
• З СБ – вартість товару у базовій валюті.

Кратність визначає, скільки грошових одиниць базової валюти потрібно витратити для придбання товару в инвалюте.

Приклад розрахунку курсу купівлі розрахуємо за такою формулою:

Таким чином, товар вартістю 1000 рублів можна продати за 15 доларів, 13 євро або 10 фунтів стерлінгів. Те саме стосується й продажу товарів.

Увага!Валютний курс – дуже нестійкий показник, і він постійно змінюється. Найчастіше його значення приймається на дату укладання угоди і залишається незмінним до виконання. Виняток - довгі угоди, розбиті кілька етапів.

Особливості розрахунку валютних показників фіксуються у договорах між іноземними підприємствами.

Скільки коштуватиме в євро стодоларовий товар? Розрахуємо на основі даних із таблиці вище:

Висновок: 86 євро доведеться віддати за товар ціною $100.

Норматив коефіцієнта

Цей показник немає норми. Він залежить від багатьох факторів:

• макроекономічних показників країни (обсяг ВВП, ВНП, інфляції);
• політична обстановка у світі;
• торговельного балансу держави (співвідношення імпорту до експорту);
• дій Центробанку Росії (зміни ставок, грошової емісії, операцій із борговими зобов'язаннями);
• форс-мажорні обставини;
• політичній обстановці.

Ці та інші чинники впливають зміни курсу національної валюти країн. Співвідношення вартості інвалютів один до одного не може бути завжди постійним в умовах ринкової економіки, воно змінюється з часом. Причини часто мають глобальний характер, і вплинути на них неможливо.

Від курсу валюти залежить, наскільки дорожче чи дешевше коштуватиме імпортний товар у країні продавця. Наприклад, при валютному коефіцієнті 1,5 та купівлі товару за 100 доларів за одиницю продукції доведеться віддати 15 доларів або 1000 рублів.

Резюме

Валютний коефіцієнт необхідний розрахунку операцій на іноземній валюті. Він застосовується, якщо потрібно перевести вартість товару з однієї валюти до іншої. Важливо розуміти, такі операції несуть більше ризиків, т.к. на курси впливає безліч незалежних від бізнесу чинників, і угода, укладена вчора, завтра може бути збитковою.

Одне з найскладніших питань при реорганізації компанії у формі приєднання – як «розділити» цінні папери між акціонерами, не порушивши при цьому нічиї права. Можливо кілька варіантів дій, але завдання компанії – вибрати з них той, який дозволить мінімізувати ризики судових розглядів з акціонерами.

Процедура, під час якої акції товариства, що приєднується, заміщуються акціями компанії, до якої здійснюється приєднання, називається конвертацією акцій. При цьому цінні папери, що належать товариству, що приєднується, погашаються 1 .

Величина пакету акцій майбутньої компанії визначається як добуток коефіцієнта конвертації та кількості акцій, що належать окремому акціонеру товариств, що приєднуються (або всіх акцій товариства, що приєднується, з подальшим розподілом конвертованих цінних паперів між акціонерами).

Думка експерта
Олексій Чурін, керівник напряму фінансового консалтингу компанії «Євроменеджмент» (Москва)

Коефіцієнт конвертації розраховується на ранньому етапі реорганізації, ще до інвентаризації, складання передавального акта і задовго до формування заключної звітності товариства, що приєднується. Він закріплюється у договорі про приєднання чи злиття (у разі даних форм реорганізації), підписаному директорами товариств, та затверджується загальними зборами акціонерів.

Чинне законодавство не встановлює спеціального порядку розрахунку коефіцієнта конвертації, практично він визначається за згодою сторін. У більшості випадків коефіцієнт обчислюється як відношення ринкових вартостей акцій товариств, що беруть участь у реорганізації (наприклад, вартість акції товариства, що приєднується, до вартості акції суспільства, що реорганізується). Ринкова вартість цінних паперів у своїй визначається незалежним оцінювачем. Їхня номінальна вартість на коефіцієнт не впливає.

Особистий досвід
Антон Рогачевський

Протягом 2006 року до нашої компанії приєднувалися акціонерні товариства «Пікра», «Відень» та «Ярпиво». Перш ніж дати старт юридичному процесу реорганізації, ми провели оцінку ринкової вартості акцій усіх учасників угоди, причому оцінювача обирали за тендером серед російських та міжнародних компаній. Крім того, щоб остаточно переконатися в коректності оцінки, рада директорів «Балтики» додатково залучила велику інвестиційну групу. Вона винесла свій висновок про справедливість звіту про оцінку для акціонерів «Балтики», фактично провівши оцінку оцінки, і підтвердила, що певні параметри ринкової вартості акцій коректні. Далі розпочалися арифметичні розрахунки. Коефіцієнт конвертації визначався простим розподілом ринкової вартості акцій компанії, що реорганізується, тобто «Балтики», на вартість акцій компаній, що приєднуються. Тільки після завершення всіх вищевказаних процедур поради директорів компаній-учасників угоди винесли пропозицію про реорганізацію на розгляд акціонерів.

Витрати округлення

Найчастіше коефіцієнт конвертації має дрібне значення. Як наслідок, у подальших розрахунках та кількість акцій виходить дробовим. Утворення та обіг дробових акцій прямо передбачено Федеральним законом від 26.12.95 № 208-ФЗ «Про акціонерні товариства» (далі - Закон № 208-ФЗ. - Прим. ред.) лише для консолідації акцій, коли дві або більше акцій товариства, що приєднується, конвертуються в одну нову акцію тієї ж категорії (типу). При цьому права акціонера не обмежуються: дробовий цінний папір звертається нарівні з цілими акціями та надає власнику права у відповідному обсязі (п. 3 ст. 25 Закону № 208-ФЗ). Інші випадки застосування дрібних цінних паперів у законі не згадані. Дроби часто виникають у результаті розрахунків, а компанії змушені від них йти. Для цього практично, зокрема, округляють або коефіцієнти конвертації, або застосовують округлення у розрахунках числа акцій. І тут все може виявитися не так однозначно безхмарно для акціонерів.

Думка експерта
Олег Москвитін, експерт служби правового консалтингу компанії «Гарант»

Проблеми з дробовими коефіцієнтами зазвичай вирішуються двома способами, кожен із яких суперечить закону. Перший - округлення розрахункової дробової кількості акцій, які мають бути випущені правонаступником (див., наприклад, постанова ФАС Північно-Західного округу від 07.03.07 № А05-7610/2006-17). При цьому відбувається перерозподіл як вартості пакетів акцій, що належать акціонерам, так і акціонерних прав: для одних ці показники зменшаться, для інших – навпаки.

Другий спосіб - округлення самого коефіцієнта, що також тягне за собою ефект перерозподілу. Ефективний засіб від перерозподілу прав акціонерів - дроблення чи консолідація акцій правопопередника: у своїй зменшити чи збільшити вартість акцій компаній можна в такий спосіб, що коефіцієнт конвертації виявиться цілим числом. Відповідне рішення слід ухвалювати одночасно з рішенням про реорганізацію. А найпростішим способом боротьби з перерозподілом може стати виплата компенсацій «потерпілим» акціонерам.

Розглянемо докладніше, як той чи інший підхід до округлення позначиться на акціонерах компанії-правонаступника.

Округлюємо розрахункові показники

У ряді випадків Закон № 208-ФЗ передбачає округлення у розрахунках числа акцій:
- при придбанні суспільством розміщених ним акцій (ст. 72);
- при викупі товариством акцій на вимогу акціонерів (за правилами ст. 75, 76);
- при акцепті направленого у ВАТ добровільної пропозиції щодо придбання цінних паперів (ст. 84).

Оскільки в названих випадках закон не допускає утворення дробових акцій, то кількість цінних паперів, що підлягають придбанню та викупу у кожного акціонера, визначається у цілих числах, тобто із округленням.

Округлення розрахункових показників при конвертації нічим принципово не відрізняється від заокруглень при перерахованих вище корпоративних заходах. Його слід визнати законним з погляду чинних норм права, які не допускають під час реорганізації утворення дробових акцій. Наголосимо, що округляються саме дробові показники, що утворюються при розрахунках, але на особових рахунках акціонерів у реєстрі розміщуються лише цілі акції.

В результаті округлень виникає так званий ефект перерозподілу, який може бути значним. Він полягає, по-перше, у зміні обсягу контролю: при округленні розрахункових показників у більшу сторону акціонери набувають одного голосу, а меншого – втрачають. По-друге, змінюється вартість пакету акцій, що належить акціонерам товариства-правопопередника.

ПРИКЛАД 1
Ринкова вартість акції товариства, що приєднується (P п) становить 2,45 руб., Реорганізованого товариства (Р р) - 2,40 руб. За таких умов коефіцієнт конвертації становитиме:
До конв = P п / P р = 2,45 руб. / 2,40 руб. = 1,02
У товаристві три акціонери:
акціонеру А належать 842 акції;
акціонеру Б належать 759 акцій;
акціонеру належать 670 акцій.
За підсумками розрахунків акціонерам належатиме така кількість акцій правонаступника:
акціонер А отримає: 842 х 1,02 = 858,84 акції;
акціонер Б отримає: 759 х 1,02 = 774,18 акції;
акціонер Отримає: 670 x 1,02 = 683,40 акції.
Як зазначено, практично дробові значення результату розрахунків округляються до цілих чисел відповідно до загальноприйнятими арифметичними правилами округлення. Акціонерам належать 859, 774 та 683 акції відповідно.
У вартісному вираженні можливий перерозподільчий ефект (Еперер) конкретного акціонера розраховується за такою формулою:
Е перер = Р р x Д,
де Р р - ринкова вартість акції суспільства, що реорганізується,
Д - кількісний перерозподільний ефект, отриманий окремим акціонером.
Е перер А = 2,40 x (859 - 858,84) = 0,37 руб.;
Е перер Б = 2,40 x (774,18 - 774) = 0,42 руб.;
Е перер В = 2,40 x (683,40 - 683) = 0,96 руб.
Таким чином, акціонер А отримає в результаті округлення «приріст» кількості акцій в 0,16 шт. (0,37 руб.) Акціонер Б "втратить" 0,18 шт. (0,42 руб.), Акціонер В - 0,4 шт. (0,96 руб.).

Наведений приклад не відображає повної картини, оскільки перерозподільний ефект може досягати значно суттєвіших розмірів. Коли ринкова вартість акцій, що належать акціонерам товариства, що об'єднується, обчислюється мільйонами рублів, то і похибка може скласти мільйонне значення.

Особистий досвід
Антон Рогачевський, директор з правових питань ВАТ «Пивоварна компанія «Балтика»

Досить часто за підсумками розрахунків компанії одержують коефіцієнт конвертації з великою кількістю знаків після коми. Не стала винятком і наша компанія. Але ми заздалегідь припускали виникнення такої ситуації. Щоб спростити арифметичні розрахунки при конвертації та не допустити виникнення перерозподільного ефекту, у договорі про приєднання та у рішенні про випуск акцій були передбачені правила округлення кількості акцій (математичні). Ці правила затвердили усі акціонери.

Округлюємо коефіцієнти

Іноді правила округлення застосовують безпосередньо до отриманого дробового коефіцієнта - його підганяють під ціле число. Учасники реорганізації стикаються з альтернативою: або штучно підібрати цілий коефіцієнт конвертації, або використовувати об'єктивно обґрунтований, але дробовий коефіцієнт. Питання, який із підходів більшою мірою забезпечує права акціонерів.

ПРИКЛАД 2
До компанії приєднуються два акціонерні товариства.
Ринкова вартість акцій товариств, що приєднуються:
P 1п = 2,45 руб.
P 2п = 4,65 руб.
Ринкова вартість акцій суспільства, що реорганізується:
P p = 2,40 руб.
Коефіцієнти конвертації розрахуємо як співвідношення ринкових цінних паперів, що у конвертації:
До 1конв = P 1п / P p = 2,45 руб. / 2,40 руб. = 1,02;
До 2конв = P 2п / P p = 4,65 руб. / 2,40 руб. = 1,94.
У кожному товаристві три акціонери, яким належить певна кількість акцій. Розрахунки з конвертації акцій у ході реорганізації з використанням дробових та округлених коефіцієнтів конвертації представлені в таблиці.

ТаблицяПідсумки розрахунків щодо конвертації акцій у ході реорганізації

Результати наведеного у прикладі 2 розрахунку свідчать, що при округленні коефіцієнта конвертації перерозподільний ефект виявиться істотнішим, ніж при округленні розрахункових показників, що утворюються при застосуванні дробового коефіцієнта.

Від кількості акцій, яким володіє акціонер, залежить і те, скільки він виграє чи програє за підсумками розрахунків із застосуванням округлених коефіцієнтів конвертації.

Дроблення акцій як альтернатива

Перерозподільний ефект, як ми могли переконатися, часом ставить акціонерів у нерівні умови під час конвертації акцій. У такій ситуації, на думку автора, альтернативою заокругленню може стати дроблення акцій товариства-наступника.

Особистий досвід
Антон Рогачевський, директор з правових питань ВАТ «Пивоварна компанія «Балтика»

З метою отримання максимально обґрунтованих коефіцієнтів конвертації перед початком процедур з реорганізації номінальна вартість акцій компаній, що реорганізуються, зменшувалася. Наприклад, коли до нашої компанії приєднувалися "Тульське пиво" та "Балтика-Дон", то до початку процесу реорганізації номінальна вартість акцій "Балтики" була зменшена з 80 руб. до 1 руб. Ця процедура принесла подвійний результат - збільшилася кількість акцій в обігу, а також з'явилася можливість обчислити коефіцієнти конвертації з максимальною точністю, що, у свою чергу, дозволило повною мірою дотримуватись прав акціонерів.

Розглянемо приклади дроблення акцій за різної вартості акцій суспільства, що реорганізується: якщо ринкова вартість акцій суспільства, що реорганізується, менша за ринкову вартість акцій товариства, що приєднується (приклад 3, А) або ж більше (приклад 3, Б).

ПРИКЛАД 3
А. Вартість акцій компанії, що реорганізується, менша за вартість акцій товариства, що приєднується.
Статутний капітал (КК) товариства, що приєднується - 20 000 акцій номінальною вартістю 1 руб. Ринкова вартість однієї акцій (P п) – 7,50 руб.
КК суспільства, що реорганізується - 40 000 акцій номінальною вартістю 0,5 руб. Ринкова вартість однієї акції (P р) – 3,40 руб.
За таких умов коефіцієнт конвертації становить:
До конв = P п/P р = 7,5 руб. / 3,4 руб. = 2,2 2 .
Таким чином, за одну анульовану акцію товариства, що приєднується, слід розмістити 2,2 акції нового (додаткового) випуску суспільства, що реорганізується.
Роздробимо одну акцію суспільства, що реорганізується, на десять. Статутний капітал товариства тепер складається із 400 000 акцій номінальною вартістю 0,05 руб. Ринкова вартість однієї акції зменшилася вдесятеро і склала 0,34 руб.

До конв = P п/P р = 7,5 руб. / 0,34 руб. = 22.
За одну анульовану акцію приєднаного товариства номінальною вартістю 1 руб. акціонерам цього товариства буде розміщено 22 акції товариства-наступника з номіналом 0,05 руб.
Б. Вартість акцій компанії, що реорганізується, більше вартості акцій товариства, що приєднується.
КК товариства, що приєднується - 100 000 акцій номінальною вартістю 0,4 руб., P п = 2,60 руб.;
КК суспільства, що реорганізується до початку реорганізації - 10 000 акцій номінальною вартістю 4 руб., Р р = 8,13 руб.
За таких умов коефіцієнт конвертації становив:
До конв = P п/P р = 2,6 руб. / 8,13 руб. = 0,32.
За одну анульовану акцію товариства, що приєднується, слід розмістити 0,32 акції нового (додаткового) випуску суспільства, що реорганізується.
Тепер одну акцію суспільства, що реорганізується вартістю 4 руб. роздробимо на сто акцій. В результаті дроблення ринкова вартість однієї акції зменшиться і становитиме 0,0813 руб.
Коефіцієнт конвертації виражається наступним показником:
До конв = P п/P р = 2,6 руб. / 0,0813 руб. = 32.
Тепер за одну анульовану акцію товариства, що приєднується, його акціонерам буде розміщено 32 акції нового (додаткового) випуску реорганізованої компанії.

При реорганізації конвертація акцій неминуча, та її сценарії можуть бути різними. Найпростіші - припасування коефіцієнта конвертації під ціле число - породжують найзначніший ефект перерозподілу.

Округлення показників, утворених у розрахунках з використанням об'єктивно обґрунтованого дробового коефіцієнта конвертації, супроводжується меншою похибкою, величина якої вже залежить від ринкової вартості акцій, що брали участь у розрахунках. Якщо вона невелика, незначним буде ефект при використанні дробового коефіцієнта.

1 Пункти 8.5.4 та 8.5.8 Стандартів емісії цінних паперів та реєстрації проспектів цінних паперів. Затверджено наказом ФСФР Росії від 25.01.07 № 07-4/пз-н.
2 При дробленні ми можемо вийти на цілі числа приблизно.

1-ФМ Основні етапи створення системи бюджетування для підприємства

Бюджетування є планування досягнення тактичних цілей, відповідних стратегічним цілям місії підприємства. З точки зору підприємства Бюджетування є технологією планування, обліку, звітності та контролю грошей, витрат і фін результатів. Бюджет – план діяльності підприємства, виражений у фінансових та кількісних показниках, складений для певного інтервалу часу у майбутньому. У поняття системи бюджетування входить процес розробки методології, інформаційної системи, мотивації персоналу, організаційна складова. p align="justify"> При системі бюджетування існує автоматизація - програмні продукти, які дозволяють отримувати оперативну інформацію.

Існує 9 етапів створення бюджетування на підприємстві:

Аналіз існуючої моделі Підприємства (Визначення цілей та завдань постановки бюджетного управління на підприємстві, оцінка існуючої системи планування, визначення організаційної структури підприємства, визначення бізнесів підприємства)

Формування фінансової структури Підприємства (формування ЦФО, визначення відповідальних за кожним ЦФО, встановлення відповідностей між структурними одиницями, ЦФО та бізнесами Підприємства, розробка положення про фінансову структуру Підприємства)

Формування бюджетної структури Підприємства (визначення видів бюджетів, визначення взаємозв'язку між бюджетами та ЦФО, розробка порядку складання бюджетів, розробка форматів та аналітики бюджетів)

Формування управлінської облікової політики Підприємства (Порядок визначення доходів підприємства, Порядок визначення витрат підприємства, Порядок оцінки активів Поділ витрат Підприємства на прямі та опосередковані, Визначення порядку розподілу накладних витрат)

Постановка бухгалтерського та управлінського обліку (Постановка бухгалтерського та управлінського обліку полягає у опрацюванні заходів, що дозволяють без особливих додаткових зусиль вести облік як для цілей бухгалтерської діяльності підприємства, так і для планування виробничої та фінансової діяльності)

Визначення методики планування та фінансово-економічного аналізу (Визначення служб (осіб), відповідальних за розробку планів, Визначення горизонту та кроку планування, Розробка регламенту планування, Визначення фінансових показників, Визначення критеріїв оцінки бюджетів)

Вибір програми автоматизації бюджетування (Вибір автоматизованої системи бюджетування для підприємства зазвичай включає оцінку наявних на ринку програмних продуктів для ведення бюджетування)

Налаштування автоматизованої програми з бюджетування (Вибір плану рахунків управлінського обліку, Налаштування формування бюджетів та фінансових показників, Налаштування автоматизації функцій планування, Налаштування функцій із закриття періоду (розподіл накладних витрат, визначення фінансових результатів), Налаштування обмеження доступу до даних, Налаштування на отримання фактичних даних )

Розробка положень щодо бюджетування на підприємстві, навчання користувачів

2-ФМ Класифікація бюджетів та види бюджетних форм, що використовуються на підприємствах

класифікація бюджетів:

по обов'язковості виконання: - індикативні бюджети (містять рекомендаційні показники), - директивні (не можна міняти закладені до бюджету пок-лі)

по побудові: - будуються за принципом зверху – вниз, - знизу-вгору (виконавці передають свої дані, які потім узагальнюються бюджет)

за термінами складання6 – довгострокові (бюджет розвитку); - короткострокові (квартальні)

– гнучкий бюджет (поширюється на планування змінних та змішаних витрат); - статичний (прогнозування постійних витрат)

фіксовані бюджети: - Фіксовані від досягнутого, фіксовані від 0.

Види бюджетних форм:

Операційний бюджетБюджет продажів Бюджет запасів готової продукції Бюджет виробництва Бюджет незавершеного виробництва Бюджет запасів сировини та матеріалів Бюджет закупівель Бюджет прямих матеріальних витрат Бюджет витрат на оснащення, інструмент, тару Бюджет витрат на оплату праці Бюджет витрат на енергоресурси Бюджет загальновиробничих витрат Бюджет витрат за видами витрат Бюджет податків та зборів Бюджет соціальних витрат Бюджет доходів та витрат по операційній діяльності Бюджет дебіторської заборгованості Бюджет кредиторської заборгованості

Інвестиційний бюджетБюджет капітальних вкладень та інвестицій Бюджет реалізації необоротних активів Бюджет пайових інвестицій Бюджет інвестиційних надходжень Бюджет інвестиційних виплат

Фінансовий бюджетБюджет фінансової діяльності Бюджет кредитів та позик Бюджет руху власних капіталів Бюджет руху власних акцій Бюджет виданих позик Бюджет короткострокових фінансових вкладень

Зведений бюджетБюджет неопераційних доходів та витрат Бюджет прибутків та збитків Бюджет руху грошових коштів Платіжний бюджет Прогнозний баланс Цільові та контрольні показники діяльності

3 – ФМ Методи розрахунку оптимального залишку коштів

Модель управління залишків ДС Баумоля. В основі моделі – модель управління Вілсон.

Гроші - це теж запас, який має альтернативну вартість: Q * = Корінь (2FT / i), де F - постійні витрати, пов'язані зі зберіганням запасів, - вартість зберігання одиниці запасів, Q - оптимальний розмір ДС на рахунку, Т - річна потреба . Модель використовується за рівномірної потреби у ДС і орієнтується створення страхових запасів.

Модель Міллера-Ора. Вони додатково запровадили чинник невизначеності грошових надходжень та виплат. Ввели макс та мін рівень залишку ДС. Z= корінь кубічний (3F*G 2 / 4i) +L(L– хв залишок)

Модель Стоуна запроваджує бар'єрні значення, тобто. якщо протягом 3-х днів залишок відновлюється, то немає сенсу відразу докуповувати. З'являється нова проблема – як керувати вільним залишком? EVAпоказує залишок НП після розплати з усіма власниками, показує чи створюємо ми вартість чи ні?

4 – ФМ Основні цілі та завдання бюджетного управління на підприємстві.

Бюджетування є планування досягнення тактичних цілей, відповідних стратегічним цілям місії підприємства.

Завдання бюджетного управління:

планування діяльності компанії та її підрозділів відповідно до бюджетного регламенту

координація діяльності підрозділів компанії

побудова ефективної системи фін відповідальності

оцінка діяльності компанії та в ході виконання бюджету

мотивація праці

суворий контроль за фін потоками всередині компанії

підвищення гнучкості в управлінні собівартістю

Ціль бюджетного управління - структурування бажаного майбутнього компанії в оперативному періоді.

Головними інструментами бюджетного управління є бюджетна та фінансова структури.

Система функціональних бюджетів утворює бюджетну структуру, відповідно до якої формуються основні підсумкові бюджети підприємства: бюджет доходів та видатків, бюджет руху коштів, бюджет балансу.

Бюджет доходів і витрат показує рентабельність підприємства, бюджет руху коштів відбиває його ліквідність, а бюджет балансу - вартість.

Для чого потрібне бюджетне управління:

1. планування доходів і витрат, руху товарно-матеріальних потоків, контролю над виконанням планів та аналізу результатів діяльності підприємства.

2. це зручний інструмент, який дає ясне уявлення про можливості компанії та її місце на ринку. 3. це система оперативного та якісного прийняття управлінських рішень. 4. це гнучка система, що легко адаптується під потреби конкретної компанії.

За допомогою бюджетного управління можна скласти точну, зручну для сприйняття, контролю, аналізу та планування картину події з чітким виявленням пріоритетів у роботі компанії.

5 – ФМ Контроль та аналіз виконання бюджетів на підприємстві Казначейська система як інструмент контролю за грошовими потоками підприємства

Виконання бюджету – контроль за провадженням господарської діяльності бюджетної одиниці підприємства у суворій відповідності до прийнятого бюджету. Процес виконання бюджету:

доведення затверджених параметрів бюджету до відповідних виконавців

розробка планів Д та Р ДС на регульованій основі

операційний контроль параметрів затвердженим показникам

отримання звітів за підсумками фактично виконаного плану

система казначейства вводитиметься з метою підвищення рівня контролю за ДП у великих корпораціях. Т.о. створюється окрема служба для перенесення тяжкості рішень з фін директора. Гол. Завдання казначейства - організація виконання в частині фінансування та контроль за виконанням платіжного календаря всієї корпорації, а також безперебійне фінансування в рамках бюджету руху ДС, видача рекомендацій структурним підрозділам. Основним принципом ефективної роботи казначейства є консолідація всіх Д іР на єдиному рахунку корпорації, а також фінансування підрозділів відповідно до їх бюджетів.

6 - ФМ Поняття фінансової структури підприємства. Центри фінансової ответственности.

Фінансова структура – ​​сукупність центрів фінансової ответственности. Центри – фінансової відповідальності – структурні підрозділи, котрим визначено відповідальність за фінансові показники. Т.о. кожен показник має бути закріплений у персональній відповідальності за керівником цього підрозділу.

Центр доходів відповідає за отримання виручки, клієнтські відносини.

Центр витрат відповідає за якість, кількість товарів та послуг, але при цьому менеджер стежить за витратами, проводить аналіз відхилень та стежить, щоб діяльність даного центру відповідала бюджетним показникам.

Центр прибутку оцінюється різними показниками прибутку – НП, маржинальний прибуток, валовий прибуток.

Центр інвестицій має можливість впливати на показники прибутку на капітал, що інвестується.

7 - ФМ Методи прогнозування грошових потоків.

У фінансовому менеджменті прогнозування грошових потоків здійснюється за допомогою кількох методів аналізу капітальних інвестицій, у тому числі стандартний метод та метод власного капіталу, які виглядають так:

Стандартний методПрибуток до амортизації та податків (EBDT) - Амортизація = Прибуток до виплати податків (EBT) - Податки = Прибуток після виплати податків (EAT) + Амортизація ПОТІК НАЯВНОСТІ

Спосіб власного капіталу.Прибуток до виплати відсотків та податків Мінус відсоткові виплати Мінус амортизація = Прибуток до виплати податків Мінус податки = Чистий прибуток Плюс амортизація Плюс оборотний капітал Мінус виплата основної частини ПОТІК НАЯВНОСТІ

8-ФМ Прибутковий підхід до оцінки бізнесу: зміст та методи

I. Методи капіталізації доходів. Широко поширені п/п. Серед методів оцінки та серед прибуткових методів найчастіше використовується метод прямої капіталізації

Р = Потік Д/к-т капіталізації. Як поток доходів м.виступати ПП або ЧДП, залежить від того, який показник більш суттєвий для даного п/п. Незалежно від обраного потоку доходів результат оцінки буд. вийти однаковим. Для капіталізації виділяється порівн. значення НП або ДП, розраховані як правило за кілька періодів.

Коефіцієнт капіталізації. Існує кілька моделей для розрахунку коеф-та капіт-ції:

1. модель Гордона – Р=Дивиденты/ставка дисконтування (к) – ср.годовой темпи зростання потоку доходів (g), тобто. к-т капит-ции = к-g.Ставка дисконтування определ-ся як:

Ср.зваж-а ст-ть кап-ла (WACC)

Якщо оцінюється лише СК як пакета акцій, кот.котир-ся над ринком то допустима модель CAMP

Якщо не ВАТ, то найчастіше використовується метод комулятивної побудови, кіт заснований на тому, що як база розрахунку використовується безризикова ставка (дохідність ц/б, ставка за найменшими ризиковими депозитами (5,8%)) + ризики, такі як розмір компанії (що більше компанія, тим менший ризик), фін. стр-ра, дивесифікація продукції, диверсифікація клієнтури.

Ставка дисконту є нормою доходу мінімально прийнятною для інвесторів.

2. Модель Інвуда та Хоскальда

Р = А порівн (ср.год.ЧП) / ставка капіталізації (i) + фактор фондозміщення, кіт. розраховується: N = 1 / (1 + i) n -1

ІІ. Метод дисконтування доходів.

Це провідний спосіб для ПРО, т.к. очікувані доходи – це гл.параметр прийняття будь-яких фин.решений (з урахуванням чинника времени).Специфика застосування цього методу складається з 2 моментів: методика розрахунку ДП з оцінки бізнесу;поняття термінальної ст-ти. Існують кілька моделей ДП: ДП з тек.діяльності+ Амортизація + резерви за сумнівними боргами = валовий ДП -зміни в оборотному капіталі = чистий операційний ДП –потреби в I = вільний ДП.

Методика прогнозування ДП. Для оцінки складається прогноз ДП від 3-5 років. Вибирається ставка дисконтування та визначаються дисконтовані ДП. Потім визначається термінальна вартість (це ст-ть ДП у пост прогнозному періоді на нескінченно-дліт. період у майбутньому) і вона дисконтується. Потім відбувається підсумовування результатів. Ст-ть фірми = диск-ые ДП+тек ст-ть терм.ст-ти

Терм ст-ть = зростаючий ДП* (1+g(темп зростання))/ставка диск-ия – темпи зростання. Розвиток концепції диск-х ДП пов'язане з поняттям ек-кою додаткової ст-ти (різниця між рентабельністю А і ст-ма кап-ла)

9-ФМ Види вартості бізнесу. Концепція відкритої ринкової вартості

Види вартості бізнесу:

відкрита ринкова вартість чи вартість відкритого ринку. Ринкова вартість бізнесу - найбільш ймовірна ціна, за якою він може бути відчужений на відкритому ринку в умовах конкуренції, коли сторони угоди діють розумно, маючи в своєму розпорядженні всю необхідну інформацію, а на величині ціни угоди не відображаються будь-які надзвичайні обставини

обґрунтована ринкова вартість є саме ту ціну, за якою відбувається акт купівлі-продажу внаслідок торгів між покупцем і продавцем. Для розрахунку обґрунтованої ринкової вартості оцінювачі повинні застосовувати кілька методів оцінки та оцінювати п/п і потім результати узгодити між покупцем та продавцем.

обґрунтована нормативна вартість – вартість, розрахована на основі методик та нормативів, затверджених держ.органами

Вартість - вартість під/п для конкретного інвестора (крім номінальної ціни, кот.заплатив інвестор, існують неявні витрати або вигоди інвестора)

Ліквідаційна вартість – вартість п/п, якщо його діяльність має намір припинитися. Існує звичайна та примусова ліквідація. Вартість буде різною. У разі добровільної ліквідації для продажу активів є достатньо часу і за кожен А м. отримати maxвартість. У разі примусової ліквідації продаж А здійснюється швидко та на аукціоні за нижчими цінами: тому ліквідаційну вартість називають аукціонною вартістю.

Залишкова вартість (балансова)

11-ФМ Ринкові мультиплікатори (коефіцієнти) та їх застосування в оцінці бізнесу

Ринковий підхід до ПРО:

Метод ринкових мультиплікаторів.

Інформаційною базою для застосування ринкового підходу служить інф-ція відкритого фондового ринку про вчинені угоди, а також дані публічної фін.звітності як оцінюваного п/п, так і ін.аналогічних компаній. Для оцінки п / п методом мультиплікаторів необ-мо розрахувати середньогалузеві значення фин.коэфф-тов і мультиплікаторів. Вони розраховуються для аналогічних компаній. Для розрахунку порівн. галузевих значень необ-мо ретельно вибрати аналог. компанії. Відбір произ-ся по след.критериям:

1. розмір по ср.списочной числ-ти і вел-не активів

   етап життєвого циклу

2. структура орг-на

   якість менеджменту

як правило, відбирають від 3 до 5 аналогічних компаній і для них розрахуються мультиплікатори: P / S (до виручки) - застосовується для оцінки компаній будь-якої галузі ек-ки, але не застосовується до збиткових компаній; P / E (ПП ) - пок-ль м. розрахується 2 способами:

Відношення ст-ти бізнесу компанії аналога до ПП

Ціна акції/ PR на одну акцію

Р береться:

1. якість ціни (поточна ціна акції – сьогоднішнє котирування)

2. пор. ціна за попередні 6 міс. Або рік

Е береться:

1. Прибуток на 1 акцію

2. прибуток в останньому фін році

3. очікувана ціна на акцію в буд фін року

P / OM (вал.прибуток) - прим-ся в тих випадках, коли у п / п немає ПП, або якщо у п / п є суттєві оперативні і позареаліз.Д і Р, управ-ие і ком Р, кот. фінансовий результат. Часто застосовується з метою оцінки малих п/п.

Розрахується значення мультип-в і завдання оцінювачів полягає у виборі 4-5 найбільш сущ-х мультип-в для даного п/п. Метод на основі рин.мультип-ра, з одного боку, простий, часто викорис-ся оцінювачами, але з ін.сторони дуже багато підводних каменів.

12-ФМ Оцінка контрольних та неконтрольних пакетів акцій

У процесі оцінки найчастіше необ-мо визначити стоїть-ть не цілого п/п, а тієї чи іншої частки КК. Методика оцінки і величина стоїть залежить від того, які саме частки оцінюються. М.Б. прості та привілейовані акції, контрольний та неконтрольний пакет. Ступінь контролю збільшується поступово залежно від додаткових прав власника. 1 ступінь – доп.права власників акцій щонайменше 10% - право скликати позачергові збори акціонерів в сл.повторного скликання возм-ть блокування рішення більшості. 2 ступінь. - 25% дозволяють на перших зборах блокувати рішення більшості. 3 ступінь – 50% операційний мажоритарний пакет мають право головування у раді директорів, постійний оперативний контроль за діяльністю п/п. 4 - 75% абс.контрольний пакет. Гарантує прийняття будь-яких рішень і втрутить у будь-який час. Методика розрахунку нормативної ст-ти акцій: середньозважене значення із трьох параметрів:

1. розраховується ст-ть акцій методом з урахуванням ПП (за посл.3 року ср.арифметическое)/ ставка рефенансирования(действующая день оцінки). Коригується частку акцій пакеті і корре-ся на коэф-т контролю.

2. ст-ть акцій, рассчит-ся з урахуванням біржових котирувань = порівн.

3. ст-ть акцій з ЧА: ЧА * Частка пакета * К-т контролю. Після розрахунку 3 статей опред-ся порівн.величина, при цьому ваги задані пп. (якщо у п/п розраховані 3 ст-ти, то до наиб вел-не прим-ся коеф-т 0,6, до пор. - 0,3, до наймену-му - 0,1. якщо у п/п є золоті акції, то їм устан-ся 0,8). На відкритому ринку щодо ст-ти пакета акцій крім контролю учит-ся також знижка чи надбавка за ліквідність і знижка чи надбавка за доп.издержки чи доп.выгоды. Ці знижки застосовуються одночасно, тобто. у п/п м.б. надбавка за контроль, а й знижка за низьку ліквідність. М застосовуватися до будь-якого пакету акцій, які не можна продати за 5 днів. Загальна формула для розрахунку ст-ти пакета акцій: Ст-ть = Уд. та надбавки)

13. Розрахунок коефіцієнтів конвертації акцій при злиттях та приєднаннях

Взагалі при приєднанні можливі два способи визначення коефіцієнта конвертації: на основі статутних капіталів і на основі власних капіталів. При першому способі (на основі КК) коефіцієнт конвертації може бути визначений наступним способом: k = (1 + (УК2*Nom2)/(УК1*Nom1))*(1 + (N1*Nom1)/(N2*Nom2)), при другому способі (на основі обліку розмірів власного капіталу) k =(1 + (N1*Nom1)/(N2*Nom2))*СК2/(СК1 + СК2), де СК2 - власний капітал другої компанії, що приєднується, N - кількість акцій , Nom - номінали акцій.

14. Критерії вибору компаній-аналогів за ринкового підходу до оцінки бізнесу.

Склад критеріїв сумісності визначається умовами оцінки, наявністю необхідної інформації, прийомами та методами, напрацьованими Оцінювачем. Насправді неможливо проаналізувати всі чинники, якими здійснюється остаточний відбір, проте критерій галузевого подібності є обов'язковим.

Розглянемо основні критерії відбору.

Галузева схожість- Список потенційно порівнянних компаній завжди належить одній галузі, проте не всі підприємства, що входять в галузь або пропонують свої товари на одному ринку, зіставні. Оцінювач повинен враховувати такі додаткові фактори:

а)Рівень диверсифікації виробництва. Якщо підприємство випускає один вид продукту або якийсь товар істотно мінує у виробництві і забезпечує 85% загального прибутку, а порівнянна компанія орієнтована на широке коло товарів та послуг, або аналогічний товар дає не більше 20% від загальної маси прибутку, то такі компанії не є для Оцінювача порівнянними;

6) характер взаємозамінності вироблених продуктів. Аналог випускає подібний продукт на устаткуванні, яке легко піддається переналагодженню для виробництва нових товарів. Отже, підприємства неоднаково прореагують зміну ситуації над ринком;

в)залежність від тих самих економічних чинників.

Вартість капіталу будівельних компаній, що працюють у районах масового будівництва та у віддалених економічних районах, істотно відрізнятиметься за достатньої схожості інших критеріїв.

г)стадія економічного розвитку оцінюваної компанії та аналогів.

Розмір- є найважливішим критерієм, що оцінюється аналітиком під час складання остаточного списку аналогів. Порівняльні оцінки обсягу підприємства включають такі параметри, як обсяг реалізованої продукції і на послуги, обсяг прибутку, число філій тощо.

а)географічна диверсифікація - великі компанії мають більш розгалужену мережу споживачів своєї продукції, мінімізуючи цим ризик нестабільності обсягів продажів;

б)кількісні знижки - великі компанії закуповують сировину більшому обсязі, ніж невеликі фірми, і отримують у своїй значні знижки.

в)цінові відмінності за подібними товарами - великі компанії часто мають можливість встановлювати більш високі ціни, оскільки споживач вважає за краще купувати товар у фірм, що добре зарекомендували себе, оплачуючи, по суті, товарний знак, що гарантує якість. Це зрештою впливає на величину мультиплікатора.

Перспективи зростання- Оцінювач має визначити фазу економічного розвитку підприємства, оскільки вона впливає на характер розподілу чистого прибутку на дивідендні виплати та витрати, пов'язані з розвитком підприємства. Оцінюючи перспективи зростання компанії, аналітик розглядає ступінь впливу трьох основних факторів: загальний рівень інфляції, перспективи зростання галузі загалом та індивідуальні можливості розвитку фірми, іноміка частки підприємства на ринку.

Фінансовий ризик.Оцінка фінансового ризику здійснюється такими способами:

а)порівнюється структура капіталу

6) оцінюється

в)аналізується кредитоспроможність фірми

Якість менеджменту- цей чинник є найскладнішим, оскільки аналіз проводиться з урахуванням непрямих даних, як-от якість звітної документації, вікової склад, рівень освіти, досвід, зарплата управлінського персоналу, і навіть місце компанії над ринком.

Перелік критеріїв сумісності, наведений вище, не вичерпний, і експерт має можливість самостійно доповнювати список додатковими факторами. Оцінювач рідко знаходить компанії абсолютно ідентичні з оцінюваної, тому на основі аналізу критеріїв він може зробити один із таких висновків:

а)компанія можна порівняти з оцінюваною за низкою характеристик і може бути використана для розрахунку мультиплікаторів;

б)компанія недостатньо порівнянна з оцінюваною і може бути використана у процесі оцінки.

15-ФМ Фінансова неспроможність (банкрутство): поняття, ознаки, види, процедури

Неспроможність (банкрутство) - визнана арбітражним судом нездатність боржника у повному обсязі задовольнити вимоги кредиторів щодо грошових зобов'язань та (або) виконати обов'язок зі сплати обов'язкових платежів

Банкрутство завжди намагається вирішити дилему: чиї інтереси захищати – боржника чи кредитора.

Ознаки банкрутства

1. Громадянин вважається нездатним задовольнити вимоги кредиторів щодо грошових зобов'язань та (або) виконати обов'язок щодо сплати обов'язкових платежів, якщо відповідні зобов'язання та (або) обов'язок не виконані ним протягом трьох місяців з дати, коли вони повинні були бути виконані, і якщо сума його зобов'язань перевищує вартість майна, що належить йому.

2. Юридична особа вважається нездатною задовольнити вимоги кредиторів щодо грошових зобов'язань та (або) виконати обов'язок зі сплати обов'язкових платежів, якщо відповідні зобов'язання та (або) обов'язок не виконані ним протягом трьох місяців з дати, коли вони мали бути виконані.

Види банкрутства:

реальне: повна нездатність підприємства відновити свою платоспроможність та фінансову стійкість.

технічне: неплатоспроможність підприємства, спричинена, наприклад, простроченою ДЗ

навмисне: навмисне створення неплатоспроможності підприємства власними менеджерами

фіктивне: свідомо хибне оголошення про свою неспроможність з метою введення в оману кредиторів.

Головний чинник банкрутства – перерозподіл власності.

16-ФМ Вітчизняні та зарубіжні методи прогнозування ризику банкрутства підприємства

17-ФМ Оперативний, тактичний та стратегічний механізм фінансової стабілізації неплатоспроможного підприємства

Оперативний механізм фінансової стабілізаціїсистема заходів, спрямовану, зменшення обсягу поточних зовнішніх і внутрішніх фінансових зобов'язань підприємства у короткостроковому періоді, з другого боку, - збільшення суми грошових активів, які забезпечують термінове погашення цих зобов'язань. Принцип "відсікання зайвого", що лежить в основі цього механізму, визначає необхідність скорочення розмірів як поточних потреб (що викликають відповідні фінансові зобов'язання), так і окремих видів ліквідних активів

Основою стабілізації є забезпечення збалансування грошових активів та короткострокових фінансових зобов'язань підприємства

Прискорена ліквідність оборотних активів, Що забезпечує зростання позитивного грошового потоку в короткостроковому періоді, досягається за рахунок наступних основних заходів:

ліквідацію портфеля короткострокових фінансових вкладень;

прискорення інкасації дебіторської заборгованості;

зниження періоду надання товарного (комерційного) кредиту;

Прискорене часткове дезінвестування необоротних активів, Що забезпечує зростання позитивного грошового потоку в короткостроковому періоді, досягається за рахунок наступних основних заходів:

реалізації високоліквідної частини довгострокових фінансових інструментів інвестиційного портфеля;

оренди обладнання, що раніше намічається до придбання в процесі оновлення основних засобів та інших.

Прискорене скорочення розміру короткострокових фінансових зобов'язань, Що забезпечує зниження обсягу негативного грошового потоку в короткостроковому періоді, досягається за рахунок наступних основних заходів:

пролонгації короткострокових фінансових кредитів;

реструктуризації портфеля короткострокових фінансових кредитів з переведенням окремих із них у довгострокові;

тактичний механізм фінансової стабілізаціїє систему заходів, вкладених у досягнення точки фінансового рівноваги підприємства у майбутньому періоді.

ОГсфр = ОПсфр (3.3)

Де ОГсфр - можливий обсяг генерування власних фінансових ресурсів підприємства;

ОПсфр-необхідний обсяг споживання власних фінансових ресурсів підприємства.

Збільшення обсягу генерування власних фінансових ресурсів, Що забезпечує зростання лівої частини нерівності, досягається за рахунок наступних основних заходів:

оптимізації цінової політики підприємства, що забезпечує додатковий розмір операційного доходу;

скорочення суми постійних витрат (включаючи скорочення управлінського персоналу, витрат на поточний ремонт тощо);

Скорочення необхідного обсягу споживання власних фінансових ресурсів, Що забезпечує зниження лівої частини нерівності, досягається за рахунок наступних основних заходів:

зниження інвестиційної активності підприємства у всіх основних її формах;

Забезпечення оновлення операційних необоротних активів переважно за рахунок їхньої оренди (лізингу);

. Стратегічний механізм фінансової стабілізаціїє системою заходів, вкладених у підтримку досягнутого фінансового рівноваги підприємства у тривалому періоді. Цей механізм базується на використанні моделі сталого економічного зростання підприємства, яке забезпечується основними параметрами його фінансової стратегії.

за стратегічним механізмом фінансової стабілізації підприємства можна зробити основні висновки:

1. Максимальний період безкризового розвитку при досягнутому рівноважному фінансовому стані підприємства визначається періодом відповідності темпів приросту обсягу реалізації продукції їх значенням, розрахованим за моделлю сталого економічного зростання. Будь-яке відхилення від розрахункових значень цього показника призводить до втрати підприємством стану фінансової рівноваги.

2.Стійке економічне зростання підприємства забезпечується такими основними параметрами його фінансового розвитку:

коефіцієнтом рентабельності реалізації продукції;

політикою розподілу прибутку (що відображається коефіцієнтом капіталізації чистого прибутку);

3. Усі параметри моделі сталого економічного зростання мінливі у часі та з метою забезпечення фінансової рівноваги підприємства повинні періодично коригуватися з урахуванням внутрішніх умов його розвитку, зміни кон'юнктури фінансового та товарного ринків та інших факторів зовнішнього середовища.

18 - ФМ Встановлення складу та розміру вимог кредиторів до боржника у процедурі банкрутства

19 – ФМ Заходи щодо відновлення платоспроможності підприємства – боржника, передбачені ФЗ

Планом зовнішнього управління можуть бути передбачені такі заходи щодо відновлення платоспроможності боржника:

перепрофілювання виробництва;

закриття нерентабельних виробництв;

стягнення дебіторську заборгованість;

продаж частини майна боржника;

відступлення прав вимоги боржника;

виконання зобов'язань боржника власником майна боржника – унітарного підприємства, засновниками (учасниками) боржника або третьою особою чи третіми особами;

збільшення статутного капіталу боржника за рахунок внесків учасників та третіх осіб;

розміщення додаткових звичайних акцій боржника;

продаж підприємства боржника;

заміщення активів боржника;

інші заходи щодо відновлення платоспроможності боржника.

20 – ФМ Мораторій задоволення вимог кредиторів у процедурі

Мораторій - призупинення виконання боржником грошових зобов'язань та сплати обов'язкових платежів;

Мораторій задоволення вимог кредиторів

1. Мораторій задоволення вимог кредиторів поширюється на грошові зобов'язання та обов'язкові платежі, терміни виконання яких настали до запровадження зовнішнього управління.

2. Протягом терміну дії мораторію на задоволення вимог кредиторів щодо грошових зобов'язань та про сплату обов'язкових платежів, передбачених пунктом 1 цієї статті:

зупиняється виконання виконавчих документів за майновими стягненнями, інших документів, стягнення за якими провадиться у безперечному порядку, не допускається їх примусове виконання, за винятком виконання виконавчих документів, виданих на підставі вступних до законної сили до введення зовнішнього управління рішень про стягнення заборгованості про виплату винагород за авторськими договорами, про витребування майна з чужого незаконного володіння, про відшкодування шкоди, заподіяної життю чи здоров'ю, та відшкодування моральної шкоди, а також про стягнення заборгованості за поточними платежами;

не нараховуються неустойки (штрафи, пені) та інші фінансові санкції за невиконання або неналежне виконання грошових зобов'язань та обов'язкових платежів, за винятком грошових зобов'язань та обов'язкових платежів, що виникли після прийняття заяви про визнання боржника банкрутом, а також підлягають сплаті за ними неустойки пені).

На суму вимог конкурсного кредитора, уповноваженого органу у розмірі, встановленому відповідно до статті 4 цього Федерального закону на дату введення зовнішнього управління, нараховуються відсотки у порядку та у розмірі, які передбачені цією статтею.

Відсотки у сумі вимог конкурсного кредитора, уповноваженого органу, виражених у валюті Російської Федерації, нараховуються у вигляді ставки рефінансування, встановленої Центральним банком Російської Федерації на дату запровадження зовнішнього управління.

Угодою зовнішнього керуючого з конкурсним кредитором може бути передбачений менший розмір процентів, що підлягають сплаті, або більш короткий термін нарахування відсотків порівняно з передбаченими цією статтею такими розміром або строком.

Відсотки, що підлягають нарахуванню та сплаті відповідно до цієї статті, нараховуються на суму вимог кредиторів кожної черги з дати введення зовнішнього управління та до дати винесення арбітражним судом ухвали про початок розрахунків із кредиторами за вимогами кредиторів кожної черги, або до моменту задоволення зазначених вимог боржником або третьою особою в ході зовнішнього управління або до моменту прийняття рішення про визнання боржника банкрутом та про відкриття конкурсного виробництва.

Нараховані відповідно до цієї статті відсотки не враховуються щодо кількості голосів, що належать конкурсному кредитору, уповноваженому органу на зборах кредиторів.

Нараховані відповідно до цієї статті відсотки у разі визнання боржника банкрутом та відкриття конкурсного виробництва підлягають задоволенню у порядку, встановленому пунктом 3 статті 137 цього Федерального закону.

3. Мораторій задоволення вимог кредиторів поширюється на вимоги кредиторів про відшкодування збитків, що з відмовою зовнішнього керівника від виконання договорів боржника.

4. Правила, передбачені пунктами 2 та 3 цієї статті, не застосовуються до грошових зобов'язань та обов'язкових платежів, що виникли після прийняття арбітражним судом заяви про визнання боржника банкрутом та строк виконання яких настав після введення зовнішнього управління.

5. Мораторій на задоволення вимог кредиторів не поширюється на вимоги про стягнення заборгованості із заробітної плати, виплату винагород за авторськими договорами, про відшкодування шкоди, заподіяної життю чи здоров'ю, про відшкодування моральної шкоди.

21 - ФМ Конкурсна маса

1. Все майно боржника, що є на момент відкриття конкурсного провадження та виявлене в ході конкурсного провадження, становить конкурсну масу.

2. З майна боржника, що становить конкурсну масу, виключаються майно, вилучене з обороту, майнові права, пов'язані з особистістю боржника, зокрема права, засновані на наявної ліцензії здійснення окремих видів діяльності, і навіть інше передбачене цим Федеральним законом майно.

У складі майна боржника окремо враховується та підлягає обов'язковій оцінці майно, що є предметом застави.

3. З метою правильного ведення обліку майна боржника, що становить конкурсну масу, конкурсний управляючий вправі залучати бухгалтерів, аудиторів та інших фахівців.

Майно боржника, яке не включається до конкурсної маси

1. За наявності у складі майна боржника майна, вилученого з обороту, конкурсний керуючий повідомляє про це власника вилученого з обороту майна.

2. Власник майна, вилученого з обороту, приймає від конкурсного керуючого це майно або закріплює його за іншими особами не пізніше ніж через шість місяців з дати отримання повідомлення від конкурсного керуючого.

3. У разі невиконання власником майна, вилученого з обороту, обов'язку, передбаченого пунктом 2 цієї статті, після закінчення шести місяців з дати отримання повідомлення від конкурсного керуючого всі витрати на утримання майна, вилученого з обороту, покладаються на власника зазначеного майна, якщо інше не встановлено цією статтею.

4. Дошкільні освітні заклади, загальноосвітні заклади, лікувальні заклади, спортивні споруди, об'єкти комунальної інфраструктури, що належать до систем життєзабезпечення (далі – соціально значущі об'єкти), продаються шляхом проведення торгів у формі конкурсу у порядку

Обов'язковою умовою такого конкурсу повинен бути обов'язок покупця соціально значимих об'єктів утримувати та забезпечувати їх експлуатацію та використання відповідно до цільового призначення зазначених об'єктів. Інші умови проведення конкурсу визначаються зборами кредиторів (комітетом кредиторів) на пропозицію органу місцевого самоврядування.

Ціна продажу соціально значимих об'єктів визначається незалежним оцінювачем. Кошти, отримані від продажу соціально значимих об'єктів, входять у конкурсну масу.

Після проведення конкурсу орган місцевого самоврядування укладає з покупцем соціально значимих об'єктів угоду виконання умов конкурсу.

У разі суттєвого порушення чи невиконання покупцем соціально значущих об'єктів угоди про виконання умов конкурсу зазначені угоди та договір купівлі-продажу соціально значущих об'єктів підлягають розірванню судом на підставі заяви органу місцевого самоврядування.

У разі розірвання судом зазначених угоди та договору купівлі-продажу соціально значущих об'єктів такі об'єкти підлягають передачі у власність муніципального освіти, а кошти, виплачені за договором купівлі-продажу соціально значимих об'єктів, відшкодовуються покупцю з допомогою місцевого бюджета.

5. Житловий фонд соціального використання, а також соціально значущі об'єкти, не продані у порядку, передбаченому пунктом 4 цієї статті, підлягають передачі у власність відповідної муніципальної освіти в особі органів місцевого самоврядування, про що конкурсний керуючий повідомляє зазначені органи.

6. Передача житлового фонду соціального використання та будь-яких соціально значущих об'єктів, зазначених у пункті 5 цієї статті, у власність муніципального освіти здійснюється без будь-яких додаткових умов.

7. Посадові особи органів місцевого самоврядування, які виконують положень пунктів 5 і 6 цієї статті, несуть відповідальність, передбачену федеральним законом.

1. Поза чергою за рахунок конкурсної маси погашаються такі поточні зобов'язання:

судові витрати боржника, у тому числі витрати на опублікування повідомлень, передбачених статтями 28 та 54 цього Федерального закону;

витрати, пов'язані з виплатою винагороди арбітражного керуючого, реєстроутримувача;

поточні комунальні та експлуатаційні платежі, необхідні для здійснення діяльності боржника;

вимоги кредиторів, що виникли період після прийняття арбітражним судом заяви про визнання боржника банкрутом і до визнання боржника банкрутом, і навіть вимоги кредиторів за фінансовими зобов'язаннями, що виникли під час конкурсного провадження, якщо інше не передбачено цим Федеральним законом;

заборгованість із заробітної плати, що виникла після прийняття арбітражним судом заяви про визнання боржника банкрутом, та з оплати праці працівників боржника, нарахована за період конкурсного провадження;

інші пов'язані з проведенням конкурсного провадження витрати.

У разі, якщо припинення діяльності організації боржника або її структурних підрозділів може спричинити техногенні та (або) екологічні катастрофи чи загибель людей, позачергово також погашаються витрати на проведення заходів щодо недопущення виникнення зазначених наслідків.

2. Вимоги кредиторів за поточними грошовими зобов'язаннями боржника, вираженим в іноземній валюті, задовольняються у порядку, встановленому цим Законом.

3. Черговість задоволення вимог кредиторів за поточними грошовими зобов'язаннями боржника, зазначених у пункті 1 цієї статті, визначається відповідно до статті 855 Цивільного кодексу Російської Федерації.

4. Вимоги кредиторів задовольняються у наступній черговості:

насамперед здійснюються розрахунки за вимогами громадян, перед якими боржник несе відповідальність за заподіяння шкоди життю чи здоров'ю шляхом капіталізації відповідних погодинних платежів, а також компенсація моральної шкоди;

у другу чергу проводяться розрахунки з виплати вихідної допомоги та оплати праці осіб, які працюють або працювали за трудовим договором, та з виплати винагород за авторськими договорами;

у третю чергу здійснюються розрахунки коїться з іншими кредиторами.

Вимоги кредиторів за зобов'язаннями, забезпеченими заставою майна боржника, задовольняються рахунок вартості предмета застави переважно перед іншими кредиторами, крім зобов'язань перед кредиторами першої та другої черги, права вимоги щодо яких виникли до укладення відповідного договору застави.

5. При оплаті праці працівників боржника, які продовжують трудову діяльність у ході конкурсного провадження, а також прийнятих на роботу в ході конкурсного провадження, конкурсний керуючий повинен чинити утримання, передбачені законодавством (аліменти, прибутковий податок, профспілкові та страхові внески та інші), та платежі , покладені на роботодавця відповідно до федерального закону.

Встановлення розміру вимог кредиторів

1. Кредитори вправі пред'явити свої вимоги до боржника будь-якої миті під час зовнішнього управління. Зазначені вимоги направляються до арбітражного суду та зовнішнього керуючого з додатком судового акта або інших документів, що підтверджують обґрунтованість цих вимог. Зазначені вимоги включаються зовнішнім керуючим або реєстроутримувачем до реєстру вимог кредиторів на підставі ухвали арбітражного суду про включення зазначених вимог до реєстру вимог кредиторів.

2. Зовнішній керуючий зобов'язаний протягом п'яти днів з дати отримання вимог кредиторів повідомити представника засновників (учасників) боржника або представника власника майна боржника - унітарного підприємства про отримання вимог кредиторів та надати зазначеним особам можливість ознайомитися з вимогами кредиторів та документами, що додаються до них.

3. Заперечення щодо вимог кредиторів можуть бути пред'явлені до арбітражного суду зовнішнім керуючим, представником засновників (учасників) боржника або представником власника майна боржника – унітарного підприємства, а також кредиторами, вимоги яких включені до Реєстру вимог кредиторів. Такі заперечення пред'являються протягом місяця з дати отримання зовнішнім управителем зазначених вимог.

4. За наявності заперечень щодо вимог кредиторів арбітражний суд перевіряє обґрунтованість відповідних вимог кредиторів. За результатами розгляду виноситься ухвала арбітражного суду про включення або про відмову у включенні зазначених вимог до Реєстру вимог кредиторів. У ухвалі арбітражного суду про включення зазначаються розмір та черговість задоволення таких вимог.

5. Вимоги кредиторів, щодо яких не надійшли заперечення, розглядаються арбітражним судом для перевірки їх обґрунтованості та наявності підстав для включення до Реєстру вимог кредиторів. За результатами розгляду арбітражний суд виносить ухвалу про включення або відмову у включенні вимог кредиторів до реєстру вимог кредиторів. Зазначені вимоги можна розглянути арбітражним судом без залучення осіб, що у справі про банкрутство.

6. Визначення про включення або відмову у включенні вимог кредиторів до реєстру вимог кредиторів підлягає негайному виконанню і може бути оскаржене.

Ухвала про включення або відмову у включенні вимог кредиторів до реєстру вимог кредиторів надсилається арбітражним судом зовнішньому керуючому або реєстроутримувачу та заявнику.

22 - ФМ Співвідношення облікової політики підприємства з метою ведення бухгалтерського обліку та облікової політики для обчислення податку на прибуток.

23 – ФМ. Поняття та розрахунок податкового навантаження на обмеження

Під податковим тягарем розуміється відносний показник, що характеризує частку нарахованих податків у брутто-доходах, розрахованих з урахуванням вимог податкового законодавства щодо формування різних елементів податку. Тяжкість ПЗ враховує не лише податковий тягар, а й інші непрямі фактори, що знижують або підвищують податковий тягар.

основ. фактори, що впливають на податковий тягар: договірна та облікова політика, пільги, бюджетна, податкова, інвестиційна політика держави. Для розрахунку податкового навантаження використовується показник податкових доходів брутто, тобто. включають виручку від і позареалізаційні доходи, збільшені у сумі непрямих податків.

Сущ-ют слід моделі розрахунку нал тягаря:

1. сумові:

Модель Козлова Д.А.. Податковий тягар = Сума ПДВ, ЄСП, податку користування автомобільних доріг, податку майно та прибуток.

Департамент податкової політики. Нал тягар = Усі податки, що сплачуються / Виручку від реалізації

2. мультиплікативні:

Модель Крейніна М.Н.. Податковий тягар = (Виручка від реалізації (В) – витрати на виробництво реалізованої продукції без урахування податків (Ср) – фактичний прибуток після вирахування податків (Пч))/ (В - Ср) * 100%. Ця модель недооцінює вплив непрямих податків.

Модель Кадушіна та Михайлової. Нал. тягар слід визначати стосовно доданої вартості (ДС). Цей підхід забезпечує сумісність готівки. Нал. Тягар = 18%/118% + 26%/126% * (Витрати на оплату праці / ДС = КЗп) + 0,13 (1 - 0,26/1,26 * КЗп + 0,24 * (0,8332 - КЗп - (Амортизація / ДС))). Недоліки: не відображено деякі податки, ДС не є найкращою базою для обчислення готівки, тому що ряд податків має ширшу податкову базу.

24-ФМ Оцінка ефективності податкового планування.

25 – ФМ НП при управлінні витратами суб'єктів господарювання

НалПлан витратами доцільно розглядати виходячи з цілей діяльності господарського суб'єкта. Якщо метою діяльності є отримання прибутку та максимізація НП, то управління витратами має бути спрямоване на всебічне їхнє зменшення. Тобто. зменшення суми податків, що відносяться до витрат. Для оптимізації ЄСП доцільно укладати з працівниками договору, що дозволяють не нараховувати цей податок. Для зменшення податку на майно існує можливість використання пільг та враховувати варіанти облікової політики. Економія на витратах збільшує суму прибуток, але дозволяє максимізувати ЧП.

Якщо метою діяльності не є отримання прибутку, то управління витратами має бути спрямоване на мінімізацію податку на прибуток. Такі організації мають вкрай виважено підходитимемо мінімізації ЄСП і податку майно, т.к. це збільшує податкову базу з податку прибуток.

Отже, податкове регулювання витрат впливає кінцевий фінансовий результат, і потрібно враховувати специфіку російських умов.

26 – ФМ НП при управлінні доходами суб'єктів господарювання

НалПлан доходами доцільно здійснювати з різних напрямів. Великий вплив на рівень цін мають непрямі податки, насамперед ПДВ. Оптимізація даних доходів дозволяє підприємствам збільшувати свої фінансові ресурси. ПДВ ПДВ полягає не стільки у застосуванні податкових звільнень, а в тому, щоб чітко та правильно документально оформляти всі суми ПДВ, чітко та правильно вести рахунок-фактури, мінімізувати термін від передоплати до фактичного оприбуткування, прискорювати процес виконання сторонніми організаціями послуг та їх приймання звітний період.

27 – ФМ НП при управлінні прибутком суб'єктів господарювання

НалПлан прибутком аналізується в залежності від цілей, що стоять перед організацією. Якщо метою діяльності є отримання прибутку та максимізація прибутку, то основні зусилля менеджерів мають бути спрямовані на досягнення цього. При управлінні прибутком від реалізації необхідно мати на увазі, що важливе значення для її планування має фактор зміни рівня непрямого ПЗ. У рамках управління чистим прибутком традиційно розглядається показник, що відображає рівень додатково генерованого прибутку на власний капітал при різній частці використання позикових коштів, який отримав назву ефекту фінансового важеля.

ЕФР = (1-Нс) * (Ruо-Кс) * ЗК / СК, Нс - податкова ставка на прибуток (десятковий дріб), Ruo - відношення прибутку до СР вартості активів, Кс - СР розмір відсотків за кредит за використання ЗК.

Показник (1-Нс) називається податковий щит. У результаті НалПлан можлива його диференціація до доведення значення до 1.

Якщо метою діяльності підприємства не є отримання максимальної суми НП, то вони мають всі підстави більш активно займатися збільшенням ефекту фінансового важеля, у тому числі й шляхом НП.

28 – ФМ НП при управлінні інвестиціями суб'єктів господарювання

за реальними інвестиціями НП дозволяє збільшити такі джерела фінансування капітальних вкладень, як амортизаційні відрахування шляхом прийняття в обліковій політиці відповідного способу нарахування амортизаційних відрахувань та ПП. Т.о. при складанні інвестиційного плану госп суб'єкти повинні грамотно підходити до пошуку джерел фінансування, використовуючи додаткові можливості НП.

Управління нематеріальними активами та фінансовими інвестиціями також залежить від НП. Управління оборотним капіталом передбачає вирішення завдань щодо зниження ДЗ, у тому числі шляхом надання знижок з ціни за умови дострокової оплати.

Т.о. при прийнятті інвестиційних рішень повинні використовуватись методи НП доходів та витрат.

29-ФМ Принципи побудови фінансової звітності за міжнародними стандартами

МСФЗ 1. Подання фінансової звітності

Мета фінансової звітності полягає у поданні інформації про фінансове становище, результати діяльності, та зміни у фінансовому становищі підприємства. Ця інформація потрібна широкому колу користувачів при ухваленні економічних рішень.

Фінансова звітність також показує результати діяльності керівництва підприємства чи відповідальність керівництва за довірені ресурси.

У портфельній теорії бета-коефіцієнт ( англ. Beta, β) є показником, який характеризує ризик, що приноситься в ринковий портфель окремою акцією. Щоб розрахувати його значення, необхідно скористатися наступною формулою:

Var(p)- Варіація прибутковості портфеля ( p).

У розширеному вигляді формулу для розрахунку бета-коефіцієнта можна записати так:

де k i- Дохідність цінного паперу в i-му періоді;

Очікувана (середня) дохідність цінних паперів;

p i- Дохідність портфеля в i-му періоді;

Очікувана (середня) доходність портфеля.

n– кількість спостережень.

Інтерпретація бета-коефіцієнта

β 1 – дохідність акції та портфеля (індексу ринку) демонструють односпрямований рух, при цьому волатильність дохідності акції вища за волатильність дохідності портфеля.

Приклад розрахунку

Динаміка прибутковості акцій Компанії А та Компанії Б, а також динаміка прибутковості портфеля представлені в таблиці:

Очікувана дохідність акцій Компанії А становитиме 4,986%, Компанії Б 5,031% та портфеля 3,201%.

А = (5,93 +5,85 +5,21 +5,37 +4,99 +4,87 +4,70 +4,75 +4,33 +3,86) / 10 = 4,986%

Б = (4,25 +4,47 +4,68 +4,71 +4,77 +5,25 +5,45 +5,33 +5,55 +5,85) / 10 = 5,031%

= (2,27+2,39+3,47+3,21+2,95+2,97+3,32+3,65+3,97+3,81)/10 = 3,201%

Підставимо отримані дані у наведену вище формулу розрахунку бета-коефіцієнта.

β А = ((5,93-4,986)(2,27-3,201) + (5,85-4,986)(2,39-3,201) + (5,21-4,986)(3,47-3,201) + (5,37-4,986)(3,21-3,201) + (4,99-4,986)(2,95-3,201) + (4,87-4,986)(2,97-3,201) + (4,70-4,986)(3,32-3,201) + (4,75-4,986)(3,65-3,201) + (4,33-4,986)(3,97-3,201) + (3,86-4,986)(3,81-3,201)) / ((2,27-3,201) 2 + (2,39-3,201) 2 + (3,47-3,201) 2 + (3,21-3,201) 2 + (2,95-3,201) 2 + (2,97-3,201) 2 + (3,32-3,201) 2 + (3,65-3,201) 2 + (3,97-3,201) 2 + (3,81-3,201) 2) = -0,975

β Б = ((4,25-5,031)(2,27-3,201) + (4,47-5,031)(2,39-3,201) + (4,68-5,031)(3,47-3,201) + (4,71-5,031)(3,21-3,201) + (4,77-5,031)(2,95-3,201) + (5,25-5,031)(2,97-3,201) + (5,45-5,031)(3,32-3,201) + (5,33-5,031)(3,65-3,201) + (5,55-5,031)(3,97-3,201) + (5,85-5,031)(3,81-3,201)) / ((2,27-3,201) 2 + (2,39-3,201) 2 + (3,47-3,201) 2 + (3,21-3,201) 2 + (2,95-3,201) 2 + (2,97-3,201) 2 + (3,32-3,201) 2 + (3,65-3,201) 2 + (3,97-3,201) 2 + (3,81-3,201) 2) = 0,755

Отже, прибутковість акцій Компанії А демонструє різноспрямований рух із прибутковістю ринкового портфеля, про що свідчить негативне значення бета-коефіцієнта -0,975. При цьому його абсолютне (за модулем) значення свідчить про те, що ризик інвестування в ці цінні папери практично дорівнює ринковому (коли β = 1).

Прибутковість акцій Компанії Б, навпаки, демонструє односпрямований рух із дохідністю ринкового портфеля, що підтверджує позитивне значення бета-коефіцієнта. При цьому ризик інвестування в ці цінні папери також нижчий від ринкового.